Ключевая ставка ЦБ РФ

Годовая инфляция в сентябре продолжила замедляться в силу более высокой базы сентября прошлого года, однако баланс факторов, влияющих на решение по ключевой ставке, усложнился: на среднесрочном горизонте проект бюджета на 2026-28 гг. ослабляет опасения Банка России относительно инфляционных рисков со стороны бюджетной политики и открывает пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки, однако на краткосрочном горизонте проинфляционные риски усилились: ускорение инфляции в сентябре и особенно в начале октября, новый исторический минимум по безработице, ускорение роста зарплат, ускоренный рост цен на бензин, новые параметры утильсбора, повышение НДС.

Хотя многие из этих факторов рассматриваются как временные, они могут оказать влияние на инфляционные ожидания, в том числе замедлить их снижение с высоких значений. При этом новый блок данных по инфляционным ожиданиям населения пока недоступен, он будет опубликован уже на «неделе тишины», как и последние перед заседанием недельные данные по инфляции.

К вечеру 16 октября курс доллара на межбанковском рынке достиг 80,5 руб. (+2,35%), а вечный фьючерс USDRUBF на Мосбирже вырос до 80,1 руб. (+1,7%). Днем ранее доллар опускался до 78,1 руб., минимумов с конца июля. Центробанк установил официальный курс на 17 октября на уровне 79,08 руб. за доллар и 92,08 руб. за евро. Однако по сравнению с началом 2025 года рубль всё ещё выглядит крепче: официальные курсы доллара и евро ниже на 22% и 13% соответственно.

Главным фактором поддержки рубля аналитики называют жесткую денежно-кредитную политику Банка России. После снижения ключевой ставки до 17% 12 сентября участники рынка начали закладывать более осторожное смягчение. «Чем выше ставка, тем привлекательнее рублевые активы, тем дороже спекулятивная игра против рубля», — объясняет Михаил Васильев из Совкомбанка. При высокой ставке экспортерам выгоднее продавать валютную выручку, а не занимать в рублях.

Александр Джиоев из УК «Альфа-капитал» добавляет, что текущие ожидания участников рынка подогреваются ростом краткосрочных инфляционных рисков — из-за будущего повышения НДС и утильсбора.

Все-таки повышение общего уровня инфляции, чем бы оно ни было вызвано, обычно подталкивало регулятора к большей осторожности

За минувшую неделю темпы роста цен практически не изменились (0,21% после 0,23% неделей ранее). Годовой уровень инфляции также остался на уровне 8,1% г/г. Стабильна картина ценовой динамики и по группам потребительских товаров и услуг. В целом инфляция развивается по ожидаемой траектории и в рамках прогноза ЦБ (6-7% на конец 2025 года), постепенно смещаясь к его верхней границе.

Опрос ЦБ зафиксировал повышение прогнозных оценок инфляции на 2025 год до 6,6% (+0,2 п.п.) и на 2026 г. до 5,1% (+0,4 п.п.). Ухудшение прогнозов ожидаемо и связано с новыми налоговыми мерами, а скепсис экспертов относительно достижения инфляционного таргета (4%) в 2026 году только усилился. Впрочем, коррекция прогнозов очень умеренная, наши оценки были повышены более существенно: с 6,4% до 6,8% в 2025 г. и с 4,1% до 4,8% в 2026 году.

Бизнес также предсказуемо повысил краткосрочные ценовые ожидания на фоне налоговых инициатив властей (до 19,6% с 17,5%). Индикатор обновил максимумы с марта 2025 года и, по нашим оценкам, эта реакция сопоставима с 2018 годом, когда также стало известно о повышении НДС.

Оценка недельной инфляции осталась на уровне прошлого отчетного периода: 0,21% н/н против 0,23%. Двумя неделями ранее рост цен достиг 0,13%. Из +0,21% около половины пришлось на бензин и плодоовощи.
Формально ЦБ не смотрит на недельные данные, но сейчас удорожание топлива станет еще одним фактором на чаше весов за сохранение ставки.
Если недельные оценки инфляции с середины по конец октября останутся около 0,2% н/н, рост цен в этом месяце составит почти 1 процентный пункт (п. п.). Инфляция за второй месяц осени в этом случае может усилиться до 0,8-0,9%. Это выше, чем в октябре пошлого года.
Годовой рост цен в этом случае тоже ускорится. А сезонно сглаженная оценка может приблизиться к 9%, выше сентябрьской (6,7%). При этом средняя за 3 месяца составляет 6,4%.

Вместе с тем в октябре ожидания предприятий стали гораздо лучше в том, что касается и спроса (+0,8 п. п.), и выпуска (+0,5 п. п.), и темпа роста цен (+2,1 п. п.). Сейчас компании формируют свои бюджеты, в основе которых будет прогноз ключевой ставки ЦБ. Регулятор обновит его на заседании в этом месяце. Мы ждем, что Банк России повысит ожидания и в 2026 г. сохранит жесткий денежно-кредитный курс.

Опрошенные ЦБ аналитики повысили прогноз по инфляции и ключевой ставке

Аналитики, опрошенные Банком России в октябре, повысили прогноз по инфляции и ключевой ставке на 2025-й и 2026 год, следует из макроэкономического опроса. В то же время был снижен прогноз по росту ВВП на всем прогнозном горизонте.

🔵Так, прогноз по инфляции на 2025 год вырос на 0,2 процентного пункта (п.п.), до 6,6%, а на 2026 год — на 0,4 п.п., до 5,1%.

🔵Ожидания аналитиков по средней ключевой ставке на 2025 год выросли на 0,2 п.п., до 19,2%, на 2026 год — на 0,5 п.п., до 13,7%.

🔵На всем прогнозном горизонте был снижен прогноз роста ВВП. На 2025 год он уменьшился на 0,2 п.п., до 1%, на 2026 год — на 0,4 п.п., до 1,2%.

🔵Скорректирован был и прогноз по курсу рубля. Так, аналитики ожидают более крепкий рубль, чем в сентябре. Прогноз на 2025 год – 85 рублей за доллар, на 2026 год – 94,6 рубля за доллар

❤️ Читайте подробнее на сайте (https://frankmedia.ru/223729?utm_source=tf)

В продолжение темы кривых бескупоных доходностей 2 месячной давности о новой нормальности

Текущая кривая бескупонных доходностей и спред 3 м против 10 лет начали выглядеть очень близкими к нормальности. Ниже скрин, как это нормально.

И вот, что у нас — см криншот с одной линией. Запаздывает дальний хвост 10 лет и высоковаты 2-5 летние значения, но это в разы лучше чем то, что было месяц и 3 месяца назад. Спред с конца сентября положительный и это очень хорошо.