Процентные ставки

С начала 2025 года долг нефинансовых компаний вырос всего на 1% (до 88,2 трлн руб.) после прироста на 22% в 2024 году и 21% — в 2023-м. Причины — дорогие кредиты и ужесточение требований ЦБ: с 1 апреля 2025 года действует 20%-ная надбавка к коэффициентам риска по кредитам заемщикам с высокой долговой нагрузкой.

ЦБ не торопится снижать ключевую ставку из-за высокой инфляции: рост цен на услуги и еду остается двузначным, а дефицит бюджета за январь–май достиг 3,4 трлн руб., в 4 с лишним раза превысив прошлогодний уровень. По прогнозу ЦБ, ставка в 2025 году составит в среднем 19,5%, в 2026-м — не менее 13%, в 2027-м — 7,5%.

Классическое кредитование и сделки M&A страдают от жестких условий. Общий объем сделок M&A в I квартале 2025 года упал на 24,4% до $7,35 млрд, число сделок — на 16% до 78. Давит усиленное регулирование и рост добровольного взноса в бюджет до 35%.

На фоне этих ограничений повышается интерес к гибридным инструментам. Конвертируемые облигации позволяют привлекать деньги дешевле, чем обычные бумаги, с возможностью конвертации в акции. В России их выпускали «Северсталь», «Лукойл», VK, Ozon, Telegram Group.

( Читать дальше )

Народный банк Китая в понедельник сохранил базовые ставки по кредитам без изменений: однолетняя ставка осталась на уровне 3,0%, пятилетняя — на уровне 3,5%. Это решение было принято на фоне снижения темпов роста экономики и ослабления потребительского спроса.

Во II квартале ВВП Китая вырос на 5,2% в годовом выражении, замедлившись по сравнению с 5,4% в I квартале. Хотя показатель превзошёл прогноз Reuters (5,1%), он всё же сигнализирует о потере динамики. Кроме того, в июне розничные продажи выросли на 4,8% по сравнению с прошлым годом — хуже прогноза (5,4%) и майского результата (6,4%).

Однолетняя ставка влияет на корпоративные и потребительские кредиты, а пятилетняя служит ориентиром для ипотечных. Базовая ставка LPR рассчитывается на основе данных крупнейших банков страны и ориентирована на лучшие категории заёмщиков.

По мнению экономистов, сохранение ставок связано с тем, что текущий рост ВВП превышает целевые ориентиры. Фредерик Нойманн из HSBC отметил, что дальнейшее снижение ставок может оказаться неэффективным из-за их уже низкого уровня. Он добавил, что ЦБ Китая, вероятно, придержит меры смягчения, чтобы использовать их позже — при ухудшении ситуации.

( Читать дальше )

После снижения ключевой ставки ЦБ до 20% 6 июня, банки начали массовое снижение ставок по депозитам. По данным «Финуслуг» на 14 июля, в топ-20 банков средняя доходность годовых вкладов упала на 2,27 п. п. до 16,24%. По вкладам на 6 и 3 месяца снижение составило 1,94 и 1,65 п. п. соответственно — до 17,25% и 17,93%.

Максимальные ставки на рынке — 20% (3 месяца), 19% (6 месяцев), 19,5% (12 месяцев). Минимальные — от 13,38% до 15,74% в зависимости от срока. Все банки из топ-20 пересмотрели условия по вкладам.

Особенно заметным стало снижение в июле. Например, Т-банк уменьшил ставки по большинству вкладов: на три месяца — с 17,5% до 16,8%, на полгода — с 16,5% до 15,5%. Газпромбанк сократил доходность по вкладу «Новые деньги» до 17–17,5% при максимуме 18% на три месяца.

Снижение ставок стало реакцией на сигналы ЦБ о продолжении смягчения ДКП. Уже 25 июля возможен новый шаг вниз. Банки закладывают эту траекторию в текущие условия: в июне снижение доходности охватило почти всех лидеров рынка, в отличие от ограниченной реакции на заседания в феврале, марте и апреле.

