Сталь

• Северсталь подтверждает прогноз по капитальным затратам на 2025 год на уровне 164-169 млрд руб. Возможно, речь может пойти о сдвижке проектов вправо
• Спрос на сталь в РФ в 1п 2025 года сократился на 14,9%, наибольшее снижение произошло в машиностроении — минус 25%, в строительстве спад составил примерно на 13%. У большинства металлургических компаний будет снижение производства. «Размер я не смогу спрогнозировать, но что-то между 0% и 15%»
• При ставке 12% с определенным лагом от полугода до года мы можем увидеть восстановление спроса на сталь
• Сближение тарифов на перевозку металлургических грузов разных тарифных классов негативно повлияет на металлургов
• Конкуренция ужесточается - возникает рост импорта. И не только из Китая, я бы в большей степени выделил импорт из Казахстана на сегодняшний день. Импорт китайской стали пока не так болезнен для металлургов РФ, потому что половину импорта занимает нержавеющая сталь.

«Северсталь» завершила программу переоснащения сталеплавильного передела Череповецкого металлургического комбината.   

После капитального ремонта, крупнейшего за последние 10 лет, торжественно запущены конвертер №3, а также две установки разливки стали. Объем капиталовложений в проект составил 2,8 миллиарда рублей. 

«С пуском конвертера №3 мы завершаем масштабную программу переоснащения ключевого технологического оборудования для выплавки стали, куда за два года компания вложила 7,5 миллиарда рублей. Несмотря на сложную рыночную ситуацию, «Северсталь» продолжает стратегические ремонтные и инвестиционные мероприятия. Так, мы заменили все три конвертера в сталеплавильном производстве ЧерМК на новые, при этом два из них изготовлены машиностроителями «Северстали». Программа переоснащения нацелена на поддержание технической готовности ключевого оборудования ЧерМК, нашу экономическую устойчивость и соответствие современным экологическим стандартам компании.

Магнитогорский комбинат отчитался за 1 пол. 2025 года — производство и продажи стали остаются на низком уровне. 

❌Производство стали в 1 пол. 2025 = 5,19 млн тонн (в 1 пол. 2024 = 6,35 млн тонн)

1 кв. = 2,57 млн тонн (в 1 кв. 2024 = 2,98)

2 кв. = 2,65 млн тонн (в 1 кв. 2024 = 3,37)

❌ Продажи стальной продукции в 1 пол. 2025 = 4,92 млн тонн (в 1 пол. 2024 = 5,78 млн тонн)

1 кв. = 2,43 млн тонн (в 1 кв. 2024 = 2,73)

2 кв. = 2,49 млн тонн (в 1 кв. 2024 = 3,05)

👀 Мой прогноз по финансовым результатам ММК за 2-й кв.: 

Прибыль 2 кв. = 7,9 млрд руб. (во 2 кв. 2024 = 26,5 млрд руб.)

Свободный денежный поток = -0,8 млрд руб.

Дивидендов за 2 квартал у ММК я не жду. 

❓ Стоит ли покупать акции ММК под снижение ставки?

По результатам сталеваров в первые 2 квартала уже можно сказать — 2025 год проехали, несите следующий. 

Я построил модель по ММК на 2026 год. При росте цен на сталь в России на 12% в 2026 к 2025, и возвращении объемов реализации до 11 млн тонн, оценка будет в диапазоне 5,5-6 прибылей и дивидендная доходность 8-10%. 

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) Виктора Рашникова в январе – июне 2025 г. снизил производство стали на 18% к аналогичному периоду прошлого года до 5,2 млн т. Результат первого полугодия стал для ММК худшим за этот период с 2009 г., когда в январе – июне предприятие выпустило 4,2 млн т стали.

Основные причины: замедление деловой активности в России из-за высоких процентных ставок, а также неблагоприятная рыночная конъюнктура в Турции, говорится в сообщении ММК.

Согласно данным ММК, турецкий дивизион приостановил производство в третьем квартале 2024 г. В первом полугодии 2024 г. ММК произвел в Турции 274 000 т стали.

Но ибез учета показателей MMK Metalurji выплавка стали ММК в январе – июне этого года снизилась на 14,5%.

Наибольшее падение продаж зафиксировано в сегменте премиальной продукции, особенно толстого листа стана 5000 и проката с покрытиями.

Во II квартале показатели ММК продемонстрировали умеренное восстановление.

Технически у акций Северстали действительно сохраняется пространство для коррекции до уровня 800 рублей за акцию, где проходит нижняя граница глобального восходящего канала. Если рассматривать потенциальные уровни для покупок («лои»), то они скорее находятся в этом районе, а не на текущих ценовых отметках. Хотя вопрос, достигнет ли цена этой зоны, остается открытым.

