Облигации

Рынки, как и ранее, в основном, спокойны. Даже оптимистичны. Спокойствие и оптимизм – это одновременно и накопление рисков. Но накопление рисков длится уже около года, и как долго продлится еще – вопрос открытый.

• По ощущениям (строже сказать нельзя) подходит к концу долгосрочный растущий тренд на американском рынке акций. При этом ставка на него – всё ещё ставка на повышение. И на этой неделе она сохраняется. Ориентиры, многократно ранее названные – 3 150 — 3 300 п. по индексу S&P500 – сохраняются как целевые.
• Российские акции могут, напротив, оказаться под давлением. Индекс МосБиржи две последние недели закрывался в минусе. И хоть минус и незначительный (откат индекса от максимума – всего 2%), коррекция не вполне вписывается в мировой растущий тренд. А говорить она может о перегреве отечественных акций. Многие справедливо считают российские бумаги одними из наиболее привлекательных, учитывая низкую относительную стоимость и высокую дивидендную отдачу. Но этот расчет появился еще около полугода назад и с тех пор планомерно закладывался в цены. А за это время индекс вырос примерно на 20%, заметно опередив большинство страновых рынков акций. Российские акции остаются недорогими и поэтому должны быть защищены от сильных потерь, но в настоящее время они волне могут продолжить боковую или нисходящую динамику даже на фоне растущих западных рынков.
• Кстати, рубль, вне зависимости от происходящего на фондовом рынке, вполне способен к продолжению укрепления. Графики его пар с долларов и евро имеют устойчивый нисходящий уклон. Причем пока рубль укреплялся, население пополняло запасы подешевевшей иностранной валюты. Правда, основная часть валюты куплена дороже нынешних уровней. Создалась комфортная для рубля ситуация: спрос на доллары и евро удовлетворен, их цены к рублю ниже, чем цены большинства покупок инвалюты, а навес предложения долларов и евро только начинает создаваться. С высокой вероятностью в перспективе месяца или чуть большего срока мы увидим рубль выше, укрепившимся еще на 3 или даже 5% к резервным валютам.
• Некоторым подспорьем может выступить нефть, которая, вероятно, еще не завершила тенденции своего роста, начатой в июне-августе. Вероятно, 70 долл./барр. или более мы не увидим, но 65-68 – достижимые значения.
• Спорной остается судьба золота. На несколько месяцев или лет вперед основным направлением цены, скорее всего, станет снижение в сторону себестоимости (она колеблется от 600 до 1000 долл./унц). Однако каким будет краткосрочное направление, сказать сложно. Делать золото стратегическим защитным активом вряд ли оправданно. Играть сейчас, что на понижение, что на повышение – играть на удачу.
• Еще один тренд, который можно считать относительно предсказуемым – тренд понижения пары EUR|USD. Наверняка, потенциал понижения небольшой, вплоть до 5%, но вряд ли более. Однако направление к покорению рубежа 1,05, пусть и с отступлениями, сохраняется.
• Что до облигационного рынка России, то как и неделю назад, перегретым можно считать сектор ОФЗ (короткие выпуски дают доходности вблизи 6% годовых, серьезно ниже ключевой ставки, которая сама была в конце октября на 0,5%). Возможно, дорог уже и рынок первоклассных корпоративных облигаций. Что касается высокодоходного сегмента облигаций, то на нем в 2019 году только создается хоть какая-то ликвидность. И она не создана. Пока что сегмент, фактически, не коррелирует с прочими рынками. Неприятностью для него станет ослабление рубля. Но ставить на это ослабление преждевременно. 

( Читать дальше )

Многие крупные держатели ценных бумаг с фиксированной доходностью, в частности инвестиционные и пенсионные  фонды, спустя полгода с момента введения отрицательных процентных ставок начинают понимать, с какими новыми вызовами им предстоит столкнуться.

