Защитный актив и облигации

По определению защитного актива понятно, что он необходим инвесторам в портфеле для защиты от высоких рыночных колебаний, в том числе вызванных непредвиденными ситуациями.

Из этого вытекает, что требование к защитному активу:
-Высокая надежность
-Низкая волатильность

За составляющую надежности отвечает качество эмитента, если мы говорим про облигации. Так государственные облигации являются одними из самых надежных инвестиций (доходность по ним считается безрисковой), с другой стороны корпоративные облигации ООО «МаниВкармане» с доходностью в х5 от процентной ставки не могут скитаться достаточно надежными в случае, когда мы говорим про защитные активы.

За волатильность облигаций отвечает показатель Дюрации. Чем больше дюрация облигации, тем чувствительнее цена к изменению доходностей на рынке (процентных ставок)

Для понимания дюрации следующая картинка:

Archegos Capital, управлявший активами состоятельных клиентов на сумму более $10 млрд, потерпел крах, не сумев расплатиться по обязательствам. Стали известны подробности, как компании удалось стать банкротом в столь быстрые сроки.

Archegos делал большие ставки через «свопы полной доходности на акции». Что это такое? Инструмент подразумевает контракт с банком. В случае роста цены акции, банк обязуется выплатить инвестору разницу между текущей ценой и ценой, указанной в контракте. При падении стоимости акции, наоборот, разницу между текущей ценой и ценой в контракте платит инвестор.

Инструмент называется свопом полной доходности (total return swap), так как инвестор, помимо доходности от изменения цены акции, получает выплаченные по ней дивиденды.

Для чего нужны такие свопы? Дериватив позволяет без покупки акций получать доходность от их роста (убыток от падения). Для сделки требуется минимальный собственный капитал, что делает их привлекательными для рискованных хедж-фондов. Также дериватив обеспечивает инвестору анонимность и позволяет избегать статуса «инсайдера», а, следовательно, обходить государственное регулирование.

Для банка своп обычно стабильный источник дохода. При заключении контракта он хеджирует позицию, например, одновременно покупая акцию на рынке. При падении цены акций банк получает деньги с клиента, при росте — продает акции по более высоким ценам. Во всех случаях банк получает стабильную прибыль через комиссию.

Financial Times пишет, что доходы инвестбанков от свопов на акции в 2019 году составили $11 млрд, удвоившись за 7 лет.

Риск такого свопа — клиент может не расплатиться по обязательствам, что и произошло с Archegos Capital. Компания открыла несколько контрактов в разных инвестбанках, о чем те, судя по всему, не знали. Небольшого изменения цены акций оказалось достаточно, чтобы разорить Archegos Capital и принести большие убытки Credit Suisse, Nomura и, вероятно, другим компаниям.

После того как фонд не выполнил обязательства по контрактам, банки запустили процесс выхода из этих позиций. Это привело к обвалу котировок ViacomCBS, Discovery, Baidu, других IT- и медиакомпании США и Китая.

🔹Любопытный факт — Archegos происходит от древнегреческого слова, означающего «вождь» или «предводитель» и упоминавшегося в Новом Завете в отношении Иисуса Христа. Bloomberg пишет, что глава фонда Билл Хванг, как и Кэти Вуд из ARK Invest, большой поклонник Библии и практикует собрания на тему «религия в финансах».

👉«На Бога надейся, а сам не плошай», поговорка, которая в данном случае хорошо бы подошла под инвестиционный принцип.

Воскресное письмо инвесторам от Bastion.

Последний из нищих имеет немного излишка в самой ничтожной вещи. Сведите природу к естественным потребностям, и человек окажется животным: его жизнь больше не будет стоить ничего. Понимаешь ли ты, что нам нужно иметь небольшой излишек, чтобы быть? (Король Лир).

Тимофей Мартынов писал как-то в 2016-м о скромном миллиардере Марке Цукерберге, давайте немного порефлексируем на эту тему.

Успешный инвестор не может позволить себе быть наивным, он должен видеть насквозь, зреть в корень и понимать хотя бы базовые основы мироустройства.

