РИСК

В начале декабря всё выглядело почти спокойно. Бумаги торговались в узком диапазоне, купоны платились, отчётность была на столе. А потом рынок словно моргнул — и началось то, что многие называют «крахом», хотя по факту мы увидели классический учебник по поведенческим финансам.

🧭 Урок первый. Рейтинг — это зеркало заднего вида

Рейтинги АКРА и НКР оказались не инструментом прогноза, а фиксацией прошлого состояния. Они запаздывают по своей природе. Когда инвестор ориентируется только на букву рейтинга, он реагирует не на риск, а на новость. Именно поэтому рынок начал двигаться раньше агентств — и гораздо резче.

📄 Урок второй. Отчётность уже всё сказала
1 декабря вышел РСБУ за 9 месяцев. До 5 декабря цена держалась в диапазоне 975–984 ₽. Это были дни, когда рынок давал редкий подарок — время. Времени хватало, чтобы спокойно разобрать баланс, долговую нагрузку и динамику оборотного капитала. Падение началось уже после того, как цифры были известны всем.

ПАО «МГКЛ» $MGKL – группа компаний, занимающаяся ломбардным бизнесом под брендом «Мосгорломбард», а также комиссионной торговлей потребительскими товарами, в т.ч. через собственную онлайн-платформу «Ресейл Маркет».

Плюс развивает направление оптовой скупки и переработки лома драгметаллов.

📍 Параметры выпуска МГКЛ 1PS-01:

• Рейтинг: ВВ- от Эксперт РА, прогноз «Стабильный»

• Номинал: 1000Р

• Мин. заявка на первичке: 1,4 млн ₽

• Объем: до 1 млрд рублей

• Срок обращения: 5 лет

• Купон: не выше 26,00% годовых (YTM не выше 29,34% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 11 декабря

• Дата размещения: 16 декабря

Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года: 

• Выручка: 10,1 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г)

• EBITDA: 1,11 млрд ₽ (+87% г/г)

Приветствуем любимых подписчиков на нашем канале.
Тему риска облигаций мы сегодня взяли потому что недавний случай технического дефолта выпуска Монополия 001P-02 (4 декабря) вызвал не только бурную реакцию со стороны инвесторов, но и подешевел ряд облигаций других компаний. Постараемся вас научить грамотному выбору облигаций.

Начнем с того факта, что выпуски Монополии относятся к высокодоходным облигациям (ВДО). Именно от подобных бумаг следует ожидать высокую вероятность дефолта. Например, торгуется на рынке облигация Монополия-001Р-07 с доходностью 210,7%, а купон 23% и ежемесячный. Сразу у инвестора возникают эмоции соблазна и эйфории большой прибыли, а это уже первая ошибка.

Таким образом пошла волна распродажи на долговом рынке. Стали дешеветь корпоративные облигации с кредитным рейтингом ВВ+ и В+
Например, все выпуски СибАвтоТранс в среднем подешевели за неделю -8%📉 или облигация «Транс-Миссия» БО-02 за неделю подешевела на -5,8%📉.

Как инвестору правильно отбирать облигации?

Обратите внимание, что вышеперечисленные облигации относятся к лизинговой отрасли. Бизнес компаний этой отрасли в критической состоянии из-за давления высокой ключевой ставки. Поэтому инвестору стоит остерегаться рискованных компаний с малым и средним масштабом бизнеса.

ООО «КЛВЗ Кристалл» (Калужская область) $KLVZ обладает полным циклом производства крепкого алкоголя. Это позволяет компании не только создавать собственные торговые марки, но и выступать надежным партнером для контрактного производства.

Параметры выпуска КЛВЗ Кристалл 1Р-04:

• Рейтинг: ВВ- от НКР, прогноз «Стабильный»

• Номинал: 1000Р

• Объем: не менее 300 млн рублей

• Срок обращения: 3 года

• Купон: не выше 22,00% годовых (YTM не выше 23,30% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: да (по 25% в даты 9, 10, 11, 12 купонов)

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 10 декабря

• Дата размещения: 12 декабря

📍 Финансовые результаты РСБУ за 9 месяцев 2025 года: 

• Выручка: 3,0 млрд руб. (+19,5% г/г);

• Чистая прибыль: 75,5 млн руб. (+18,9% г/г);

• Валовая прибыль: 1,075 млрд рублей, рост на 41,7%.

Михаил Задорнов в своей колонке для РБК рисует знакомую до боли картину: перегретый американский рынок, несколько техногигантов, тянущих на себе половину индекса, завышенные ожидания от искусственного интеллекта и где-то впереди ожидает крупная коррекция, которая ударит по мировому росту и больно заденет российский бюджет через сырьевые цены.

Схема понятная. Мы уже не раз видели подобные сюжеты: пузырь доткомов, ипотечный кризис, долговые истории в Европе, теперь очередь пузыря вокруг ИИ. Каждый раз на стену вешается своё «чеховское ружьё» в виде Уолл-стрит: висит, заряжено, рано или поздно выстрелит. И каждый раз Россия в этом сценарии выглядит зрителем в партере, на которого неизбежно посыплются осколки декораций.