Что касается фундаментала, то важно понимать, что актив этот циклический и у них сейчас низкая стадия цикла. Если смотреть их отчет за 1 квартал 2025 года, то выручка сократилась на 5% г/г, EBITDA упала на 40%, а чистая прибыль уменьшилась на 55%. Основная причина — снижение цен на металлопродукцию при сохранении высоких издержек. Да, компания финансово устойчива, и с высокой вероятностью спокойно переживет текущую низкую стадию цикла, и на оживлении в строительстве снова будет демонстрировать хорошие результаты. Но к этому надо быть готовыми. Плюс у компании сейчас реализуется масштабная инвестпрограмма со сроком реализации до 2028 года. Поэтому дивидендов тут возможно придется подождать более года, так как компании нужнее деньги на модернизацию производственных мощностей, чем выплата дивидендов.

Сегодня компания ММК опубликовала операционный отчет за 1-е полугодие 2025 года. Производственные показатели ММК по-прежнему под давлением, несмотря на небольшое улучшение показателей во втором квартале относительно первого. В годовом сопоставлении производство стали сократилось на 18,2% г/г, чугуна — на 8,8%, а продажи металлопродукции упали на 14,9%. Особенно заметно просели продажи премиальной продукции — минус 18,1%, что неизбежно скажется на выручке и рентабельности.

Поддержки со стороны цен на стальную продукцию у металлургов сейчас тоже нет. К началу июня стоимость арматурного проката в России упала до минимума с 2022 года — 36 тыс. рублей за тонну, а к концу года цены могут снизиться еще на 6-7%. Поэтому здесь сейчас двойной негатив — и падение продаж в натуральном выражении, и падение цен на выпускаемую продукцию. Но если смотреть более долгосрочно, то сейчас как раз у сталеваров будет формироваться эффект низкой базы и на любом оживлении спроса со стороны строительства в следующем или в 2027 году показатели компаний будут демонстрировать уже положительную динамику. За этим подтянется рентабельность, улучшится свободный денежный поток и рынок начнет закладывать перспективу возврата сектора к выплате дивидендов.

ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» («ММК», или «Группа») (MOEX: MAGN), объявляет операционные результаты за II квартал и 6 месяцев 2025 года.

ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЗА II КВАРТАЛ 2025 ГОДА К I КВАРТАЛУ 2025 ГОДА

• Выплавка чугуна выросла на 8,8% относительно I квартала 2025 года и составила 2 375 тыс. тонн в связи с завершением капитального ремонта доменной печи №6.
• Производство стали выросло на 1,8% относительно прошлого квартала, до 2 620 тыс. тонн, отражая сезонное оживление деловой активности.
• Продажи металлопродукции Группы составили 2 493 тыс. тонн, увеличившись на 2,7% и в основном за счет роста продаж г/к проката. Продажи премиальной продукции составили 992 тыс. тонн, сократившись на 2,0% относительно I квартала в основном из-за коррекции продаж толстого листа стана 5000 на фоне снижения спроса со стороны трубной промышленности. Доля премиальной продукции в портфеле продаж составила 39,8%.
• Объем производства угольного концентрата составил 762 тыс. тонн, сократившись на 4,7% в связи со снижением потребности ПАО «ММК» в угольном концентрате.

• Незашоренный, молодой, энергичный и хоть чему-то где-то учившийся, оказался в нужное время в нужном месте
• Cделки любят тишину. Могу лишь обозначить два момента. Первое — я предпочитаю инвестировать в бизнес, в котором разбираюсь или чувствую силы погрузиться, создавать ценность. Я стратегический, а не портфельный инвестор. Второе — наш набор активов может меняться, но одно остается неизменным: «Северсталью», ЧерМК я хотел бы и планирую владеть всю свою жизнь
• Кто ищет, тот всегда находит
• Не спи — замерзнешь. Вот мы и не спим. Постоянно двигаемся, крутимся, вертимся. 

Компания Северсталь столкнулась с трудностями из-за крепкого рубля, высоких издержек и санкций экспорт стали стал нерентабельным. Внутренний спрос также снижается, что вынуждает компанию рассматривать сокращение производства.

Падение спроса на сталь

• Производственные мощности в России (75+ млн тонн) традиционно превышают внутреннее потребление на ~30 млн тонн.
• В 2025 году спрос упал на 10% (до ~39 млн тонн), в строительстве — на 14%.
• Разрыв между мощностями и реальным спросом продолжает расти.

Кризис экспорта

Раньше слабый рубль и мягкая денежная политика поддерживали экспорт, но сейчас он стал убыточным из-за:

• Санкций и закрытия ближних рынков.
• Высокой логистической стоимости дальних поставок.
• Роста себестоимости (тарифы монополий, зарплаты, ж/д перевозки).
• Падения цен на внешних рынках.
  
  «Северсталь» сохранила лишь 10–15% экспорта с нулевой маржой. Другие компании уже сворачивают мощности.

Возможное сокращение производства