Облигации

Ну вот, кругом сплошной позитив, — рейтинг повышен, нефть растёт, в хоккее взяли Олимпмийское золото, так что сегодняшний рост российского рынка вполне логичен. Так же, стоит отметить, что индекс МосБиржи снова на исторических хаях, так сказать, в открытом космосе, где нет гравитации и уровней сопротивления. И поэтому сегодня мы наблюдаем редкое единство, когда на нашем  Флюгере все бумаги находятся в зелёной зоне.

Флюгер Голубых Фишек

С одной стороны, это очень приятно, но с другой стороны, нельзя терять бдительность, когда начинает попахивать эйфорией. Но, напомню, в правилах торговли по Флюгеру, прописаны условия фиксации прибыли при отклонении более 10-12%. Таким образом, я сегодня полностью закрыл лонги в ВТБ, отклонение в которых уже зашкаливает, и большую часть лонга в Сбере-преф, потому что в районе 234,5 и выше отклонение уже превышало 10%. В обычке Сбера такого отклонения пока не было. Оно будет ориентировочно в районе 290 и выше. По остальным бумагам просто продолжаем удерживать длинные позиции и следить за уровнями стопов в слабых бумагах.

На ZeroHedge выложили хороший график, отражающий текущую ситуацию с госдолгом США. По вертикальной оси отложена величина государственного долга в % от ВВП, по горизонтальной — величина процентных отчислений по долгу, также в % от ВВП. Красные точки отражают параметры бюджетной политики Штатов за последние годы:

Комментарий от Goldman Sachs:

США входят на неизведанную территорию, как минимум в отношении текущей бюджетной политики, отражающей зависимость величины государственного долга от стоимости его обслуживания.

Как показано на графике, процентные платежи по долгу (по отношению к ВВП) заметно превосходили текущие значения ранее в 1980-90 годах, но величина долга была гораздо меньшей. Во время 2 Мировой Войны и после нее долг, выраженный в % от ВВП, был выше чем то что мы наблюдаем сегодня, в то же время стоимость его обслуживания была сопоставимой.

Есть мысль о том, почему облигации начинают терять цену перед финальным погашением.

Возьмем, например, Рус-18 с погашением в июле 2018 года.

Цена устойчиво идет вниз. При этом, например, Рус-28 не показывают такого постоянного снижения котировок. Такую же картину вы можете увидеть на американских трежерях. Вероятно, суть в том, что от облигаций, по которым приближается погашение, начинают избавляться держатели, которые покупали их давно. И они не намерены ждать погашения.

См. на рисунок.

Согласно данным BofA облигационные фонды за прошлую неделю испытали отток средств величиной в $14.1 млрд ($10.9 млрд. ушло из фондов мусорных облигаций) — второй по величине отток средств за всю историю наблюдений. До этого мощный отток средств происходил во время выборов президента США и девальвации китайского юаня.

Эту тенденцию подтверждает и отчет от Lipper, за прошедшую неделю инвесторы вывели $6.3 млрд. из фондов облигаций с высокой доходностью — второй по величине отток за всю историю наблюдений и пятая подряд неделя с оттоком средств инвесторов (суммарный отток за этот период составил $15 млрд. по данным Bloomberg).