( Читать дальше )

Инфляция в РФ замедляется — что это значит для держателей облигаций?

В пятницу, 11 июля 2025 года, вышли свежие данные по инфляции в России. Годовой показатель снизился с 9,9% до 9,4%, что стало небольшим, но важным позитивным сигналом для рынка.

На графике выше видно, как инфляция начала разворачиваться вниз от локальных пиков, приближаясь к более устойчивому уровню. Напомню, что целевой ориентир ЦБ РФ — 4%, и пока мы далеки от этого значения, но само направление движения вызывает умеренный оптимизм.

📉 Почему это важно для рынка облигаций?Снижение инфляции повышает вероятность того, что Центральный банк России начнёт активнее снижать ключевую ставку, которая сейчас находится на уровне 20%. А это, в свою очередь, означает рост цен на облигации с фиксированным купоном. Уже сейчас рынок закладывает смягчение денежно-кредитной политики в горизонте ближайших месяцев.


📌 Личная позицияВ моём портфеле по-прежнему 100% занимает ОФЗ, о которых я ранее подробно рассказывал. Я сохраняю эту позицию, так как считаю, что цикл снижения ставки даст хорошую переоценку бумаг и улучшит доходность в будущем.

( Читать дальше )

Крупнейшие российские брокеры в первом квартале 2025 года показали резкий рост торговых и инвестиционных доходов. По оценке “Ъ”, основанной на отрытой отчетности 20 инвесткомпаний, эти доходы выросли до 116 млрд руб., превысив результат аналогичного периода прошлого года в 2,5 раза.

Наибольший рост зафиксировала «ВТБ Капитал Трейдинг» — согласно отчетности компании, доходы от инвестиционной и торговой деятельности увеличились более чем в 100 раз, до 14 млрд руб. В целом по рынку рост этого показателя был менее значительным.

Согласно данным Банка России, доходы по этому направлению превысили 127 млрд руб., увеличившись по сравнению с прошлым годом в 2,1 раза. Показательно, что за весь 2024 год доход от торгово-инвестиционной деятельности инвесткомпаний составил менее 200 млрд руб.

Основная причина — размещение клиентских остатков на банковских депозитах и инструментах денежного рынка на фоне высокой ключевой ставки (21% с октября 2024 года). До 100% доходов от торговли и инвестиций у некоторых брокеров формировались за счёт процентных поступлений. Также участники активно использовали репо и маржинальное кредитование.

( Читать дальше )

Результаты мониторинга в мае 2025 года максимальных процентных ставок по вкладам в российских рублях десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц:

I декада мая — 19,60%;

II декада мая — 19,52%;

III декада мая — 19,39%.

Сведения о динамике результатов мониторинга представлены на официальном сайте Банка России.

Сведения о средних максимальных процентных ставках по вкладам по срокам привлечения приводятся справочно.

cbr.ru/press/pr/?file=638847235918114105BANK_SECTOR.htm

С начала 2025 г. рубль значительно укрепился по отношению к основным мировым валютам. За этим стоит действие нескольких факторов, устойчивость которых различается.

◾ Во-первых, на рубль влияет проведение жёсткой ДКП:
Вслед за резким замедлением потребительского кредитования в условиях жёсткой ДКП снизился спрос на товары длительного пользования, которые часто приобретают в кредит (электроника, бытовая техника). Замедление автокредитования стало одной из причин снижения спроса на автомобили. В продажах и тех и других товаров высока доля импорта, особенно если учесть поставки деталей и комплектующих для российской сборки. Поэтому следствием снижения спроса стало большее, чем предполагается сезонностью, сокращение импорта, в частности автотранспортных средств.

◾Высокие процентные ставки в России создали значительный процентный дифференциал между рублевыми и валютными финансовыми инструментами. Это затронуло, в частности, ставки по депозитам и ставки на денежном рынке, что стимулировало опережающие продажи валюты экспортёрами. Объёмы этих продаж оказались сопоставимы с общим объёмом экспорта и превышали потребности в оплате текущих расходов и налогов. Таким образом, увеличилось предложение валюты на валютном рынке.

