Как выбрать эмитента облигации. Глава VII.

Анализ ликвидности баланса рассмотренный в Главе VI, носит ознакомительный характер и даёт общее представление о платёжеспособности эмитента. Чтобы иметь полную картину финансовых возможностей конторы, следует общую ликвидность разбить на составляющие и в деталях оценить платёжеспособность эмитента по временным меткам.

Абсолютная ликвидность

Абсолютная ликвидность показывает, какую часть текущих обязательств предприятие способно погасить мгновенно за счёт финансовых вложений, собственных денежных средств и денежных эквивалентов. Под текущими обязательствами следует рассматривать срочные и краткосрочные обязательства.

Абсолютная ликвидность рассчитывается по формуле:

Лаб = А1 / (П1 + П2),

где А1, П1, П2 — группы активов и пассивов

Для российских предприятий, оптимальное значение абсолютной ликвидности находится в диапазоне от 0,2 до 0,5. Я проверил расчёты на сотне российских предприятий, как обанкротившихся, так и ныне живущих, и пришёл к выводу, что большая часть, 69%, «выживших» предприятий имела показатель абсолютной ликвидности именно в указанном диапазоне или чуть выше.

За суетой ежедневной и в погоне за длинным рублём, как-то остался мной незамеченным технический(?) дефолт ПАО «Инвест-девелопмент» от 03.04.2025  года, на купоне и на погашении части номинала. Для меня это событие неожиданностью не стало, так как я веду контору с 2016 года и знал, что рано или поздно, но это должно было случиться.

Этой статьёй я открываю рубрику «Почему КОНТОРА дефолтнула». Создание и наполнение этой рубрики решает несколько задач:

1. Показать начинающим и продвинутым инвесторам на примере, почему следовало опасаться конторы, и как в будущем, что-то подобное выявлять до наступления дефолта и потери денег
2. Описать все дефолты с 2008 года, о которых я знаю, с целью лучшего понимания природы зарождающего дефолта и более точного прогнозирования дефолтов
3. Систематизировать данные по дефолтам и финансовому состоянию контор на момент дефолта с последующим оформлением этой информации в отдельную книгу — «Дефолты эмитентов. Как предсказать.»

Почему ПАО «Инвест-девелопмент» дефолтнуло

Как выбрать эмитента облигации. Глава VI.

Теперь, когда мы понимаем назначение той или иной отчётности, когда нам известны риски инвестирования в финансовые структуры холдинга, пришло время перейти к числам, которые однозначно показывают финансовое состояние эмитента и дают возможность сравнить платёжеспособность компаний между собой.

Анализ финансового состояния по бухгалтерскому балансу

Я уверен, что каждый инвестор понимает, что заработать можно только на той конторе, которая сама умеет зарабатывать. Инвестирование в сомнительную контору, рано или поздно, приведёт к её банкротству, а вас к потере денег. Пусть не всех, но той её части, которая сократит доходность вашего портфеля, уж точно.

Таким образом, чтобы сократить риски дефолта и потери части прибыли, необходимо инвестировать только в те компании, которые на протяжении минимум последних 5-ти лет показывали хорошие финансовые результаты, а именно:

1. отсутствие убыточных периодов
2. отсутствие закредитованности

Как выбрать эмитента облигации. Глава V.

Зная, что некоторые холдинги, для финансирования группы, создают компании по привлечению денег с переносом финансовых рисков на инвестора, попробуем вычислить такие конторы по индивидуальной отчётности компании.

Напоминание.

1. Признаки надвигающегося банкротства можно определить только по индивидуальной отчётности.
2. За возврат долга отвечает тот, кому вы занимаете, а не третьи лица, которым отдаёт ваши деньги эмитент.

Как выявить эмитента под займы?

Анализ будем проводить по бухгалтерскому балансу используя следующий алгоритм.

1. Анализ строки баланса 1170 – Финансовые вложения
2. Анализ строки баланса 1240 – Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)
3. Анализ строки ОФР 2110 – Выручка
4. Анализ строки ОФР 2310 – Доходы от участия в других организациях
5. Анализ строки ОФР 2320 – Проценты к получению
6. Анализ строки ОФР 2400 – Чистая прибыль

Финансовые вложения подразумевают, что эмитент держит эти средства в чём-то из ниже перечисленного:

🤝Присоединяйся к сообществу Кот.Финанс: мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости --

Секьюритизация – это упаковка однородных активов (ПОС, или портфель однородных ссуд) в портфель для продажи инвесторам. Секьюритизированные выпуски – это способ банков привлечь новые деньги, не увеличивая собственную долговую нагрузку:

1.       Банк выдает потребительские кредиты под 30% годовых. С учетом резервов, это «давит» на капитал и не позволяет выдавать больше кредитов

2.       Банк формирует из тысяч однородных непросроченных кредитов портфель и продает как СФО (специализированное финансовое общество). После продажи банк не отвечает по обязательствам перед СФО.

