Группа ЛСР

Группа ЛСР опубликовала операционные результаты за 4К19/2019  

Объемы реализации недвижимости в 4К19 упали на 37% г/г до 164 тыс кв м. В стоимостном выражении это соответствовало снижению на 28% до 19 млрд руб., а подразумеваемая средняя цена составила 114 тыс руб./кв м (+18% г/г). Объемы реализации недвижимости в Санкт-Петербурге снизились на 46% до 90 тыс кв м, а средняя цена выросла на 11% до 102 тыс руб. В Москве продажи по заключенным новым договорам упали на 25% до 45 тыс кв м, а средние цены выросли на 19%. В Екатеринбурге продажи упали на 18% до 31 тыс кв м, а цены выросли всего на 6%. За 9M19 объемы реализации недвижимости просели на 22% до 486 тыс кв м, а в стоимостном выражении они сократились на 9% до 55 млрд руб. В 2020 компания рассчитывает увеличить объемы реализации недвижимости на 6% до 870 тыс кв м, а в стоимостном выражении — на 13% до 95 млрд руб.

Как и у других девелоперов, результаты последнего квартала года у компании оказались невпечатляющими из-за роста цен. Прогноз на 2020 не подразумевает сильного роста, но выглядит сбалансированным. Акции компании стремительно росли в последние несколько месяцев на фоне оптимизма на рынке и сейчас приближаются к нашей целевой цене.

Атон

Операционный отчет «Группы ЛСР» за 2019 год отразил умеренное снижение новых контрактов с учетом парковочных мест (-18% г/г, 817 тыс.кв.м.), что не стало сюрпризом. Отчасти мы это объясняем смещением фокуса менеджмента с объемов продаж на цену. Средняя стоимость проданной недвижимости повысилась на 15% г/г до 112 тыс.руб., причем положительная динамика наблюдалась во всех регионах присутствия застройщика.

Результаты мы считаем нейтральными для акций ЛСР, но ставим целевую цену на пересмотр на фоне переоценки всего рынка после притока ликвидности и уменьшения странового риска. Акции пользуются спросом на фоне дивидендной доходности почти 9% при ожиданиях сохранения выплат за 2019 год на уровне 78 руб. Кроме того ожидания по кейсу LSRG умеренно позитивны: эмитент планирует увеличить продажи недвижимости в 2020 году на 13% до 95 млрд руб. за счет увеличения объемов на 6% до 870 тыс.кв.м и повышения цен. Консенсус Reuters транслирует прогноз по прибыли за 2019 год 10,6 млрд руб., что предполагает снижение на 35% от высокой базы 2018 года из-за смены учета выручки, в 2020 году чистый доход прогнозируется в объеме 14,7 млрд руб.

( Читать дальше )

Операционный отчет Группы ЛСР за 3 квартал мы считаем несколько слабым. Объем проданной недвижимости снизился в 3К2019 на 37% г/г до 164 тыс. кв.м. Это было компенсировано ростом средней цены на 15% в среднем по Группе, и стоимость контрактов уменьшилась на 28% до 19 млрд.руб. Тенденции отчета вполне ожидаемы – менеджмент фокусируется на ценах, а не на объемах, но поскольку темпы снижения продаж квадратных метров ускорились в 3К до 37% с -19% во 2К и +1% в 1К, мы скорректировали ожидания по реализации недвижимости в 2019 году в меньшую сторону: показатель, по нашим оценкам, может уменьшиться на 21% до 726 тыс.кв.м. в сравнении с прошлым годом.

Помимо смены приоритетов на результаты также могло повлиять ослабление ипотечного кредитования (объемы выданных ИЖК снижались с марта) из-за макроэкономических факторов, и снижение процентных ставок не смогло простимулировать продажи в 3-м квартале. С ужесточением требований ЦБ к кредитованию с октября этого года можно ожидать развития этого тренда.

( Читать дальше )

Портфелю на ИИС 4 года и 4 мес.

В прошедшем августе рынок оставался на месте. Мой портфель также дрейфовал. В это время я усиленно штудировал полугодовые и годовые отчеты компаний, и вот, что я увидел.

С 1 января 2019 года большинство компаний перешло на применение МСФО (IFRS) 16 «Аренда». Суть заключается в том, что долгосрочные договоры аренды (свыше 12 месяцев) были переквалифицированы у арендатора:

• добавлены новые активы — право пользования (аналог основных средств)
• добавлены новые пассивы — арендные обязательства
• сумма обязательств = дисконтированная сумма арендных платежей по договору аренды за весь срок
• сумма права пользования = арендные обязательства + расходы на заключение договора аренды
• право пользования нужно амортизировать, то есть равномерно списывать на расходы
• вместо расходов по аренде, теперь у компании будут амортизация и процентные расходы

( Читать дальше )

Группа ЛСР – рсбу/мсфо 
103 030 215 акций 
http://www.lsrgroup.ru/investors-and-shareholders/stock/stock-Information   
Free-float 41,57% 
Капитализация  на 29.08.2019г: 77,973 млрд руб 

Общий долг на 31.12.2016г: 34,742 млрд руб/ мсфо 183,444 млрд руб 
Общий долг на 31.12.2017г: 43,915 млрд руб/ мсфо 173,863 млрд руб 
Общий долг на 31.12.2018г: 51,527 млрд руб/ мсфо 175,167 млрд руб 
Общий долг на 30.06.2019г: 64,122 млрд руб/ мсфо 190,098 млрд руб 

Выручка 2016г: 11,922 млрд руб/ мсфо 106,524 млрд руб 
Выручка 6 мес 2017г: 1,479 млрд руб/ мсфо 40,666 млрд руб 
Выручка 2017г: 10,429 млрд руб/ мсфо 138,494 млрд руб 
Выручка 6 мес 2018г: 6,903 млрд руб/ мсфо 51,696 млрд руб 
Выручка 2018г: 16,593 млрд руб/ мсфо 146,376 млрд руб 
Выручка 6 мес 2019г: 3,486 млрд руб/ мсфо 46,608 млрд руб 

( Читать дальше )

«Группа ЛСР» — одна из ведущих девелоперских и строительных компаний в России, специализирующаяся на рынках Санкт-Петербурга и Москвы. Предложение компании разнообразно и включает в себя недвижимость класса элит, бизнес и массового сегмента. У ЛСР один из крупнейших земельных банков в Москве. Дополнительно компания ведет свою деятельность в Екатеринбург и производит различные строительные материалы.
         
