Сталь

Металлургическая отрасль России фиксирует серьезнейший спад. Внутреннее потребление стали рухнуло до минимумов за много лет, откатившись к уровням 2015–2016 годов.

• III кв. 2025: спрос на сталь — ~9,2 млн т.
• Январь–сентябрь: совокупное падение потребления — 15%.
• Прогноз на год: всего ~38 млн т (показатель десятилетней давности).

Крупные игроки подтверждают тренд. «Северсталь» сообщает о замедлении во всех ключевых секторах, включая строительство и машиностроение.

Аналитики пессимистичны. IV квартал будет еще слабее из-за сезонного спада в строительстве.

Восстановление — не раньше II половины 2026 года, и то при жестких условиях:

• Ключевая ставка ~12%
• Рост госинвестиций
• Стабилизация спроса на недвижимость
• Реализация госпрограмм поддержки

Без активного участия государства преодолеть кризис в отрасли, по мнению экспертов, практически невозможно.

t.me/metallplace

Первый отчет одного из металлургов за 9М2025 вышел в свет. Речь идет о компании Северсталь, акции которой с начала года упали на 30%. Давайте разбираться, как идут дела и подходящий ли сейчас момент для набора позиции:

— Выручка: 543,3 млрд руб (-14% г/г)
— EBITDA: 114,1 млрд руб (-40% г/г)
— Чистая прибыль: 49,7 млрд руб (-57% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 За 9М2025 финансовые показатели Северстали продолжили оставаться под давлением нескольких факторов (высокой ключевой ставки, снижающихся цен на сталь, а также растущих инвестиций). Таким образом, в отчетном периоде выручка снизилась на 14% г/г — до 543,3 млрд руб. за счёт падения средних цен реализации. В результате EBITDA сократилась на 40% г/г — до 114,1 млрд руб., а чистая прибыль упала на 57% г/г — до 49,7 млрд руб.

— средняя цена на горячий прокат в 3К2025 снизилась на 14% (1К2025: -12%; 2К2025: -10%)
— рентабельность EBITDA составила 21% (против 30% годом ранее).

Аналитики Альфа-Банка обновили прогнозы по крупнейшим российским металлургическим компаниям, понизив целевые цены на акции Северстали, ММК и НЛМК. Согласно новой оценке, акции Северстали теперь имеют целевую цену 1015 руб. против прежних 1258 руб., ММК — 35 руб. вместо 41 руб., НЛМК — 131 вместо 157 руб.

Главное:

✅Ситуация на рынке стали и плоского проката остаётся неблагоприятной: внутренние цены на плоский прокат упали на 8% по кварталу, до 53,8 тыс. руб. за тонну.

✅По итогам 2025 года прогнозируется общее снижение EBITDA ключевых игроков (Северсталь, ММК, НЛМК) на 41%.

✅Основным драйвером для роста сектора может стать снижение ключевой ставки до комфортных 12–14%, что улучшит инвестиционный климат и поддержит внутренний спрос.

🔍 Мнение аналитиков Альфа-Банка:

Основной причиной пересмотра стали неблагоприятные рыночные условия на внутреннем рынке стали. Цены на плоский прокат за квартал упали на 8%, достигнув в среднем 53,8 тыс. руб. за тонну по итогам октября, а дальнейшее падение цен ожидается вплоть до начала 2026 года. Это оказывает существенное давление на финансовые показатели металлургических компаний.

«Северсталь» (MOEX: CHMF) сообщает, что за 9 мес. 2025 года продажи металлопродукции выросли на 5% г/г до 8 303 тыс. тонн. Однако, из-за снижения средних цен реализации, выручка за тот же период сократилась на 14% г/г до 543 328 млн. рублей. Показатель EBITDA за 9 мес. 2025 года снизился на 40% г/г до 114 154 млн руб. вслед за выручкой, при этом рентабельность по EBITDA составила 21% (-9 п.п. г/г). Продажи металлопродукции в 3 кв. 2025 года выросли на 3% г/г, при снижении выручки на 18% г/г до 179 118 млн руб, из-за снижения цен на рынке металлопроката. Показатель EBITDA в 3 кв 2025 года составил 35 500 млн руб. (-45% г/г), а рентабельность по EBITDA составила 20%.



Примечания:
1) Здесь и далее процентные изменения и общие суммы приведены для неокругленных данных.
2) Показатель EBITDA представляет собой сумму прибыли от операционной деятельности и расходов на амортизацию производственных активов (с учетом доли Группы в амортизации ассоциированных компаний и совместных предприятий), скорректированную на величину прибыли/(убытков) от реализации основных средств и нематериальных активов, а также на долю в неоперационных доходах/(расходах) ассоциированных компаний и совместных предприятий.

Балки прибило недостроями.

🟠Стальные двутавровые балки, без которых нельзя представить каркасы коммерческих и промышленных объектов, всего за месяц подешевели на 12%, до 82,4 тыс. рублей за тонну. Котировки опустились до минимума за два года.

Аналитики пожимаю плечами, объясняя падение сдвигом или заморозкой крупных строительных проектов.

🟠В этом году объем рынка двутавровой балки в России оценивается примерно в 1 млн тонн. Девелоперы завершают ранее начатые проекты, но запуск новых откладывают из-за дороговизны кредитных ресурсов.

