Автор: Григорий Исаев. Источник: фейсбук автора.

Вот такая вот феерическая картина у нас по притокам в ETFs в этом году.

Немногие кстати понимают, что подобные потоки
а) увеличивают агрегированный риск инвесторов
б) толкают рынок выше значительно и продолжают надувать пузырики.
Центробанки тут ни при чем :). Сейчас объясню почему.

Большинство этих притоков естественно не новые деньги, а деньги, которые инвесторы достали у активных управляющих либо забрали из облигаций и т.д. В случае облиг надеюсь понятно почему это более рискованно. Посмотрим на активные vs индексные (не “пассивные”, пассивность etfs — это оксюморон, индексные — это реально такие же активные, просто медленные и по известной стратегии).

Активные управляющие бывают разные, но в основном конечно они пытаются покупать дешевые акции и не покупать дорогие. Т.е. тяготеют так или иначе к value инвестированию. В ETF в среднем (они бывают конечно тоже самые разные и даже активные, но львиная доля притоков — это все же олдскул индексные фонды) все не так — чем дороже стоит бумага, тем выше при прочих равных ее вес, тем больше денег туда заходит, когда приходят в фонд новые деньги. Это чистая математика.

Соответственно чего происходит когда идут такие массивные изъятия денег у активных фондов и притоки в пассивные? Активные фонды вынуждены продавать свои более дешевые в среднем акции, причем продают как правило наиболее дешевые, чтобы резать так сказать loosers. После чего эти деньги уходят в индексные фонды, которые чем дороже акция, тем больше денег в нее заливают.

В результате в среднем идут огромные притоки в momentum/glamour stocks и оттоки из value. Не удивительно что последние годы value относительно других факторов находится в полной заднице. Подобная картина, только в меньшем масштабе наблюдалась последний раз в 99 году кстати, тогда каждый инвестор и его собака покупал только недавно появившиеся SPDR и QQQ. Сколько это может продолжаться — вопрос, но рано или поздно конечно оно закончится и даже развернется. Естественно при такой картине как сейчас надеяться что индексы акций американских дадут лет через 7-10 хоть что-то похожее на их среднюю историческую доходность — очень глупо. Многие очень успешные исторически компании и аналитики сейчас прогнозируют на таком горизонте реальную доходность около и даже ниже нуля для голубых фишек американских. Забавно что российские инвесторы многие по наблюдения давно тоже ломанулись в этот тренд, хотя, не смотря на все риски, дома можно найти очень хорошие бумаги по очень хорошим ценам (а уж если ты живешь в РФ, то чего тебе эти риски ты их итак несешь каждый день).

Сегодня были рекордные обьемы торгов на МосБирже. Кто-то лихорадочно продавал, а кто-то покупал
Сегодня Индекс ММВБ, который в последнее время находился на уровнях годичной давности, сделал нырок вниз
дивиденды всё равно поступят вам на счет." title="Дивиденды2017.Даже если ИндексММВБ будет 100, дивиденды всё равно поступят вам на счет." />
Сегодня  были возможности  купить  ряд бумаг с повышенной ДД

( Читать дальше )

Фундаментальный анализ: Все расчёты проведены самостоятельно, данные были взяты из отчётов компаний по МСФО в млн. рублей.

Начну с оценки Распадской, стоимость компании 61,7 млрд. рублей, из неё 22,4 млрд. рублей чистый долг.

Исходя из мультипликаторов оценки компании, Распадская стоит очень дешево на мой взгляд.

( Читать дальше )

 было бы интересно послушать его комментарии про вчерашний flash crash



( Читать дальше )

О компании: «Мостотрест» — ведущая мостостроительная компания России по объему выручки в части работ, выполненных своими силами, по данным независимого отраслевого консультанта PMR. Компания специализируется на строительстве и реконструкции автодорожных, железнодорожных и городских мостов, дорог, а также других инженерных сооружений. 

Фундаментальный анализ: Все расчёты проведены самостоятельно, данные были взяты из отчётов компаний по МСФО в млн. рублей.

Начну с оценки Мостотреста, стоимость компании 40 млрд. рублей, из неё только 9 млрд. рублей чистый долг.