Глава крупнейшего скандинавского пенсионного фонда и инвестиционной компании «Ilmarinen Mutual Pension Insurance Co.» (совокупные активы под управлением -  51 млрд.$) заявил, что в настоящее время фонд предпринимает первые шаги в корректировке портфеля в связи с тем, что после лета 2019 г. стало практически невозможно приобрести государственные облигации с положительной доходностью в большей части Еврозоны.

Шаги, которые были предприняты ранее для сохранения доходности, привели к тому, что наиболее ликвидные активы, были распроданы, поскольку сама по себе ликвидность становится роскошью уходящей эпохи. Такой способ означает, что пенсионная индустрия вынуждена иметь дело с гораздо более второсортными и менее качественными классами активов, от которых в случае разворота рынков избавиться без существенных потерь будет максимально трудоемким процессом, а при более мрачных обстоятельствах — априори невозможным. 

( Читать дальше )

Власть отчиталась о низкой инфляции. Достижение. Здорово. Минэконом развития говорит о цели в 3 процент на следующий год.Великолепно. А меня такой вопрос интересует- какие шансы и в каком году на значительный рост. Точнее- возврат уровня инфляции к более типичной для РФ.  Мне как держателю облигаций интересно. Допустим ещё какой нибудь беглый сотрудник спец служб  на западе от новичка или полония погибнет и будут очередные санкции. Ведь при инфляции 2015 года все  ОФЗ (кроме привязанных к ОФЗ), сабфеды и почти все корпоративные  крупных эмитентов … случится с ними неприятность- мало того что купон съест инфляция и это не хватит, дак ещё и выйти нельзя будет т к цену упадут дико.  Вот и думаю- то ли по примеру трейдеров ставить стоплосы (хотя с облигациями малых выпусков это чревато- только для крупных сработает). Либо брать по возможности короткие (по дюрации), пусть и с меньшей доходностью. Ну и с дивидендными акциями диверсифицировать. там конечно свои риски (и не меньшие), но есть надежда что в случае инфляции отрастут 

Сбор заявок и сделки эмитентов:

• МФК «Быстроденьги» проводит сбор заявок на дебютный выпуск объемом 400 млн рублей;
• «СофтЛайн Трейд» сообщил о заключении кредитного соглашения со Сбербанком, сумма взаимосвязанных сделок с банком составляет 21,5% от стоимости активов эмитента;
• «Атомстройкомплекс-Строительство» выступил поручителем по обязательствам дочернего застройщика на сумму более 650 млн рублей

Подробнее о ключевых событиях на Boomin.ru

Итоги вчерашнего дня в интерактивном графике доходностей и объемов торгов подвел ВДОграф. Суммарный объем торгов по 82 выпускам составил 134,5 млн рублей, средневзвешенная доходность — 13,39%.



Критерии выбора базового списка бумаг: купон более 11% (что соответствует в среднем спреду в 4 п.п. к ОФЗ с сопоставимым сроком обращения), эффективная доходность к погашению/оферте более 10%.

Вертикальная ось — эффективная доходность к погашению/оферте в % годовых, горизонтальная — дюрация в днях.

Все выпуски сгруппированы по отраслям, вы можете выбирать какие отображать на графике, а какие скрыть.

Прошла новость в этом месяце https://www.moex.com/n25656/?nt=111
Вижу, что реальные торги идут в газпр-34,37 и Vtb Eur. В остальном ликвидность нулевая или около нулевая. 
Получается, что владельцам портфелей от 100/200 к$ неинтересно раздавать все это в розницу, даже с учетом потенциальных доходов?
Если рынок скорректируется, VTB perpetual интересный, конечно, инструмент.

Вопрос, который мы постоянно слышим: зачем эмитенту выпускать облигации, тогда как банковские кредиты должны быть дешевле в обслуживании?

Да, облигационный рынок, и речь не только о высокодоходном сегменте, выглядит более дорогим для заемщика, нежели классическое кредитование. Но плюсы от облигаций для компаний есть.

