Ставка ЦБ

Через неделю состоится заседание Совета директоров ЦБ по ставкам. Следующая неделя для ЦБ – это «неделя тишины». А сегодня, ставшие уже традицией, заявления главы департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игоря Дмитриева. По сути, это последний перед заседанием сигнал рынкам, что ждать. И в этот раз, сигнал предельно ясный: «… мы предложим совету директоров рассмотреть снижение ставки… масштаб изменения будет обсуждаться». Иными словами, в снижении ставки не сомневайтесь! 

Я могу ошибаться, но мне показалось, что в своём заявлении г-н Дмитриев сделал большой акцент на рыночных ожиданиях, рассказав, как ЦБ внимательно их анализирует и видит, что эти ожидания после предыдущего заседания сместились вниз. Это, действительно, один из важных пунктов политики ЦБ – его действия должны быть предсказуемы. Исходя из рыночных ожиданий, ЦБ, конечно, не должен делать резких шагов, а ограничиться снижением ставки на 25 б.п.
На приведённом графике t.me/russianmacro/1351 показано, как менялись рыночные ожидания по ставкам за последний месяц (исходя из фьючерсов на ставку Ruonia). Уже с 20-х чисел февраля вероятность снижения ставки на 25 б.п. на ближайшем заседании оценивалась, как очень высокая, а в марте рынок уже перестал сомневаться в этом. Не сомневается он и сейчас на фоне ухудшившейся конъюнктуры и новых рисков. А вот что касается вероятности снижения ставки на 50 б.п. (нижняя линия на графике), то всерьёз рынок такую возможность не рассматривал.
Ещё г-н Дмитриев прокомментировал реальную ставку, заявив, что, исходя из инфляционных ожиданий (а не из текущей инфляции), она существенно ниже 5%. Это можно расценить, как ещё один сигнал, что ЦБ не настроен сейчас на резкое снижение ставки. Многие требует от ЦБ более быстрого перехода к нейтральной политике, аргументируя это именно тем, что в РФ одни из самых высоких реальных процентных ставок среди всех EM. По моим наблюдениям, ЦБ очень чувствителен к этой критике, и всегда воспринимает её в штыки, доказывая, что всё не так. Ну раз не так, то проще было бы показать расчёты и объяснить, какой именно показатель инфляционных ожиданий используется и какие результаты даёт сравнение с другими странами. А то получается, что в результате этой дискуссии все остаются при своих мнениях.
Я думаю, что если ничего экстраординарного после выборов не случится, то ЦБ, конечно, снизит ставку, и это будет снижение на 25 б.п. Мой прогноз на конец года (не учитывающий возможности возрастания геополитических рисков) – 6.5%, 2019 год – 6.0%, 2020 – 5.5% (это будет дно цикла). Но экстраординарное, как я уже писал сегодня t.me/russianmacro/1350 может случиться…

И в завершении. Динамика ОФЗ становится сейчас очень важным ориентиром для акций Сбербанка. В условиях снижающейся процентный маржи (это неизбежно будет происходить по мере снижения ставки ЦБ) комиссионные доходы и доходы от торгового портфеля становятся ключевым источником формирования прибыли. Если на рынке ОФЗ возобновится падение, наблюдавшееся всю неделю (сегодня рынок корректируется), то в Сбере смело можно будет продолжать наращивать шорты.  

Рынки идут вниз, начав падение 30 января, как мы и писали ранее, фондовый рынок Китая запустил «эффект домино». Вслед за ним начали падать американские и европейские индексы. Не остались в стороне и цены на сырье — стоимость нефти нефти сорта Brent за неделю опустилась с $70 до $64 за баррель. В это же самое время Центральный Банк России снижает до 7,50 процентов ключевую процентную ставку.

Коррекция была ожидаема многими, вопрос заключался в сроках её начала, а поводом выступило падение рынка Китая. С 2009 года американский индекс S&P500, в который входит 500 компаний, имеющих наибольшую капитализацию вырос в четыре раза. Это был один из самых сильных взлетов фондового рынка за всю его историю. Эксперты связывают это обстоятельство с темпами роста американской экономики, но это не совсем так. Начиная с 2009 года ВВП США увеличивался ежегодно в среднем на 2 процента. В 2013 году рост составил 1,5%, в 2014 — 2,4, в 2015 — 2,6% и в 2016 ВВП Америки вырос всего на 1,6%.
www.oblgazeta.ru/economics/37038/

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 7,75% годовых

Как и ожидал, наш ЦБ понизил ставку на 0.5 до 8.5%. Писал про это неделю назад. https://smart-lab.ru/blog/419575.php Откуда я это угадал? Просто облигационный рынок как правило заранее показывает действия ЦБ. И не только в РФ. Если смотреть как ведут себя доходности трежерис за месяц до заседания фрс, то как правило, уже можно сделать вывод заранее, что будет со ставкой. Поэтому немного удивляет, когда эксперты до последнего гадают, понизит или не понизит. А как же так этот облигационный рынок заранее показывает? Он что ясновидящий?  Нет, конечно. Это инсайдеры. Всё больше писать не буду, а то начнут обвинять в теории заговора. Просто посмотрите на индекс государственных облигаций RGBI, как он рос пару недель назад, а сегодня по факту повышения ставки, он не растет. Выводы каждый делает для себя сам

Судя по тому, какой рост идет последние дни на индексе наших государственных облигаций, ЦБ РФ скорее всего 15 сентября снизит ставку на 0.5 с 9 до 8.5% годовых. Ничего этому не мешает. Нефть высокая благодаря ураганам, на рынках бесконечная благодать, инфляция низкая. Тем более, что на заседании 28 июля ЦБ пропустил одно снижение, испугавшись усиливать давление на рубль из-за шумихи вокруг санкций. Так что все готово к снижению на 0.5 процентного пункта, если не случится какой-то форс мажор за эти 7 дней.

P.S. Люблю сравнивать тенденции в российской экономике с Бразилией и Южной Африкой. Уж очень похожа у нас структура экономики и динамика национальных валют — рубля, бразильского реала и южноафриканского ранда. А к чему я это сейчас? Да просто ЦБ Бразилии 27 июля снизил ставку сразу на 1 процентный пункт с 10.25 до 9.25. И нашему ЦБ пора по активнее снижать. Тренд на снижение инфляции сейчас такой в развивающихся странах. Что у нас, что в Бразилии сейчас рекордно низкая инфляция

Весь прошлый год, когда на рынках все было идеально, она ставку не понижала. Когда наконец-то до них дошло, что всё нормально и можно активно понижать, начинается буря на рынках. И как теперь г-жа Эльвира будет понижать? Скорее всего завтра она уже испугается понизить ставку на 0.5%. Постоянно плетемся позади паровоза… Ничего не делается превентивно...