облигации

Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы — доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю (для ВДО сильно изменились).

Телеграм: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт

Это макрообзор за 50 неделю 2025 года.

 

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В октябре глобальная денежная масса составила 104,7 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении составляет 5%.
• В октябре реальная денежная масса Британии выросла, +0,3% к октябрю 2024 года. В 3 кв. ВВП вырос на 1,3% к третьему кв. 2024 года.
• В Индонезии рост РДМ в октябре составил 4,7% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП в 3 квартале вырос на 5,0% к 3 кварталу 2024 года.

Экономика России

• ВВП в 3 квартале вырос на 0,6% к 3 кв. 2024 года по второй оценке Росстата. Рост в 4 квартале и в целом за 2025 год может превысить 1%.
• В 3 квартале инвестиции в основной капитал резко упали до -3,1%. Несмотря на падение в 3 квартале, по итогам 2025 года инвестиции всё-таки установят новый исторический рекорд.
• Денежная база на 1 декабря сокращается, причём как в номинальном (-1,2%), так и в реальном выражении (-7,3%).
• Падение денежной базы ведёт к росту денежных мультипликаторов, что отражено в нашей ежемесячной инфографике.

( Читать дальше )

📌 Совкомбанк Лизинг-БО-П17 RU000A10DTS4     ( Буду рад подписке на мой ТГ — t.me/coupon_capital )

Рейтинг: АА- (Эксперт РА/АКРА).
Купон: постоянный, 16%.
Купонный период: выплат в год 12.
Срок обращения: 1080 дней.
Объем: 5.00 млрд ₽.
Номинал: 1000 ₽.
Амортизация: Нет.
Оферта: Нет.
Дата погашения: 01.12.2028.

📌 Совкомбанк Лизинг-БО-П1 RU000A10DTT2

Рейтинг: АА- (Эксперт РА/АКРА).
Купон: плавающий, ΣКС + 2.9%.
Купонный период: выплат в год 12.
Срок обращения: 720 дней.
Объем: 2.00 млрд ₽.
Номинал: 1000 ₽.
Амортизация: Нет.
Оферта: Нет.
Дата погашения: 07.12.2027.

📌 Миррико-БО-П06 RU000A10DTQ8

Рейтинг: ВВВ- (Эксперт РА).
Купон: постоянный, 22.5%.
Купонный период: выплат в год 12.
Срок обращения: 1080 дней.
Объем: 1.00 млрд ₽.
Номинал: 1000 ₽.
Амортизация: Нет.
Оферта: Да (call).
Дата погашения: 01.12.2028.

📌 ПИР-БО-05-001P RU000A10DTP0

Купон: постоянный, 27%.
Купонный период: выплат в год 12.
Срок обращения: 720 дней.
Объем: 190.00 млн ₽.
Номинал: 1000 ₽.
Амортизация: Да.
Оферта: Нет.

( Читать дальше )

📌 Тальвен-БО-П01 RU000A10DSX6     ( Буду рад подписке на мой ТГ — t.me/coupon_capital )

Рейтинг: ВВВ (НКР).
Купон: постоянный, 22%.
Купонный период: выплат в год 4.
Срок обращения: 1080 дней.
Объем: 1.00 млрд ₽.
Номинал: 1000 ₽.
Амортизация: Нет.
Оферта: Да (call).
Дата погашения: 11.12.2028.

📌 КЛВЗ КРИСТАЛЛ 001P-04 RU000A10DSU2

Рейтинг: ВВ- (НКР).
Купон: постоянный, 23.5%.
Купонный период: выплат в год 4.
Срок обращения: 1092 дней.
Объем: 250 млн ₽.
Номинал: 1000 ₽.
Амортизация: Да.
Оферта: Нет.
Дата погашения: 11.12.2028.

