Ключевая ставка ЦБ РФ

Поговорим немного о базе, о том как можно на коленке прикинуть перспективы разных банков, в целом до выхода отчёта. И поговорим сегодня о том, почему снижение ставки — это праздник не для всех.

Вы спросите, вау-вау, как это снижение ставки не праздник для банков? Там же кредиты в рост сразу. Верно. Но дело не только в кредитах.

— Процентный риск асимметричен.
Большая часть корпоративных кредитов — с плавающей ставкой. Поэтому когда ключевая ставка идет вниз, процентные доходы банка снижаются очень быстро.

А что с кредитами «фиксами»? Там же будет супер доход! На бумаге они фиксированные, но в реальности — нет. Как только ставка падает, любой адекватный финдиректор корпората постарается либо пересмотреть условия, либо досрочно закрыть старый дорогой кредит и перезанять дешевле в другом банке. В итоге часть портфеля «фиксированных» кредитов тоже начинает вести себя как плавающая.

То есть доходность активов падает почти сразу следом за ставкой.

Временное ускорение роста цен на рубеже 2025-2026 годов может привести к паузе в цикле снижения ключевой ставки Банка России, считают аналитики Альфа-Банка.

Инфляционный эффект от повышения НДС, по их оценкам, составит 1,0-1,2 п.п. Часть этого эффекта реализуется в IV квартале 2025 года, в результате инфляция составит 7% к концу 2025 года и 4,8% по итогам 2026 года.

«Мы полагаем, что ЦБ возобновит смягчение денежно-кредитной политики в марте-апреле 2026 года… и снизит ставку до 12% к четвертому кварталу будущего года», — пишут эксперты. При этом вероятность снижения ставки на 50 б.п. на заседании 19 декабря сохраняется.

Эксперты ожидают средний курс рубля в 2026 году порядка 94,3 руб./$1 и 13,4 рубля за юань. По итогам 2025 года курс рубля составит около 84,5 руб./$1 и 11,7 рубля за юань.

В 2025 году рост ВВП РФ составит 0,7%, а в 2026 году — 1,0%, прогнозируют в Альфа-банке. Более уверенный рост экономики (1,9%) эксперты ожидают увидеть только в 2027 году.

Потребительский спрос продолжит охлаждаться. «По нашим оценкам, после роста на 5-7% в 2023-2024 гг., темпы роста потребления домохозяйств снизятся до 2,7% и 1,5% в 2025 и 2026 годах соответственно», — говорится в обзоре.

Всем привет. Как и обещал даю вторую часть поста к теме “Почему шортистам, даже если ЦБ не будет резко опускать ключевую ставку, будет крайне больно?” (https://smart-lab.ru/blog/1178309.php). Честно говоря, я планировал его опубликовать где-то примерно в августе, но получилось только сейчас.

Итак, если вкратце пройти по прошлой части, шортистам будет больно из-за следующей цепочки событий: а) они не смогли выйти самый для себя благоприятный момент конец марта-первая половина апреля; б) чтобы как-то выйти из коротких, они дальше лили рынок в надежде на то, что он просядет достаточно для того, чтобы контрагенты (физики) наконец-таки капитулируют, и на их продажах шортисты выйдут из коротких: в) в процессе этих заливов новые транши коротких были все ниже и ниже к некому уровню рынка, который так и не смог пробиться, чтобы вызвать панические продажи физиков; г) в результате общая средняя цена по коротким позициям шортистов приближалась все ближе и ближе к текущим ценам на рынке, нивелирую полученный комфортный уровень запаса прочности позиции, в случае если рынок пойдет против коротких; д) сокращение этого запаса и сделало короткие горазда уязвимее к любым лонговым выбросам, таким встреча Путина и Трампа. И эти выбросы рано или поздно происходят, как показывает практика.

Во время последнего хая RGBI 19 августа доходность по 1Y ОФЗ по кривой бескупонной доходности доходила до 13,5%. Сейчас это тоже 13,5%, а 13 ноября доходность опускалась и до 12,71%. В общем можно сказать, что рынок прайсит сейчас ставку ЦБ, равную 13% на конец 2026 года. Напомню, что эстимейт из прогноза ЦБ был 13-15%. То есть, уже сейчас закладывается самый позитивный исход. Но могут произойти и другие события, которые заставят ЦБ действовать решительнее. Например:
1. Экономика может снижаться быстрее, чем ожидается.
2. Мир, дружба, жвачка.
3. Дальнейшее укрепление рубля🙃

Главный вопрос, на который нужно ответить, чтобы понять, будут ли ставки активно снижаться в 2026 — это сможет ли экономика падать так сильно, чтобы дефляционным эффектом перекрыть инфляционный от расширения дефицита бюджета. И в этом посте я хочу сконцентрироваться именно на варианте с подписанием мира до конца этого года.

Что означает перемирие?
1. Усиление давления на цены на нефть. Мы уже это видим по котировкам: со дня, когда тема с соглашением начала вновь раскручиваться, индекс Мосбиржи растет, а нефть тем временем активно падает. Санкции будут сняты и дисконт сократится до стандартных значений.

Аналитики Сбербанка прогнозируют, что инфляция в России снизится до 6,4-6,7% к концу года. Эта динамика создает пространство для более решительного снижения ключевой ставки Банка России до 15,5-16% к концу 2025 года.

