М.ВИДЕО

🛒 Группа «М.Видео-Эльдорадо» представила свои финансовые результаты по МСФО за  6 мес. 2021 года:



📈 Выручка группы с января по июнь увеличилась почти на четверть в годовом выражении — до 212,7 млрд рублей, благодаря увеличению трафика и росту продаж через POS-кредитование. По темпу роста выручки компания оказалась на втором месте в отрасли, после Детского мира.

🏪 В отчётном периоде «М.Видео-Эльдорадо» расширила свою торговую сеть на 63 магазина, доведя их общее количество уже до 1137. Торговая площадь при этом увеличилась на 32 тыс. кв.м., в то время как годом ранее мы видели сокращение на 6 тыс.кв.м., вследствие первой волны пандемии COVID-19.  

📉 Однако активное расширение торговой сети и уверенная динамика выручки не помогли скорректированному EBITDA избежать падения на 8,1% (г/г) до 12,3 млрд рублей. В первую очередь это вызвано двузначным темпом роста операционных расходов, ведь «М.Видео-Эльдорадо» из-за резко возросшей конкуренции (прежде всего в онлайн-сегменте) приходится увеличивать вложения в маркетинг и IT, чтобы как минимум — сохранять конкурентоспособность в этой гонке ритейлеров, и как максимум — пытаться несмотря ни на что наращивать долю рынка.

Но позитивный взгляд на акции компании мы сохраняем!

Основные финансовые показатели

• Показатель GMV вырос в 1 полугодии 2021 года на 24% г/г до 258,4 млрд руб. (во 2 квартале рост GMV составил 38%).
• Рост общих онлайн-продаж составил 48,8% г/г, а их доля в общем объеме GMV маркетплейса увеличилась до 67% по сравнению c 56% в 1 полугодии 2020 года, что свидетельствует об эффективности развития маркетплейса, а также о росте доли «высококачественных» идентифицированных покупателей, имеющих более высокий средний чек и более высокую частоту покупок
• Выручка выросла на 22,3% г/г до 212,8 млрд руб.
• Валовая рентабельность составила 23,7%, что на 1,9 п.п. ниже прошлогоднего результата за аналогичный период из-за роста промоактивности, изменения ассортимента в сторону роста доли цифровых товаров, являющихся более низкомаржинальными, а также сохранение практики периодических спотовых закупок с целью поддержания высоких темпов роста продаж и достаточного ассортимента и уровня товарных запасов.
• Административные и коммерческие расходы выросли на 33% на фоне инфляции издержек на фрахт и логистику в целом, включая складские услуги, а также увеличения расходов на рекламу и маркетинг.

В то же время, компания признала несколько положительных разовых статей в 1П21, таких как продажа Goods.ru, вклад которой составил 18% г/г в рост сокрректированной чистой прибыли. Это, в свою очередь, послужило базой для промежуточных дивидендов за 1П21 (при коэффициенте выплат на уровне 100%), что указывает на сильную дивидендную доходность на уровне 5,5%. Динамика продаж в 3К21 ожидаемо замедляется, по сообщению компании, хотя, учитывая рост выручки на 22% в 1П21, текущий консенсус-прогноз Bloomberg (рост выручки на 13,4% по итогам 2021П) выглядит вполне выполнимым с нашей точки зрения, и компания сможет выйти на среднегодовые темпы роста GMV в 2021-25П на уровне 15%, что предусматривает стратегия.

Выручка компании увеличилась на 22,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 212,8 млрд руб. на фоне роста операционных результатов. В частности, за счёт высокого среднего чека и частоты покупок.

Основной прирост пришёлся на онлайн-продажи М.Видео, которые выросли на 48,8% за счёт привлечения новых клиентов и увеличения конверсии.

Скорректированная чистая прибыль выросла на 18% и составила 6,4 млрд руб. – это выше прогнозов. Сдерживающим фактором был рост операционных расходов за счёт расходов на персонал, аренду, рекламу и маркетинг, а также на складские услуги. На увеличение чистой прибыли частично оказала продажа goods .ru.

Русагро (в понедельник) отчиталась за 2021 q2:

— Выручка +42.1% г/г (против +51.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +42.1%)
— EBITDA +57.3% г/г (против +123.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +53.8%)
— Чистый долг увеличился на 4.9 млрд рублей за отчетный период (3.1% от капитализации)
— FCF годовой -2.7 млрд руб (отрицательный), 1.7% от капитализации
— EV/EBITDA мультипликатор равен 5.2x при историческом 75м перцентиле 7.1x

М.Видео так себе отчиталась за 2021 H1:

— Выручка +22.3% г/г (против +19.7% в предыдущем полугодии и исторического темпа +12.2%)
— EBITDA Adj -8.1% г/г (против -10.3% в предыдущем полугодии и исторического темпа +12.8%) [показатель EBITDA скорректирован на one-off эффекты от продажи Goods.ru и прощения кредита в рамках коронавирусной программы поддержки]
— Чистый долг увеличился на 23.6 млрд рублей за отчетный период (20.5% от капитализации)
— FCF годовой -9.1 млрд руб (отрицательный), 7.9% от капитализации
— EV/EBITDA мультипликатор равен 6.6x при историческом 75м перцентиле 6.1x

Эффект на акции. Мы полагаем, что рынок позитивно отреагирует на финансовые результаты компании.