📌 ГазпромКапитал-БО-003Р-20 💸 RU000A10DT08

Рейтинг: ААА (Эксперт РА/АКРА).
Купон: постоянный, 7.4%.
Купонный период: выплат в год 12.
Срок обращения: 1170 дней.
Объем: 3.00 млрд CNY.
Номинал: 1000 CNY
Амортизация: Нет.
Оферта: Нет.
Дата погашения: 27.02.2029.

📌 Селигдар-001P-08 RU000A10DTF1

Рейтинг: АА- (НРА) / АА (НКР) / А+ (Эксперт РА).
Купон: постоянный, 18%.
Купонный период: выплат в год 12.
Срок обращения: 900 дней.
Объем: 5.50 млрд ₽.
Номинал: 1000 ₽.

( Читать дальше )

У Самолета, если память не изменяет, 12 выпусков облиг. Где-то доходность около рынка, но в среднем сильно выше. Многие переживают, что могут кинуть — отсюда и цифры. Однако негатива не происходит, так как застройщик крайне значимый, с гос. поддержкой, с акциями и новыми выпусками, помогающими платить по старым.

Выпустили новые: один обычный фикс на 3 года, второй дисконтный на 4 года.

📍Параметры, сперва БО-П19, далее 002P-01:

— Сбор заявок на оба размещения запланирован на 22 декабря (с 11:00 до 15:00 МСК)
— Предварительная дата размещения: 24 декабря
— Выпуск: БО-П19 с фиксированным купоном
— Номинал: 1000 руб.
— Срок: 3 года (1080 дней)
— Купонный период: 30 дней
— Без оферт и амортизаций
— Ориентир по ставке купона: не выше 22% (доходность не выше 24.36%)
— Доступ для неквал.инвестров — есть

— Выпуск: 002P-01
-Номинал: 1000 руб.
— Срок: 4 года (1456 дней)
— Купонный период: 91 день
— Размещение по цене 50% номинала
— Ориентир по ставке купона: не выше 3.75% (доходность не выше 25.48%)
— Доступ для неквал.инвестров — есть

( Читать дальше )

Вчера после прямой линии Президента прошла конференция Центрального Банка по итогам заседания Совета Директоров. В посте сформулировал основные тезисы и дал свой комментарий.

🧠 Основные тезисы:

1. Инфляция замедляется. В ноябре темпы замедления инфляции оказались ниже первоначальных оценок Центрального Банка. Причины снижения носят как устойчивый, так и разовый характер;

2. В дальнейшем на инфляцию будут влиять такие факторы как повышение НДС и регулируемых цен. Центральному Банку еще предстоит оценить итоговый эффект этих факторов;

3. По итогам года рост цен будет минимальным за последние 5 лет. Текущие показатели устойчивой инфляции в ноябре снизились примерно до 4%;

4. Инфляционные ожидания населения и бизнеса выросли. Центробанк по-прежнему считает это важным фактором и принимает решения с оглядкой на эту метрику;

5. ❗️Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. Выйдет из состояния перегрева в 1 полугодии 2026 года;

6. Жесткость рынка труда планомерно уходит. Количество компаний, испытывающих трудности с кадрами, постепенно сокращается;

( Читать дальше )

📊 Кредитный рейтинг:
НКР (6.08.25): подтвержден рейтинг с ВВВ- (прогноз стабильный);
НРА (24.10.25): подтвержден рейтинг с ВВВ- (прогноз стабильный)
📹 Интервью с эмитентом тут

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (девелопер) в связи с экономической ситуацией в стране
🟡 Небольшой девелопер. На 01.12.25 занимают 94 место (66 место в начале года) по объему строительства в федеральном рейтинге ЕРЗ (218 тыс. м2 против 271 тыс. м2 в начале года), доля строительства с переносом срока — 38% (20% в начале года) ❗️
🟢 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +8,8% (15,36 млрд / +64,3% кв/кв) — если за 1п2025г мы видели отставание, то уже в 3-ем квартале заметно оживление ✅
2) Валовая прибыль +7% (6,84 млрд / +63,2 кв/кв) — себестоимость слегка возросла, но не критично, показатель так же догнал и перегнал прошлогодний результат ✅
3) Результаты операционной деятельности +5,2% (4,93 млрд / +70,5% кв/кв) — снижение прочих доходов отразились замедлением роста, однако административные (+6,6%) и коммерческие (-3,9%) расходы не раздуваются

( Читать дальше )

Конференция длилась час.
Выделил, по моему мнению, главное — Вы можете прочитать за минуты.

