ВВП России

Небольшой и ставший традиционным Дас Обзоре (как говорит) один мой друг:

1. Уходящий год продемонстрировал, что мы живем теперь своего рода двухлетками — новый для всех кипиш в одном году и привыкание/устаканивание в следующем. Главным событием российского и даже международного масштаба стал украинский контрнаступ, окончательно похоронивший надежды Запада (в том числе находящегося и здесь) на наше поражение. В прошлом году его постигло жестокое разочарование на экономическом фронте, а в этом году нечто похожее случилось уже и на том фронте, где льется кровь. Теперь уже всем понятно, что Россия, если с ней не провернуть чего-то вроде 1917, выстоит. И не только выстоит, но и пойдет в году, что и должна была сделать сто лет назад;
2. Нечто «вроде 1917» у нас и произошло, и ситуация складывалась крайне опасная. Когда Пригожин совершал свой марш на Москву, никто точно не знал, чем это закончится. Но тогда Бог помиловал Россию — свершилось чудо, и мятеж прекратился сам собой. (Как это отличается от февраля 1917, когда куда менее опасный изначально мятеж необстрелянных новобранцев привел к катастрофе — тоже было чудо, но со знаком минус.);

Росстат традиционно радует пересмотром статистики за прошлые годы.

Как оказалось, в 2021 году ВВП вырос не на 5,6%, а на 5,9%.

А в 2022 году падение было не таким сильным: не -2,1%, а всего -1,2%.

Вот как эти изменения выглядят на графике.

Данные Росстата
Динамика ВВП России по годам: 2018 – 2023

2018г.:       2,8%

2019г.:       2,2% (пятая оценка – декабрь 2021)

2020г.:     – 2,7% (пятая оценка – декабрь 2022)

2021г.:     5,6% (третья оценка – декабрь 2022)

2022г.:     – 2,1% (вторая оценка – апрель 2023)

11 мес. 2023г.:     3,3% (оценка МЭР)

15 декабря ЦБ РФ повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 16%, что стало максимальным значением с апреля 2022 года. С июля, Банк России поднял ставку пять раз подряд с 7.5%.

Сравнимая по жесткости за последние 20 лет ДКП проводилась дважды — в 2014-2015гг. и в 2022г.

В 2014-2015гг. ставка достигала пика в 17%. Основная фаза ужесточения началась с октября 2014, когда ставку подняли на 150 б.п. до 9.5%, а в декабре 2014 она была на уровне в 17%. После чего началось снижение и ставка опустилась ниже 15% уже в марте 2015 года. Таким образом, период 15% и выше составил 3 месяца.

Это привело к затяжному сокращению темпов экономического роста с 1кв 2015г. (-2.2% г/г) по 3кв 2016г. (-0.4% г/г), а пик пришелся на 2кв 2015 года, когда ВВП составил минус 4.6% г/г.

В 2022 году пик был на уровне 20%. Жестить начали с февраля и на внеплановом заседании 28 фев. ставку подняли с 9.5% до 20%. Ставка ниже 15% ушла 29 апреля и далее было активное смягчение ДКП. Ставка на уровне 15% и выше находилась 2 месяца.

ВВП России вырос на 5.5% г/г в 3 квартале 2023 и превысил уровень 3кв 2021 на 0.5%. Поквартальная динамика за 3кв 2023 — 0.89%, согласно данным Росстата.

Рост на 5.5% г/г обусловлен эффектом низкой базы 2022 (-3.5% в 3кв 2022) и в следующий отчетный период этот эффект тоже будет влиять на динамику, поскольку со 2кв 2022 по 1кв 2023 ВВП был в фазе сокращения. Помимо этого, есть фискальный импульс в ВПК. Тем не менее, по мере трансмиссии сверхжёсткой денежно-кредитной политики Банка России, экономический рост будет замедляться.

Таким образом, ВВП по итогам 2023 сложится в районе 3-3.3%. Квартальная динамика в 4кв 2023 замедлится до 0.4%, согласно предварительной оценке.

Наибольший вклад в увеличение ВВП в 3кв 2023 относительно 3кв 2022 внесли:

Оптовая и розничная торговля — плюс 17.1%. Увеличение оборота оптовой торговли на 22.9% и оборота розничной торговли на 11.3% связано с ростом спроса на потребительские товары, машины и оборудование.

Строительство — плюс 10%. Рост объема строительных работ связан с реализацией крупных инвестиционных проектов. В дальнейшем тенденция будет замедляться, поскольку масштабные инвестиционные проекты начинают замораживать из-за дорогого финансирования.

Новая порция статистики по США – новое разочарование.

Несмотря на победные заявления руководства США о победе над инфляцией население отказывается в это верить. Исследования Мичиганского института (главный в мире по исследованиям потребителя) показали рост инфляционных ожиданий населения до 4,5% через 1 год и до 3,2% через 5 лет. ФРС считала, что что инфляционные ожидания «заякорены», теперь придется пересмотреть позицию и работать как Банку России. Будет ли американцы применять свои же рекомендации по уверенному росту ставки в условиях роста ценовых ожиданий населения — посмотрим. В новейшей истории такого в США не было. В целом потребитель в США и ЕС чувствует себя неуверенно, немного лучше, чем в пик кризиса 2022 года. Позитив не прослеживается.

В США сокращаются заказы на производство товаров длительного пользования, но статистика дается помесячно и показатель очень шумный, поэтому нужно хотя бы 3 месяца последовательного снижения – пока такого не видно.

Чтобы снять вопросы по нашему прогнозу ВВП, дам несколько пояснений.

Ключевое предположение

Мы исходили из того, что фактический ВВП (голубая линия) к концу 2024 года выйдет на уровень расчётного (рассчитанного по реальной денежной массе) ВВП (синяя линия).

Говоря проще, ВВП из первой красной точки (это итоги 2022 года; 132,5 трлн рублей в ценах 2021 года) придёт во вторую красную точку (это итоги 2024 года; 148,6 трлн рублей в ценах 2021 года).