ОФЗ, как low-risk / high-return ставка на мир

Во время последнего хая RGBI 19 августа доходность по 1Y ОФЗ по кривой бескупонной доходности доходила до 13,5%. Сейчас это тоже 13,5%, а 13 ноября доходность опускалась и до 12,71%. В общем можно сказать, что рынок прайсит сейчас ставку ЦБ, равную 13% на конец 2026 года. Напомню, что эстимейт из прогноза ЦБ был 13-15%. То есть, уже сейчас закладывается самый позитивный исход. Но могут произойти и другие события, которые заставят ЦБ действовать решительнее. Например:
1. Экономика может снижаться быстрее, чем ожидается.
2. Мир, дружба, жвачка.
3. Дальнейшее укрепление рубля🙃

Главный вопрос, на который нужно ответить, чтобы понять, будут ли ставки активно снижаться в 2026 — это сможет ли экономика падать так сильно, чтобы дефляционным эффектом перекрыть инфляционный от расширения дефицита бюджета. И в этом посте я хочу сконцентрироваться именно на варианте с подписанием мира до конца этого года.

Что означает перемирие?
1. Усиление давления на цены на нефть. Мы уже это видим по котировкам: со дня, когда тема с соглашением начала вновь раскручиваться, индекс Мосбиржи растет, а нефть тем временем активно падает. Санкции будут сняты и дисконт сократится до стандартных значений.
2. Постепенное сокращение расходов и дефицита бюджета. Это даст долгожданный дефляционный эффект.
3. Снижение ставки ЦБ. Одна из основных причин инфляции (дефицит бюджета) уйдет и экономика начнет снижаться ещё активнее, чем сейчас. Это заставит ЦБ действовать оперативно для поддержки экономики.

Таким образом, ставка в 2026 году может уйти сильно ниже текущего прогноза. А если мира не будет, то значительного даунсайда по ОФЗ я пока всё равно не вижу. Главным риском остаётся падение нефти и девал рубля, — это может привести как минимум к остановке снижения ставки, а то и к росту, из-за инфляционного шока, так же, как это случалось в последние 10 лет.

Итого мой базовый сценарий на ближайшие месяцы:

Декабрь (19.12.25): рабочий вариант — ЦБ снизит ставку на 0,5%. Не зря же осторожничали в октябре. Также вероятен вариант сохранения текущей ставки, но мне больше нравится пауза в феврале.

Февраль (13.02.26): декабрь и январь будут самыми заряженными повышением НДС месяцами, и ЦБ захочет оценить вторичные эффекты. Мировое соглашение, если оно будет не приведет сразу же к пересмотру прогнозов ЦБ, пересмотры пойдут вслед за изменением параметров бюджета.

Март (20.03.26): если экономика продолжит снижение, а эффект от НДС действительно будет небольшим, то вероятно ЦБ вернется к снижению ставки. Насчет шага 0,5-1% пока тяжело сказать, всё будет зависеть от данных ближе к делу.

Подводя итог, мне нравятся сейчас длинные ОФЗ с точки зрения risk/return соотношения. Акции, конечно, могут стрелять значительно сильнее, но и также стремительно падать, если мира достигнуть не удастся.
P.S. у меня пока без изменений сохраняются ОФЗ26248, Совкомбанк, НМТП, замещайки, ликвидность.

Телеграм: t.me/anti_trend