Китайские акции

Китайский агрегатор такси Xiaoju Kuaizhi Inc. (DiDi) подал заявку в SEC на проведение IPO. Согласно источникам WSJ, оценка компании может составить $70 млрд. DiDi рассчитывает разместить акции на бирже в июле. По информации Reuters, компания привлечет около $10 млрд по оценке до $100 млрд. 12,8% доля в DiDi принадлежит Uber Technologies, которая продала ей свой китайский бизнес в 2016. Акционерами DiDi также являются SoftBank (21,5%), Tencent Holdings (6,8%), Alibaba Group. Ранее в апреле мы писали про конфиденциальную заявку на IPO DiDi.

Согласно форме S-1, в 2020 г. выручка DiDi снизилась на 8,4% и составила 141,74 млрд юаней ($21,63 млрд). Снижение связано с пандемией коронавируса. При этом выручка в Китае снизилась на 9,7% до 133,6 млрд юаней. Чистый убыток 10,68 млрд юаней ($1,62 млрд) по сравнению с 9,73 млрд юаней в 2019 г. В расчёте на 1 акцию убыток 100,1 юаней против 96,6 юаней в 2019 г. За 1 кв. 2021 г. выручка взлетела более чем в 2 раза до 42,2 млрд юаней ($6,44 млрд). Чистая прибыль составила 5,48 млрд юаней по сравнению с убытком 3,97 млрд юаней в 1 кв. 2020 г.

Вчера Джо Байден подписал указ, который запрещает гражданам США инвестировать в шесть десятков китайских компаний. Под ударом, в основном, оказались предприятия, тесно связанные с промышленностью: полупроводниковый гигант SMIC, производитель авиатехники AVIC, телекомы, строительные компании и т.д. Несмотря на то, что Байдена считали более «миролюбивым» по отношению к Китаю, сейчас становится всё очевиднее то, что Байден будет придерживаться не менее жёсткой позиции по отношению к Китаю, чем в своё время Трамп.

Какие последствия будут для инвесторов?

1. Недооценка китайский акций может стать постоянной. Инвесторы со временем будут требовать всё большую доходность от китайских акций в качестве «компенсации» за растущий геополитический риск. В конечном счёте это приведёт к тому, что китайские компании будут торговаться не с временной (как сейчас), а с постоянной недооценкой. Данный феномен проще всего объяснить на примере российского рынка: мультипликаторы большинства российских компаний исторически ощутимо ниже американских/европейских, даже несмотря на хорошие фундаментальные показатели.

Микс самой полезной информации по рынкам + эксклюзивные графики и данные, которые не найти в открытых источниках — это мы про новый выпуск на нашем YouTube-канале «Деньги не спят».  

— Дождались новых намёков на разворот американского рынка — разбираемся в ключевых причинах и тайминге

— Обсуждаем самые популярных среди инвесторов компании, акции которых за последние пару недель упали на десятки процентов

— Говорим о перспективах нефти, от которой зависят российский рынок и рубль

А в финале выпуска такая сцена, что невозможно не заплакать. Смотрите до конца и подписывайтесь на канал — будет ещё много всего интересного.

13 мая Alibaba Group (BABA) опубликовала отчёт за 4 квартал и полный финансовый 2021 г., закончившийся 31.03.2021.

Выручка за квартал взлетела на 63,9% до 187,4 млрд юаней ($28,6 млрд). Скорректированная прибыль в расчете на 1 ADS составила 10,32 юаней ($1,58) против 9,2 юаней за 4Q FY20. Аналитики, опрошенные Refinitiv, в среднем прогнозировали выручку 180,4 млрд юаней и adjusted EPS $1,78. Скорректированная EBITDA прибавила 17,5% и достигла 29,9 млрд юаней ($4,56 млрд). Результаты за 3Q FY21 – см. по ссылке.

Выручка за полный финансовый 2021 г. (FY21) достигла 717,3 млрд юаней ($109,48 млрд), что на 40,7% выше, чем в FY20. Чистая прибыль выросла на 2% до 143,3 млрд юаней ($21,87 млрд). Скорректированная чистая прибыль (non-GAAP net income) подскочила на 29,8% до 172 млрд юаней. Adjusted EPS 65,15 юаней ($9,94) против 52,98 юаня годом ранее. FY21 adjusted EBITDA выросла на 25% до 196,84 млрд юаней ($30,04 млрд). Alibaba завершила квартал с денежной позицией 473,6 млрд юаней. Чистый долг отрицательный. Совокупный долг (банковские кредиты плюс облигации) вырос с 117,7 млрд юаней (3Q FY21) до 139,3 млрд юаней. Все результаты пересчитаны из юаней в доллары по курсу 6,5518.

NYSE начала процесс исключения из листинга китайских телекоммуникационных гигантов в соответствии с ноябрьским указом США. Исключаются China Mobile (NYSE: CHL), China Telecom (NYSE: CHA) и China Unicom Hong Kong (NYSE: CHU), которые подозреваются в связи с китайским военным сектором и торговля которыми будет приостановлена с 7 по 11 января. 

Трамп подписал в прошлом месяце закон, согласно которому китайские компании должны будут покинуть американские биржи, если они не будут выполнять аудиторские проверки совета по надзору за государственным бухгалтерским учетом в США в течении трех лет подряд. Постановление приведено к действию и, помимо делистинга телекома, ряд китайских компаний исключают из индексов MSCI, S&P Dow Jones Global Indices и FTSE Russell. 

