Облигации

Скоро завершится прием заявок на новые облигации Сегежи. На фоне продолжающегося интереса к длинным корпоративным бумагам и ожиданий по дальнейшей траектории ключевой ставки компания одновременно готовит два инструмента – в рублях и в юанях. Полноценно мы обсуждали выпуск в прошлом разборе (ссылка на прошлый разбор), здесь лишь коротко пробежимся по параметрам и привлекательности, чтобы освежить память. 

Параметры рублевого выпуска (003Р-08R)
• Объем размещения: 2 млрд рублей.
• Срок обращения: 2,5 года.
• Купонный период: 30 дней.
• Ориентир купона: не выше 24% годовых (YTM до 26,82%)
• букбилдинг (18 декабря, 11:00–15:00 МСК)
• размещение: 23 декабря

Параметры юаневого выпуска (003Р-09R)
• Объем: 100 млн юаней
• Срок обращения: 2 года
• Купонный период: 30 дней
• Ориентир купона: не выше 15% годовых
• Доходность (YTM): до 16,08% годовых
• Букбилдинг: 18 декабря, 11:00–15:00 МСК
• Размещение: 23 декабря

Оба выпуска дают инвестору альтернативу: рублевый – ставка на фиксированную премию к рынку, юаневый – возможность добавить валютный компонент в портфель при умеренном сроке.

Сейчас только ленивый не выходит на рынок долга с флоатером. Все верят, что снижение ключевой ставки не будет быстрым. На волне этой тенденции каждый второй эмитент предлагает подобные инструменты. Но насколько это интересно для инвестора и какие доходности сейчас есть на рынке? Давайте разбираться:

📍 Параметры выпуска Алроса 002P-01:

• Рейтинг: ААА (Стабильный) от Эксперт РА

• Номинал: 1000Р

• Объем: не менее 20 млрд рублей

• Срок обращения: 2 года

• Купон: КС + 180 б.п.

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

📍 Параметры выпуска Россети Волга 001Р-01:

• Рейтинг: АА+ (Стабильный) от АКРА

• Номинал: 1000Р

• Объем: не менее 2,5 млрд рублей

• Срок обращения: 3 года

• Купон: КС + 175 б.п.

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

Результаты опроса инФОМ и Банка России за декабрь преподнесли не очень приятный сюрприз всем ожидающим снижения ключевой ставки. Инфляционные ожидания населения на горизонте года выросли с ноябрьских 13,3% до 13,7%, что соответствует февральской отметке и лишь на 0,3% отстает от максимума за год, зафиксированного в январе, для которого характерны резкие всплески инфляции.

В ноябре показатель увеличился на 0,8%, что стало самым большим скачком в начала года. При этом, по данным Росстата, потребительская инфляция в прошлом месяце замедлилась до 6,64%, а по итогам года ожидается показатель на уровне 6%.
В некоторых товарных категориях, среди которых куриные яйца и сахар-песок, в декабре наблюдается перепроизводство, ведущее к падению стоимости этих товаров.

За первую декаду этого месяца недельный рост потребительских цен был очень небольшим. Однако эта статистика не убедила граждан, что цены прекратили рост. Вероятно, это связано с предстоящим с 1 января повышением НДС до 22%, которое, как ожидается, спровоцирует новый краткосрочный виток инфляции. Кроме того, ряд продуктов питания, например овощи для традиционных праздничных салатов, кондитерские изделия, алкоголь, перед Новым годом традиционно дорожают. Оценка наблюдаемой инфляции в декабре осталась на ноябрьском уровне 14,5%.

Инфляционные ожидания населения в декабре выросли, обновив максимумы с февраля 2025 года (рост до 13,7% с 13,3% в ноябре). При этом наблюдаемая населением инфляция не изменилась (14,5%).

• В целом инфляционные ожидания населения остаются на уровне, который наблюдался в декабре 2023 и 2024 года, когда экономика активно росла. В 2022 году они были ниже, на фоне спада ВВП. В декабре 2025 года, несмотря на замедление экономики, повышенный уровень инфляционных ожиданий поддержало предстоящее повышение налогов.

• Этот же фактор обеспечил дальнейший рост ценовых ожиданий предприятий (в декабре до 25% с 23% в ноябре). С августа 2025 г. индикатор вырос на 7 п.п., как и в 2018 году после появления информации о повышении ставок НДС.