Говорить о том, что Цукерберг это образец самосделанности, скромности, аскетизма и простоты, значит проявлять высшую степень наивности. Именно так. Это то что они хотят, чтобы вы думали, это навязываемый образ, это их публичный облик, это их PR машина, это их собственный бренд. Огромные, сумашедшие деньги тратятся на то, чтобы при вводе в строку поиска «Zuckerberg» вам выпадала улыбающаяся фотография юношы в монотонной футболке, не властного капиталиста безжалостно уничтожающего/поглощающего конкурентов и даже своих бывших коллег, не прямого участника политических игр и спонсора партий, не человека формирующего общественное мнение и новые стандартны свободы слова, а невинного, доверчивого и дружелюбного парнишки которому просто повезло поймать за хвост американскую мечту, он такой же как ты(несмотря на толпу охранников вокруг, армию юристов, несмотря на то, что он отсуживает у людей их землю и дома — Kauai Land Hawaii 2014). Ведь неслучайно же Цукерберг нанимает на службу политтехнолога дважды президента Барака Обамы — Девида Плоуффе, не случайно там есть целый штат людей отвечающих за корпоративную мораль и этику, не за конкретную мораль и этику, но за ту, которая так или иначе станет достоянием публики. Когда Марка спрашивают о том, какую цель он преследует он с улыбкой отвечает, что-то в духе «Our mission is to connect everyone in the world»

За последние пару месяцев цена на медь значительно выросла, и многие аналитические агентства стали прогнозировать новый суперцикл в металлах.

В сегодняшней статье мы посмотрим:

— что такое суперцикл, и возможен ли он в текущих условиях;

- от чего зависит цена на медь, и что с ней будет в дальнейшем;

— что будет с Freeport, на котором Сергей Пирогов за несколько месяцев заработал 40%, и другими майнерами меди;

— почему сейчас время фиксировать прибыль.

Где используется медь?

Медь применяется во многих отраслях:

Строительство — медь используется в электропроводке, гидроизоляции и для строительства водопроводов.

Электроника — медь содержится в интегральных схемах, электромагнитах и катодах.

Транспорт — медь используется как катод в аккумуляторах для электрокаров. Более того, сам электрокар содержит меди в 2-3 раза больше, чем обычный автомобиль.

Потребительские товары — медь является антимикробным материалом, поэтому используется при производстве посуды, дверных ручек и прочих мелочей для дома.

Продавать и покупать акции новых компаний на бирже стало очень модно. Немного фактов о буме.

• В 2021 году в США уже проведено 360 сделок IPO. За аналогичный период прошлого года — 37.
• За весь 2020 год в США было 457 IPO на сумму $168 млрд. Предыдущий рекорд по сделкам был в 1999 году, когда во время пузыря доткомов акции разместили 547 компаний.
• В 2020 году 81% компаний, разместивших акции, были убыточными. Это абсолютный исторический рекорд.
• Самое крупное размещение акций в 2021 году сделала платформа для онлайн-игр Roblox. Компания привлекла $9 млрд при оценке $41,9 млрд.
• Второе место у южнокорейского интернет-магазина Coupang. Компания привлекла $4,2 млрд при оценке в $84,5 млрд.
• Самые ожидаемые IPO до конца 2021 года — Robinhood, Coinbase, Stripe.
• Акции 52 крупнейших технологических компаний в первый день торгов в среднем выросли на 65% — профессор Джей Риттер.
• Индекс компаний вышедших на IPO от Renaissance за год вырос на 173%, в 2,5 раза опередив индекс S&P500. На протяжении предыдущих 6 лет существования индекса он проигрывал рынку.

Окей, значит я понял примерно логику БСП. Банк фиксанул «жадную» дивполитику до 23 года (payout=20%), но на то есть свои причины. 

По стратегии 2023 кредитный портфель банка должен вырасти с 460 млрд до 600 млрд рублей, это +140 млрд. Сейчас капитал банка 89 млрд, покрывает 19% портфеля. Базовый (основной) капитал 61 млрд рублей, покрывает 13,3% кредитного портфеля.
RWA (активы взвешенные по риску) = 640 млрд, таким образом, достаточность базового капитала = 9,5% (61/640). 

Предположим, что кредиты выросли на 140 к 23 г., RWA вырастет на ~200 млрд.(если сохранится пропорция кредитного портфеля/RWA). Таким образом, банку, чтобы поддерживать текущий уровень капитала, придется создать допкапитал почти 20 млрд рублей. Отсюда нежелание тратить кэш на дивиденды. Если бабки будут быстрее зарабатывать, чем будет расти RWA, будет байбэк.

Презентация Стратегии (pdf) 

Видеозапись стратегии (1:39:00)