ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА

Дефицит госбюджета РФ, как сообщил Минфин, по итогам января-октября 2025 года вырос с 1,7% до 1,9% от ВВП, увеличившись к предыдущему отчётному периоду на 11% и достигнув размера в -4,2 трлн руб. Причиной роста бюджетного дефицита стало, с одной стороны, усилившееся падение нефтегазовых доходов, сократившихся в январе-октябре на 21,4% в годовом выражении до 7,5 трлн руб., при умеренных (+11,3% в годовом выражении) темпы роста ненефтегазовых доходов; с другой — рост государственных расходов на 15,4% год-к-году до 34,1 трлн руб.

Совокупный объём доходов госбюджета за десять месяцев 2025 года составил 29,9 трлн руб., что оказалось только на 0,8% больше в годовом выражении результата за январь-октябрь 2024 года. При этом из относительно хороших новостей можно отметить некоторое сокращение темпов роста госрасходов в январе-октябре 2025 года по сравнению с предыдущим отчётным периодом, когда рост госрасходов составлял почти 20% год-к-году.  

Причины снижения нефтегазовых доходов России — не только внешние в виде снижения мировых цен на нефть и санкций США, направленных уже против крупнейших импортёров российского топлива, но ещё и внутренние, например, снижение налоговых поступлений от нефтегазовой отрасли в виде НДС и налога на прибыль.

• Увеличение налогов более предпочтительный вариант по сравнению с увеличением дефицита бюджета
• Основной эффект повышения НДС на инфляцию проявится в декабре и январе

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:18 | Обзор рисков финансовых рынков от ЦБ в сентябре 2025 г. Покупка/продажа акций, валюта, ОФЗ и денежный рынок.
04:55 | Нефтегазовые доходы в сентябре 2025 г. — доходы не впечатляют, демпферные выплаты значительно просели, но правительство поспешило на помощь.
11:51 | Инфляция к середине октября — недельные темпы всё ещё высокие, но многие ставят на снижение ставки в октябре, верите?
19:17 | Аукционы Минфина — спрос повысился, покупателей привлекает доходность. Индекс RGBI развернулся на переговорах
22:51 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ YouTube — youtu.be/BPButyys82E?si=ylfQ809Q9-TKhh7d
▶️ ВК.Видео — vk.com/svoiinvestor
▶️ Яндекс.Дзен — dzen.ru/svoiinvestor

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Я ранее писал, что в 2009 году был рекордный в XXI веке дефицит бюджета в Российской Федерации, порядка 6% ВВП. Для сравнения, сейчас мы идём примерно на 3%. И, несмотря на высокий дефицит, инфляция тогда снижалась. Это был не единственный случай, когда наблюдалась подобная картина. На графике я выделил за последние 10 лет ещё несколько случаев, когда дефицит бюджета не мешал инфляции снижаться, а профицит не мешал инфляции расти.

На графике серая линия — это инфляция, синяя линия — это дефицит бюджета. В 2015-2017 гг. бюджет был стабильно дефицитный, причем, сравнимый с текущим. И при этом инфляция в эти годы стабильно снижалась. Ну ладно, она снижалась в течение 2015 года после шока декабря 2014 года. Но она продолжала стабильно снижаться, несмотря на дефицит, несмотря на падающий рубль, который достиг своего минимума в феврале 2016 года. Почему это происходило? Потому что было замедление в экономике. А в 2015 году – самая настоящая рецессия со снижением ВВП на 2%. Точно так же, кстати, инфляция снижалась в рецессию 2008-2009 гг. В 2016 году рост ВВП составил 0,2%, и только в 2017 г. – 1,8%.

Правительство недобрало почти 1 трлн рублей налогов из-за падения рублевого импорта

Правительство получило на 952 млрд рублей меньше от налога на добавленную стоимость (НДС) на товары, ввозимые в Россию, чем планировало в июне 2025 года, следует из заключения Счетной палаты (СП). Пересмотр этой статьи внес наибольший вклад в повышение прогноза дефицита бюджета.

