Ключевая ставка ЦБ РФ

Первый вице-премьер РФ Денис Мантуров заявил, что текущий уровень ключевой ставки не может оставаться высоким продолжительное время. По его словам, такие условия препятствуют развитию реального сектора экономики и создают дополнительную нагрузку на бюджет, вынуждая государство компенсировать проценты бизнесу.

Как пишут аналитики Freedom Finance Global, 6 июня совет директоров Банка России снизил ключевую ставку на 100 базисных пунктов, с 21% до 20% годовых. На фоне замедляющейся инфляции — годовой показатель на 9 июня замедлилась до 9,71% по сравнению с 10,23% в апреле — это решение выглядит логичным и, вероятно, станет первым шагом в новом цикле смягчения денежно-кредитной политики. Можно ожидать, что на ближайшем заседании 25 июля Центробанк вновь снизит ставку, но возможно увеличит шаг, и опустит ее сразу на 200–300 базисных пунктов, до 17–18% годовых. Такой уровень будет более комфортным для экономики и одновременно позволит сохранить контроль над инфляцией.

Снижение до 18%, на наш взгляд, уже можно считать базовым сценарием, так как он снимет часть нагрузки с заемщиков, снизит стоимость кредитов и будет стимулировать инвестиционную активность.

Ключевая ставка ЦБ, по прогнозам ВТБ, останется высокой как минимум в течение следующего года. Это означает, что инвесторам придётся адаптировать свои стратегии под новые рыночные условия. В такой ситуации важно понимать, какие инструменты сохранят доходность, а какие могут оказаться под давлением.

Облигации: надёжный источник пассивного дохода

Фиксированные купонные выплаты по облигациям остаются привлекательными в условиях высокой ставки. Корпоративные бумаги с доходностью 19–21% годовых позволяют инвесторам получать стабильный доход без значительных рисков. Доходность напрямую зависит от решений ЦБ, поэтому фиксы остаются в приоритете у консервативных игроков.

Для тех, кто предпочитает минимальный риск, подойдут краткосрочные вложения в ОФЗ или банковские депозиты. Сейчас можно зафиксировать выгодные условия на 6–12 месяцев, пока ставки остаются на высоком уровне. Однако долгосрочные инвестиции в эти инструменты могут оказаться менее выгодными, если ЦБ начнёт смягчать политику.

Согласно исследованию ЕРЗ.РФ, в 28 регионах России риск кризиса перепроизводства новостроек оценивается как «довольно высокий», включая такие крупные рынки, как Краснодарский край, Свердловская и Новосибирская области. Еще в пяти регионах риск — высокий, а в 21 — средний.

Причина — переизбыток предложения на фоне слабого спроса. Несмотря на сокращение числа новых проектов на 20%, доля нераспроданного жилья по стране достигла 68%, против 65% годом ранее. За январь—май 2025 года продажи упали на 16%, до 9 млн кв. м.

Застройщики не снижают цены, поскольку действуют в рамках проектного финансирования с эскроу-счетами. Снижение цен грозит потерей маржи (прибыль — всего 10–15% от стоимости квартиры) и риском обнуления рентабельности.

Единственная надежда девелоперов — снижение ключевой ставки Центробанка, которое, как ожидается, оживит рынок ипотеки. Уже сейчас покупатели активнее оформляют рассрочки и рассчитывают на рефинансирование.

Еще до июньского снижения ключевой ставки ЦБ средняя ставка по корпоративным кредитам сроком от года до трех лет в апреле упала до 15,6% годовых. Это почти на 2 процентных пункта ниже уровня I квартала. Эксперты объясняют падение ставок активностью крупных заемщиков, на которых пришлось более 60% новых выданных кредитов.

Особую роль сыграли строительные компании, которые активно привлекают финансирование под остатки на эскроу-счетах, где ставки могут достигать 10,4% годовых. Это стало ключевым фактором, особенно на фоне ожиданий смягчения денежно-кредитной политики и стабилизации фондирования.

По данным ЦБ:

• Доля среднесрочных кредитов выросла до 35%.

• Объем новых кредитов юрлицам в апреле составил 5,5 трлн руб. (+1,4% к марту).

• Общая задолженность достигла 77,1 трлн руб. (+1,3%).

Ставки для малого и среднего бизнеса остались высокими — около 20% по долгосрочным и 23% по краткосрочным займам, так как банки фокусируются на минимизации рисков и не спешат снижать доходность по таким клиентам.

По данным Росстата, рост потребительских цен в мае составил 0,4% м/м и 9,9% г/г, оказавшись выше предварительных оценок на основе недельных данных. Причиной отклонения, традиционно, стали услуги, вклад которых в совокупный рост цен существенно вырос по отношению к предыдущему месяцу. Цены на непродовольственные товары снижаются второй месяц подряд на фоне крепкого рубля. C поправкой на сезонность (SA) рост цен в мае, по нашим оценкам, остался на уровне 0,5% м/м, что соответствует аннуализированным темпам (SAAR) на уровне 6,1%. Рост базового индекса потребительских цен (не включает ряд волатильных, а также регулируемых компонентов) замедлился с 0,4% до 0,3% м/м SA, что соответствует 3,4% SAAR.

Недельная инфляция при этом оставалась низкой. По данным Росстата, в период с 3 по 9 июня потребительские цены выросли на 0,03% н/н (после роста на 0,05% неделей ранее).

Индекс RGBI остается у мартовских пиков, закрывшись на отметке 112,8 пунктов. Статистика, опубликованная на прошлой неделе, подтверждает тренд на ослабление инфляции – по итогам мая годовая инфляция снизилась до 9,88%, на 9 июня опустилась к 9,7%.

Обратим внимание на результаты аукционов Минфина в прошлую среду – высокий спрос (223 млрд руб.) наблюдался только на 10-летний выпуск, тогда как на 15-летний составил скромные 19 млрд руб. Такая избирательность может свидетельствовать об ограниченном числе участников аукционов.

Таким образом, в краткосрочной перспективе стоит ожидать переход рынка ОФЗ к консолидации, а новую волну роста индекса RGBI – ближе к июльскому заседанию (25 июля). На горизонте 12 месяцев по-прежнему позитивно смотрим на рынок облигаций с фиксированным купоном. 

Меры по ужесточению кредитования необходимо ослаблять вместе со снижением ключевой ставки Банка России, чтобы избежать структурного кризиса, когда ставки по кредитам не коррелируют с динамикой ключевой ставки. Такое мнение в интервью ТАСС накануне Петербургского международного экономического форума высказал зампред правления, финансовый директор банка Тарас Скворцов.

«Да, ставку снизили до 20%, но разрыв между инфляцией и ключевой ставкой остается слишком большим, чтобы избежать серьезных негативных последствий для экономики и для банковского сектора в том числе. Но очень важно не забывать и про беспрецедентные меры ужесточения на кредитование, которые были введены в последние годы широким фронтом, местами они носят запретительный характер. Их тоже необходимо ослаблять одновременно со ставкой, иначе даже при низких ставках банки просто не смогут кредитовать в соответствии со спросом, и это вызовет новый структурный кризис, когда ставки по кредитам не будут коррелировать с динамикой ключевой ставки», — отметил он, указав, что рынок ждет дальнейших шагов от регулятора по снижению ключевой ставки.