россети ленэнерго

Тикер: #LSNG, #LSNGP.
Текущая цена: 15.44 (АО), 344.25 (АП)
Капитализация: 163.7 млрд
Сектор: Электросети
Сайт: rosseti-lenenergo.ru/shareholders/open_info/

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 4.68
P\BV — 0.72
P\S — 1.14
ROE — 15.3%
ND\EBITDA — отрицательный ND
EV\EBITDA — 1.84
Активы\Обязательства — 2.94

Что нравится:

✔️рост выручки на 16.5% г/г (122.7 → 143 млрд);
✔️чистая денежная позиция увеличилась в 2.5 раза п/п (8.4 → 20.6 млрд);
✔️нетто фин доход вырос на 45.2% г/г (3.9 → 5.7 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 65.5% г/г (21.2 → 35 млрд);
✔️отличное соотношение активов и обязательств, но которое снизилось с 3.35 до 2.94;

Что не нравится:

✔️уменьшение FCF на 60.6% г/г (25.1 → 9.9 млрд);
✔️дебиторская задолженность выросла на 20.9% г/г (8.7 → 10.4 млрд);

Дивиденды:

Базой для дивидендов является максимальное значение между чистой прибылью по РСБУ и чистой прибылью по МСФО. Далее уже сумма дивидендов делится пропорционально долям в уставном капитале обычных и привилегированных акций.

( Читать дальше )

Росстат представил данные по выработке электроэнергии в РФ в феврале 2026г.:

👉выработка электроэнергии в РФ — 107,43 млрд кВт*ч. (+1,7% г/г)

— в т.ч. выработка ТЭС станциями — 74,75 млрд кВт*ч. (-0,6% г/г)
— в т.ч. выработка ГЭС  — 14,55 млрд кВт*ч. (+2,1% г/г)
— в т.ч. выработка АЭС  — 17,54 млрд кВт*ч. (+11,2% г/г)

( Читать дальше )

Постепенно разбирая отчеты «дочек» Россети задумался, что хорошо бы собрать сводную таблицу по самым интересным из них, чтобы была общая картина.

Сделал свод по 2025 году. Добавил различные мультипликаторы и прогнозные дивиденды, исходя из информации заявленной в ИПР компаний.

Из того, что увидел вынес несколько моментов.

1) Наглядно видно почему Ленэнерго многие инвесторы до сих пор держат в портфелях. Текущая доходность выше почти всех, кроме Центра, но по нему есть вопросы.

2) У Центра сейчас самая высокая ДД, но это, скорее всего, по той причине, что как раз они не смогли выполнить план по прибыли на 2025 год. Другие компании (Волга, МР, ЦиП) хорошо выросли после отчетов. Хотя из плюсов Центра можно отметить, что в 2025 они в отличии от других компаний холдинга все еще регистрировали убыток по обесценению. В 2026 можно ожидать разворот и это даст буст по прибыли.

3) Северо-Запад начинает платить дивиденды (как минимум это заложено в ИПР). Это любопытно.

Больше информации в моем Телеграм канале.

( Читать дальше )

2. Содержание сообщения
2.1. Дата принятия решения о проведении заочного голосования для принятия решений советом директоров эмитента: 03.04.2026.
2.2. Дата проведения заочного голосования для принятия решений советом директоров эмитента: 10....

( Читать дальше )

😳 В моменте сложилась интересная аномалия: регулируемый и не растущий сектор сетевиков кладет на лопатки почти весь рынок с точки зрения финансовых результатов и роста котировок.

Почему так вышло?

✔️Ситуация, в целом, характерна для периода рецессии. Потребление электроэнергии падает не так сильно, как спрос на металл, транспорт, одежду и дорогую еду. А значит, акции коммунальных компаний начинают выполнять защитную функцию.

✔️Незамеченным прошел закон об СТСО от 24 года. Тем временем, он оказал (и еще окажет) значительное влияние на сектор, так как позволит системообразующим компаниям (дочкам Россетей) бесплатно забирать себе проблемные активы. Схема выгодна для всех: бизнес прирастает выручкой, вкладывается в модернизацию и снижает потери для потребителей.

✔️ В 26-27 годах запланирована индексация сетевых тарифов на 13-15% в год (а в некоторых регионах и больше). Пока ЦБ борется с инфляцией (снижая, в том числе, темпы роста зарплат и прочей себестоимости), тариф улетает вверх двузначными темпами, что приводит к нелинейному росту прибыли за счет разжатия маржи. Это чистая математика, с ней не поспоришь.

