Облигации

Несмотря на замедление кредитования в ноябре и признаки «охлаждения» экономики, рост инфляции заметно превысил прогноз ЦБ. Регулятор не может на это не реагировать. Поэтому повышение ключевой ставки до 23% выглядит, на наш взгляд, взвешенным решением в текущих условиях.

В нашем базовом сценарии 23% — это пик текущего цикла. Соответственно, следим за изменением формулировок в комментарии ЦБ — они могут спровоцировать всплеск оптимизма в длинных ОФЗ.

«Прямая линия» с Президентом России вызвала несколько волн оптимизма на фондовом рынке.

Из позитивных сигналов можно отметить:

1. Не должно быть никаких лимитов для семейной, сельской и по IT-ипотеке. Застройщики на этой новости значительно приободрились, особенно ПИК и ЛСР. Самолёту это не помогло.

2. Газовые компании смогут получать деньги от европейских покупателей до 1 апреля 2025 года всеми доступными способами, если они включают в себя оплату в рублях на счёт в любые российские банки.

Сегодня пройдёт заседание Совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки, и в связи с этим вчера президент озвучил новые вводные, которые могут скорректировать решимость Банка России: президент допустил несвоевременность мер ЦБ в связи с ростом цен в России. Цены растут из-за санкций, роста спроса и недоработки властей. Инфляция составляет 9,2–9,3%. ЦБ должен действовать быстрее.

«Прямая линия» вызвала повышенные торговые объёмы и с учётом того, что под конец трансляции рынок растерял весь оптимизм, это наводит на мысли о возможности продолжения коррекции.

🔶 АО «Полипласт»
(для квалифицированных инвесторов)
▫️ Облигации: Полипласт-П02-БО-01
▫️ ISIN: RU000A10AEG7
▫️ Объем эмиссии: 1 млрд. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 4 года 11 мес.
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: плавающий
▫️ Размер 1-го купона: 27%
[формула: КС ЦБ + 6%]
▫️ Амортизация: нет
▫️ Дата размещения: 20.12.2024
▫️ Дата погашения: 24.11.2029
▫️ Возможность досрочного погашения: да
▫️ ⏳Ближайшая оферта: 10.12.2026

Об эмитенте: АО «Полипласт» — производитель специализированных промышленных химикатов для строительной отрасли, нефтедобычи, металлургии, кожевенной отрасли, производства чистящих и моющих средств.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

Актуальные размещения от Иволги Капитал

• ПКО СЗА БО-01 (BB–|ru|, 100 млн руб., ставка купона 31%, YTM 35,81%, дюрация 2 года) размещен на 32%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE 

• АПРИ БО-002Р-06 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 200 млн руб., ставка купона КС+8) размещен на 15%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

• АПРИ БО-002Р-05 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 250 млн руб., ставка купона 30% на 1 год до оферты, YTM 33,55%, дюрация 0,9 года) размещен на 56%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Провайдер ЭР-Телеком, больше известный под брендом ДОМ.ру, вчера собрал заявки на первый флоатер в своей истории. Чтобы, как говорится, не было ни единого разрыва. Первичка уже прошла — кто не успел, тот опоздал. Облигации появятся на бирже 24 декабря — давайте посмотрим, стоит ли залетать в эту историю.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Россети_МР, Полипласт, Металлоинвест, Томская_обл, Воксис, ЭТС, ТГК-14, РусГидро, Новосибавтодор, Башкирия, ПСБ, Новосиб._обл, Селигдар.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📶А теперь — помчали смотреть на новый выпуск от ЭР-Телекома!

🌐Эмитент: АО «ЭР-Телеком Холдинг»

📶ЭР-Телеком Холдинг — один из крупнейших операторов телеком-услуг в России. Компания предоставляет широкополосный доступ в интернет, платное цифровое телевидение, телефонию, доступ к Wi-Fi, VPN, видеонаблюдению. Известный многим бренд ДОМ.ру — это и есть ЭР-Телеком.

«Новые технологии» (далее НТ) — компания, которая специализируется на разработке и производстве погружного оборудования для добычи нефти, а также оказывает услуги по аренде, сервисному обслуживанию и ремонту погружного и наземного оборудования.

У компании 2 производственные площадки (в городах Чистополь и Альметьевск, республика Татарстан), сервис и ремонт оборудования осуществляется в 5 сервисных центрах в России (Нефтеюганск, Нижневартовск, Губкинский, Ноябрьск, Бузулук) и 2 зарубежных (Эквадор, Колумбия).

НТ 23 декабря будет проводить прием заявок на участие в размещении двух выпусков облигаций, один с постоянным купоном на 2 года, а другой флоатер на 2 года.

Параметры для двух выпусков
Рейтинг: А-(RU) от АКРА, ruBBB+ от эксперт РА
Объем на два выпуска: 2,5 млрд.₽
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 23 декабря
Дата размещения: 26 декабря
Дата погашения: 26 декабря 2026
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Выпуск: НовТехн 1Р1
Купонная доходность: до 28% (доходность к погашению 31%)

Сегодня самое интересное заседание ЦБ в году:

🔹в начале года никто не ждал ставку выше

🔹на прошлом повышении ключевой (25 октября) ЦБ обновил прогноз, что до конца года может быть 23%. И это казалось невероятным. Прошло меньше 2х месяцев и многие ждут вплоть до 25%

Ну и самое главное – на этом цикл повышения ставки закончится. В этом году 😉

Рост ставки, как это ни парадоксально, приводит к инфляции через увеличение расходов бизнеса. Всё будет заложено в цены. Самый простой пример – лизинг, т.к. фин.компания просто перепродают деньги. Примеры на потребительском рынке: сотовые компании (см. 🥚МТС), каршеринги (см. 🚗Делимобиль)

Инфляцию стимулирует и постепенность событий: ставка завтра будет выше, чем вчера. Возьми кредит под 16%, потом будет 19%. По 19% тоже было нормально, ведь уже 21%. И 21% не так много, ведь обсуждают 23-25%

Растет число дефолтов (и это началось еще при ставке 16%)

Ухудшается портфель лизинговых компаний и банков: замедление кредитования не только из-за низкого спроса, но и растущего риска для кредиторов

В течение всего года рынок облигаций сыпется, и мы наблюдаем сумасшедшие доходности, которых не было с 00-х годов. Даже в 2008 и 2014, когда дефолты сыпались как из рога изобилия. Рынок долга – супервозможность или огромный риск? 

🔍 Основные причины падения

1. Рост ключевой ставки ЦБ

На фоне повышенной ключевой ставки (21% с прогнозом увеличения до 23-24% в декабре 2024 года) идет переоценка, что является базовой ситуацией на рынке долга.  

2. Продажа облигаций для выполнения нормативов банков

Банки продают облигации, чтобы улучшить свою ликвидность и выполнить нормативы ЦБ (которые были повышены, чтобы замедлить кредитование), что также приводит к снижению котировок. Это вторая по важности причина после повышения ставки, т.к. банки являются основным держателем долга на рынке. 

3. Отток розничных инвесторов

Рынок облигаций также переживает отток физлиц, которые не понимают причин падения. Они видят снижение на 5-10-15% за несколько месяцев, и вместо того, чтобы держать до погашения, распродают свои бумаги, что вызывает еще большее падение котировок. Тут критическая проблема с отсутствием необходимых знаний и информации о текущей ситуации на рынке. 

В прошлом году повышение ставки 15 декабря стало минимумом рынка, после чего рынок вырос почти на 20% (ставка более полугода оставалась на одном уровне), но ожидания и реализация нового витка повышения ставки летом привели к текущему продолжающемуся снижению рынка.