Арсагера

У Арсагеры исторический миниммум. Стоит ли закупать лонг?

На новость о введении на Кипре налога на депозиты, мировой рынок отреагировал распродажей рискованных активов особенно периферийных стран, пытаясь предположить, кто будет следующий. Участники российского фондового рынка очередной раз продемонстрировали типовую реакцию и неспособность отличить хорошую новость от плохой. Индекс Московской Биржи показал максимальное за этот год снижение (почти на 3%) и минимум с начала года.

Не менее странную реакцию демонстрируют и российские власти. Вместо того чтобы сдержанно приветствовать «мудрое» решение властей Кипра (и держать кулаки за спиной, чтобы они не дай Бог не передумали), они его бурно осуждают и даже шантажируют отказом в выдаче кредитов.

На наш взгляд, все должно происходить наоборот. Властям Кипра надо выразить поддержку и увязать выдачу кредита с реализацией этих мер по введению налога. Более того, будет отлично, если налог будет дифференцирован и увеличен для депозитов, бенефициарами по которым являются россияне или российские компании.


( Читать дальше )

Происходящее в последнее время на фондовом рынке порождает ощущение дежавю. Казалось, все это уже было недавно. 2009 год. Позади – трудный год, вместивший в себя начало мирового кризиса, военные действия на южных рубежах страны, обвальное падение стоимости российских активов.  Осторожное поведение властей в экономической сфере. СМИ наперебой соревнуются в степени апокалиптичности прогнозов, призывая дезориентированных граждан готовиться к еще худшим последствиям. Появляется целая группа невесть откуда взявшихся «экспертов», с упоением рассуждающих о том, куда  упадет рубль: до 50, а может до 80 рублей за доллар? Причем сам факт снижения сомнению не подвергается: вопрос лишь в сроках и в глубине обвала. Неуверенные попытки курсового роста российских акций, которые при малейшем негативе пресекаются нервными продажами спекулянтов. На покупателей отечественных ценных бумаг смотрят как на чудаков, а покупки ВЭБа трактуются как шаг отчаяния по поддержке олигархов, стремящихся избежать маржин-коллов по заложенным пакетам акций. Иначе говоря, нужно готовиться шагнуть в пропасть с достоинством…


( Читать дальше )

Мосэнергосбыт, похоже, становится одним из главных ньюсмейкеров на нашем блогофоруме. Не успели мы отметить относительно скромные годовые результаты работы компании, как грянула очередная новость. Компания раскрыла существенный факт, согласно которому собирается пожертвовать 300 млн рублей некоммерческому фонду поддержки медицины, культуры и спорта «СОЗИДАНИЕ». Это ни много, ни мало 20% чистой прибыли компании за весь не слишком удачный 2012 год.

До недавнего момента Мосэнергосбыт представлял из себя «кубышку», в которой хранились значительные средства. Так, по состоянию на конец 2011 г. на счетах компании находилось порядка 16 млрд руб. ( на тот момент это превышало капитализацию компании). Казалось бы, типичный «кэш-аут» бизнес: собственные капвложения не слишком велики, а, значит, всю прибыль можно выплачивать акционерам в виде дивидендов. Однако мажоритарный акционер энергосбыта — ИНТЕР РАО — подошел к решению проблемы «творчески»: помимо дивидендных выплат деньги компании стали перечисляться в специальные фонды, в частности,  фонд «Энергия без границ». В этому году ситуация с прибылью хуже, однако не успела еще компания опубликовать годовую отчетность, а предварительное решение о переводе 300 млн рублей уже принято Советом директоров. И это при том, что решения по дивидендам еще нет! Интересно, что бы это значило?


( Читать дальше )

В продолжение моего прошлого поста. Обнаружил вчера открытое письмо Арсагеры к Мечелу. По обыкновению умилился их романтической наивности. Но вечером по случаю встречался с приятелем. Он юрист в области корпоративного права и акциями балуется. Как водится, речь зашла о делах, потом про рынок, и зацепились за Кузницу. Так вот, может быть очень интересная ситуация, если в ней как следует разобраться (и не плохая инвест идея). Приведу краткие выводы.
Цена, про которую пишет Арсагера (16 450 руб/акц) – это минимум, что надо требовать от Мечела. Если владельцы 6,3% (34 500 шт) поведут себя умно, они смогут вытащить из Мечела практически любую цену. Представьте, если они скоординируются и скажут – давайте доведем персональный иск к членам СД Кузницы до конца и посмотрим, как эти клоуны будут вносить эти деньги.
Этот иск к конкретным членам СД Кузницы может быть вещью очень неприятной (в теории можно довести дело до банкротства физического лица). Как это порой бывает, вселенная послала интересный знак на эту тему.