Прогноз Сбера по инфляции улучшился — ранее банк ожидал показатель на уровне 6,8%. При этом Банк России сохраняет более консервативную оценку, прогнозируя инфляцию в диапазоне 6,5-7% по итогам 2025 года.

Таким образом, ожидаемое замедление роста цен к концу года становится ключевым фактором, позволяющим регулятору ускорить смягчение монетарной политики.

Источник

📌 Индекс Мосбиржи вчера на вечерней сессии вырос на 2,7% до 2697 пунктов. Ждать ли продолжения роста рынка? Делюсь своими мыслями о рынке, инфляции и ключевой ставке.

1️⃣ ИНДЕКС МОСБИРЖИ:

• Индекс Мосбиржи вчера закрылся на 2697 пунктах, но в моменте достигал даже 2710 пунктов. С учётом того, что начинали неделю на 2500 пунктах – рост действительно впечатляющий.

• Главная и почти единственная причина роста – вновь возникшие ожидания позитива по геополитике. США представили очередной мирный план из 28 пунктов. Довольно много пунктов в пользу РФ, поэтому одобрение плана от ЕС и Украины пока кажется маловероятным.

• Наибольшим ростом вчера отреагировали Сегежа (+6,3%), Татнефть-ап (+5,7%), Аэрофлот (+5,7%), СПБ Биржа (+5,5%). Примечательно, что нулевой динамикой отметились в первый день после IPO акции Дом РФ, и закономерно в минусе закрылись SFI (–1,2% на фоне продажи Европлана) и Софтлайн (–0,7% на фоне плохого отчёта).

2️⃣ ИНФЛЯЦИЯ И КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА:

Аналитики отмечают ухудшение части финансовых показателей крупнейших публичных компаний из топ-50. Наиболее заметна динамика процентной нагрузки: отношение процентных платежей к выручке достигло 7,5% в первом полугодии 2025 г., тогда как в 2024 г. показатель был 5,2%, а в 2023 г. — 3,5%. Рост объясняется подорожанием кредитов на фоне высоких рыночных ставок. Несмотря на начало смягчения денежно-кредитной политики, в 2026 г. показатель, по оценке АКРА, останется высоким и будет зависеть от траектории ключевой ставки.

Снижается и маржа чистой прибыли: с 10% в 2023 г. до 9,6% в 2024 г. и 8,4% в первом полугодии 2025 г. На прибыльность давят не только высокая стоимость заемных средств, но и рост иных расходов.

Долговая нагрузка (отношение долга к операционному денежному потоку до процентов и налогов) достигла 2,1х в 2024–2025 гг. Показатель выше уровней 2022–2023 гг. (1,5х и 1,9х), но пока ниже пикового значения 2020 г. — 2,7х. Рентабельность по операционному денежному потоку снизилась до 23% против 24% годом ранее и более 26% в 2021–2023 гг.

По данным ежемесячного опроса агентства «инФОМ» и Банка России, в ноябре 2025 года инфляционные ожидания населения РФ («прогноз» роста инфляции через год, сделанный опрошенными россиянами) остались выросли по сравнению с октябрём с 12,6% до 13,4%.

Стоит отметить, что на таком уровне этот показатель находился в мае текущего года. В предыдущий раз инфляционные ожидания повышались в августе, но они тогда оказались немного выше, чем в текущем месяце (13,5%), хотя повысились в августе только на 0,5 процентного пункта, а в этом месяце – сразу на 0,8 пп.

В октябре по сравнению с сентябрём инфляция, по данным Росстата, продолжила замедляться, поэтому довольно высокие темпы роста инфляционных ожиданий населения в ноябре выглядят, на первый взгляд, неожиданно. Однако, скорее всего, возобновление роста показателя связано с ожидаемым с 1 января 2026 года повышения НДС на 2 процентных пункта.

Ранее в Банке России не исключали, что на фоне ожидаемого подъёма НДС в начале следующего года у россиян могут краткосрочно вырасти инфляционные ожидания, что, видимо, уже происходит. Показатель наблюдаемой населением инфляции в ноябре 2025 года тоже вырос с 14,1% до 14,5%, и это тоже может означать, что бизнес и розничная торговля уже готовятся к повышению НДС.

По данным Росстата, за период с 11 по 17 ноября потребительские цены выросли на 0,11% н/н (после роста на 0,09–0,11% на предыдущих «неделях»), что вновь оказалось ближе к нижней границе сезонной нормы. По оценке Минэкономразвития, инфляция замедлилась до 7,1% г/г (после 7,4% неделей ранее). На прошедшей неделе темпы роста цен на продовольственные товары оставались стабильными (+0,21% н/н). Цены на непродовольственные товары почти не изменились (+0,03% н/н) за счет продолжающегося вторую неделю снижения цен на автомобильный бензин (-0,22% н/н). С учетом совокупности недельных данных рост цен в ноябре складывается на уровне 0,3% м/м с поправкой на сезонность, что соответствует росту на 3,5% в аннуализированных значениях (SAAR). Банк России оценил темпы роста цен в октябре на уровне 7,1% SAAR (после 6,6% в сентябре). Это отчасти связано с высокими темпами роста цен на топливо в предыдущем месяце. При этом индикаторы устойчивой инфляции также в основном продемонстрировали рост. Так, темпы роста базового индекса потребительских цен ускорились с 4,6% до 5,0% SAAR.