 Во-первых, это возможность для коротких позиций по китайским компаниям. Процедура рисковая и на любителя шортов, но при фундаментальном понимании компаний из списка, вполне себе логичный метод для извлечения прибыли. Лично я предпочитаю в целом скидывать Китай последнее время при его волатильности ( за некоторым малым исключением), но на сегодня не только по телекому можно искать идеи шортов в Китае. 

24-го декабря появились новости о том, что китайские регулирующие органы изучат практику Alibaba (BABA) по оказанию давления на онлайн-торговцев с целью заключения принудительных соглашений об исключительности. Речь об обязательстве размещать товары либо  на Alibaba, либо не размещать их вообще, что заставляет выбрать “один из двух”. Вторая площадка — это главный конкурент по количеству активных пользователей Pinduoduo. На фоне этой новости цены на акции BABA резко опустились, и, казалось бы, должны поднятся ожидания для роста Pinduoduo, но аналитический консенсус свидетельствует о том, что событие — отличная возможность купить акции Alibaba по цене своей оценки. Кажется, многие это и сделали на днях (много активного трейдинга), но для долгосрочного роста идея по-прежнему остается привлекательной. И вот почему.

1. Alibaba торгуется около нижней границы диапазона своей форвардной оценки P/E и составляет 0,6x PEG. Выглядит отлично для долгосрока.

2. Эта новость не унивительная (удивительна распродажа акций) так как расследование китайскими регулирующими органами, начатое с новыми правилами для онлайн-микрокредитования и антимонопольными правил для местных интернет-компаний — это затяжной процесс этого года. Слишком фривольно будет сравнивать с примером Microsoft как делалось  для Google (сравнивать США и Китай как яблоки и морковь), но все же влияние в среднесрочном периоде точно будет минимальным. 

3. Несмотря на то, что Pinduoduo (PDD)  — это ближайший конкурент по количеству пользователей, у площадки другая бизнес модель. Основное внимание Pinduoduo уделяет каналу групповых покупок. В системе, которая снижает цены за счет экономии на масштабе закупок, целевая аудитория — потребители с низким и средним доходом, особенно в городах с низкими ценами в Китае (учитывая относительно недостаточную степень проникновения электронной коммерции в таких городах  (например, на западе страны) и потенциальный рост доходов). 

4. Alibaba раскрыла в своих документах, что у нее “десятки миллионов” продавцов на своих же платформах электронной коммерции — дифферинциация. Речь о Tmall ( платформа премиум-класса, на ней около 250 тыс брендов и продавцов) и Taobao, на которой размещается множество индивидуальных продавцов ( около 15 млн) и на которую приходится более 80% доходов Alibaba от розничной торговли в Китае. 

5. Ключевой вопрос — насколько принудительные соглашения ( о которых весь сыр-бор) пронизывают систему Alibaba?  Тут нашелся разговор Pinduoduo  с аналитиками в ноябре прошлого года, в котором есть несколько намеков на количество брендов. Менеджмент Pinduoduo говорил о 1000 флагманских брендов (возможно, речь о тех, что размещаются на Tmall) и в общей сложности более 10 000 брендов (сочтем  — остальные приходятся на Taobao).

6. Если предположить, что около 2000 торговцев Tmall и 20000 Taobao ( беру с захватом)  заключили соглашения об эксклюзивности, то, даже при введении новых правил от регулятора, общие влияния на Alibaba будут минимальными: 0,8% Tmall ( 2 000/250 000) и 0,13% Taobao ( 20 000/15 000 000) продавцов были вынуждены заключить соглашения об исключительности с Alibaba.  

7. Предположив, что на Tmall/Taobao приходится 20%/80% доходов Alibaba в сфере розничной торговли в Китае, и что половина доходов от продавцов будут перемещены на другие платформы ( JD, Pinduoduo, др), то влияние на выручку в розничном сегменте составит около от 0,1 до 0,3%. Конечно, это немного выше на уровне прибыли, но, учитывая, что розничный сегмент составляет 65% от общих продаж Alibaba ( не забывая про рост и расширение  облачного сегмента), то влияние на общий доход и прибыль будет еще меньше. 

Momo Inc. управляет мобильной социально-развлекательной платформой в Китае — Momo, которая включает в себя мобильное приложение Momo, а также различные сопутствующие свойства, функции, функциональность, инструменты и услуги для пользователей, клиентов и партнеров платформы. Мобильное приложение Momo объединяет людей и облегчает социальное взаимодействие и самовыражение, основанное на местоположении пользователей и интересах, а также различные развлекательные мероприятия, включая живые шоу талантов, короткие видео и социальные игры, другие видео- и аудио-интерактивные возможности, такие как живые чаты и мобильное караоке.
Компания также управляет Tantan, социальным приложением знакомств для молодых пользователей мобильного интернета, которое позволяет пользователям находить и устанавливать романтические связи, а также знакомиться с интересными людьми.
Название Momo в переводе с китайского означает «незнакомый»

Ранее компания была известна как Momo Technology Company Limited, а в июле 2014 года изменила свое название на Momo Inc. Компания Momo Inc. была основана в 2011 году, штаб-квартира в Пекине, Китай.