Мы считаем, что новая политика должна сделать дивидендные выплаты более предсказуемыми и прозрачными — ПОЗИТИВНО, на наш взгляд. Предыдущая политика предусматривала выплату 50% от чистой прибыли, если чистая долговая нагрузка ниже 1.0x и 25%, если выше.АТОН
Рекомендованные дивиденды оказались выше нашего прогноза — подразумеваемая доходность составляет чуть выше 4% (АТОН оценивал доходность в 3%). Годовое собрание акционеров намечено на 8 июня — дата закрытия реестра для получения дивидендов — 19 июня. Напоминаем, что за 4К17 компания рекомендовала выплатить 27.72 руб. на акцию, которые будут выплачены вместе с дивидендами за 1К18 — совокупные дивиденды за два квартала составят 66.04 руб., что соответствует высокой доходности 7.5%.АТОН
РЕЗУЛЬТАТЫ ПЕРВОГО КВАРТАЛА 2018 ГОДА В СРАВНЕНИИ С РЕЗУЛЬТАТАМИ ЧЕТВЕРТОГО КВАРТАЛА 2017 ГОДА:
Совет Директоров ПАО «Северсталь» утвердил новую редакцию положения о дивидендной политике ПАО «Северсталь».
Новая дивидендная политика подразумевает переход к выплате дивидендов, средняя сумма которых по результатам календарного года будет эквивалентна 100% размера свободного денежного потока компании и его дочерних компаний, рассчитанного в соответствии с МСФО на ежеквартальной основе, при условии, что коэффициент «чистый долг/EBITDA» не будет выше значения 1.0х, при этом Общество может делать корректировку на сезонные колебания оборотного капитала.
В случае, если коэффициент «чистый долг/EBITDA» будет ниже значения 0.5х, то совет директоров имеет право рекомендовать дивиденды, превышающие 100% размера свободного денежного потока за соответствующий отчетный период.
По нашим оценкам, по сравнению с предыдущим кварталом EBITDA компании снизилась на 7% (до 700 млн долл.) вследствие роста стоимости сырья, в то время как выручка не изменилась. Согласно нашим расчетам, в 1 квартале 2018 г. соотношение свободного денежного потока и собственного капитала снизилось в квартальном сопоставлении почти в два раза, в значительной степени – вследствие сезонного роста оборотного капитала.ВТБ Капитал
Тем не менее по итогам 1 квартала 2018 г. компания, как мы ожидаем, может направить на выплату дивидендов свыше 100% свободного денежного потока. Исходя из этого, совокупный размер дивидендов за 4 квартал 2017 г. и 1 квартал 2018г. составит 1 долл./ГДР, что предполагает доходность полугодовых дивидендов в 7% (дата закрытия реестра в целях выплаты дивидендов – 19 июня).
Наша оценка прогнозной цены акций «Северстали» на 12-месячном горизонте (16,00 долл./ГДР) соответствует полной доходности в 28%. В отношении акций компании мы подтверждаем рекомендацию покупать.
Согласно нашим расчетам, финансовые результаты компании будут несколько ниже показателей за предыдущий квартал. Мы ожидаем, что выручка компании снизится на 3% кв/кв. до 2 121 млн долл.: рост в стальном дивизионе за счет роста объема реализации металлопродукции (+3% кв/кв.) и цен (в среднем на 2% кв/кв) были нивелированы снижением объема реализации окатышей в 2 раза к 4- ому кварталу в ресурсном дивизионе.Сидоров Александр
Мы прогнозируем более сильное снижение EBITDA по сравнению с выручкой – на 7% кв/кв до 700 млн долл. в результате укрепления рубля к доллару. Чистая прибыль ожидается на уровне 350 млн долл., что на 37% ниже показателя за предыдущий квартал: прогноз резкого снижения объясняется эффектом высокой базы, так как в IV квартале 2017 г. Северсталь отразила значительные неоперационные доходы.
Мы не ожидаем существенного движения котировок акций компании в преддверии отчетности и после нее за исключением случая сильного расхождения результатов с ожиданиями рынка. Мы также отмечаем, что при текущих котировках и рыночной конъюнктуре дивидендная доходность акций «Северстали» по итогам 2018 года, по нашим расчетам, превысит 10%: ранее компания подтвердила намерение выплачивать дивидендами 100% свободного денежного потока.
Мы прогнозируем, что выручка составит $2 138 млн (-2% кв/кв) за счет роста объемов продаж стали на 3% и роста средней цены реализации на 3%. Показатель EBITDA, по нашим оценкам, составит $690 млн (-8% кв/кв) из-за негативного эффекта от умеренного ухудшения ассортимента стальной продукции, снижения продаж концентрата коксующегося угля на 25% и роста доли экспортных продаж, который должен привести к увеличению расходов на сбыт. Рентабельность EBITDA должна упасть до 32% (-3 пп). Мы ожидаем, что сезонный рост оборотного капитала на $100-150 млн отрицательно скажется на свободном денежном потоке, однако учитывая низкую долговую нагрузку, это, на наш взгляд, не окажет влияния на дивиденды — мы ожидаем, что промежуточные дивиденды на GDR за 1К составят $0.45 (доходность 3.2%) — в рамках консенсус-прогноза Bloomberg. Мы ожидаем НЕЙТРАЛЬНОЙ реакции рынка на результаты, и Северсталь остается одним из наших фаворитов в условиях текущей турбулентности на рынке. Северсталь торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2018 5.1x против 5.5x у НЛМК.