( Читать дальше )

Походу парни из арсагеры вляпались в очередную веселую историю с мечелом. Обещают судиться за права миноритариев. Вот что прочитал у них на сайте:

Дочки Мечела: в духе 90-х!
15 февраля 2013 в 15:23
Неприятный сюрприз преподнес ежеквартальный отчет Уральской кузницы за четвертый квартал 2012 г. В разделе 8.1.5 приведены сведения о крупной сделке: компания приобрела у КИБЕРЛИНК ЛИМИТЕД (CYBERLINK LIMITED)99% долей «Ломпром Ростов». Судя по всему, Мечел начинает вешать на прибыльные дочки осколки бывшего холдинга «Эстар». Поражает сумма сделки — 4,66 млрд руб.! Судя по предварительным данным «новое приобретение» находится далеко не в самом блестящем положении. Было бы весьма неприятно узнать, что таким образом холдинг собирается решить свои проблемы за счет миноритарных акционеров своих дочек. Мы ожидаем большей ясности о деталях сделки, отчетности компании за год, где уже должна отразиться новая конфигурация бизнеса «Уральской кузницы». При нарушении прав акционеров компания оставляет за собой возможность обжаловать параметры сделки в судебном порядке.
ссылка

Перекладываться инвестору в новые активы или нет, а если да, то какие критерии перекладок выбрать?
 Однозначного ответа пока у меня нет, но в настоящее время я выбрал подход Баффета: держать хорошую компанию до тех пор, пока она остается хорошой. Иными словами,  до тех пор, пока фундаментальная инвест-идея остается актуальной. Перекладки, таким образом, нужны для того, чтобы периодически заменять бумаги, которые утратили инвест-идею, на  бумаги с актуальной инвест-идеей.
 Но как оценить эффективность таких перекладок на прошедшем временном отрезке?
 Это поможет сделать методика MARQ © УК «Арсагера».
Суть ее в следующем. На каждую дату изменения портфеля фиксируется его состав, рассчитывается его оценка по зафиксированным на тот момент рыночным ценам, а также по текущим на дату анализа ценам.  Далее рассчитывается доходность портфеля на каждую дату, а также сравнивается доходность прошлых портфелей по текущим ценам активов с текущей доходностью портфеля. Далее можно построить рейтинг доходностей и определить эффективность перекладок, также можно добавить показатель индекса.


( Читать дальше )

   Пролог  http://smart-lab.ru/blog/72784.php
   Глава 1  http://smart-lab.ru/blog/72931.php
   Глава 2  http://smart-lab.ru/blog/72980.php
   Глава 3  http://smart-lab.ru/blog/73144.php
  



    Глава 4
 
   Второй источник доходов УК (и обычно самый главный) – это вознаграждение УК от управления (обычно состоит из «платы за управление» от активов 2-3% в год и «платы за успех» 20-30% от профита). В конечном счете, от результатов управления зависит отток или приток средств.
 
   Размер вознаграждения УК, без НДС:
     

( Читать дальше )

Глава 3
 
    С другой стороны акции на тот момент не играли хоть какой-то роли (в 2007-2008гг. было в акциях 2-5%), основная доля портфеля активов в управлении у УК Арсагера это ЗПИФНы недвижимости (даже сейчас это 2/3 всех инвестиций).

    Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости — это довольно специфический инструмент инвестирования. Пайщик знает только расчетную цену, а «живые» деньги может получить только по окончанию действия ЗПИФНа (только рентные фонды могут выплачивать промежуточные выплаты)  – для фондов УК Арсагеры это 2015 и 2020 года (правда, есть возможность продать пай на ММВБ, но они там торгуются с довольно крупным дисконтом, и малая ликвидность не спасают пайщика).
 


( Читать дальше )

По поводу скандального поста: smart-lab.ru/blog/68404.php

Хотел бы добавить, что выигрыш в опционных стратегиях продавцов возникает из-за разницы  между вероятностью убытков от изменения внутренней стоимости опциона и 100% вероятностью получения премии за этот опцион. Так как вероятность убытка от продажи опциона не равна 100% в любом случае, то выигрыш возможен на систематической основе. Не говорю, что пренепременно  нужно продавать голые опционы, но важно соблюдать в опционных конструкциях нужное соотношение вероятностей.