Мозговик

Опубликовали новый ежемесячный обзор — стратегию по фондовому рынку России.

http://mozgovik.com/ 

Темы обзора:

Сегодня QIWI представило отчет за 3 квартал:
https://investor.qiwi.com/news-releases/news-release-details/qiwi-announces-third-quarter-2018-financial-results
В релизе говорится, что с учетом снижения капекса и позитивных результатов, совет директоров вернется рассмотрит выплату дивидендов в 1 квартале 2019 года.

Dividend: Considering our expectations about the performance of the Group as well as our anticipated level of investments in 2019, the Board intends to review the previously announced suspension of dividend payments in the first quarter of 2019. It remains the long-term intention of the Company to distribute all excess cash to shareholders.

 
Прогнозы на 2018 скорректированы вверх. Чистая скорр. прибыль 2018 может вырасти на 10-15%, то есть составить 4,5-4,7 млрд руб.
Причина: рост платежной выручки, а также рост выручки банка «Точка» со 2 полугодия 2018.
Телеконференция сегодня в 16:30. 

Посмотрел бегло отчет.
Да, платежи растут, прибыль от платежей растет. Но нас больше всего волнуют убыточная Совесть и всякие там Точки с Рокетбанками.
Квартальный объем платежей по Совести (CFS сегмент) вырос в 5 раз с 0,9 до 4,7 млрд руб.
Чистая выручка по Совести 125 млн рублей.
Чистый убыток по Совести перестал расти = -699 млн руб против -702 в предыдущем квартале.
Банк для предпринимателей (SME сегмент) — убыток почти ноль, против убытка 268 млн руб в пред квартале. Выручка по сегменту выросла за квартал с 0,6 млрд до 0,84 млрд руб.
Не совсем понятно почему Corporate сегмент показал рост убытка с 0,4 до 0,54 млрд руб — кто разобрался, подскажите плиз.

QIWI сейчас самая большая доля в моем портфеле.

Повезло — сбылось. 
17 сентября я писал о смене парадигмы на рынке. 

Еще думаю можно подумать о шорте рублебочки. Сегодня давали в районе 5400 продать, если брать через декабрьский контракт Si. Запомните как говорится этот твит. Думаю 10% такой трейд до конца года даст. 

На данный момент спустились вниз на 13,5%:

График: ru.tradingview.com/chart/JGrlzs4y

Почему я ничего не заработал на этом?
Дело в том, что рублебочка сильно подвержена геополитике и уязвима к сильным движениям по цене нефти. По сути, все падение рублебочки обеспечило падение цен на нефть, предсказывать которое я не в состоянии. Мои опасения оказались не напрасными, — с 17 сентября бочка в рублях сходила на 5700 (+6%), прежде чем упасть.
Фактор ухода Минфина с рынка конечно помог связке упасть посильнее, без этого рубль бы уже улетел процентов на 5 вверх (если не больше), поэтому шорт по si*Brent работал бы не так эффективно. 

Кстати еще одна гипотеза:

2. на эти рубли можно купить много рублевых компаний, которые все в хлам попадали с начала этого года.

не сильно сработала. Да, вроде как наши «рублевые компании» примерно показали дно, но особого роста так и не случилось.
народ сидит на очке, драйверов особых не видит, а див доходности рублевых компаний 5-10% нерезам нах не интересны если валютный риск составляет 10-20%.

Рассмотрим вот такой график


Какие выводы можно сделать по нему? 
1. Идёт сближение доходностей 10 летних и 2 летних облигаций США.
2. Сейчас дельта 0,25%; в следующем году разница должна уйти в отрицательную зону
3. Предыдущие две рецессии наступали именно тогда, когда дельта уходила ниже нуля. Но ранее в прошлом это не всегда было так.