( Читать дальше )

2. Содержание сообщения
2.1. Дата принятия решения о проведении заочного голосования для принятия решений советом директоров эмитента: 31.03.2026.
2.2. Дата проведения заочного голосования для принятия решений советом директоров эмитента: 31....

( Читать дальше )

2. Содержание сообщения
2.1. Дата принятия решения о проведении заочного голосования для принятия решений советом директоров эмитента: 25.03.2026.
2.2. Дата проведения заочного голосования для принятия решений советом директоров эмитента: 01....

( Читать дальше )

Компания Россети Северо-Запад (сокр. СЗ) опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Как же отработали в 4 квартале и в 25г. в целом и в этом посте я буду сравнивать СЗ с другими сетевыми компаниями и начнем мы с объема оказанных услуг:

Неплохо кстати отработала СЗ, потому что объем передачи за 25г. вырос на +0,6%, но до Ленэнерго конечно далеко (+4,2%). 

Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах отчета МСФО.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 4 квартале он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Эффективность компании улучшилась в 4 квартале, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 6,6 п.п. с 9,1% до 15,7% г/г (за весь 25г. с 10,8% до 13,0%) — хороший результат по рентабельности, да и сама EBITDA выросла на +122,5% с 1,7 до рекордного квартального значения в 3,9 млрд руб., а за весь 25г. +57,3% с 6,8 до рекордного значения в 10,7 млрд, очень хороший результат.

Для меня это одна из важных таблиц, потому что показывает — какой именно компания генерирует операционный денежный поток от своей операционной деятельности и то, что Урал показал лучший рост во 2 полугодии 25г. я спрогнозировал еще летом, когда посмотрел все тарифы во всех регионах нашей страны (у Урала рост был максимальный), но если говорить про СЗ, то рентабельность у СЗ сильно уступает другим МРСК, но темп роста отличный.

Операционные расходы у Северо-Запада выросли на +20,9% в 4 квартале до 22,6 млрд руб., а за весь 25г. +26,1% и 76,9 млрд руб., а если посмотреть на выручку, то она растет сильнее себестоимости +29,0% и 24,6 млрд, а за 25г. +30,3% и 81,7 млрд руб. — конечно хороший результат, но давайте посмотрим на операционную прибыль.

Операционная прибыль (сокр. ОП), без всяких моих корректировок (как я EBITDA делаю) в Q4 прибавила +350,4% до 4,4 млрд руб. (за 25г. +160,1% до 8,1 млрд), а рентабельность ОП в Q4 выросла с 5,1% до 17,8% (за 25г. с 5,0% до 9,9%) — отличный результат для компании, все таки рост тарифов помогает и СЗ, но здесь еще помогло восстановление убытка от обесценения аж на +1,4 млрд, без него цифры были бы другие (поэтому лучше смотреть мой расчет EBITDA).

Давайте посмотрим в сравнении с другими МРСК:

У СЗ получился лучший рост ОП и рентабельности, но мы помним про восстановление.

( Читать дальше )

Компания Россети Ленэнерго опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах отчета МСФО.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 2 полугодии он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Как же отработали во втором полугодии (квартально МСФО перестали публиковать) и в 25г. в целом:

Эффективность компании улучшилась во 2 полугодии, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 1,4 п.п. с 45,9% до 47,3% г/г (за весь 25г. с 47,0% до 48,4%) — рекордный результат по рентабельности среди всех МРСК, а сама EBITDA выросла на +22,5% с 28,8 до рекордного значения в 35,2 млрд руб., а за весь 25г. +13,9% с 50,7 до 57,7 млрд руб. — отличный результат.

( Читать дальше )

Продолжается сезон отчетностей за 2025 год. Ранее разобрал отчеты Северстали, Новатэка, Яндекса, Сбербанка и Московской биржи. Смотрю отчетности компаний, акции которых есть у меня.

На очереди Россети Ленэнерго, электросетевая компания, осуществляющая передачу электрической энергии по сетям 110-0,4 кВ, а также технологическое присоединение потребителей на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области.

Согласно отчету по МСФО за 2025 г.:
— выручка 142,994 млрд. р. (+16,5% г/г);
— операционная прибыль 41,4 млрд.р (+86% г/г)
— чистая прибыль 35 млрд р. (+65,5 г/г);
— EBITDA 77,6 млрд р (+16% г/г);
— капитальные затраты (CAPEX) 56,6 млрд.р. (+30% г/г);
— чистый долг -20,7 млрд.р (по результатам 2024 г. было -9,66 млрд.р).



( Читать дальше )