Продолжая тему Lmax хочу выложить концепт, которым заразился в последнее время и лично мне интересно двигаться в данном направлении.

Я говорю про синтетические финансовые инструменты. Мельком я упоминал о них, в одно из своих недавних статей.
Многим известно, что торговать «пары» менее рискованно, чем торговать единичные инструменты(Single Stok), даже используя простейшие стратегии. Торгуя basket trading результаты, могут оказаться, более устойчивые, конечно многое зависит и от тикера.

Считается, что торговать пары лучше флетовыми стратегиями, используя спрэды инструментов с высокой корреляцией.
Для меня психологическая проблема заключалась в том, что на российском рынке трудно воспринимать флетовые стратегии, так как у нас, они работают разве что на Лукойле, да и граалем их мягко сказать не назовешь.

Решением данной проблемы стало осознание того, что большинство российских акций очень сильно коррелированы между собой. Тогда становится очевидно, что спрэд из таких финансовых инструментов будет стремится к возврату к среднему. На валютах происходят схожие процессы. Мало того, что валюта — это уже спрэд (дробь 2-х тикеров) — на них уже намного спокойнее торгуются контр-трендовые алгоритмы (как я демонстрировал в статье про BreakingBad на примере валют).

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Приветствую всех смартлабовцев. Посоветуйте, пожалуйста блог тех, кто пишет об облигациях, то есть кто рассматривает доходности, и сравнивает их и дает объективную информацию о рынке. А также хорошие сайты посвященные торговле облигациями. Хотелось бы почитать побольше об этом...  Спасибо.

Какая должна быть правильная форма улыбки? Продолжаю разбираться с этим вопросом, используя эмпирическое распределение. Как было показано в моих июньских постах, построенное по дням эмпирическое распределение не дает улыбку привычной рыночной формы. Вероятно, это связано с тем, что распределение не учитывает кластеризацию волатильности и коррелированность последовательных ежедневных приращений.
 
Чтобы исключить искажение из-за коррелированности приращений, рассмотрим распределение на основе недельных приращений цены. Распределение строится на основе пятидневных скачков индекса РТС, созданных с помощью скользящего окна с января 2010г. по февраль 2013г. Время до экспирации принимается равным одной неделе. В связи с возможным введением недельных опционов выбор недели в качестве временного интервала наиболее интересен.

В качестве базового актива выбран индекс, а не фьючерс, поскольку дельтахеджирование не производится, а излишняя волатильность фьючерса несколько искажает результат. Ставка доходности принимается равной нулю. Полагаю, это справедливо для долларового индекса. Для удобства работы каждое значение индекса увеличим на 100.

( Читать дальше )

Тут много пели про отличный инструмент жеджирования — фьючи на ОФЗ. Типа купил — как купил ОФЗ и отдал в репо.
Вот только маленький нюанс — куда в итоге идет купонный доход???

Вот смотрю сейчас — O2Z3 стоит 10010, O2H4 (мартовский фьюч)- 9988. разница 30 руб,  0,3% доходность за квартал, 1,5% в год годовых. И где же тут купонный доход?

                При данном исследовании было потрачено немало труда, поэтому ссылка на автора при перепечатке обязательна. © Simix.
                Сразу скажу что расчёт ГО тема скользкая, т.к. представляет собой величину умозрительную — риск. Есть люди, которые прыгают с парашютом для развлечения, а я считаю что этот риск слишком велик чтобы прыгать без необходимости. То есть риск зависит от того, кто смотрит.  Если бы мы все знали реальные риски той или иной ситуации, то была бы не жизнь, а красота. Поэтому ровно такое же ГО как в QUIKе вы не получите никаким оффлайновым алгоритмом. Биржа имеет насчёт ГО свои взгляды, собственные поправочные коэффициенты и собственный модуль, который работает только с подключением к бирже.
Но посчитать ГО в оффлайне всё-таки можно.
Чтобы как-то ограничить и описать риск  количественно, биржа вводит ряд предположений и условий, а также приводит открытую методику которыми мы и воспользуемся:


( Читать дальше )

ЦБ вчера начал публиковать на своем сайте помесячные данные по объему вложений нерезидентов в ОФЗ

www.cbr.ru/analytics/print.aspx?file=fin_stab/table_ofz.htm&pid=fin_stab&sid=ITM_16524

По состоянию на 1 сентября объем вложений составил 851 млрд руб. (25,6 млрд долл), доля – 26%. Это соответствует цифре из статистики по внешнему долгу на 1 октября (ЦБ публикует ее раз в квартал) – 851 млрд руб., 25% рынка ОФЗ. С начала года до 1 сентября объем вложений иностранцев в ОФЗ увеличился на 196 млрд руб., при том что рынок вырос лишь на 123 млрд руб. – покупки нерезидентов происходили на фоне сокращения вложений российских инвесторов (крупнейшие инвесторы в ОФЗ – российские банки).

