НАЛОГИ

Цены на фосфорные удобрения и обменный курс — важные показатели для прибыли Фосагро. Пока мы исходим из того, что цены на фосфорные удобрения будут постепенно снижаться в течение оставшейся части года. Соответственно, мы считаем, что результаты за 2К-4К23, скорее всего, будут чуть хуже г/г. Ключевой момент для акционеров — готовность Фосагро платить высокую долю свободного денежного потока в виде дивидендов.

Мы не исключаем, что «Северсталь» может к 4К23-1К24 выплатить дивиденды с доходностью как минимум 8% (при коэффициенте выплат 50%). В целом мы подтверждаем наш позитивный взгляд на компанию, поскольку сильный внутренний рынок поддерживает продажи и цены.

Москва, 19 июня, 2023

В России ужесточат налогообложение на добычу драгоценных металлов, извлекаемых в рудах других металлов. Такую меру предложила Генпрокуратура и поддержал Минфин. Об этом говорится в письме замглавы Минфина Алексея Сазанова в правительство (есть у «Известий»).

«Министерство прорабатывает возможные варианты совершенствования порядка исчисления и уплаты налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) при добыче многокомпонентных комплексных руд, в том числе содержащих драгоценные металлы, для дальнейшего обсуждения с заинтересованными ведомствами и представителями предпринимательского сообщества», — рассказали «Известиям» в Минфине.

Согласно налоговому законодательству, сбором облагается только извлечение полезных ископаемых по лицензии, пояснил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Что же касается драгметаллов, извлекаемых попутно из отвалов и отходов добывающих компаний, к ним применяется льготная ставка НДПИ 0%, добавил аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев.

   
   Газпром разочаровал рынок, аналитики плачут, девочки смеются. Я же решил пересмотреть идею и, обдумав все варианты, решил сохранить позицию. И вот почему:

   🧮 Всё что надо знать про финансы Газика: там тяжко. Запомнили? Закрепили? Поехали дальше. Для инвесторов проблема заключается в наличии одновременно и НДПИ, и инвестиционной программы (ИП). НДПИ изымает ежегодно 25 рублей прибыли на акцию, а ИП сильно сокращает денежный поток, которого в текущих условиях не хватит для и выплаты налогов, и выполнения программы, и нормальных дивидендов. И так будет минимум до 2026 г.

   Бизнес
   Базово «товар» Газпрома – это бомба. Газ в следующие 10-20 лет будет самым востребованным топливом мира, но в ближайшее время у Газпрома будут падать объёмы продаж заграницу и с этим ничего нельзя поделать. Сила Сибири-2 не имеет даже утверждённого проекта, а если он появится, то реализация закончится не раньше 2030-33 гг. В принципе отдача от всей текущей ИП и многих проектов, таких как Амурский ГПЗ, СПГ-проекты и всякие иранские танцы с бубнами, будет заметна не раньше ~2030 г.

🛢 Минфин опубликовал расчёт экспортной пошлины на июль. Как ни странно, но средняя цена Urals несильно просела. За период с 15 мая по 14 июня средняя цена Urals составила — $54,57 (прошлый период — $55,97). А значит экспортная пошлина на нефть в РФ с 1 июля 2023 года понизится на $0,6 и составит $15,6 за тонну. Дисконт к Brent вновь сократился и оказался меньше предельного (спрэд составил $21, а месяцем ранее составлял $23, предельный дисконт на июль — $25), поэтому налогообложение происходит по фактической цене Urals — $54,57. Напомню вам, что по данным Минфина, средняя цена Urals в мае составила $53,34 (-32,3% г/г), а в апреле $58,63 (-16,9% г/г). Средняя цена Urals по итогам 5 месяцев 2023 года — $51,5 (-38,3% г/г). Видно, что цена немного подросла, а значит и ряд нефтяных эмитентов поправил своё положение (Лукойл, Татнефть, Роснефть и т.д.), к этому стоит добавить продолжающееся ослабление рубля и пролонгация агрессивной политики ОПЕК+ (договорились сократить добычу нефти с 2024 года ещё на 1,4 млн б/с, а саму сделку продлить до 2025 года), но для нашего бюджета не всё так просто.

Ключевой момент для акционеров — это готовность Фосагро направлять большую долю свободного денежного потока в виде дивидендов. Однако неопределенность с налогами/платежами может снизить готовность компании платить. Мы пока придерживаемся рекомендации «ПРОДАВАТЬ» с учетом ожидаемого постепенного снижения цен на фосфорные удобрения в будущем.

10 июня 2022 года Эльвира Набиуллина на пресс-конференции объявила гражданам РФ, что все, кто успел продать любую ценную бумагу с зачислением валюты от этой продажи на зарубежный счет, являются нарушителями закона. Российские инвесторы со счетами у иностранных брокеров дружно ухнули и схватились за сердце.

Уже 14.06.2022 эту норму отменили специальным Решением правительственной комиссии, но осадочек, как говорится, остался. И вот, спустя год, ситуация опять внезапно сложилась непростая: вышедшие в марте Указ Президента РФ № 138 и Официальное разъяснение Банка России № 1-ОР, по сути, запрещают российским гражданам совершать сделки с ценными бумагами на зарубежных брокерских счетах.

Если власти решат заменить экспортную пошлину другим налоговым сбором, который будет привязан не к ценам, а к объемам производства, это окажет дополнительное давление на производителей удобрений, которые уже пострадали от низких цен. Мы считаем новость негативной для котировок ФосАгро и Акрона. Недавно мы открыли торговую идею на продажу акций ФосАгро и с учётом этой новости подтверждаем ее.