Предыдущие посты на эту тему:
Прогнозируем рецессию в США. Нехватка адекватной обратной связи
Коррекции на S&P500 и рецессии в американской экономике 
Положение американского рынка акций (S&P500) в ретроспективе

Подписка на ежемесячные обзоры: mozgovik.com

График №1

График №2:

Это месячный разбор High-low в процентах.
Индикатор называется:

Моя гипотеза в том, что на спокойном бычьем рынке этот индикатор редко превышает за год дважды 10%.
А в конце бычьего рынка — превышает. В этом году уже дважды американский рынок сгонял на -10% и более.
Эти графики вы можете построить самостоятельно в терминале Tradingview.
Подписка на ежемесячные обзоры: mozgovik.com

Сегодня вышла квартальная отчетность ТГК-1. 
По кварталу идет снижение чистой прибыли относительно 3Q17 и 3Q16:
smart-lab.ru/q/TGKA/f/q/MSFO/net_income
Поквартальной разбивки они не дают, но я так полагаю, что прибыль сжалась на фоне сохранения выручки на уровне 15,6 млрд руб, а расходы операционные выросли на 6% примерно. 

Из позитивного: сокращение долга с 17,7 на конец года до 10,6 млрд руб сейчас.
smart-lab.ru/q/TGKA/f/q/MSFO/net_debt
Это я считаю правильно и прагматично, потому что за 9 мес у ТГК-1 снизились процентные расходы на 0,7 млрд руб., что весьма существенно если сравнивать с див. выплатой за 2017 на уровне 1,9 млрд руб.

Таким образом, мы видим, что ТГК-1 направляет прибыль на сокращение долга, а не на дивиденды, и судя по такой динамике, акционерам не стоит ждать по итогам 2018 роста див.выплат с 25% от прибыли. А это значит, что краткосрочного драйвера позитивного в этой бумаге нет. При 25% пэйауте дивдоходность будет примерно 6%.

Важно понимать, что сейчас у ТГК-1 пик платежей по ДПМ. Этот пик сохранится на 2019 и 2020 годы. 
Но с 2021 EBITDA начнет сокращаться за счет окончания 10-летних сроков ДПМ. График выпадения доходов у ТГК-1 я рассчитывал тут.


( Читать дальше )

В проекте бюджета 2019 предусмотрено поступлений от дивидендов 588 млрд рублей.
А сколько публичные госкомпании получили дивидендов в 2018?

1. Заходим в фундаментальный анализ.
2. Выбираем фильтр «Показатель» = «Див. выплата»
3. Выбираем фильтр «Собств» = «Госкомпания»

Получаем табличку.

Ну я так прикинул, поделив эти выплаты на доли государства, получилось около 350 млрд руб.
Хотя я немного погуглил, оказалось что только 279 млрд рублей дивидендов.
Получается что дивиденды госкомпаний должны в сумме более чем удвоится, исходя из мечтаний Минфина.

Кстати, когда госкомпания платит дивиденды росимуществу, росимущество платит налог с дивидендов?:)

АО Теплосеть Санкт-Петербурга:

• АО Теплосеть СПб — оказывает услуги по доставке тепла от ТЭЦ ТГК-1 до коненчно потребителя
• 25% принадлежит городу
• 75% ТГК-1
• Износ 70%
• Тарифы Смольный держит низкие — тариф не окупает модернизацию=>убытки
• 50% всей потребляемой городом энергии
• 700 км магистральных сетей
• 1800 км внутриквартальных сетей
• В 2016-м ТГК-1 признало убыток по теплосети СПБ в размере 1,6 млрд руб.

В 2014 году ТГК-1 планировало продать Теплосеть за 6 млрд с отсрочкой платежа на 20 лет. Акционер ТГК-1 Фортум сделку заблокировал.
Полтавченко хотел отжать Теплосеть у ТГК-1 за бесплатно. Суть в том, что инвестиции в ремонт теплосетей частные, а город тариф повышать не хочет, чтобы инвестиции окупились. Население же тогда уронит рейтинг Единой России:)) 

Тариф предусматривал до 2 млрд руб в год ремонта.
А реально приходилось вбухивать до 4,5 млрд руб.
Отсюда убыток на баланс ТГК-1. Суммарно ТГК-1 инвестировал в теплосеть 16 млрд руб (на 2016 год).