( Читать дальше )

По итогам первого квартала 2025 года прибыль банковского сектора сократилась на 17% в годовом выражении и составила 750 млрд рублей. Агентство «Эксперт РА» пересмотрело прогноз по годовой прибыли до 3,1–3,3 трлн рублей, что ниже предыдущей оценки (3,4–3,6 трлн руб.) и существенно уступает рекордным 3,8 трлн руб. в 2024 году.

Причины снижения — охлаждение кредитной активности во всех сегментах, отрицательная валютная переоценка из-за укрепления рубля и ужесточение конкуренции за надёжных заёмщиков. Кроме того, банки сталкиваются с ростом расходов на фондирование и резервирование, а также с падением доходности розничного кредитования.

В условиях стагнации выигрывают крупнейшие игроки: доля топ-10 банков в совокупных активах может вырасти до 81,5% к концу 2025 года против 77% годом ранее. Мелкие и нишевые игроки, включая финтехи и маркетплейсы, сохраняют незначительное влияние: их совокупная доля остаётся в пределах 1%.

По прогнозу, кредитование МСБ вырастет на 11%, корпоративный сегмент — на 5%, тогда как потребительские кредиты могут сократиться на 10%, автокредиты — на 5%. Рост ипотеки оценивается на уровне 3%.

( Читать дальше )

Рост цен в России, вероятно, остановился в апреле впервые за шесть месяцев, что подтверждает необходимость начала долгожданного смягчения денежно-кредитной политики.

По данным экономистов, опрошенных Bloomberg, годовая инфляция в прошлом месяце составила, вероятно, 10,3%, что немного ниже мартовского показателя в 10,34%, что отчасти объясняется недавним укреплением рубля и рекордно высокими процентными ставками.

Аналитик Renaissance Capital Олег Кузьмин отметил в своей заметке, что замедление роста цен, признаки охлаждения экономики и сильная национальная валюта должны побудить политиков пойти на первое снижение ставки с 2022 года на одном из предстоящих заседаний.

По его словам, если текущие тенденции сохранятся, инфляция может упасть ниже 10% уже в мае по сравнению с базовым прогнозом центрального банка в 10,1% к концу июня.

Федеральная служба государственной статистики опубликует данные по инфляции и валовому внутреннему продукту в пятницу в 19:00 по московскому времени.





Банк России, который с октября удерживает процентные ставки на историческом максимуме в 21%, заявил после своего последнего заседания по политике, что, хотя инфляционное давление ослабевает, оно остается повышенным, а риски смещены в сторону повышения.

( Читать дальше )

Итоги заседания Банка России и моя стратегия
В пятницу Банк России оставил ключевую процентную ставку без изменений. Решение ожидаемое, однако важнее не сама ставка, а комментарии регулятора. ЦБ чётко дал понять: инфляционные риски сохраняются, и для достижения целей потребуется длительное сохранение жёсткой денежно-кредитной политики.
На языке инвесторов это означает: ставка будет оставаться высокой дольше, чем многим хотелось бы. Смягчения ждать рано — регулятор осторожен и сфокусирован на устойчивом снижении инфляции, а не на краткосрочной поддержке роста.
Что это значит для моего портфеля?
Я продолжаю работать на рынке РЕПО, где при текущих ставках удаётся эффективно размещать ликвидность с минимальными рисками. Пока ЦБ сохраняет жёсткий курс, этот рынок остаётся одной из лучших альтернатив по соотношению риск/доходность.
Моя стратегия остаётся неизменной: внимательно отслеживаю риторику и действия Банка России. Как только появятся признаки готовности к снижению ставок — я планирую постепенно переходить в рынок облигаций, чтобы зафиксировать привлекательную доходность на долгий срок.

( Читать дальше )