Много страстей на рынке произошло с последнего поста о компании: золото коснулось исторического хая в $5600, после чего за 2 дня мы получили сразу цену в $4900 за унцию. Сама же компания поработала в 2025 году «так себе». Финансовые показатели продолжают рост исключительно за счет сумасшедшей конъюнктуры.

В том же посте ранее мы ожидали с вами: ~$730 млн EBITDA за год, 160 тыс. унций продаж в 4 квартале, под $500 млн чистого кэша на балансе. В целом так всё и получилось по факту: 152 тыс. унций продаж, $461 млн кэша, EBITDA будет в отчете только 19 марта, но с учетом цены золота я ожидаю ~$760 млн за год.

С одной стороны всё неплохо, но с другой складывается не очень хорошая тенденция: изначальный план добычи был 470 тыс. унций, потом пересмотрели до 420, а по факту получилось 395. Понятно, что были проблемы в середине года из-за сбоев в переработке, но осадочек всё равно остался.

На 2026 нам обещают добыть 540 тыс. унций, но я бы сразу заложил 500, чтобы потом не удивляться. При этом рост AISC ожидается до +30% г/г, что ощутимо, но не критично, если лихорадка в золоте будет поддерживать цены. Также, кап. затраты вырастут до $510 млн (или почти удвоятся): основная часть ($315 млн) — вложения в стройку ЕГМК, остальное по сути на поддержание текущей деятельности.

После полугодового периода стояния котировок на месте сентябрь подарил всем акционерам взрывной рост акций с ~$3.8 до $5.19 на закрытие пятницы или на почти 37%. Таким образом, почти 2 года понадобилось, чтобы перебить хай января 2024 года ($4.95), когда стали известны не самые приятные детали продажи российского бизнеса Полиметалла. Золото за этот период выросло на 89%… Но нужно понимать, что золотодобытчики — это инвестиция в золото с плечом, которое может быть иногда достаточно дорогим. Тем не менее, что было то было, а в этом посте попробуем снова дать оценку Солидкору.

Оценку EBITDA на этот год от 11 сентября (https://t.me/anti_trend/531) можно немного пересмотреть вверх: с $700 млн до ~$730-740, т.к. цена золота продолжает штурмовать исторические хаи. И теперь с учетом роста акций, EV/EBITDA25 ~ x3.16.

Я сделал сравнительную таблицу по нескольким показателям с другими крупными золотодобытчиками: Newmont, Agnico Eagle, Barrick — все торгуются в Нью-Йорке с активами по всему миру; и конечно добавил российский Полюс. Див. доходность и EV/EBITDA оценки форвардные, т.е. на след. 12 месяцев (кроме EV/EBITDA по Полюсу и Солидкору — там брал оценку на текущий год).