НЛМК

Введение временных экспортных пошлин окажет негативное влияние на результаты компании, что отразилось в пересмотре целевой цены. Мы считаем, что это влияние будет компенсировано более высокими, чем ожидалось, ценами на продукцию компании. После снижения стоимости акций НЛМК это позволяет нам повысить рекомендацию по ним до «Покупать».

Из трех крупных металлургических предприятий России торгующихся на бирже, больше всего «хвалят» Северсталь, в основном за высокую див. доходность, рентабельность по EBITDA и почти полную обеспеченность сырьем.

 Возьмем данные за последние периоды и проверим кто лидер из тройки Северсталь, ММК, НЛМК.

 Если сравнить 3 компании по фактической дивидендной доходности за последние 4 года, то на 1 месте Северсталь, 2 НЛМК, 3 у ММК. Разница между первым и третьим местом почти 2,5%, т. е. Северсталь справедливо подтверждает свое лидерство.

Однако, изучив отчетность можно заметить, что Северсталь и НЛМК, платили часть дивидендов в долг, так у компании из Череповца за период 2017-2020 год, чистый долг вырос на 88,39 млрд. рублей, у НЛМК на 94,7.

 Если уберем из расчета рост долга, т. е. допустим такую ситуацию, что компания не увеличивает долг ради выплаты дивидендов, а использует только те средства, которые есть в наличии, то увидим что Северсталь уже не будет лидером, а НЛМК опуститься на 3 место .

Министерство торговли получило запросы на проведение административных пересмотров различных приказов и заключений по антидемпинговым пошлинам и компенсационным пошлинам… В соответствии с регулированием министерства торговли мы инициируем эти административные пересмотры

Будут пересмотрены поставки углеродистой и спецсталей из Бельгии и Италии. Среди поставщиков, попадающих в эту группу, есть компании входящие в группу "НЛМК" NLMK Clabecq, NLMK Dansteel, NLMK La Louviere и NLMK Verona.

Также пересмотр антидемпинговых пошлин затронет поставки труб большого диаметра из Канады. Среди компаний, отгружающих ТБД в США, назван Evraz Inc. NA Canada.

Результаты пересмотра будут опубликованы не позднее 31 мая 2022 года.

Продукция НЛМК и Evraz подпала под пересмотр антидемпинговых пошлин в США (interfax.ru)

Новым историческим максимумом окончил неделю Индекс Мосбиржи, добавив 0,88%. Со стороны все складывается в пользу быков. Начиная с февраля я даже не вижу значимых откатов. Запильно двигаемся вперед к своей цели на 4000 п. Говорить о коррекции сейчас рано, да и бессмысленно. Никто не знает когда она случится. Вопрос лишь в том, готовы ли вы к ней?

ОАЭ внесли некий сумбур в заседание стран ОПЕК+, предлагая расширить для себя квоту. Страны пока не пришли к единому мнению и встречу пришлось перенести на понедельник. Это создает навес неопределенности, но пока все складывается в пользу нефтяных быков. Ждем решение с полей саммита.

Доллар оживает прибавляя за неделю 1,4%. Не такой уж сильный рост, но хотя бы оттолкнулись от 72 рублей. По валюте моя позиция прежняя. Покупки, начиная с 74 вниз и вплоть до окончания выборов осенью, кажутся мне лучшим решением. Удерживаю и докупаю долларовые инструменты. 

Рынок закрыл неделю разнонаправленно. Нефтегазовый сектор преимущественно рос, что и не удивительно при цене нефти выше $76. Газпромнефть +3,8%, Лукойл +0,6%. Цена газа на европейских хабах приближается к отметке в 440$ за тыс. куб. Это дает повод Газпрому добавить 2,8% и вплотную подойти к уровню 2008 года. Не далеко ушел и Новатэк, прибавивший за неделю 7,3%. 

Русал и прочие металлурги все еще испытывают на себе негативное влияние новостей о повышении пошлин. По Русалу будет максимальный удар. Акции продолжают склиз вниз на 3,9%. НЛМК больше других заливают и акции теряют еще 1,2%, приближаясь к моим целевым уровням на покупку, с которыми не спешу. Думаю еще негативный тренд не закончился. 

А вот ритейлеры прямо радуют. Детский мир показал положительную динамику в 1,4%. Продолжает наращивать долю выскокомаржинальных онлайн продаж. Жду отчет за 2 квартала для уточнения своих целевых уровней. М.Видео получила юридическое заключение о том, что европейские санкции не затрагивают бизнес компании. Поможет ли это в долгосрочной перспективе не знаю, но на неделе +2%. X5 Retail продолжает восходящий тренд, начатый еще в мае. За неделю растет на 3,3%. Неужели это V-образный разворот?

На прошедшей неделе написал крутейший разбор банковского сектора и еще несколько полезных статей. Все они не долетели до смартлаба, кроме ДВПМ. Виной тому отсутствие возможности «отложенных публикаций», о которой говорю Тимофею постоянно. Ну нет, так нет.

НЛМК — лидер по объему производства стали среди российских производителей. Активы компании представлены крупнейшим российским заводом в Липецке и несколькими более мелкими производствами в других городах России, США и Европы. В России находится 95% активов компании, но при этом 41% продукции с высокой добавленной стоимостью производится в США и ЕС, близко к местам сбыта.

Несмотря на то, что НЛМК уже безоговорочный лидер по объему поставок стали, компания имеет большой потенциал роста производства. Совокупные производственные мощности составляют 34 млн тонн в год, что позволяет практически удвоить сегодняшние объемы (17.5 млн тонн в 2020 году). НЛМК показывает лучшую в секторе вертикальную интеграцию — от полной обеспеченности сырьем (100%+ и уголь и железная руда) до систем производства и сбыта на других континентах.

