Ленэнерго — портфель заряженный на дивиденды

• Коротко:
На росте ВВП и как следствии росте потребления электроэнергии выручка компании растёт, чистая прибыль растёт, а вот долг уменьшается. Дивиденды платятся. Префы интересней. Но есть риски из-за обесценения активов.

• Подробно:
Россети Ленэнерго — одна из крупнейших и старейшая распределительная сетевая компания в РФ.

Основное направление деятельности — это передача и распределение электроэнергии + услуги по технологическому присоединению потребителей к сетям. География деятельности (как несложно понять из названия) Санкт-Петербург и Ленинградская область

Кредитный рейтинг ААА от АКРА.
Подтверждён 7 Мая 2024. Т.е. это высококачественный актив с максимальным уровнем финансовой надежности.

У компании приятная комбинация. Выручка и чистая прибыль растут (до 59,9 млрд и 18,6 млрд соответственно), а вот чистый долг падает в ноль (рис 1). Результаты за I полугодие по чистой прибыли интересны на фоне 44,6 млрд руб. капитальных вложений (18 млрд новое строительство + 26,7 реконструкция) за это же время, на I полугодие 2025 ожидается сопоставимый объём капитальных вложений (48,9 млрд руб.)

Источник: rosseti-lenenergo.ru/upload/uf/032/r8kzwdtexqxcy0145imzoiz067p6u6z2/IR_prezentatsiya_1P2024-v2.pdf

Причина роста выручки в целом интуитивно понятна каждому — в РФ активно растёт ВВП (+4,7% за I полугодие 2024). Рост ВВП — это, в том числе, рост производства, для производства нужна энергия. Ленэнерго поставляет электроэнергию.

Отчёт за первое полугодие не включает повышение тарифов +9% с 1 Июля, это чистую прибыль должно поднять во II полугодии. Плюс и 2025 хуже быть не должен, кроме продолжения роста ВВП, как обсуждали на выходных, проект бюджета РФ предполагает и опережающую инфляцию индексацию тарифов (рис 2)

Источник: www.economy.gov.ru/material/file/9b5be59d09bd494dcbcafedcf460c2a8/scenarnye_usloviya_funkcionirovaniya_ekonomiki_rf_2024.pdf

Главный контролирующий акционер ФСК — Россети $FEES, на компанию приходится 2/3 акций обыкновенных (ао) (68,22%). Ещё 29,11% обыкновенных акций принадлежит Санкт-Петербургу. Как вы понимаете Free-float (количество акций в свободном обращении) у обыкновенных акций $LSNG небольшой остаётся. Поэтому если кто-то активно начинает заходить в акции мы сразу это видим на графике (рис 3). Но это всё игрища для спекулянтов.

Дивидендному инвестору более интересны акции привилегированные (ап) $LSNGP так как есть ряд особенностей (1) дивиденды по привилегированным не могут быть меньше дивиденда по обычным. (2) Количество обыкновенных акций в 91 раз больше, чем привилегированных. (3) на дивиденды по привилегированным акциям идёт 10% от чистой прибыли по РСБУ. Т.е. главное, чтобы чистая прибыль по итогам года была и за I полугодие она уже заработала ~8,6% годовых дивидендов.

Основной риск — это разовое списания и обесценение активов. История для IV квартала регулярная. Обесценение активов снижает чистую прибыль. Для справки: за 2023 обесценение активов составило 16,3 млрд руб. (рис 4). Т.е. подобное обесценение активов может сильно уменьшить расчётную базу для дивидендов (для сравнения чистая прибыль за I полугодие 18,6 млрд руб).

Источник: storage.rosseti-lenenergo.ru/iblock/817/81751fac68c6e23e5cb1a5fdd7d8856c/LENENERGO_IFRS-208FZ_AUDIT-RPRT_2023_RUS.pdf

Как итог стабильный бизнес, растущая выручка, растущая прибыль, снижающийся долг. Понятные перспективы и хорошие дивиденды. А небольшая нотка риска на возможном ежегодном обесценении активов прибавит пикантности

#Обзор #Ленэнерго #Акции #Дивиденды
---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией