СеверСталь

— Металлурги уже начинают сокращать инвестпрограммы, отказываться от дивидендов, значит, рентабельность существенно ниже исторических уровней

На лицо проблемы отрасли, которые всплывают из-за высокой ставки ЦБ  

Та же Северсталь, судя по акциям, начала испытывать большие проблемы с мая 2024, когда ставка уже длительное время стояла на уровне 16%, а потом перешла к дальнейшему повышению 🔼

При этом металлурги тесно связаны с застройщиками, где и образуется «цепочка последствий» из-за жесткой политики регулятора.

Текущее снижение ставки до 20% коренным образом не изменило ситуацию — нужно значительное снижение, как минимум до 14-15% прежде чем ситуация изменится. Судя по всему, это произойдет не раньше 2026 года.

t.me/+j3ohRZAa_dpkMTli, буду рада видеть вас среди подписчиков! 😊

В среднесрочной перспективе начало снижения ключевой ставки — позитивное событие для российского рынка. Тем не менее инфляционная картина сохраняет интригу относительно дальнейших действий ЦБ, к том числе на заседании в июле.

Главное

• Краткосрочные идеи: состав портфелей не поменялся. 

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты скорректировались на 4%, Индекс МосБиржи снизился на 12%, аутсайдеры упали на 14%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ЕвроТранс
Прогнозируемый рост EBITDA обусловлен реализацией электро- и газового проектов с высокой маржинальностью и продолжением развития сети комплексных АЗС. Менеджмент поддерживает высокую прозрачность прогнозов выручки и EBITDA, а ряд менеджеров-акционеров сделали безотзывную оферту на выкуп части акций в августе 2027 г.

В текущее время компания поддерживает высокие дивиденды, планирует за I квартал увеличить выплату на 20%. Кроме того, менеджмент сообщил, что в 2024–2025 гг. мажоритарные акционеры планируют реинвестировать свои дивиденды в развитие.

Драйвер роста: снижение процентных ставок, девальвация рубля, рост спроса/цен на сталь.

Фактор риска: высокий CAPEX, жесткая ДКП, кризис в металлургической отрасли.

Северсталь

Текущая цена: 977₽
Целевая цена: 1100₽
Потенциал роста: 12%

📈 Сильные стороны:
— устойчивое финансовое положение.
— отрицательный чистый долг.
— рост продаж металлопродукции.
— самая высокая рентабельность среди конкурентов.

📉 Слабые стороны:
— отказ от дивидендов за 2024 год.
— отрицательный FCF.
— вхождение в цикл масштабных инвестиций.

Резюме:
Северсталь — самая эффективная металлургическая компания в секторе, которая несмотря на непростую рыночную конъюнктуру смогла дать инвесторам дивдоходность в размере 9,1%. При этом финальная выплата за 2024 год (4К2024) была отменена в связи с наличием отрицательного FCF (дивидендной базы) на фоне вхождения Северстали в цикл масштабных инвестиционных проектов. Компания сохраняет устойчивое финансовое положение, делает ставку на рост бизнеса, в т.ч за счёт M&A сделок и станет одним из ключевых бенефициаров выхода металлургической отрасли из кризиса.

В мае 2025 года российская металлургическая отрасль показала умеренно позитивную динамику: производство стали выросло на 5,3% к апрелю (до 6 млн тонн), чугуна — на 4,8% (до 4,5 млн тонн), готового проката — на 2% (до 5,2 млн тонн). Однако в годовом выражении объёмы остаются ниже майских показателей 2024 года, за исключением чугуна, который вырос на 3%.

С начала года в отрасли сохраняется отрицательная динамика. За январь–май выплавка стали сократилась на 5,2%, проката — на 6,2%, труб — на 9,2%. Лишь чугуна произведено чуть больше — +0,3%.

Среди факторов временного роста в мае — оживление ИЖС и спрос со стороны машиностроения. Однако эксперты считают, что эффект носит сезонный характер. Кроме того, положительная динамика частично объясняется завершением ремонтов на мощностях и возможными скидками от производителей.

Тем временем внутренний спрос на металл, особенно с высокой добавленной стоимостью (оцинкованный и полимерный прокат), остаётся слабым. Экспорт осложняется укреплением рубля и переизбытком стали на глобальном рынке. Прогнозы на год пессимистичны: потребление стали в РФ может сократиться на 5% по сравнению с 2024 годом.

Акции компаний металлургического сектора переживают не лучшие времена: стоимость акций просела почти в 2 раза. Посмотрим причины такого падения, а также оценим дальнейшие перспективы трех компаний металлургического сектора Северстали, ММК и НЛМК.

На финансовые показатели компании сейчас влияет целый список причин, это: санкции, снижение спроса на сталь из-за того что застройщики не строят новые проекты, высокая ключевая ставка, увеличение налогов. Рассмотрим отчетность и операционные показатели компаний.

Северсталь
В 1 квартале 2025 г. сократилась EBITDA на 15% по сравнению с 4 кварталом, до 39,36 млрд р. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года показатель упал на 40%, а выручка снизилась на 5%. Из-за высоких капитальных затрат свободный денежный поток стал отрицательным: -32,7 млрд р. А вот производство стали в 1 квартале выросло на 5,5% по сравнению с 4 кварталом, до 2,837 млн т.

Высокая ключевая ставка ЦБ, кризис в отрасли строительства и неблагоприятная конъюнктура на мировом рынке стали создают сильное давление на сталеваров.

Ждем слабые финансовые показатели от металлургов как минимум до конца этого года и сохраняем «Негативный» взгляд.

• Строительный сезон в этом году идет слабо — цены на сталь растут меньше обычного, и это при ежегодно увеличивающихся издержках.
• В мае погрузка черных металлов на сети РЖД упала на 4% к апрелю текущего года, просадка может углубиться.
• Ассоциация «Русская сталь» ждет снижения спроса в 2025 г. на 10% в годовом сопоставлении, наш прогноз — минус 3%.
• Крепкий рубль (+22% к доллару США с начала года) и низкие внутренние цены давят на рентабельность сталеваров.



Источник

Двадцать лет назад Северсталь вышла на биржу с капитализацией в 121 млрд рублей. Сегодня эта цифра — 824 млрд, что формально означает рост на 581%. Но любой, кто следил за этим металлургическим роллеркостером, знает: путь был далёк от прямого. Взлёты сменялись падениями, а звёздный 2021 год, когда капитализация достигала 1,3 трлн рублей, остался в прошлом.

Сейчас акции снова в штопоре — минус 26% с начала года. Причины? Жёсткие рыночные условия: дорогие кредиты, низкие цены на сталь и вялый спрос. Нет свободного денежного потока — значит, не будет и дивидендов, что только подливает масла в огонь.

А тут ещё компания объявляет о росте капзатрат. В и без того непростые времена увеличение CAPEX выглядит как минимум смело. Металлурги и так балансируют на грани, а теперь рискуют ещё и проредить свою финансовую подушку.

В общем, юбилей получился не слишком праздничным. Северсталь по-прежнему остаётся гигантом, но сейчас она скорее напоминает уставшего тяжеловеса, пытающегося удержаться на ногах в условиях жёсткого нокаутирующего раунда. 🥊

Курсы валют ЦБ на 10 июня:

💵 USD — ↘️ 79,1543
💶 EUR — ↘️ 90,3666
💴 CNY — ↘️ 10,9784

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 1,74%, составив 2 737,76 пункта.

▫️ По данным таможенного управления КНР, товарооборот РФ и Китая за первые 5 месяцев года составил $88,8 млрд (-8,2% г/г). Россия поставила в КНР товаров на $49,9 млрд руб. (-0,5% г/г), Китай в РФ на $38,9 млрд (-6,6% г/г). Товарооборот за май составил $17,7 млрд (-0,6% м/м), $8,1 млрд – поставки КНР в РФ, $9,6 млрд – поставки РФ в КНР). «Газета Ру» напоминает, что товарооборот между странами за прошлый год стал рекордным — $240,1 млрд (+26,3% г/г). Для сравнения, товарооборот между КНР и США за первые 5 месяцев 2025 г. составил $239 млрд (-9,1% г/г), поставки США в КНР $62,3 млрд (-7,4% г/г), КНР в США $177,4 млрд (-9,7% г/г), при товарообороте в 2024 г. $688,28 млрд (+3,7% г/г).

▫️ Мосбиржа (-1,54%); На сайте площадки размещен пресс-релиз о начале расчета и публикации нового Индекса МосБиржи ПФИ Биткоина с кодом MOEXBTC. Для расчета, с периодичностью один раз в день (12:30), будут использоваться данные о ценах бессрочных фьючерсов и свопов на пару BTCUSDT с криптобирж Binance, Bybit, OKX и Bitget.

Ассоциация «Русская сталь» опубликовала прогноз по потреблению стали в России в 2025 году. Ассоциация прогнозирует снижение спроса на сталь в России в 2025 году на 10% после падения на 6% в 2024-м. Это может оказать давление на финансовые результаты компаний отрасли, таких как «Северсталь», НЛМК и ММК. Ожидается, что потребление стали сократится до 39,6 млн тонн – минимального уровня с 2016 года. Доступ российских металлургов на внешние рынки по-прежнему затруднен. В 2024 году поставки стали за рубеж сократились до 20 млн тонн, что на 35% ниже показателей 2021 года. Хотя логистика остается сложной, в 2025 году прогнозируется небольшой рост экспорта на 2,5%, до 20,5 млн тонн.

Звучит достаточно пессимистично. Но если смотреть статистику производства стали, то у той же Северстали выпуск в прошлом году уже был ниже средних многолетних значений на фоне изменения рынков сбыта после событий 2022 года. Поэтому фактическое снижение выплавки от компании к компании на фоне снижения спроса может быть несколько разным.