В отличие от уже известных квартальных цифр (стабильная доля 24-25% по итогам 1, 2 и 3 кварталов 2013), помесячная статистика показывает довольно существенные изменения в объемах вложений нерезидентов весной этого года. В частности, в апреле приток средств нерезидентов в ОФЗ составил порядка 4 млрд долл., объем вложений вырос почти до 30 млрд долл (930 млрд руб), доля на рынке – до 28%. Доходность 14-летнего benchmark выпуска в апреле опустилась почти на 60 б.п., достигнув минимумов (6,76%) в начале мая. Вместе с тем в июне на волне распродаж в рисковых активах нерезиденты продали ОФЗ на 4,4 млрд долл., объем вложений сократился до 25 млрд долл. (818 млрд руб)., или 25% всего рынка. Выход нерезидентов крайне болезненно сказался на доходностях ОФЗ – в июне 14-летняя бумага достигала по доходности максимумов этого года – 8.4%.


( Читать дальше )

Сегодня Ведомости сообщили, что Минфин рассматривает
законопроект, согласно которому предполагается освободить от
налогообложения доходы от инвестиций в ОФЗ и муниципальные
ценные бумаги. Сейчас купонный доход облагается по ставке 15%,
прирост курсовой стоимости – по 20%. Смысл данных изменений
состоит в том, чтобы повысить спрос на ОФЗ со стороны
российских инвесторов.
Мы ожидаем, что некоторые российские инвесторы (прежде всего
банки, которые являются основными держателями ОФЗ)
предпочтут переложиться из корпоративных бумаг (на 30 июня
2013 г. на балансах банков 2,3 трлн руб.) в ОФЗ (1,9 трлн. руб.) или
начать активнее участвовать в аукционах ОФЗ. В настоящее время
облигации корпоративных заемщиков торгуются с премией в 100-
120 б.п. к кривой ОФЗ. В случае обнуления налоговых ставок по
операциям с ОФЗ дополнительный доход российских инвесторов
может составить порядка 100-140 б.п., т.е. полностью
компенсирует разницу в спредах между корпоративными
выпусками и ОФЗ.


( Читать дальше )

Сегодня Ведомости сообщили, что Минфин рассматривает законопроект, согласно которому предполагается освободить от налогообложения доходы от инвестиций в ОФЗ и муниципальные ценные бумаги. Сейчас купонный доход облагается по ставке 15%, прирост курсовой стоимости – по 20%. Смысл данных изменений состоит в том, чтобы повысить спрос на ОФЗ со стороны российских инвесторов. Минфину необходимо размещать значительные объемы госбумаг в 2014-2016 гг. нетто привлечения ожидаются на уровне 1,9 трлн руб.
Мы ожидаем, что некоторые российские инвесторы (прежде всего банки, которые являются основными держателями ОФЗ)предпочтут переложиться из корпоративных бумаг (на 30 июня2013 г. на балансах банков 2,3 трлн руб.) в ОФЗ (1,9 трлн. руб.) или начать активнее участвовать в аукционах ОФЗ. В настоящее время облигации корпоративных заемщиков торгуются с премией в 100-120 б.п. к кривой ОФЗ. В случае обнуления налоговых ставок пооперациям с ОФЗ дополнительный доход российских инвесторов может составить порядка 100-140 б.п., т.е. полностью компенсирует разницу в спредах между корпоративными выпусками и ОФЗ.


( Читать дальше )

 
Улыбка волатильности — это аномальный паттерн на вмененной волатильности опционов. Для конкретной экспирации, опционы, чьи страйки сильно отличаются от текущей цены базового актива (то есть опционы глубоко-вне-денег и опционы глубоко-в-деньгах), показывают более высокие цены (и, следовательно, более высокую вмененную волатильность), чем этого требует стандартная модель оценки опционов. 
График зависимости вмененной волатильности от цены страйка для конкретной экспирации дает сдвинутую “улыбку” вместо ожидаемой плоской поверхности. Паттерн различается по рынкам. Опционы на акции, торгуемые на американских рынках, не показывали улыбки волатильности до краха 1987 года, но стали показывать ее после. Считается, что переоценка инвесторами вероятности событий “черного лебедя” привела к более высоким ценам для опционов вне денег. Эта аномалия указывает на неэффективность стандартной модели оценки опционов Блэка-Шоулза (Black-Scholes), которая считает волатильность константой, а изменения цен базового актива логнормальными. Эмпирические распределения ценовых изменений, однако, склонны показывать “тяжелые хвосты” (эксцесс) и ассимметрию. Моделирование улыбки волатильность — активная область исследований в количественных финансах, так же, как и поиски лучшей модели оценки цен опционов, например, через модели стохастической волатильности.

( Читать дальше )