Джером Пауэлл

ВАШИНГТОН (AP) — Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил в четверг, что Федеральная резервная система, скорее всего, будет медленно и осознанно снижать ключевую процентную ставку в ближайшие месяцы, отчасти потому, что инфляция демонстрирует признаки устойчивости, и должностные лица ФРС хотят увидеть, куда она пойдет дальше.

Пауэлл, выступая в Далласе, сказал, что инфляция приближается к целевому показателю центрального банка в 2%, «но пока не достигла его».

В то же время, по его словам, экономика сильна, и политики могут выделить время для отслеживания динамики инфляции.

«Экономика не подает никаких сигналов о том, что нам нужно торопиться со снижением ставок», — заявил председатель ФРС. «Сила, которую мы сейчас наблюдаем в экономике, дает нам возможность осторожно подходить к принятию решений».

Экономисты ожидают, что ФРС объявит об очередном снижении ставки на четверть пункта в декабре после снижения на четверть пункта на прошлой неделе и снижения на полпункта в сентябре.

Давайте просуммируем и попробуем понять, что мы имеем после заседания феда:

— Первое и самое важное, что по мнению Пауэлла, инфляция если не побеждена, то траектория на снижение никуда не делась, а значит путь на снижение ставки также остался прежним

— Экономика сильна и признаков рецессии у нас нет

— Изменения в политике никак не повлияют на действия ФРС (что очень спорно)

Несмотря на все это вероятность того, что ставка в декабре останется без изменений выросла с 10% до 30%+. Но весь вопрос в том, что будет дальше, а именно в 25 году.

Судя по выступлению Пауэлла, мы можем ожидать продолжение тренда ФРС на снижение плоть до 3%+-. Но рынок сейчас считает иначе, и прайсит инфляционное давление Трампа, где терминальная ставка будет в районе 4% или слегка ниже. Разница огромна. 

Что делать? Стоит ли держать лонги и на каких рынках? Об этом обо всем будем говорить с вами завтра в 18:00МСК на бесплатном мастер-классе. Доступ бесплатный будет тут

На заседании 6-7 ноября ФРС второй раз подряд снизила процентную ставку, но уже не на 50 б.п., как в сентябре, а на стандартные 25 б.п., до 4,5-4,75%.  Решение было единогласным и полностью ожидаемо рынком, однако основные вопросы относились к возможному влиянию победы Д. Трампа на только что прошедших президентских выборах на экономическую политику и решения ФРС. На рынке в последнее время появились ожидания, что такие элементы экономической программы Трампа, как снижение налогов, повышение импортных тарифов и массовая депортация нелегальных иммигрантов могут затруднить снижение инфляции к цели ФРС (2%) и, соответственно, ограничить возможности ФРС по продолжению снижения ставки. Это отразилось в котировках фьючерсов на ставку ФРС. Кроме того, с учетом довольно жесткой критики Трампом политики ФРС под руководством Пауэлла в его первый президентский срок, были вопросы, сохранит ли Пауэлл свой пост до истечения полномочий в мае 2026 г.

В релизе ФРС, мало изменившемся с прошлого заседания, более четко указывается на ослабление условий на рынке труда и более осторожно говорится о прогрессе в снижении инфляции.

👉 Политика остается ограничительной.

👉 Нам не нужно дальнейшее охлаждение рынка труда для достижения целевого уровня инфляции.

👉 Сегодняшнее решение — еще один шаг в процессе перекалибровки.

👉 Мы готовы скорректировать оценки темпов и направления ставок

👉 Если рынок труда ухудшится, мы можем действовать быстрее.

👉 Мы ожидаем, что будут скачки инфляции.

👉 В целом вы видите прогресс в области инфляции.

👉 Рынок труда не является источником инфляционного давления

👉 Один или два месяца плохих данных по инфляции не изменят процесс.

👉 Правильный путь к нейтралитету — осторожный.

👉 Политика направлена на поддержание рынка труда в хорошем состоянии и сохранение прогресса в отношении инфляции.

👉 Рост заработной платы сейчас соответствует 2%-ной инфляции, учитывая производительность труда на этом уровне.

👉 Я бы не ушел, если бы президент попросил меня уйти.

👉 Фискальный курс США неустойчив.

👉 И экономика, и политика находятся в очень хорошем положении.

👉 Есть риск, что мы будем двигаться слишком быстро; чтобы избежать этого, нужно двигаться осторожно.

