Долг

Продолжаю копаться в 💩, чтобы разыскивать и доставать оттуда 💎. Вот и новый выпуск флоатеров от Сегежи — вроде и блестит, но как будто с явным коричневым оттенком. Cбор заявок уже сегодня — 8 апреля.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 млн рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов. Недавно делал обзоры на новые выпуски РУСАЛа в юанях, Селектела, Легенды, СТМ, Газпрома, Сэтл Групп, Окей.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌲Эмитент: ПАО «Сегежа Групп»

В конце прошлого года прокатилась волна сообщений о том, что россияне всё чаще идут одалживаться до зарплаты в микрозаймах. Воодушевленная такими сообщениями, МФК «Займер» сегодня объявила о выходе на IPO. Одновременно Центробанк подсчитал, что доля кредитов до зарплаты снизилась до минимума за последние пять лет. Интересно, повлияет дли такая статистка на интерес к новым акциям на Мосбирже?

Попросить денег до зарплаты для многих давно стало образом жизни. В современных условиях даже не приходится бегать по знакомым или названивать всем подряд в телефонной книге. Микрофинансовые организации даже специальный термин ввели — PDL-займы. Их выдают на сумму до 30 000 руб. на срок до 30 дней с единоразовым погашением. И «Ведомости» этой зимой подсчитали, что в РФ установлен рекорд по пидиэлям — в 2023 г. россияне оформили 34,91 млн займов до зарплаты. 

Управляющий финансовый директор и член правления Владислав Юнусов объявил, что у «Роснано» заканчиваются собственные средства для обслуживания долга. С 2021 года компания выплатила 116 млрд рублей по кредитам и облигациям, часть которых была погашена собственными средствами. На начало 2021 года долг составлял 148 млрд рублей, сейчас он сократился до 69 млрд рублей, при этом 62 млрд рублей обеспечены госгарантиями.

Юнусов отметил, что большая часть долга была погашена без реструктуризации и просрочек, но теперь для продолжения обслуживания долга собственных ресурсов недостаточно. Компания ведет переговоры с банками о единовременном погашении задолженности с дисконтом 30%. Отказавшись от этого варианта, «Роснано» стоит перед выбором между банкротством и выплатой долга.

Источник: www.vedomosti.ru/economics/articles/2024/03/20/1026711-rosnano-ischerpala-resursi-dlya-prodolzheniya-platezhei-po-dolgu

▫️Капитализация: 585 млрд ₽ / 293₽ за акцию
▫️Выручка 2023: 606 млрд ₽ (+13,5% г/г)
▫️OIBDA 2023: 234,2 млрд ₽ (+6,4% г/г)
▫️Чистая прибыль 2023: 54,6 млрд ₽ (+67,5% г/г)
▫️ND/OIBDA: 1,9
▫️P/E ТТМ:10,7
▫️fwd дивиденды 2023:11-12%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Отдельно выделю результаты за 4кв2023г:

▫️Выручка: 168 млрд ₽ (+18% г/г)
▫️OIBDA: 56,7 млрд ₽ (+3,9% г/г)
▫️Чистая прибыль: 16,1 млрд ₽ (+195,6% г/г)

✅ МТС-Банк находится на финальной стадии подготовки к выходу на IPO. Скорее всего, мы увидим публичное размещение уже в 1П2024г.

На конец 2023г капитал банка составлял 76,3 млрд рублей при ЧП в 12,4 млрд (ROE = 16,3%). Если компания будет выходить с небольшим дисконтом к капиталу как это делал Совкомбанк, то мы увидим оценку приблизительно в 60-70 млрд. Объём IPO вероятно будет небольшим (не более 10%), за такой пакет МТС получит около 6-7 млрд, долг это существенно не снизит.

✅ Благодаря отличным результатам финтех направления и небольшому росту абонентской базы, МТС удалось показать рост выручки на 18% г/г. Это помогло сохранить операционную маржинальность выше 20%.

Выручка за 2023 год выросла на 8%, достигнув $3,025 млрд, при этом предприятия в Казахстане и России внесли соответственно 30% и 70% выручки. Производство оставалось практически на уровне предыдущего года.

Денежные затраты снизились на 9%, составив $861 на унцию золотого эквивалента, благодаря ослаблению российского рубля. Совокупные денежные затраты уменьшились на 5%.

Скорректированная EBITDA выросла на 43% до $1,458 млн, с рентабельностью в 48%. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 40% до $615 млн.

Капитальные затраты сократились на 14% до $679 млн, а чистый долг остался практически неизменным на уровне $2,383 млрд.

Чистый приток денежных средств от операционной деятельности составил $575 млн, а отрицательный свободный денежный поток сократился до $128 млн.

Дивиденды и продажа российских активов:

В феврале 2024 года компания объявила о намерении продать 100% долю в АО «Полиметалл» и его дочерних организациях в обмен на вознаграждение на сумму $3,69 млрд. Сделка была одобрена и завершена в марте 2024 года, после чего чистая денежная позиция группы составила приблизительно $130 млн.

Обсуждали на неделе с коллегами некоторые компании из списка ниже. В процессе обсуждения вспомнил об идее создания портфеля бумаг, которые либо отстают от роста, либо периодически снижаются в силу фундаментальных факторов. Тогда же было придумано название «депрессивный портфель» в рамках подготовки разных модельных портфелей, у которых обычно название стандартного типа: «дивидендный», «акции роста» и т.д.

Понятно, что инвестиционный горизонт у такого портфеля должен быть более долгосрочный, так как сейчас более менее можно ориентироваться на 1 год плюс-минус.

Итак, возьмем риска по самое не балуйся:

• Есть большой CapEx на следующие несколько лет – ты нам подходишь;
• Высокая закредитованность – отлично, парень, заходи;
• Снижение цен на основные товары/материалы – где же ты пропадал все это время;
• Потеря основных рынков сбыта – дай, я тебя расцелую;
• «Deep value» – на то и «deep», что может быть еще глубже.