1. Скорость. Это первый облигационный выпуск можно готовить 3 месяца и более. А вот последующие – за 5 дней, был бы спрос на облигации. Слабая предсказуемость скорости выдачи денег – одна из базовых проблема банковского кредита.
2. Более широкие возможности использования облигационных денег. Банк, как правило, кредитует отдельную сделку или проект. Через облигации кредитуется вся компания. Мобильность перемещения облигационных денег между бизнес-задачами заемщика несопоставима с кредитными деньгами.
3. Компания сама контролирует свой долг. Условия, внесенные в эмиссионные документы, неизменны. Эмитент, возможно, платит за эти деньги больше, но в течение жизненного цикла облигации точно знает, какова плата, каковы сроки и суммы процентных и возвратных платежей.
4. Отсутствие залога. Нравится нам это или нет, но облигации – это, по сути, деньги под честное слово. И уже поэтому такие деньги должны быть более дорогими, чем классическое залоговое кредитование от банка.
5. Облигации – более длинные деньги. Даже в высокодоходном облигационном сегменты есть выпуски со сроками погашения в 5-6 лет, а для широкого корпоративного облигационного сектора – средний срок более 5 лет. В банке все иначе: в большинстве случаев, гашение тела начинается уже через несколько месяцев после выдачи кредита.
6. Диверсификация портфеля заимствований. После банковской чистки в России мало банков. Средний банковский сегмент боится кредитовать, крупный – не всегда клиентоориентирован. Облигации могут представлять хоть и наиболее дорогую часть портфеля заимствований, но и наиболее стабильную. И наиболее пластичную: выбывание того или иного банка из портфеля иногда проще заместить облигациями, чем кредитом другого банка. В этом смысле облигации служат страховкой стабильности кредитного потока, а значит – устойчивости всего бизнеса. И да, если Вы фондируетесь через облигации, с банками разговаривать чуть проще, в т.ч. и по кредитным ставкам.
7. Еще про чистку банков. В ее процессе ряд заемщиков оказался наедине с АСВ (у банка-кредитора отозвана лицензия, в права требования вступает Агентство по страхованию вкладов). Это та ситуация, когда другим банкам очень хотелось бы прокредитовать заемщика, но соседство с АСБ останавливает. АСВ – не особенно дружественный кредитор. Облигации, по нашей практике, уже не раз позволяли выйти из ситуации. Облигационными деньгами расшивается проблема с АСВ, далее – восстанавливается кредитование прочими банками.
8. Проектное финансирование. Облигации могут выступать частью кредитного пула (как правило до 20-30%) при проектном финансировании. Облигации – длинные деньги, это удобно. Они дороги, но основу кредитного пула составляют банковские деньги. И средняя стоимость не особенно отклоняется от банковского процента. Тогда как без диверсификации источников финансирования банк мог бы и вовсе не решиться на сделку.
9. Возможности субсидирования. Сегодня субсидировать можно не только банковскую кредитную нагрузку. Для облигаций это компенсация до 1,5 млн.р. на организацию выпуска, до 5% купонной ставки.
10. Публичная история. С одной стороны, выпуск облигаций делает компанию более узнаваемой, с другой – заставляет выстроить процедуры отчетности, раскрытия информации, внутреннего контроля. К тому же со следующего года, весьма вероятно, большинство эмитентов будет вынуждено рейтинговать компании или выпуски облигаций. Эти процедуры хоть и затратны, призваны сделать компанию-эмитента более структурированной и устойчивой. Кроме того, компания становится на шаг ближе к акционерному капиталу, к выходу на IPO. 