После снижения ФРС ставки сразу на 0,5 п.п. Джером Пауэлл почти поклялся, что до конца года продолжит снижение. Это значит, что семь из десятки экономик G10 тоже начинают цикл снижения ставки. То есть, как бы мировая экономика стирает ластиком слово «рецессия» и переходит к стадии уверенного роста. Но, по сути, процентные ставки перестают играть важнейшую роль в экономической динамике мира.

***

Когда прогремел кризис 2008, в лексиконе экономистов появилось словосочетание «структурная трансформация». Конечно, когда рядовому человеку обещают перемены, он ожидает изменения к лучшему, просто так устроен мозг. Но никто не обещал, что со структурной трансформацией население станет жить лучше. И вообще – что этот процесс приведет к чему-то позитивному.

Однако, она сейчас происходит. И касательно снижения ставки ФРС можно сказать следующее. Как это ни парадоксально, мир приходит к точке, когда ставки разных ЦБ начинают значить примерно столько же, сколько официальный курс доллар/рубль в 1985 году.

Вчера произошло так сильно ожидаемое рынками событие: ФРС понизила ставку, обозначив начало цикла смягчения монетарной политики.

До последнего момента мнения участников торгов было разделено по поводу размера снижения. Вероятность снижения на 0,25% и 0,5% оценивалось примерно 50/50.
В итоге снизили все-таки сразу на 0,5%

Основная причина более сильного снижения – начавшееся ослабление рынка труда в Штатах. ФРС решила перестраховаться и снизить ставку сразу на полпроцента, чтобы не допустить скатывания экономики в рецессию.

Это основная сложность с циклом повышения ставок – замедлить экономику ровно настолько, чтобы сбить инфляцию, но не позволить экономике уйти в рецессию. Удавалось такое за всю историю всего пару раз.

Рынки очень надеются, что и в этот раз получится обеспечить «мягкую посадку» экономики.
При этом на пресс-конференции Пауэлл сказал, что не стоит воспринимать 0,5% снижения как новую норму на будущее, имея ввиду, что дальнейшие снижения будут более умеренными.

Вчера котировка валютной пары EURUSD достигла локального максимума на отметке 1.1130. Последний раз данные цены наблюдались в середине июля 2023 года.

Продолжению ослабления USD способствовали 2 события: публикация протоколов FOMC и корректировка данных по рынку труда. Вчера Минтруд США выпустил обновленные данные из которых следует, что рынок труда более слаб, чем это предполагалось ранее. Это добавило рынку уверенности в более мягких действиях ФРС на предстоящих заседаниях. Касаемо протоколов FOMC с последнего заседания, сейчас вижу как многие разгоняют посыл что ФРС чуть ли не объявили о снижении ставки в сентябре. Протокол и правда позитивный, в резюме члены ФРС отметили снижение инфляции, рост безработицы и замедление роста рабочих мест за прошедший год и риски для достижения целей в области занятости и
инфляции продолжают снижаться. Но в тоже время было подчеркнуто, что ФРС будет готов начать снижение ставки, пока он не обрел большую уверенность в том, что инфляция движется устойчиво к целевой отметке в 2%. Следующие шаги члены ФРС договорились принимать на основе данных по ИПЦ, инфляционным ожиданиям и рынка труда.

Председатель отдела глобальных исследований JPMorgan Джойс Чанг выступила вчера на Bloomberg TV. Говорит, что, несмотря на сильный отчет по розничным продажам в США, она по-прежнему ожидает снижения ставки ФРС на 1% в течение оставшейся части этого года. По её мнению, теперь путь на следующие 6 месяцев более ясен. Тенденции снижения инфляции и занятости означают, что ФРС чувствует себя более уверенно и можно ожидать сообщений о начале смягчения ДКП в Джексон-Хоуле уже на следующей неделе. Так же она считает, что даже при снижении ставки до 4,25% — 4,5%, ДКП ФРС будет по-прежнему ограничительной, а текущая ставка ФРС не соответствует текущим показателям инфляции и безработицы.

Так же вчера была опубликована заметка аналитиков ЕЦБ, где говорится, что Пауэлл даст понять в своем выступлении в Джексон-Хоул, что приток данных поддерживает начало цикла снижения ставки ФРС на заседании 17-18 сентября.

Но в тоже время аналитики Bank of America считают, что Пауэлл не будет давать сигналов о снижении ставки в сентябре и это вряд ли окажет влияние на USD. В принципе, такого же мнения касаемо вероятной риторики Пауэлла придерживаюсь и я, о чем писал так же вчера в своем телеграмм-канале.