Прогноз ВВП на 2025-2027 годы

Краткое резюме: прогноз ВВП 2025 года снижен до +1,8%

Центробанк в апреле 2025 выдал свой обновлённый прогноз до 2027 года, а Росстат выдал данные по ВВП в 2024 году. Кроме того, известна траектория роста денежной массы и инфляции на 1 июня, а также предварительная оценка Росстата роста ВВП в 1 квартале 2025 года.

Исходя из этих новых данных мы пересчитали (уточнили) прогноз ВВП на ближайшие три года. Итоги расчётов приведены в таблице 1.

Таблица 1.

По базовому прогнозу ВВП в 2025 году вырастет на 1,8%. В 2026 и 2027 годах рост составит 2,0% и 1,2%, соответственно.

Таким образом, прогноз на 2025 год снижен с 3,5 до 1,8%.

Прогноз изменился по трём основным причинам:

1. Замедление роста реальной денежной массы. Например, в нашем предыдущем прогнозе рост РДМ по итогам 2025 года ожидался на уровне 5,4%, сейчас ожидается на уровне 4,0%. По итогам 2026 года ожидался 4,3%, сейчас 1,7%.
2. Фактический ВВП прошлых лет оказался выше. Росстат со времени нашего прошлого прогноза несколько раз пересматривал итоги 2022, 2023 годов в сторону повышения. Поэтому процент роста к низким цифрам до пересмотров Росстата был выше. А процент роста к более высоким цифрам после пересмотров стал, естественно, ниже.
3. Учёт фактической динамики ВВП. ВВП, как мы и предполагали, после падения в 2022 году постепенно возвращается к расчётным (рассчитанным по реальной денежной массе) значениям. Но происходит это медленнее, чем происходило после похожего падения в 2020 году.

Далее раскрывается логика прогноза и приводятся расчёты.

Расчёт динамики реальной денежной массы

Рассчитаем динамику реальной денежной массы, исходя из фактических данных на 01.06.2025 и проектировок ЦБ до конца 2027 года.

Инфляция и денежная масса

Фактические данные по инфляции и денежной массе известны на 1 июня 2025. Дополним их прогнозом ЦБ из таблицы 2.

Таблица 2.

Там, где у ЦБ указаны диапазоны, укажем середину диапазона.

Так, инфляция на конец 2025 года составит 7,5% (7-8%), на конец 2026 года 4%, на конец 2027 года 4%.

Рост денежной массы

– на конец 2025 года 7,5% (5-10%);

– на конец 2026 года 7,5% (5-10%);

– на конец 2027 года 9,5% (7-12%).

Обозначим этот прогноз ЦБ точками на графике 1.

График 1.

Важно: на конец текущего 2025 года инфляция (7,5%) и рост денежной массы (7,5%) могут сравняться. Именно поэтому на графике 1 красная точка инфляции почти не видна — она «спряталась» за зелёной точкой роста денежной массы.

Примерные траектории инфляции и роста денежной массы, проходящие через обозначенные выше точки, показаны на графике 2.

График 2.

Этих данных достаточно, чтобы рассчитать динамику реальной денежной массы до конца 2026 года.

Динамика реальной денежной массы (РДМ)

Эта динамика в виде нашего традиционного “денежного светофора” приведена на графике 3.

График 3.

Отметим, что среднегодовая динамика по этим расчётам (4,0% и 1,7% в 2025 и 26 годах, соответственно) получается ниже, чем в наших предыдущих расчётах (5,4% и 4,3% 2025 и 26 годах, соответственно).

Прогноз (грубый) по «таблице умножения»

Среднегодовая динамика РДМ уже позволяет нам воспользоваться “таблицей умножения ВВП” для грубого прогноза ВВП 2024-2026 годов (таблица 3).

Таблица 3.

Напомним итоги 2023 года — РДМ росла в среднем на 16,2%. Этому соответствует рост ВВП примерно на 4,5% (данные Росстата +4,1%).

Итоги 2024 года — РДМ росла в среднем на 9,7%. Этому соответствует рост ВВП примерно на 2,8% (данные Росстата +4,3%).