И вот сняли губера в СПб и процесс сразу пошел.
https://www.kommersant.ru/doc/3787595

СПБ увеличит долю с 25% до 40%.
Будет допэмиссия, средства от нее направят на покупку труб.
Город выделит на ремонт труб 9 млрд пуб 2019-2021.
Пока в соглашении Миллера-Беглова есть сумма 1,5 млрд руб на 2019.

p.s. я пока не понимаю как это скажется на финансах ТГК-1.
Беглым взглядом не смог в отчете 2017 отыскать убыток от Теплосети СПб в структуре ТГК-1.
Если поможете, буду признателен:)

Вы наверное в курсе, что в результате активной борьбы с уходом от уплаты налогов, нал сильно подорожал. Схемы обнала последовательно прикрывают. В результате рождаются новые схемы.

Мне говорили, что сейчас очень активно используется схема продажи нала розничными интернет-магазинами. Те, которые через яндекс-маркет продают айфоны по-дешевке за нал с доставкой на дом. Продали айфон, получили нал, нал собрали, отгрузили, получили платеж на счет через фирму-однодневку, наварили еще процентов 10 после всех расходов. Ну а цена кэша поднялась до 15-17%. 

Ъ пишет, что в 2017 доля продажи выручки составила 29% транзитных операций. 

Я столкнулся с тем, что мне, честному ИП банк Авангард повысил комиссию за перевод на счет физического лица. Я уже писал об этом, что у Тинька например «штраф» может составить 15% от суммы, если ты выводишь >10 млн в мес. Говорят ЦБ сказал банкам так:

Кэш стал товаром. Банки, нам пох как, надо сократить объем транзита. Действуйте. 

Вот банки заодно начали грабить и честных предпринимателей, в том числе меня.  Говорят, что кэш покупается через фирмы-однодневки (транзитные). И ЦБ начинает давить на банки, а больше всего от этого могут пострадать банки, обслуживающие МСП (мал-сред-предприн).

Так вот чтобы прикрыть обнал через розничную торговлю, ЦБ разослал банкам инструкции, как выявлять и блокировать счета однодневок:

• 133 кодов ОКВЭД попали в «зону подозрительности» (точного списка нет)
• контора зарегистрирована после 1.1.2016
• счет в банке открыт после 1.1.2017
• налоговая нагрузка не выше 2%
• поступление и списание сумм выше 1 млн руб в качестве оплаты за авто и запчасти, табак, продукты и другие товары.

А еще ЦБ будет выявлять целые банки, через которых идет транзит, и отзывать лицензии.

Банкиры отметили, что, начиная с итогов IV квартала 2018 года, ЦБ будет учитывать объем описанных выше транзитных операций при определении общего объема сомнительных транзакций в банке. О высокой вовлеченности банка в противоправную деятельность будет говорить доля выше 2% от дебетовых оборотов по клиентским счетам или сумма от 1 млрд руб. за квартал, что может служить основанием для отзыва лицензии.

Народ, кто в теме — объясните смысл этой фразы? Я так понял, что ЦБ будет выявлять операции по 5 пунктам выше, и смотреть, если доля таких оборотов больше 2% от оборотов или >1млрд руб, то банку п**ц.

ну и главный вопрос: через банк QIWI идет огромный объем платежей с розничной торговли, и на банковском рынке говорят, что много обнала идет именно через инфраструктуру Киви. Как бы Цб не грохнул-то их лицензию под шумок:))

Что думаете?

( Читать дальше )

Мне все было интересно, почему акции Русснефти не растут в этом году, хотя остальная нефтянка подорожала на десятки процентов?

Тут на днях в Ведомостях статья была, в которой говорилось, что Русснефть «шортанула» 10% всей добываемой нефти по $35.
https://www.vedomosti.ru/business/articles/2018/10/31/785344-russneft-mozhet-poteryat-260-mln
И шорт будет работать до конца 2020 года.
Только в 2018 Русснефть на этом потеряет 4 млрд руб.
Кто на обратной стороне шорта? Правильно. ВТБ и Промсвязьбанк.

Но судя по всему «шорт», это конечно не хедж.
Шорт — это просто доп.бонус банкам по кредитам Русснефти. Типа опциона.
Было много долгов, пришлось согласиться вот на такие условия. 

Но акции не растут наверное не только поэтому, но еще и потому, что контора стоит до недешево

ссылка на таблицу