Дом.РФ

Рынок часто движется импульсами, и тем важнее оценивать активы без спешки, не отвлекаясь на инфошум. В конце недели разбираем самые заметные события последних дней и рассуждаем, что можно будет поменять в портфеле.

В предстоящие выходные торги будут проводиться только на СПБ Бирже. Клиенты Альфа-Инвестиций могут совершать сделки в выходные. Торги в эти дни обычно отличаются невысокой волатильностью, но если всё-таки происходят значимые события, инвесторы могут отреагировать незамедлительно. Сейчас это особенно актуально с учётом быстро меняющейся геополитической ситуации, которая зачастую приводит к сильным движениям российского рынка.

Мы выбрали несколько инвестиционных идей, которые стоит обдумать.

События: как реагировать

• Геополитика снова вышла на первый план и подвинула рынок

Сообщения СМИ о новом мирном плане США по урегулированию конфликта вокруг Украины привели к сильному росту рынка акций на этой неделе.

Тактика. Фактор геополитики труднопредсказуем, но ставка на рост рынка акций выглядит оправдано с точки зрения соотношения риск-прибыль.

«Сегодняшний выход (ДОМ.РФ на IPO) показывает, что аппетит есть, аппетит к госкомпаниям высокий. И хотелось бы надеяться, что это первая ласточка, которая, можно сказать, как ледокол, пробьет путь для того, чтобы другие компании, а у нас много госкомпаний, которые работают эффективно, которые также могли бы выходить на рынки, привлекать ресурсы для своей деятельности», — сказал Силуанов.

IPO Дом․рф выглядит как распределение «золотого сейфа».

▶️Размещение прошло по верхней границе диапазона — 1 750 руб. за акцию. Компания привлекла 25 млрд руб. (незначительно для госкомпании), еще около 2 млрд руб. зарезервировала под стабилизационный механизм. Формально на рынок вышло 10,1% увеличенного акционерного капитала, а доля государства снизилась со 100% до 89,9%.

На бумаге это выглядит как полноценный выход на рынок. Но если смотреть структуру реального free-float (акции в свободном обращении), все не так однозначно.

⚫️Большая часть акций ушла не в рынок, а в технические конструкции: часть в стабилизационный пакет, объем бумаг на 4 млрд руб. сразу заложены под программу долгосрочной мотивации менеджмента, еще на 700 млн руб. выкуплены акции своими же сотрудниками за собственные деньги. Поэтому реальный объем свободно торгуемых бумаг намного меньше (примерно 5–6%, а не 10%).

Распределение оставшихся акций также показательно. 70% объема ушло институциональным инвесторам и лишь 30% — рознице. При этом реальная аллокация для частных инвесторов составила в среднем 15% от заявок. Т.е. это не «народное IPO», а сделка, ориентированная в первую очередь на крупных игроков, которые и будут формировать ликвидность.

ДомРФ, застройщики, ипотечники и все, все, все.

Недавно завершился сбор заявок на участие в IPO Дом РФ, которого «все ждали», аналитики его «обсосали» с ног до головы. Большие дяди якобы в очереди стоят, чтобы урвать себе кусок госбанка (потом, конечно, завернуть его в ПИФы и продать дороже, но не суть).

Если объяснять на пальцах, во что мы верим, участвуя в IPO или покупая акции (не беру в расчет краткосрочные спекуляции):

а) «Все будет круто, все разбогатеют, квартир накупят». К концу 2026 года рынок ипотеки (недвижимости) оживет;
б) Семейную ипотеку не свернут и никак не ограничат. То есть эти (раз, два) ограничения не снизят количество выдаваемых кредитов;
в) Государство не захочет сэкономить на гражданах (это к пункту «б» плюсом) и заработать на банках;
г) Этот госбанк скорее Сбер, чем ВТБ, которому потребовались неоднократные вливания в капитал со стороны государства. Но чет исторические данные говорят обратное (тык). По словам самого Дом РФ, он пришел решать важные госзадачи (дома строить), а не заработать все рубли, которые только сможет. Для меня это звучит как что-то похожее на ВТБ.

«Я вам точно могу сказать, что в ближайшие два года мы это не планируем делать, потому что у нас достаточно того капитала, который мы сейчас привлекли, все свои планы, бизнес-планы мы сверстали», — сказал он.

Объем привлечения «ДОМ.РФ» в ходе IPO составил 25 млрд рублей, еще акции примерно на 2 млрд рублей размещены в рамках обеспечения механизма стабилизации.

IPO прошло по верхней границе ценового диапазона — 1750 рублей/акция. Рыночная капитализация компании с учетом средств, привлекаемых в рамках IPO, на момент начала торгов составила около 315 млрд рублей.

Сотрудники в ходе IPO приобрели акции на общую сумму 0,7 млрд рублей. Мутко подтвердил, что был среди покупателей, не назвав размера пакета.

Отвечая на вопрос, был ли интерес у нерезидентов к акциям компании, Мутко сказал: «Конечно, есть у нас интерес от ряда серьезных фондов. Они уже проходили комитеты какие-то. Интерес есть. Я думаю, что это период небольшого будущего».

Компания получила более 40 заявок от институциональных инвесторов, а также свыше 50 тыс. от розничных. Общий объем предложения институциональным и розничным инвесторам был распределен между различными категориями инвесторов в следующей пропорции: 70% — институциональным инвесторам, 30% — розничным инвесторам.

Государственный ипотечный банк «Дом.РФ», подвёл официальные итоги своего первичного публичного размещения акций, состоявшегося на Московской бирже. Цена размещения составила 1750 руб. за акцию, то есть IPO состоялось по верхней границе объявленного ценового диапазона.

Эмитент привлёк от размещения 25 млрд руб., в преддверии IPO назывался возможный коридор объёма привлечённых средств в 15-30 млрд руб., так что размещение оказалось для эмитента весьма успешным, и стало крупнейшим IPO с начала текущего года. Общее количество акций, выпущенных «Дом.РФ», по данным Московской биржи, составило 161,78 млн. Капитализация эмитента при размещения, таким образом, составила 283,1 млрд руб.

В ходе размещения было реализовано акций в объёме 10,1% от уставного капитала. При этом сам эмитент (видимо, через аффилированные структуры) приобрёл на IPO акций на сумму в 4 млрд руб. для целей программы долгосрочной мотивации сотрудников. Мы полагаем, что снижение ключевой ставки ЦБ РФ, ожидаемое в 2026 году, и последующее оживление ипотечного рынка, могут стать хорошими драйверами для котировок акций ипотечного банка в среднесрочном периоде. Напомним, что ранее «Дом.РФ» анонсировал, дивидендную политику, согласно которой, эмитент планирует направлять на дивиденды не менее 50% от годовой чистой прибыли.

«Конечно, есть у нас интерес от ряда серьезных [зарубежных] фондов. Они уже проходили комитеты какие-то сейчас. Интерес есть. Я думаю, что это период небольшого будущего. У нас 40 институциональных инвесторов, которые приобретали акции: управляющие компании, соответствующие семейные фонды, пенсионные фонды. Но есть и прямые интересы ряда зарубежных серьезных фондов», — сказал Мутко. 

В ближайшие 2 года «Дом.РФ» не планирует SPO.