( Читать дальше )

Условия и размещение новых выпусков

• «ИС Петролеум» планирует 25 ноября начать размещение дебютного выпуска объемом 300 млн рублей, ставка ежеквартального купона — 14% годовых;
• «Ломбард Мастер» завершил сбор заявок на выпуск коммерческих облигаций, техническое размещение запланировано но 22 ноября;
• Московская биржа включила в сектор компаний повышенного инвестиционного риска семь бумаг;
• Облигации серии 01 «ФинИнвест» были исключены из котировального списка Московской биржи;
• «СЭЗ имени Серго Орджоникидзе» принял решение увеличить уставный капитал пуетм увеличения номинальной стоимости акций

Подробнее о ключевых событиях дня на Boomin.ru

20 ноября новых размещений не было. Второй выпуск ТД «Мясничий» и первый выпуск «ЭкономЛизинг» попали в лидеры роста цены по итогам дня ВДОграфа



( Читать дальше )

Российский рынок акций

Российский рынок ослаб в последнее время. Коррекция сосредоточена в “фишках”, которые раньше росли больше других акций. На внешних рынках сдержанный оптимизм в ожидании торговой сделки постепенно сменяется усталостью затянувшегося ожидания и настороженностью в связи с появляющимися сведениями о нерешенных противоречиях между США и Китаем. Пока мировые ЦБ продолжают печатать дешевые деньги, большой коррекции ждать не приходится. Однако, американский рынок растет 7-ю неделю подряд и хотя бы небольшая коррекция в преддверии ”рождественского ралли” вполне возможна. В таком сценарии наш рынок не останется в стороне, поэтому не исключаем коррекции в район 1400 пунктов по индексу РТС, которую можно использовать для формирования длинных позиций в качественных дивидендных бумагах. Также, интересно с технической точки зрения выглядит индекс электроэнергетики, где возможен догоняющий рост акций. Стоит присмотреться к акциям ФСК, Россетей, Русгидро, Юнипро и ряда компаний генерации, которые отстали от общего ралли на российском рынке акций.

( Читать дальше )

Новый дебютный выпуск на подходе:

• «ИС Петролеум», входящий в «Голдман Групп» зарегистрировал выпуск облигаций объемом 300 млн рублей;
• «Ломбард Мастер» зарегистрировал выпуск коммерческих облигаций серии КО-П01 объемом 50 млн;
• «СЭЗ имени Серго Орджоникидзе» за первый день торгов разметил весь объем выпуска;
• Облигации «Самаратранснефть-Терминал-терминал» включены в сектор компаний повышенного инвестиционного риска

Подробнее о ключевых событиях на Boomin.ru

Дебютный выпуск СЭЗ Орджоникидзе-001Р-01 за первый день не только разместился в первый день, но и вошел в ТОП-5 по объему торгов за день. Итоги и рейтинги — в ВДОграфе



Критерии выбора базового списка бумаг: купон более 11% (что соответствует в среднем спреду в 4 п.п. к ОФЗ с сопоставимым сроком обращения), эффективная доходность к погашению/оферте более 10%.

Вертикальная ось — эффективная доходность к погашению/оферте в % годовых, горизонтальная — дюрация в днях.

Все выпуски сгруппированы по отраслям, вы можете выбирать какие отображать на графике, а какие скрыть.

S&P обновляет максимумы, посмотрим на показатели индикатора Жадность и Страх от информационного агентства CNN.

После снижения ставок, выкупа облигаций и печати кэша — рынок ожидаемо двинулся вверх и показывает отличную силу на данный момент. Все провалы выкупаются, словесные интервенции Трампа помогают пробивать хаи. Топ-компании, входящие в индекс, показывают хорошую отчетность и по очереди помогают индексу двигаться дальше вверх. Ритейл, входящий в индекс, сейчас начнет показывать большие продажи и вероятность увидеть классическое предновогоднее ралли — очень большая. Тем не менее, без локальных коррекций не обойтись и увидеть 3030 мы можем очень даже легко.

После того, как игроки находились в страхе обвала рынка, а рынок пошел вверх и обновил исторический максимум, они начали снова набирать позиции. На текущий момент индекс Страха и Жадности находится на значении 83, что является довольно сильным показателем локального дисбаланса сил и говорит о том, что вероятность локальной коррекции очень и очень велика. Ведь когда на рынке преобладают покупатели-оптимисты, то легче всего сбросить подорожавшие активы и зафиксировать прибыль.

( Читать дальше )