В конце сентября Минфин представил очередные поправки в закон о бюджете на 2025 года. Согласно им, дефицит вырос на 1,9 трлн рублей, до 5,73 трлн или 2,6% ВВП. Причиной изменений стал пересмотр прогноза по ненефтегазовым доходам. Они сократились на 2,3 трлн рублей, в то время как нефтегазовые доходы увеличились на 336,5 млрд рублей, а расходы не изменились.

Как следует из разбивки ненефтегазовых доходов, представленной СП, больше половины сокращения пришлось на импортные сборы — около 1,2 трлн рублей. Среди них ключевую роль сыграл ввозной НДС. Его недобрали в первую очередь из-за сокращения импорта в рублевом выражении, а также изменения структуры ввоза — в том числе облагаемого НДС, объясняет СП.

Ещё с конца весны периодически писал, что рубль придётся ослаблять, если власти действительно хотят спокойно свести бюджет. И чем больше данных по бюджету выходило, тем очевиднее это казалось. Но рубль упрямо шёл в другую сторону — укреплялся, вопреки здравому смыслу и бюджетной арифметике.

Теперь он снова ушёл ниже 80 за доллар, иронично подмигивая Минфину: «держитесь там».

И вот теперь Счётная палата официально подтверждает: бюджет не свели именно из-за слишком крепкого рубля.

🧾 Согласно отчёту СП, правительство недобрало почти 1 трлн рублей НДС с импорта. Просто потому что импорт в рублях упал — курс был слишком крепким, а значит, все долларовые товары считались дешевле при пересчёте в рубли.

Итог: доходы бюджета не совпали с планом, дефицит вырос до 5,7 трлн, а Минфину пришлось срочно искать, где латать дыру.

И нашли, через повышение займов в этом году и повышение налогов в следующем.

📉 Если бы рубль оставался в районе 100 за доллар, никакой катастрофы не случилось бы: экспортеры платили бы больше налогов, импортный НДС шёл бы в полном объёме, а бюджет держался бы без фискального насилия.

ЧТО СКАЗАЛ СИЛУАНОВ (Госдума: Комитет по бюджету и налогам)

• Плановое охлаждение экономики – сложная политика, но необходимо, чтобы снизились процентные ставки

• Дефицит бюджета РФ в 2026 году в 1.6% ВВП будет на безопасном уровне, госдолг не превысит 20% ВВП

• Инфляция в 6.8% по итогам года вполне достижима

• Минфин в этом году ожидает меньше ненефтегазовых доходов из-за планового охлаждения экономики, но при этом нефтегазовые доходы чуть вырастут

• Дополнительного использования ФНБ в этом году не потребуется

• Минфин рассматривал повышение ставки налога на прибыль для банков, но им нужен капитал в условиях высоких рисков, а бюджет получит свое дивидендами

• Сегодня компании нефтяного, нефтегазового сектора, нефтепереработки работают с напряжением. Считаю, что каких-либо изменений налогового законодательства в части дополнительных изъятий у нефтеперерабатывающих производств в настоящее время делать не нужно

• Ограничения в снабжении топливного рынка России будут преодолены в ближайшее время

Минфин России придерживается курса на сдержанный рост бюджетного дефицита. Министр финансов России Антон Силуанов сообщил в Госдуме, что в 2026 году разрыв составит около 1,6% ВВП. По его словам, это соответствует безопасным параметрам для экономики. Проект бюджета подготовлен с учетом охлаждения темпов роста и действует бюджетное правило.

В 2025 году план был иным, на него при верстке трехлетнего бюджета закладывался дефицит около 0,5% ВВП, но текущая оценка Минфина уже ближе к 2,6% ВВП. Это превышение более чем в пять раз и рост на 2,1% относительно изначального плана. За январь — сентябрь дефицит составил 3,8 трлн руб., что эквивалентно примерно 1,7% ВВП, и к концу года показатель, по оценке Минфина, ускорится.

В мировой практике ориентиром служит ограничение дефицита на уровне 3% ВВП в рамках общеевропейских правил. Многие развитые экономики временно выходят за этот предел. Германия, по официальным оценкам, может иметь до 4,75% ВВП дефицита в 2026 году. Но есть и обратные примеры умеренности дефицита казны, например Канада ожидает около 1,3% ВВП в 2025–2026 финансовом году. Среди крупных развивающихся стран Индия таргетирует 4,4% ВВП на 2025–2026 год.