Теперь о прогнозах:

• 2025 год. РДМ +4%; ВВП около +1,2%;
• 2026 год. РДМ +1,7%; ВВП около +0,5%;
• 2027 год. РДМ +4,3%; ВВП около +1,3%

Этот предварительный результат уже говорит о том, что в 2025-27 годах темпы роста будут стагнационными.

Уточнённый расчёт

Теперь сделаем более точный расчёт.

Взаимосвязь РДМ-ВВП в 2011-2020 годах

Более точный расчёт можно сделать с использованием многолетней тесной взаимосвязи РДМ и ВВП с 2011 года, показанной на графике 4.

График 4.

Формула на графике показывает взаимосвязь между РДМ и ВВП в 2011-2020 годах (синяя линия). По этой формуле

Y = 41568*LN(X) — 322041 (1)

где,

Y — ВВП в млрд. рублей в ценах 2021 года;

X — РДМ в млрд. рублей в ценах 2021 года.

Отметим, что Росстат пересмотрел цифры по ВВП за 2011-2020 годы (изменился числовой ряд, подробнее см. «Итоги и анализ изменений»). Именно поэтому мы не могли воспользоваться аналогичной формулой, которую использовали при расчётах ранее (см. формулу в статье «Прогноз ВВП России на 2024-2026 годы»; график 4).

Расчётный ВВП (рассчитанный по РДМ)

Используем полученную формулу. Результаты расчётов отображены на графике 5.

График 5.

Рост ВВП в процентах в 2025-27 годах здесь составляет, соответственно, 1,1%; 0,5% и 1,2%.

Обратите внимание, что грубый расчёт по «таблице умножения» даёт близкий к этому результат (1,2%; 0,5% и 1,3%; см. таблицу 3 и текст после таблицы). В этом и заключается преимущество «таблицы умножения» — посчитать потенциальные темпы роста ВВП можно быстро и без существенной потери точности, если известна динамика реальной денежной массы.

Расчётный и фактический ВВП приведены в таблице 4.

Таблица 4.

Важно! Здесь и далее объёмы ВВП приводятся в постоянных ценах 2021 года.

Как видно, расчётный и фактический ВВП не совпадают. Далее сопоставим эти два числовых ряда.

Сопоставление расчётного и фактического ВВП

Сопоставим расчётный (рассчитанный по РДМ) ВВП с фактическим ВВП по данным Росстата.

Годовые данные

В таблице 3 видно, что расчётный рост ВВП не совпадает с фактическим. Отклонения наглядно представлены на графике 6.

График 6.

2020 год: вместо роста на 3,2% ВВП падал на 2,7%. Объяснение – ковидный шок.

2021 год: вместо роста на 1,2% ВВП вырос на 6%. Объяснение – ВВП возвращался на “расчётную” траекторию после снятия карантинов и других ограничений, связанных с пандемией.

2022 год: вместо роста на 1,5% ВВП падал на 1,2%. Объяснение – шок после начала СВО.

2023 год: для возвращения на расчётную траекторию ВВП должен был бы вырасти с 132,8 до 143,6 трлн рублей (в ценах 2021 года), то есть на 8,1%.

Этого не произошло. Синяя линия на графике по-прежнему отстаёт от “расчётной” траектории, хотя и приближается к ней.

Почему ВВП не вернулся на расчётную траекторию? Одна из возможных причин: рекордный рост РДМ в 2023 году. Это заметное отличие 2023 от 2021 года.

В 2021 году рост РДМ по сравнению с 2020 годом замедлился. Говоря образно, расчётная линия на графике 6 “подождала” фактическую, позволила себя догнать.

В 2023 же году рост РДМ по сравнению с 2022 годом ускорился. Говоря образно, расчётная линия на этот раз не “ждала” фактическую, а, наоборот, убегала от неё.

Чтобы точнее оценить возможную дальнейшую траекторию ВВП, построим (в дополнение к годовому) квартальный график ВВП.

Квартальные данные

На графике 7 приведены фактические и расчётные данные по четырёхквартальному ВВП (ВВП за скользящий год).

График 7.

Итоги года на графике подписаны, они совпадают с цифрами на графике 6. Но мы теперь можем видеть некоторые подробности, которые на годовом графике 6 не видны.