Спорить с тем, что глобальная конъюнктура для нас критична, бессмысленно. Падение цен на нефть, газ и металлы мгновенно превращается в стресс-тест для бюджета и курса. Но есть одна важная проблема: это старый и очень удобный сюжет. Он позволяет объяснять и будущие трудности, и прошлые ошибки ссылкой на внешнюю стихию. И при этом почти ничего не говорит о том ружье, которое висит над нами уже тридцать с лишним лет — о качестве наших институтов: судов, механизма защиты права собственности, исполнения контрактов, работы регуляторов и в целом устройства правовой системы.

История моей работы в московском банке в 2011-2016 годах и симуляция сценария дальнейшего ухода в инфобиз.

Итак, вот она, сага на пересечении банковского дела, инвестиций, человеческих инстинктов и инфоцыганства.

Любые совпадения с реальными персонажами исключительно случайны.

Чёрная комедия о Дейве Блэке и Майке Янге

Пролог. Банк №300 с громким и многообещающим названием Фаст-Кредит Банк, но без выдачи моментальных микрозаймов под залог души до зарплаты: колыбель абсурда.

Когда-то давно, задолго до стадионов, мотивационных слоганов и билетов по 3999 долларов за «финансовое просветление», были серые будни московского банка в фешенебельном бизнес-центре класса «Не» («Неужели такое еще не снесли?»), на задворках между метро Проспект Мира и Рижская, занимавшего ровно 300-е место по размеру активов в России.

Сегодня продолжу «золотую» тему, а все ли добытчики использовали благоприятный период и увеличили капитализацию? Рассмотрю СЕЛИГДАР (SELG) (сектор: Металлургия и добыча).

Первым делом иду на корпоративный сайт и смотрю, как компания позиционирует сама себя, взаимодействует с инвесторами. И вот тут – вода-водой, лозунги типа «мы за все хорошее и против всего плохого». Дивполитика – аналогичная, из которой можно понять, что решение по дивам принимается советом директоров на основании расположения знаков зодиака (финансовой деятельности общества).

Последние дивы платились в 2024 году, в 2025 г. знаки зодиаки для выплаты дивов не сошлись.

Для статистического анализа доходности и рисков воспользуюсь, как обычно, дневными котировками Close, импортированными с MOEX на горизонте за два года: период: 04.12.2023 — 04.12.2025 плюс расчетом Adj Close.

Сегодня завершаю разбор «топа» акций российских акций, популярных в портфелях частных инвесторов по данным MOEX. Последняя компания в этом списке – «Полюс» (PLZL) с долей 5% в частных портфелях (сектор: Металлургия и добыча).

По данным корпоративного сайта, ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире. Дивидендная политика – выплаты в размере 30% EBITDA.

Дивиденды: LTM ≈ 107 руб/акц (пред. год: 203,17), див. доходность ≈ 4,8% (пред. год: 10,7%). Что-то не соответствует прогнозный фундаментал заявлениям про дивы в 30% EBITDA.

Для статистического анализа доходности и рисков воспользуюсь, как обычно, дневными котировками Close, импортированными с MOEX на горизонте за два года: период: 03.12.2023 — 03.12.2025 плюс расчетом Adj Close.

Каждая сделка — это подбрасывание монеты. Орёл — вы выигрываете, решка — проигрываете. Звучит просто, честно, даже элегантно, пока на кону не стоят ваши деньги.

Один бросок ничего не значит. Тысяча бросков запускает математику против вас, хотя вероятность выпадения орлов и решек 50/50. А все потому, что каждый проигрыш больше, следующего выигрыша. Разумеется, при фиксированном риске от депозита и соотношении R:R 1 к 1.

Большинство терпит неудачу не потому, что ошибается. Новички теряют деньги из-за того, что «ставят» слишком много и после серии убыточных сделок уже не могут восстановиться.

Настоящее преимущество на рынках — это относительно небольшой риск и терпение, позволяющее дождаться момента, когда появится хорошая точка входа.

Бездействие кажется неестественным. «Эмоциональный мозг» требует входов. Поэтому хочется как можно больше раз подбросить монетку — гоняясь за трендами и разворотами.

Однако, «случайность» превращается в результат только когда трейдер понимает, что происходит на рынке в конкретный момент и входит только в «высоковероятные сделки». Источник тг-канал «Биткоин на кофейной гуще»

Книга Питера Бернстайна «Против богов. Укрощение риска» — редкий пример того, как сложная интеллектуальная тема превращается в увлекательное и очень человеческое повествование. Формально это история развития идей о вероятности и риске — от древних азартных игр и первых попыток «посчитать удачу» до современных финансовых рынков, страхования и портфельной теории. По сути же, это книга о том, как человечество постепенно перестало воспринимать будущее как каприз богов и научилось хотя бы частично брать его под контроль с помощью чисел, моделей и здравого смысла.

Бернстайн идёт хронологически, но без академической сухости. Он знакомит читателя с Паскалем и Ферма, Бернулли и Лапласом, Гауссом и Марковицем, Кейнсом и другими героями «революции вероятностей», связывая их идеи не только с математикой, но и с реальными экономическими и человеческими проблемами своего времени. Автору удаётся главное: показать, что теория риска — не абстрактный раздел математики, а инструмент, который менял устройство рынков, банков, страховых компаний и даже политических решений.