ДОМ.рф

«IPO»
холст 150х110 см, масло
Художник: Мамаев Юрий

Итак, скоро появится новый эмитент на бирже.

Публика вокруг этого события уже подогрета и обработана информационным шумом.
Но осталось положить вишенку на этот шикарный праздничный торт, а именно цену размещения.

Ценовой диапазон: 1 650–1 750 за акцию.
Дорого или дёшево?

Мой ответ: да по бую вообще! По-моему, это сейчас совсем не главное!

Все они, выходящие на биржу, сначала поют о эпичных результатах, о грандиозных планах, о том как быстро они набьют баблом карманы инвесторов, а спустя пару-тройку кварталов опрокидывают через бедро, как Дмитрий Донецкий своего оппонента.
Знаем мы уже такие истории как «КарМани» #CARM, «Все инструменты» #VSEH и подобных «балаболок», пустивших «кровищу» в портфелях инвесторов, участвовавших в IPO.

В последнее время Мурад Агаев активно подсвечивает важную тему добросовестности эмитентов. В его поддержку нарисовал картину...
Появившаяся толстокожесть так окрепла, что подсказывает не торопиться с покупкой на IPO.

С 14 по 19 ноября (13:00 мск) будет проходить сбор заявок на участие в IPO ДОМ.РФ. Цена его акции для первичного размещения определена в диапазоне 1650–1750 руб. (фактический уровень будет зависеть от спроса инвесторов). Как сообщил эмитент, ценовой диапазон соответствует  совокупной стоимости акций 267–283 млрд руб. без учета предлагаемых на первичном размещении.

Мы оцениваем объем предстоящего IPO не менее чем в 10% акций эмитента, так как это является условием состоявшегося на днях включения в первый уровень листинга на Московской бирже. Таким образом, капитализацию ДОМ.РФ можно оценить примерно в 300 млрд руб. с учетом планов привлечь на IPO около 20 млрд руб. (из ранее анонсированного диапазона 15–30 млрд менеджмент выбрал эту сумму, чтобы повысить спрос со стороны инвесторов).

 ДОМ. РФ намерен обеспечить держателям своих бумаг дивидендную доходность 11–12% в год. На наш взгляд, это станет главным фактором его инвестиционной привлекательности, так как по-настоящему выгодных дивидендных историй на российском фондовом рынке не так уж много. Даже если ДОМ. РФ удастся получить на IPO менее 20 млрд руб., оно окажется крупнейшим на российском фондовом рынке за текущий год.

Дом.РФ объявил параметры своего IPO. Теперь можно оценить, стоит ли инвесторам участвовать в размещении

Для начала хочу обратить внимание на рост капитала банка. Капитал в 2020 г. 139 млрд руб., на конец 3-го квартала 2025 г. 416 млрд руб. Огромный рост

Вот только рост этот во многом искусственный. За 2022 и 2023 гг. государство через ФНБ влило в него 137 млрд руб. Это очень большие вливания, ведь капитал на конец 2020 г. составлял 139 млрд руб.

За 9 месяцев текущего года ДомРФ вышел на ROE в 21%, что в общем-то неплохо и сопоставимо (чуть меньше) с рентабельностью Сбербанка. Однако за последние 5 лет средний ROE 19% (что в общем-то тоже сопоставимо со средним показателем Сбербанка)

Теперь про оценку. ДомРФ будет продавать новые акции, выпущенные в рамках допэмиссии. То есть все деньги пойдут в саму компанию на пополнение капитала и обеспечение дальнейшего роста банка (cash-in). Это хорошо, это правильное IPO. Одну акцию банка оценили в диапазоне 1650-1750 руб., что дает капитализацию в 314-333 млрд руб. Тут есть очень важный нюанс

«В динамике спрос продолжает прибывать», — добавил он.

ДОМ.РФ не планирует допэмиссий в ближайшие годы после IPO, заявил управляющий директор, член правления госкомпании Алексей Пудовкин.

«И мы должны дать рынку привыкнуть к себе, это базовые предпосылки. Если эти предпосылки сложатся успешно, это вопрос трех-четырех лет, тогда, может быть, компания, если она сохранит темп роста 20-25% плюс и увидит, что есть потенциал рынка… Но точно это не обсуждается на горизонте ближайших лет. Это однозначно, потому что и капитала достаточно, и суть IPO в том, чтобы открыться и перейти на рыночные рельсы, и заложить другой вектор развития. Не видим никаких предпосылок необходимости», — сказал Пудовкин.

ДОМ.РФ выходит на рынок с планом привлечь не менее 20 млрд рублей, что делает размещение одним из крупнейших в финансовом секторе за год. Компания раскрыла диапазон 1650–1750 рублей за акцию. Это даёт капитализацию от 267 до 283 млрд рублей без учёта привлечённых средств.

Институциональные инвесторы уже подтвердили готовность взять минимум 10 млрд рублей по верхней границе цены, что формирует уверенный спрос ещё до букбилдинга.

Рынок воспринимает ДОМ.РФ как устойчивый ипотечно-инфраструктурный институт. Портфель опирается на длинные дюрации и гарантированный поток обслуживания обязательств, поэтому даже высокая ставка не обрушает оценку.

В наших прошлых расчётах мы выходили на ориентир около одного капитала. Текущий диапазон укладывается в эту логику, хотя премию ограничивает высокая стоимость фондирования и неопределённость по параметрам льготной ипотеки.

Структура сделки выглядит взвешенной. Государство сохраняет контроль, но оставляет достаточно предложения для рыночных инвесторов. Наличие якорей вроде Астра УА и Ингосстрах-Инвестиций снижает риски волатильности в первые дни торгов. Поступления в 20 млрд рублей ДОМ.РФ направит на ипотечные и инфраструктурные программы, что повышает прозрачность использования капитала.