Наше мнение:
Наблюдаемый рост инфляционных ожиданий предприятий и населения в целом остаётся в рамках прогнозов, сформированных планами по повышению налогов. Конечно, на фоне замедления экономики уровень инфляционных ожиданий поддержали и планы по повышению регулируемых тарифов, и некоторое усиление кредитной активности.

Опрос населения

У людей со сбережениями ожидания — 12,3% (без изменений), наблюдаемая инфляция выросла до 13,1%.
У тех, кто без сбережений, ожидаемая — 14,6%, наблюдаемая — 15,6% (оба показателя выросли).

Опрос бизнеса

Ценовые ожидания приблизились к уровню четвертого квартала 2024 года.
Ожидания роста цен снизились до 9,9%.
Ожидания по спросу — упали до 10,5%, по производству — до 11,5%.

Рост инфляционных ожиданий населения и компаний всегда повышает консерватизм Банка России. Снижается вероятность широкого шага снижения ключевой ставки в эту пятницу, хотя само смягчение уже выглядит неизбежным. Наш базовый вариант по-прежнему −50 б.п. Настроения рынка немного охлаждаются на этой новости, хотя впереди недельная инфляция, данные по которой могут быть более важными. Перед повышением НДС рост ожиданий выглядит неизбежным и вполне рациональным. Регулятор сейчас скорее оценивает масштаб изменения, чем сам факт повышения. А вот текущие оценки бизнес-климата остаются в негативе, подтверждая продолжение охлаждения экономики и готовя почву для продолжения более решительного снижения ставки в 2026 году.

Ну что, предновогоднее ралли в облигациях разгоняется, только в обратную сторону!🚀 Вслед за «Монополией», которая дефолтнула в самом маленьком выпуске, но при этом продолжает платить купоны (и молчит при этом), сегодня нас «порадовали» внезапные (хотя и не для всех) новости по Уральской Стали.

🔥У сталеваров из Новотроицка в обращении 7 выпусков, ближайший из которых — выпуск 1Р1 — должен быть погашен уже на следующей неделе, 25 декабря. И судя по котировкам, далеко не все верят, что это на самом деле произойдет.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📉Семиступенчатый трындец

АКРА сегодня понизила (вернее сказать, обвалила!) кредитный рейтинг Уральской Стали сразу на 7 (СЕМЬ, мать его😳) ступеней. С вполне респектабельных А до абсолютно «мусорных» BB-. Такое на моей памяти за много лет происходит впервые.

«Понижение рейтинга отражает резкое ухудшение кредитных метрик по результатам 2025 года.

 В дополнение к опубликованному ранее видеообзору об итогах деятельности МФК «Саммит» в третьем квартале рассказываем, как развиваются наши новые направления: автозалоговые займы и займы МСП.

🔗 РБК Компании: МФК «Саммит» показала рост количества выдач займов по новым направлениям.

В частности объем выдач автозалоговых займов в июле-сентябре составил порядка 152 млн руб. (+3% к результату во втором квартале). Направление новое, поэтому объем платежей по ранее выданным займам все еще ощутимо меньше объема выдач, однако он растет более экстенсивно: в июле-сентябре было получено порядка 112,5 млн руб. (+36%). Вместе с тем, в третьем квартале наблюдалось снижение средней суммы займа — на около 30%. На показателе сказались новые регуляторные ограничения. Сейчас МФК адаптируется к ним и корректирует продукты, рассчитывая вернуться к росту чека в ближайшей перспективе.

🗣️ Елена Малышева, коммерческий директор Summit Group:

«Сейчас мы работаем над тем, чтобы сократить и упростить путь для постоянных клиентов, чтобы для них это (получение автозалогового займа — прим.) было еще удобнее, комфортнее, чтобы они знали, что всегда могут к нам вернуться».

Вы ждали — мы анонсируем!
28 февраля 2026 года состоится наша вторая совместная конференция по облигациям с Cbonds!

Прошлая конференция собрала 1000 участников, и 91% опрошенных сказали, что придут снова!

Представляем итоги деятельности Summit Group по направлению микрофинансирование за третий квартал и девять месяцев 2025 г. в нашей традиционной видеопрезентации с комментариями топ-менеджмента группы компаний:

🔴 Смотреть видео на Rutube.

▪️События и тренды на микрофинансовом рынке;
▪️основная деятельность: выдачи и платежи по микрозаймам;
▪️финансовые результаты;
▪️ структура фондирования;
▪️дальнейшие планы.

Для вашего удобства в дополнение к видео в комментарии к посту мы также публикуем файл-презентацию.