( Читать дальше )

  На сегодня доходность портфеля за 2017 год, равняется 11%. Основными драйверами для меня в этом году оказались Казаньоргсинтез, который я продал, максимальная доля превышала 25% портфеля http://smart-lab.ru/blog/383282.php и доходность абсолютная составила 61% или 143% годовых. Затем ВСМПО-АВИСМА максимальная доля в портфеле была 7% http://smart-lab.ru/blog/387030.php и доходность абсолютная 14,3%  78% годовых я их перед отсечкой продал. Русал доля превышала 35%, в момент когда Прохоров занялся манипуляциями я хорошо заработал, а затем когда бумагу вернули на место хорошо потерял, в итоге абсолютная доходность по бумаге всего 8%. Нормально еще поднял на МРСК-Волги, более 20%.
  Потерял я в этом году на ММК порядка 10% средняя доля на портфель 10% и Лензолото порядка 30% средняя доля на портфель 4%, 
  Протек, НЛМК, КАМАЗ, ФСК-ЕЭС без потерь и без особой прибыли, приобреталось все в районе текущих цен.
 Очень сильно потерял на обвале НКНХап, на момент падения  было 7% в портфеле цена обвалилась с 35 до 23. Я был уверен в дивидендах, так как считал, что Олефиновый комплекс они строить пока не будут. И надежды не оправдались и это чиста моя ошибка, даже не ошибка, а халатность, точнее не знание закона, а именно налогообложение дивидендов для юр. лиц. 

( Читать дальше )

Мoжнo ли купить вначале сильного движения, заранee? На Американском фондовом рынке есть один способ, которым я пользуюсь.
Нюансы в объeмe и грaфике на 5 минутке, знaя их есть бОльшая вeроятность успeть в поeзд дo нaчaлa сильнoгo движения.

Таймкоды в «Читать дальше»



( Читать дальше )

Продолжаем вести позицию на недельные опционы на е-мини СП500 (начало цикла тут).

В чем идея: пробуем риск-реверсал (ака зигзаг) на американских опционах на е-мини.

• Брокер Exante.
• Базовый актив — фьючерс ES.CME.M2017 биржи CME.
• Недельные опционы с истечением 9 июня 2017 (уже ~4 торговых дня). Код EW2.CME.M2017.xxxxx
• Торговая платформа — ТСЛаб 2.0.
• Чтобы не было мучительно больно используется демо-счет.

В пятницу довольно активно вырос американский фьючерс, пришлось оперативно перестраивать позицию.
К сожалению, не было времени отчитаться. За понедельник никаких особых движений не было.

Четверг, 1 июня 2017

В четверг стал расти фьючерс на американский индекс (примерно до ~2413).
Благодаря этому позиция показала прибыль. Автохеджер только выравнивал дельту (фиксировал прибыль).
Позиция стала уходить в зону купленных стреддлов (отрицательной теты).
Чтобы сдвинуть кочергу вправо (извините за сленг, имеется в виду "кривая оценки позиции на момент истечения опционов"),

( Читать дальше )

Ввиду популярности термина «Чёрный лебедь» решил, что необходимо прочитать Талеба. Читал-читал и всё думал — к чему же он это всё пишет?
Существуют случайности, ок. Непрогнозируемые и редкие, ок. В экономике просчитать вероятность сложнее, чем в аэродинамике и «эксперт» в экономике не равен по своей предсказательной способности «эксперту» в аэродинамике. Ну ок. А дальше-то что? К чему всё это?
Попытка снять ореол всезнания с экономических и политических экспертов? Так он и без Талеба такой зыбкий, что слюной перешибить можно.
Где практическая ценность от его рассуждений?

Допустим, что покупая акции на рынке ММВБ я могу с какой-то вероятностью заработать и с какой-то вероятностью потерять деньги. Плюс есть какая-то вероятность войны, нового коммунистического режима и т.д. С этим понятно что делать. Диверсификацию придумали трусы мудрые люди. А может кирпич чёрным лебедем мне на голову упасть и все акции будут уже не нужны. И что из этого следует? Что в каске надо ходить? Или шортить S&P500 до значения в 200 пунктов в ожидании лебедя в течение неопределённого количества лет в надежде, что индекс туда упадёт раньше, чем «ишак сдохнет»?

( Читать дальше )