Ключевые даты: 1 – Компания завершила первую очередь строительства ключевого проекта «Зиларт» в Москве; 2 – Основной акционер А. Молчанов продал 9,7% компании по цене на 8,7% ниже рыночной; 3 – Публикация финансовых результатов за 2018г.; 4 – Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов в размере 78 руб./акция. Целевая цена – 930 рублей за акцию, потенциал роста – 22%.
         

( Читать дальше )

В лидерах роста текущего дня бумаги «ВТБ», которые восстанавливаются после затяжного падения в 2017-2018 годах. Положительная динамика котировок имеет двойное значение для акционеров «ВТБ», поскольку текущая дивидендная политика банка предполагает увеличение дивидендов на обыкновенные акции при росте котировок. Драйвер роста сегодня – приобретение банком 15.5% акций группы «ПИК». После сделки доля «ВТБ» вырастет с 7.57% до 23.05%. Компания «ПИК» – это растущий бизнес, один из крупнейших в строительной сфере, вместе с компанией «ЛСР» «ПИК» был признан застройщиком федерального значения, в прошлом году компания после многолетнего перерыва вернулась к дивидендным выплатам. Акции «ПИКа» последние 5 лет имеют неспешную положительную динамику. ВТБ в последние годы развивается как инвестиционный банк. Если дивидендный вопрос для компании стоял достаточно остро, а его решения не всегда могли удовлетворять акционеров, то в плане приобретений долей в бизнесах «ВТБ» себя показывал достаточно проактивно и последовательно, диверсифицируя своё участие через присутствие и в транспортных, и в ритейле, и во многих других активах. Это актуальный тренд последнего времени, когда компании выходят за пределы своей классической сферы, особенно в банковской и телекоммуникационной отраслях.

( Читать дальше )

День недвижимости

АТОН недавно провел День недвижимости для портфельных инвесторов, в котором приняли участие топ-менеджеры компаний ПИК, Эталон и ЛСР. В ходе встреч обсуждался широкий круг вопросов, включая текущий баланс спроса и предложения на рынках Московской и Санкт-Петербургской агломераций, программа реновации жилья в Москве, новое регулирование, затраты на строительство, а также долгосрочные планы развития компаний. Встречи произвели на нас положительное впечатление, и мы считаем, что после довольно продолжительного периода разочаровывающей динамики акций бумаги ЛСР и Эталона восстановятся в этом году благодаря высоким объемам продаж, дивидендам и привлекательным оценкам.

Во встрече приняли участие:
Группа ПИК: вице-президент по бизнес-планированию и координации Александр Прыгунков, финансовый директор Александр Титов, директор Казначейства Анна Антонова, вице-президент по рынкам капитала и корпоративным финансам Юрий Ильин;

( Читать дальше )

Совет директоров Группы ЛСР рекомендовал дивиденды 78 руб. на акцию за 2018     

Размер дивидендов сопоставим с суммами, которые компания выплачивала за последние три года. В общей сложности ЛСР может выплатить 8.04 млрд руб. в качестве дивидендов или 49% чистой прибыли по МСФО. Дивиденды подразумевают доходность 12%, что является хорошим уровнем. Собрание акционеров утвердит дивиденды 28 июня. Хотя инвесторы ожидали, что ЛСР продолжит удерживать дивиденды на уровне предыдущих лет, мы полагаем, что фактическая рекомендация совета директоров должна оказаться позитивной для акций с точки зрения восприятия.

АТОН

Интервью этому уже больше месяца, но актуальности для инвесторов не утратило. Газетка с интервью была у меня отложена о лучших времен, и вот эти лучшие времена настали. Публикую основные тезисы:

• Половина сделок с недвигой сейчас — ипотека
• По нашим данным в Питере 37% сделок заключают приезжие, в Москве — в 2 раза меньше!
• Основной проект — строительство на намывных территориях Васильевского острова — 0,5 млн м2, 9 тыс квартир, 5 тыс парковок.
• Портфель недвижимости составляет 7,8 млн м2, этого хватит на 7 лет работы. 
• Оптимизируем производственный бизнес, выводим то, что немаржинально, и не нужно для строительства: продали Гатчинский ДСК и Московский ДСК.
• Советую покупать акции ЛСР — выгодная инвестиция!
• Переговоров о слияниях не ведем, о продаже бизнеса тоже.
• Проект 1млн м2 на Ржевке держим в запасе, т.к. большой проект сложно начинать — надо много денег сразу инвестировать, а цена на квартиры пока не позволяет сходу иметь запас прочности для окупаемости.
• Развитие строительства в Новой Москве в несколько раз выше, чем в СПб. Территории в старой Москве не осталось, только под реновацию. В СПб еще территории есть. 

Какие основные выводы?
Бизнес ЛСР становится очень чувствителен к уровню процентных ставок.
Как оценить благосостояние переезжающих в СПб — сложно сказать, но тоже фактор важный.