Блог компании Freedom Finance Global | Пауэлл разубедил тех участников рынка, которые относились к снижению ставки в декабре как к предрешенному событию

По итогам завершившегося накануне заседания ФРС, как и предполагало большинство прогнозов, снизила ставку на 25 б.п. и объявила о сворачивании программы количественного ужесточения (QT) с 1 декабря. Эти ожидаемые шаги не повлияли на ситуацию на фондовых рынках. За принятые решения проголосовали 10 из 12 участников комитета по открытым рынкам (FOMC). При этом член совета управляющих Стивен Миран выступал за снижение ставки на 50 б.п., а глава ФРБ Канзаса Джеффри Шмит — за ее сохранение без изменений.

Председатель ФРС Джером Пауэлл на итоговой пресс-конференции вновь отметил, что риски для инфляции смещены в сторону повышения, а для занятости — в сторону понижения и это создает сложную ситуацию. Также глава регулятора подчеркнул, что в сложившихся условиях противоречия между целями в области занятости и инфляции для денежно-кредитной политики нет безрискового пути.

Комментируя прекращение действия программы количественного ужесточения (QT) с 1 декабря, Пауэлл указал на признаки достижения стандарта в области достаточных резервов для банковской системы, выраженные в виде повышения ставок репо относительно ставки по федеральным фондам. При этом спикер отметил, что средства от погашения залоговых облигаций в дальнейшем будут реинвестироваться в трежерис.

Самой значимой и принципиально новой для рынков информацией в выступлении Пауэлла оказалось замечание о серьезных разногласиях в руководстве Федрезерва относительно дальнейших действий в декабре. Также весьма важным было указание на причины охлаждения рынка труда. По мнению главы ФРС, оно связано с замедлением роста численности рабочей силы из-за сокращения иммиграции и участия трудовых резервов. Это сильный сигнал в пользу того, что многие члены FOMC не считают агрессивное снижение ставки средством поддержки рынка труда.

Отвечая на вопросы журналистов, Пауэлл многократно повторил, что приоритетом для регулятора остается осторожность при принятии любых решений. По словам, главы ФРС, высокий уровень неопределенности, в том числе за шатдауна, может стать аргументом в пользу сдержанности в решении о корректировки ставки, а некоторые члены FOMC считают, что стоит пропустить хотя бы один цикл ее снижения. На этом фоне рынок фьючерсов на ставку в моменте пересматривал вероятность ее уменьшения в декабре до 55%. До пресс-конференции эта вероятность оценивалась выше 90%, а на текущий момент восстановилась до 70%, что мы считаем вполне объективным уровнем.

Интересным моментом стала интерпретация Пауэллом показателей инфляции, чего не было в его предыдущих выступлениях. Глава регулятора дал понять, что не считает ситуацию критической и что это дает ФРС дальнейшее пространство для снижения ставки.

Пауэлл отметил, что инфляция без учета тарифов близка к целевому уровню 2%, допустив, что  базовый показатель PCE без учета влияния пошлин может быть в диапазоне 2,3–2,4%. Также спикер вновь заявил, что воздействие тарифных ставок на инфляцию является временным фактором. Он не окажет длительного негативного влияния на рынок труда и не будет способствовать усилению инфляционных ожиданий. На этом фоне можно считать, что инфляционные риски, о которых заявлял Пауэлл ранее, в том числе в официальном комментарии по итогам октябрьского заседания, не настолько велики, чтобы регулятор отказался еще от двух или даже трех снижений ставки.  Допускаем, что в декабре Федрезерв сделает паузу, вернувшись к смягчению монетарных условий в январе 2026 года и продолжив этот курс в апреле-июне и в сентябре-декабре.

Мы полагаем, что Пауэлл разубедил тех участников рынка, которые относились к снижению ставки в декабре как к предрешенному событию. Отмеченная главой регулятора неопределенность соответствует реальности. При этом он подтвердил готовность ФРС предпринимать оптимальные для поддержания экономики и рынка труда действия и снижать ставки пропорционально замедлению инфляции. На наш взгляд, потрясений на рынках акций продекларированные председателем Федрезерва планы не вызовут и даже позитивно повлияют на сентимент из-за уменьшения рисков появления «пузыря».