ГМК Норникель

На неделе на рынке было очень волатильно, но Индекс МосБиржи умудрился выкупиться. Оценим причины и обозначим краткосрочные перспективы курсов лидера и аутсайдера этой недели на будущую.

Было очень волатильно

Индекс МосБиржи завершает торговую неделю в небольшом плюсе. Однако в рамках периода было крайне волатильно: в моменте бенчмарк падал к 2520 п., были минимумы с декабря прошлого года и возникла угроза трехлетнему аптренду. Кажется, пока обошлось. Выкупились. На пятничном финише у 2630 п., технически это обнадеживает. На будущей неделе при ровном фоне индекс попытается направиться в сторону 2700 п.

Разберем кейсы лидеров и аутсайдеров недели. Может быть, на следующей торговой неделе там что-то поменяется?

Лучше рынка

ГМК Норникель (+7%). Лидеры периода среди всех компонентов Индекса МосБиржи. Курс акций чутко реагировал на рост базовых металлов — палладий на максимумах весны 2023 г., а платина уже на 12-летних пиках. Переоценка акций на основе корреляции с сырьем может быть продолжена.

Несмотря на падения рынка бумага продолжает следовать плану коррекции.

Наблюдаем завершение формирования коррекционной тройки, где в волне [C] осталось заключительное движение. Предел для роста = 153.44.

После завершения текущей коррекции снижение с обновлением минимума <90.0 рассматриваю как приоритет.

   Южный Капитал |Telegram | Youtube |Instagram    

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня взглянем на сектор цветной металлургии. В обзор взял только 4 компании, чёрную металлургию и золотодобытчиков я уже рассматривал ранее. Русолово решил не брать, так как вся строка в таблице у компании была бы красной.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Для роста сектора цветной металлургии должны сойтись два фактора – девальвация рубля и рост цен на металлы. Цены на алюминий и титан уже 1,5-2 года в боковике, поэтому для Русала, Эн+ и ВСМПО-АВИСМА драйверов роста пока нет. У Норникеля ситуация получше – никель в боковике, но с начала 2025 года палладий подорожал на 62%, платина на 84%, медь на 25%.

• Сразу отмечу, что «Эн+» – это холдинг, который владеет 56,9% Русала (и некоторыми непубличными энергетическими активами). Исторически Эн+ оценивается дешевле, чем его доля в Русале, поэтому держать в портфеле Русал выгоднее через акции Эн+. В свою очередь Русал владеет долей 26,4% Норникеля, поэтому дивиденды от Норникеля – это позитив для закредитованного Русала.

В рамках нашей регулярной рубрики «IR календарь Норникеля» традиционно делимся интересными для инвесторов событиями середины осени, а также рассказываем про важные тренды фондового рынка.

Российский рынок в сентябре 2025 года обновил минимум по индексу Мосбиржи с июля (2 651 пункт) и по индексу РТС с апреля (1 007 пунктов) на фоне усиления геополитической напряженности, ужесточения риторики ЦБ РФ, продолжающихся высоких инфляционных ожиданий и роста кредитования. Котировки нефти Brent также завершили месяц падением примерно на 3% в ожидании риска перебоев с поставками и увеличения добычи ОПЕК+. Цены на золото, наоборот, обновили очередные исторические максимумы, подскочили в сентябре на 10% и почти достигли 3 900 долл/унц.

По мнению аналитиков, в октябре российский фондовый рынок ждет неопределенность, связанная с внешними геополитическими факторами. Биржевые индексы, вероятно, продолжат обновление многомесячных минимумов. Оптимизм инвесторов будет по-прежнему ограничен умеренно жесткой риторикой ЦБ, задача которой, в том числе, сдерживать рубль от девальвации.

Цена на медь за последний месяц показала рост около 8%. С чем это связано? И оцениваем влияние на Норникель. Мировой рынок меди столкнулся с серьезным потрясением, вызванным двумя крупными авариями на ключевых месторождениях. Сначала в мае 2025 года землетрясение на руднике Камоа-Какула в Демократической Республике Конго повредило электросеть и привело к затоплению шахты.

Затем в сентябре произошла авария на индонезийском месторождении Грасберг — одном из главных мировых поставщиков меди, который объявил о практически полном прекращении поставок в четвертом квартале.

☝️ Совокупная проектная мощность этих двух рудников превышает 600 тысяч тонн меди в год. Их одновременный выход из строя создал прямо противоположную ситуацию: вместо ожидавшегося профицита рынок столкнулся с дефицитом до 300 тысяч тонн. 

По оценкам самого $GMKN, этот дефицит может сохраниться как минимум до середины 2026 года, что создает предпосылки для поддержания высоких цен на металл. Почему тогда не растет Норникель?

Сегодня я хочу поднять не самую приятную тему, волнующую многих инвесторов в акции: отмены дивидендов и растущие капексы.

✍️ Для начала, приведу несколько новостей. А потом решим, можно ли из них сложить общую картину:

✔️ Еще летом 2023 года Россети отказались от выплат на 3 года (а может и больше) в пользу масштабной инвестпрограммы по расширению Восточного полигона и обновлению активов. Все серьезно, поручение президента!

✔️ Газпром в 23 получил соответствующую директиву от правительства, а в 24 про дивиденды речи уже и не шло изначально. Формально Газпром мог бы и заплатить, но свободный денежный поток не позволял это сделать. Средства ушли на стройки и обслуживание долга.

✔️ Совсем свежая новость: Русгидро одобрили мораторий  на выплату дивидендов до 2029 года. Средства пойдут на погашение долгов и инвестпрограмму.

🤔 Что объединяет все три истории помимо высокого капекса? Правильный ответ — изначально низкая эффективность бизнеса. Если раньше они еще могли что-то зарабатывать, то 2 новых параметра: рост инвестиций и высокая ключевая ставка окончательно убили бизнес-модели. Для тех кто следил за отчетами , сюрпризов не случилось: я говорил про эти риски заранее.