ФрС

Всем солнечный вторник!

Торги ОФЗ вчера прошли с одной стороны достаточно успешно, как ни странно преобладали покупки над продажами, с другой стороны распродажного шоу не состоялось и максимальная доходность по суперкоротким ОФЗшкам (гасятся этим летом) составила чуть больше 20% годовых. Самая низкая доходность составила 17% с небольшим по 19-ти летним бондам. Надо сказать, что на предварительном аукционе выставлялись заявки с доходностями в диапазоне от 21-25% годовых, но они не снискали популярности. А к закрытию торгов ценник и вовсе слегка подрос, и итоговая доходность по ближайшим ОФЗшкам составила около 17% годовых, тогда как дальние госбонды зафиксировали доходность в 14% годовых.

Так же участники торгов утверждали, что часто видели очень крупные заявки на покупку, предположительно это выступал ЦБ с поддержкой рынка. Из замеченных крупных заявок доходивших до 100 млрд рублей, реально прошло около 3х ярдов, что говорит от том, что если это был ЦБ то пока удалось поддержать ликвидность на рынке вообще минимальными усилиями. Сегодня ЦБ уже собирается запустить торги ОФЗ в обычном режиме, вот только нерезам по-прежнему нельзя продавать и, похоже нормальный слив начнется, когда им разрешат, а пока они просто наблюдают, ну а наши инвесторы пока оптимистично настроены к российскому госдолгу, так как короткие продажи тоже запрещены. Доллар рубль же приостановил укрепление и пока будет пытаться нащупать новую стабильность вокруг уровня 105 рублей за доллар. Но и не стоит забывать, что повышенная волатильность сейчас это нормально.

Наша кредитно-денежная политика ориентирована на то, чтобы выполнять двойную функцию: способствовать максимальной занятости и стабильности цен. С этой точки зрения нынешняя картина ясна: рынок труда очень прочный, а инфляция слишком высокая. <...> Мы привержены тому, чтобы восстановить стабильные цены, сохранив при этом прочный рынок труда

Мы предпримем необходимые шаги для обеспечения возврата к стабильным ценам. В частности, если мы придем к выводу, что уместно было бы предпринимать более решительные шаги, подняв процентную ставку более чем на 25 базисных пунктов, <...> мы это сделаем


Спешу добавить: никто не ожидает, что обеспечение «мягкой посадки» будет несложным в нынешнем контексте. В нынешнем контексте очень немногое является несложным. А денежно-кредитную политику зачастую называют тупым инструментом, не способным обеспечить хирургическую точность. Мои коллеги [в ФРС] и я сделаем все возможное, чтобы добиться успеха в решении этой сложной задачи. Стоит заметить, что сегодня экономика [США] очень сильна и хорошо подготовлена к тому, чтобы справиться с более прижимистой денежно-кредитной политикой

На фоне постоянных новостей о конфликте в Украине мимо инвесторов могут пройти важные экономические события. Одним из них является заседание ФРС и выступление Пауэлла 16 марта 2022 года, которое задало тон ДКП на ближайшее время. Помимо этого, украинский кризис привел к сырьевому шоку, который только усугубляет текущую тяжелую экономическую обстановку и может привести к рецессии.

В сегодняшнем посте мы рассмотрим, что:

— ФРС выбрала мягкий вариант ДКП, что только поддержит рост инфляции;

— украинский кризис привел к сырьевому шоку, который значительно влияет на производителей и инфляцию;

— санкции к России привели к еще большему разрушению цепочек поставок;

— рынок начинает ставить на рецессию в США.

Инфляция во главе угла

Традиционно двумя основными показателями, на которые ориентируется ФРС при принятии решений, являются инфляция и безработица.

На февраль 2022 года инфляция (CPI) в США в годовом выражении составила 7,9%, а базовая инфляция (CPI без учета цен на продукты питания и энергию) 6,4%, что является рекордными значениями за последние 40 лет.

«Без плохих новостей» — еженедельное новостное шоу об инвестициях, в котором Максим Шеин доказывает, что на каждой новости, какой бы плохой она ни была, можно заработать.  

👉 Если инфляционные ожидания перестанут быть фиксированными, ФРС может действовать быстрее, повысив процентную ставку на полпункта, но пока этого не происходит

👉 Текущие ставки ФРС должны привести не к экономическому спаду, а скорее к возвращению к более нормальным условиям.

На этой неделе было много активности. Большая часть нисходящей активности пришлась на короткие всплески в понедельник и среду. Остаток недели прошел под влиянием позитивного настроя.

Сегодня, в день истечения квартальных опционов, Nasdaq Composite вырос на 6,0% за неделю (и на 8,5% выше минимумов понедельника), а S&P 500 вырос на 4,9% (и на 6,0% выше минимумов понедельника). 

Катализаторы этого ралли были многочисленными и спорными. Они включали: 

Оптимизм в отношении того, что Россия и Украина могут в ближайшее время достичь соглашения о прекращении огня. 

Резкое падение цен на нефть (нефть WTI упала ниже 94,00 долларов за баррель в какой-то момент после достижения 130,50 долларов за баррель на прошлой неделе).

Сообщается, что китайские официальные лица делают попытки поддержать китайский рынок, экономику и сектор недвижимости.

👉 Сочетание сильных реальных экономических показателей и неожиданно высокой инфляции означает, что учетная ставка Комитета в настоящее время слишком низка, чтобы разумно управлять макроэкономической ситуацией в США, считает Буллард.

👉 Несмотря на повышение ключевой ставки, реальные краткосрочные ставки продолжают снижаться, что подрывает доверии к ФРС.

👉 Буллард рекомендовал ФРС дойти до 3% ставки в этом году, учитывая все макроэкономические показатели.

Хочу прояснить одну очень важную и концептуальную вещь касательно вчерашнего заседания федрезерва, а именно насколько агрессивны его действия по отношению к экономике.

Если взглянуть на исторические темпы роста ВВП, то мы увидим, что есть некая средняя норма прироста. Ранее это было 3.5%, затем 3%, сейчас мы можем говорить про 2.5-3% для американской экономики. И долгосрочная процентная ставка от феда, это как раз органические темпы роста экономики. Чтобы экономика могла расти, а инфляция находилась под контролем. 

Что мы видим из прогнозов ФРС? А то, что в 23 и 24 году эта ставка будет выше (по прогнозам), чем органические темпы роста экономики. И это значит что фед хочет затормозить экономику! Не создать органический рост, а именно затормозить.

Еще три-четыре месяца назад мы обсуждали с вами инструмент обратного РЕПО, который превышал триллион (банки заносили кэш центральному банку, не зная куда его запарковать), и система в целом задыхалась от избытка ликвидности. Но ФРС настаивал на своем и продолжал вливать деньги в систему. Сейчас же он вынужден резко жать на тормоз, чтобы экономика не улетела в обрыв. Такие действия напоминают мне начинающего водителя, который перед поворотом ускоряется, а потом резко жмет на тормоз, чтобы не въехать в кювет или впереди идущий автомобиль. Но если водитель “неопытный”, вскоре после резкого торможения вновь придется жать на газ, чтобы продолжить хоть какое-то движение.