Пресс конференция.

По итогам года, инфляция минимальная за 5 лет.
Влияние разовых факторов на инфляцию в 26г больше, чем мы ожидали в октябре
ДКП жёсткая, но смягчилась по сравнению с октябрём.
Растёт кредитование: важна умеренность в росте.
Замедлилось понижение ставки по вкладам.
Экспортные цены ниже ождиданий.
Проинфляционные риски в 26г преобладают.
Реализация проинфляционных рисков может потребовать пауз в понижении ставки.
Не будет снижение в режиме автопилота.

Самое интересное в ответах на вопросы.

Рассматривали 3 варианта: сохранение ставки, снижение на 0,5%, снижение на 1,0%
Снижение ключевой ставки в базовом сценарии будет и дальше.
Снижение инфляции выше ожиданий.
Кредитный портфель (экономисты называют это «требования к экономике») 155 трлн руб.
Т.е. с 22г рост 55%
Если очистить от инфляции, то кредитование выросло на 25%
С октября заработал закон о кредитных каникулах. для малого бизнеса. уже подано 17 000 заявок.

( Читать дальше )

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 118 пунктов, но с учётом инфляционных данных и снижения ставки индекс остался почти на уровне среды — 118,82 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 9 по 15 декабря ИПЦ составил 0,05% (прошлые недели — 0,05%, 0,04%), с начала месяца 0,11%, с начала года — 5,37% (годовая — 5,78%). Темпы декабря продолжают оставаться на низких уровнях (спасибо 6 дефляционной недели цен на бензин/снижению стоимости на помидоры, свинину) и точно не повторят подвиг прошлого года (в декабре 2024 г. инфляция составила 1,32%). Опрос инФОМ в декабре показал, что ожидаемая инфляция повысилась с 13,3 до 13,7% (уровень начала 2025 г., когда ставка была 21%), а наблюдаемая осталось неизменной — 14,5%.

🔔 Минфин увеличил займ за 2025 г. в ОФЗ до 6,981₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн) — это рекорд. В ноябре были реализованы дополнительные флоатеры, которые принесли 1,6₽ трлн выручки (инфляционный всплеск гарантирован).

( Читать дальше )

Вчера был мега-насыщенный новостной повесткой день для нашего рынка. Тон ему задала 4-хчасовая «Прямая линия» Путина, ну а сразу после неё выступила Эльвира с традиционной пресс-конференцией по итогам решения о ключевой ставке.

Ставку снова сделали 16% — до этого ЦБ устанавливал такое значение ровно полтора года назад.

📉«Ключ» снизили на 0,5 п.п., и ожидавший смягчения рынок в тот же момент с облегчением… пролился вниз. Всё произошло в точности так, как мы тут прогнозировали позавчера. Сид опять ткнул пальцем в ж... в небо и угадал. Либо удача, либо опыт всё-таки не пропьёшь🤷‍♂️

⚖️А, ещё Верховный суд признал право собственности за покупательницей квартиры Долиной и постановил направить дело в нижестоящие инстанции повторно для принудительного выселения Долиной из спорного жилья. Кажись, здравый смысл восторжествовал?

Тем временем европейцы не смогли договориться о прямой краже замороженных российских активов, но заявили, что обязательно это сделают, если (цитирую) "Россия не выплатит репарации". Рукалицо 🤦‍♂️

( Читать дальше )