Текущее положение компании очень похоже на Северсталь — вертикальная интеграция, устойчивое финансовое положение, высокая рентабельность EBITDA (41%), комфортные долг (0.6х ND/EBITDA) и капитальные затраты ($700 млн в год) и щедрая дивидендная политика. Однако потенциал роста компании не исчерпан. Несмотря на то, что НЛМК уже является лидером среди российских металлургов, дальнейший рост спроса на сталь может стать сильным драйвером для роста производства и, соответственно, цены акций.

НЛМК приступил к монтажу металлоконструкций нового завода по производству трансформаторной стали в штате Махараштра в Индии.

Окончание строительства и начало монтажа оборудования планируется до конца 2021 года.

Пуско-наладочные работы и запуск производства запланированы на первую половину 2022 года.

Завод будет выпускать премиальные марки трансформаторной стали.

Мощность завода составит 64 тыс. тонн трансформаторной стали в год, инвестиции оцениваются в 100-150 млн долларов.

Запуск собственного производства позволит существенно увеличить присутствие компании на индийском рынке. В настоящее время Группа НЛМК занимает 25% рынка Индии в сегменте трансформаторных сталей.

Группа НЛМК продолжает строительство завода по производству трансформаторной стали в Индии (nlmk.com)

Вчера мы рассказали, как сложилась текущая конъюнктура цен на рынке стали. Сегодня освежим взгляд на российскую сталелитейную отрасль.

Россия — один из крупнейших производителей и экспортёров стали в мире. Металлургия формирует 5% ВВП России, тремя крупнейшими производителями являются НЛМК (9 место по капитализации в России), Северсталь (10 место) и ММК (18 место).

Есть ряд особенностей, которые объединяют крупнейших российских сталеваров и одновременно отличают их от зарубежных конкурентов:

1. Ориентация на экспорт. Ежегодно в России производится 70-75 млн. тонн стали, потребляется только 40-44 млн. тонн, остальное идёт на экспорт. Лидер по экспорту — Северсталь — получает за пределами России 66% выручки. Доля зарубежных продаж у Северстали составляет 40%, у НЛМК и ММК — 30% и 20%. Таким образом, вся тройка в той или иной степени подвержена политическим (санкции) и регуляторным (пошлины) рискам.

2. Низкий free-float. Акции российских металлургов сосредоточены в руках миллиардеров-собственников компаний. А. Мордашов владеет 77% акций Северстали, а В. Лисин и В. Рашников по 84% НЛМК и ММК соответственно. Несмотря на то, что большая часть решений в компаниях принимается независимым советом директоров, мы не можем исключать ужесточения санкций в отношении миллиардеров в обозримом будущем. Не забываем про случай с Русалом и санкциями в отношении Дерипаски в 2018 году.

НЛМК получил разрешение Министерства торговли и промышленности Египта на поставки арматурного проката. 

Кейс с НЛМК для нас был системным вопросом. Ограничения, применяемые Египтом, охватывают широкую номенклатуру товаров, в том числе тех, которые мы поставляем на внешние рынки. Их отмена для НЛМК, как мы надеемся, это первый шаг на пути к системному урегулированию проблемы доступа на египетский рынок
представитель НЛМК:

Рынок Египта традиционно закрыт пошлинами, и получение разрешения — это важный шаг для нас в направлении развития международной кооперации. Текущие экспортные пошлины временные, в перспективе с интересом смотрим на рынок Египта

Ранее НЛМК поставляли в эту страну заготовку, плоский прокат.

с учетом пошлин (правительство России ввело экспортные пошлины на ряд черных и цветных металлов с 1 августа по 31 декабря — ИФ), наверное, НЛМК сейчас будет не так выгодно экспортировать металлопродукцию в Египет, как это могло бы быть раньше.
Но в стратегическом плане компания получит новый рынок и возможности для инвестиционного развития

можно «поздравить регулирующие органы с победой», но «вместе с тем, рынок металлов продолжает лихорадить».

Российские металлурги неоднозначно восприняли планы государства ввести экспортные пошлины на металлопродукцию. Их недовольство понятно — никто не хочет терять прибыль и торговые ниши на мировых рынках. Но и мировую геополитику и конкуренцию никто не отменял. При этом поддержка несырьевого неэнергетического экспорта остается безусловным приоритетом

Так получилось, что мы решили актуализировать наш взгляд на сталелитейщиков совсем незадолго до объявления новых пошлин. В сегодняшнем посте мы расскажем, из-за чего цены на сталь выросли настолько, что товарищ Белоусов решил заговорить о “нахлобучивании” правительства на миллиарды рублей.

С начала 2020 года цены на сталь выросли на 40%. Главных причин мы видим три:

1. Коронавирус. Ещё в 2019 году складские запасы металлов были ниже исторических уровней. С началом восстановительного роста после первых двух волн значительные перебои в поставках подстегнули рост цен. Локдаун в Китае, где производится половина всей стали в мире, привел к остановке работы 56 сталелитейных заводов и фактическому прекращению поставок стали на рынок. Второй фактор — отложенный спрос после первой волны. Строительная отрасль оперативно возобновила работу после первой волны, и к лету 2020 года складские запасы стали практически закончились. Третий фактор — повышенная долларовая инфляция, вызванная восстановительным ростом в США и почти бесконтрольным печатанием денег со стороны ФРС в целях стимулирования экономики.