IPO Дом․рф выглядит как распределение "золотого сейфа".

IPO Дом․рф выглядит как распределение «золотого сейфа».

▶️Размещение прошло по верхней границе диапазона — 1 750 руб. за акцию. Компания привлекла 25 млрд руб. (незначительно для госкомпании), еще около 2 млрд руб. зарезервировала под стабилизационный механизм. Формально на рынок вышло 10,1% увеличенного акционерного капитала, а доля государства снизилась со 100% до 89,9%.

На бумаге это выглядит как полноценный выход на рынок. Но если смотреть структуру реального free-float (акции в свободном обращении), все не так однозначно.

⚫️Большая часть акций ушла не в рынок, а в технические конструкции: часть в стабилизационный пакет, объем бумаг на 4 млрд руб. сразу заложены под программу долгосрочной мотивации менеджмента, еще на 700 млн руб. выкуплены акции своими же сотрудниками за собственные деньги. Поэтому реальный объем свободно торгуемых бумаг намного меньше (примерно 5–6%, а не 10%).

Распределение оставшихся акций также показательно. 70% объема ушло институциональным инвесторам и лишь 30% — рознице. При этом реальная аллокация для частных инвесторов составила в среднем 15% от заявок. Т.е. это не «народное IPO», а сделка, ориентированная в первую очередь на крупных игроков, которые и будут формировать ликвидность.

⚫️Самый странный элемент всей конструкции, конечно же, ПДМ на 4 млрд руб. Зачем госкомпании понадобился биржевой статус, если контроль остается у государства. Предположим, чтобы появилась рыночная оценка этих акций, которую можно использовать как вознаграждение.

По структуре всей сделки все больше создается ощущение, что IPO было нужно не столько рынку, сколько самой компании. До выхода на биржу у Дом․рф не было публичной рыночной цены своих бумаг, а без нее сложно построить прозрачную и формально рыночную систему долгосрочной мотивации.

⚫️Теперь цена есть, как и ликвидность. Есть биржевая инфраструктура и заранее сформированная программа мотивации на 4 млрд руб. Поэтому IPO больше выглядит не как приватизация, а как создание легального рыночного механизма вознаграждения топ-менеджмента.

™️ Домострой (https://t.me/+LV6JI9_tmUExZjUy)