По данным консалтеров IBC Real Estate, инвестиции в коммерческую недвижимость и участки под застройку в России в первой половине 2025 года упали на 38% г/г, до 290 млрд рублей. Минимум за три года.

🟠Дальше лучше не будет. В сентябре и октябре традиционно начинается спад спроса — сезонный конец строительного цикла.

Больше всех от падения цен на двутавровую балку пострадает Evraz Steel, основной российский производитель.

Там отмечают, что есть еще один фактор давления на рынок — рост предложения товара-субститута — сварной балки, которая производится из листа, цена которого тоже значительно снизилась.

У ММК, Северстали и НЛМК не было и нет никаких проблем с долгами, но высокая ключевая ставка и геополитическая ситуация в мире отразились на их деятельности крайне негативно. Цены на сталь в Китае сейчас ниже чем в 2020м году, рубль крепкий, а спрос со стороны застройщиков под давлением.

📉 2кв2025 был для металлургов слабым, но результаты немного лучше ожиданий. Однако, 2п2025 будет хуже, судя по вводным, которые есть на сегодняшний день.

✅ Если смотреть на рентабельность, то у НЛМК она остается больше 10% даже в текущей ситуации. В 1п2025 63% выручки компании приходилось на зарубежные поставки (экспорт + заводы за границей). Компания до сих пор не под санкциями, что в моменте положительно влияет на её показатели.

👆 Если вдруг санкции будут расширены, то есть большие шансы, что компании придется продать свой зарубежный бизнес за дешево, что и является ключевым риском для акционеров. В остальном, компания смотрится лучше, чем ММК и Северсталь.

❌ В базовом сценарии этот год завершится для НЛМК со скорректированной чистой прибылью около 87 млрд р (fwd p/e 2025 = 6,7). Учитывая то, что FCF будет около нуля, дивидендов за 2025й год сильно ждать не стоит.

◾ Мировой спрос на сталь в 2025 году останется на уровне прошлого года и составит 1,75 миллиарда тонн, в следующем году ожидается рост на 1,3%, до 1,772 миллиарда тонн, следует из данных World Steel Association (Всемирная ассоциация стали, WSA).

◾ «Прогнозируется, что мировой спрос на сталь в 2025 году останется на прежнем уровне по сравнению с 2024 годом, достигнув около 1 750 миллионов тонн. На 2026 год прогнозируется скромный отскок на 1,3%, что приведет к росту мирового спроса до 1 772 миллиона тонн», — говорится в сообщении организации.

◾ Отмечается, что спрос на сталь в Китае продолжит снижаться: в 2025 году спад составит примерно 2%, а в 2026 году — до 1%, поскольку «рынок жилья достигнет дна».

◾ В WSA ожидают устойчивый рост спроса в развивающихся странах, за исключением Китая, — на 3,4% в 2025 году и на 4,7% в 2026 году. Так, в 2025 и 2026 годах будет увеличиваться спрос на сталь в Индии — примерно на 9%, что обусловлено продолжающимся ростом во всех секторах, использующих сталь. Спрос в следующем году может быть почти на 75 миллионов тонн выше, чем в 2020 году. Относительно сильный спрос в 2025 году прогнозируется в Центральной и Южной Америке — 5,5%.

Еврокомиссия обсуждает введение 50% пошлины на импорт стали сверх квот. Беспошлинный объем хотят установить около 18,3 млн тонн в год, тогда как в 2024 году в ЕС ввезли примерно 28 млн тонн, то есть четверть всего потребления.

Удар будет наиболее заметным по экспорту Великобритании, потому что около 80% британской стали идет в Европу. Если доступ к рынку сузят, лишняя сталь начнет искать сбыт в Британии и усилит давление на внутренний цены и маржу местных заводов.

В мире избыток мощностей, прежде всего в Китае. Дешевый импорт из Турции и Вьетнама усиливает конкуренцию. Внутри ЕС же спрос слабый из-за дорогой энергии и стагнации в строительстве и машиностроении. Отрасли еще нужны крупные инвестиции в декарбонизацию, а значит защита рынка для политиков выглядит как способ выиграть время.

По оценкам отраслевых союзов в Европе за последние годы сокращены десятки тысяч рабочих мест. В Британии выпуск в 2024 году упал до 4 млн тонн, это минимум со времен Великой депрессии. На этом фоне идея повысить барьеры логично вписывается в общую волну протекционизма.

◾ Сталелитейная промышленность Великобритании столкнулась с «крупнейшим кризисом» в своей истории, предупредила торговая организация отрасли, поскольку Европейский союз готовится ввести высокие пошлины, которые могут оказаться более разрушительными, чем те, что взимают США.

◾ Согласно документу, полученному Financial Times, Европейская комиссия намерена во вторник предложить ввести пошлины в размере 50% на импорт стали по всему миру сверх квоты, установленной на уровне 2013 года.

◾ Этот шаг грозит нанести непропорционально большой ущерб сталелитейной промышленности Великобритании, 80% экспорта которой идёт в Европу. Вытесненный из ЕС импорт стали может также хлынуть в Великобританию.

◾ Гарет Стейс, генеральный директор лоббистской группы UK Steel, предупредил, что новые пошлины «могут стать смертельными для многих из наших оставшихся сталелитейных компаний», призвав министров «осознать настоятельную необходимость принятия собственных мер по защите от потока импорта».