Например, на годовом графике по итогам 2021 года фактический ВВП так и не достиг расчётного. На квартальном графике 7 мы видим, что фактический ВВП сравнялся с расчётным (синяя и оранжевая линия сошлись). Просто произошло это не по итогам 2021 года, а на один квартал позже, по итогам 1 квартала 2022 года.

Кроме того, мы можем видеть, как развивается ситуация по итогам 1 квартала 2025 года.

Посчитаем, уменьшается ли отклонение фактического ВВП от расчётного (график 8).

График 8.

Фактический ВВП в 2021 году быстро возвращался к расчётному ВВП (рассчитанному по динамике РДМ). В 2023-2025 года фактический ВВП тоже возвращается к расчётному, но медленнее.

Возможные сценарии динамики ВВП в 2024 году

Рассмотрим три сценария роста ВВП. По сути, они будут отличаться лишь тем, с какой скоростью ВВП будет выходить на «расчётные» (рассчитанные на основе РДМ) значения, и будет ли это вообще происходить (график 9).

График 9.

В оптимистичном сценарии (зелёная пунктирная линия на графике 9) фактический ВВП вернётся на расчётную (рассчитанную по РДМ) траекторию по итогам 1 квартала 2026 года.

В базовом сценарии (синяя пунктирная линия на графике 9) фактический ВВП вернётся на расчётную (рассчитанную по РДМ) траекторию к концу 2026 года.

В пессимистичном сценарии (красная пунктирная линия на графике 9) фактический ВВП не будет возвращаться на расчётную (рассчитанную по РДМ) траекторию, а будет двигаться параллельно ей.

Все три сценария отображены на графике 10.

График 10.

Во всех сценариях рост ВВП в процентах в 2027 году одинаков.

Эти же сценарии на годовом графике ВВП показаны на графике 11.

График 11.

Числовые значения и рост в процентах по всем трём сценариям сведён в таблицу 5.

Таблица 5.

По базовому сценарию ВВП в 2025 году вырастет на 1,8%, в 2026 году на 2,0%, в 2027 году на 1,2%.

Итоги и анализ изменений

Итак, наш новый базовый прогноз предполагает, что ВВП в 2025 году вырастет на 1,8%. Рост ВВП в 2026 и 2027 годах составит 2,0 и 1,2%, соответственно.

Ниже этот прогноз показан на графике 12.

График 12.

Таким образом наш предыдущий прогноз изменился:

2025 год. Было +3,5%, стало +1,8%;

2026 год. Было +1,2%, стало +2,0%.

Рост ВВП в 2027 году прогнозируется на 1,2%.

Прогноз изменился по трём основным причинам:

1. Замедление роста реальной денежной массы. Например, в нашем предыдущем прогнозе рост РДМ по итогам 2025 года ожидался на уровне 5,4%, сейчас ожидается на уровне 4,0%. По итогам 2026 года ожидался 4,3%, сейчас 1,7%.
2. Фактический ВВП прошлых лет оказался выше. Росстат со времени нашего прошлого прогноза несколько раз пересматривал итоги 2022, 2023 годов в сторону повышения. Поэтому процент роста к низким цифрам до пересмотров Росстата был выше. А процент роста к более высоким цифрам после пересмотров стал, естественно, ниже.
3. Учёт фактической динамики ВВП. ВВП, как мы и предполагали, после падения в 2022 году постепенно возвращается к расчётным (рассчитанным по реальной денежной массе) значениям. Но происходит это медленнее, чем происходило после похожего падения в 2020 году.

Определённое влияние на наши расчёты также оказал пересмотр Росстатом всех данных по ВВП, начиная с 2011 года (таблица 6).

Таблица 6.

На примере данных по ВВП за 2011 год видно, что пересмотр привёл к «сдвигу» в данных по ВВП в среднем на 0,8 процентного пункта.

Как выглядит изменение нашего прогноза на фоне прогнозов других организаций, показано на графике 13.

График 13.

Наш прогноз (1,8%) опустился ниже прогноза правительства (2,5%) и приблизился к прогнозам ЦБ (1,5%), МВФ (1,5%) и Всемирного банка (1,4%).

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