3.       Инвестор, купивший СФО получает доходность, например, 25% годовых (ведь банк часть маржи оставил себе, иначе смысл?). Банк получил деньги, списал кредиты с баланса и может выдавать новые

На волне оптимизма, ожидания переговоров и предстоящего ралли, надежд на скорое снижение ключевой ставки… мы хотим напомнить, как порой падают рынки. И почему стоит держаться подальше от плечей, быть осторожными с фьючерсами и стремиться к диверсификации.  Хотелось написать, что при подготовке статьи ни один инвестор не пострадал. Но это не так

Взгляд из прошлого. У рынка короткая память. Турбулентный 2023 закончился декабрьским ралли. За 3 месяца

🔹СПБ биржа выросла почти в 3 раза

🔹Русагро больше, чем в 2

🔹EN +75%

🔹ВУШ +70%

🔹«хромой» Окей +50%

Это может затуманить разум и предположить, что в этот раз будет иначе. Не будет!

Когда мозг регулярно получает достаточно эндорфинов от поступательного роста — теряется бдительность. Внутренний риск-менеджер остается без права голоса, а сам инвестор уже в мыслях тратит деньги на отпуск, новую машину, квартиру, дачу. А если до заветной цели слишком далеко – почему бы не воспользоваться плечом от брокера?

Как выбрать эмитента облигации. Глава II.

Презентации эмитентов и темпы роста

Презентация – ааафигительная вещь. С помощью грамотно составленной презентации достаточно просто завоевать доверие клиентов, покупателей и простого обывателя. Презентация даёт возможность убедить их в чём угодно и особенно в достоверности предоставляемой информации. Одним словом, презентация – это эффективный инструмент коммуникации, при условии тщательной подготовки.

Трудно представить, что в презентации докладчик будет использовать факты против себя. Собственно, презентация для того и создаётся, чтобы показать себя с самой лучшей стороны, и эмитенты этим здорово пользуются.

Спроси любого инвестора, что определяет рост компании и он без запинки ответит – выручка. Почему? Потому что «выручка» звучит из уст каждого первого эмитента. Я больше чем уверен, что любой заинтересованный в вас эмитент, будет в качестве основного аргумента, апеллировать именно к выручке. Если этого не произойдёт и эмитенты не упомянут выручку, как показатель успешности и финансового роста, то можете меня закидать камнями при встрече.

В начале каждого месяца я анализирую все основные новые выпуски, которые разместились в прошлом месяце, выбираю из них наиболее интересные и публикую их в отдельной регулярной подборке.

🔥Но в феврале эмитенты так спешили успеть занять денег до заседания ЦБ, что выпусков набралось ну очень много, и все достойные внимания не влезли в один пост. Поэтому первую часть я опубликовал в середине февраля, а вторую публикую сегодня.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

⚠️ВАЖНО! В этой рубрике я НЕ оцениваю текущую привлекательность облигаций с точки зрения их доходности «в моменте», как делаю в других подборках. Я лишь выбираю наиболее качественные (на свой вкус) выпуски, опираясь на их БАЗОВЫЕ параметры.

📊Заодно в таких подборках даю ISIN выпуска, актуализирую информацию об объеме размещения, дате погашения и, главное, об итоговой ставке — ведь зачастую финальный купон уменьшается по сравнению с изначальным ориентиром.

Оферты в облигациях бывают нормальными… А бывают такими, или даже такими. Чтобы не получить одним днем -30% по счету мы придумали простое решение – Календарь. Да, да, зумеры изобрели календарь… 😉

Яркими примерами 💩фу-фу-фу оферты стали:

🦾Петроинжиниринг

💊Вита-Лайн

🏭ВИС

И даже наша любимая 🌲Сегежа🫤

Сейчас облигации – довольно популярный инструмент для инвестирования, но не все эмитенты одинаково надёжны. Как правило, чем более доходна облигация, тем больше рисков в себе она несёт. В первой части мы рассмотрим, как «сюрпризы» может нести в себе сама облигация, а в последующих – как анализировать эмитент, выпустивший эту бумагу.

 1. Обращайте внимание на тип купона

На рынке существуют несколько облигаций со следующими ключевыми типами купонов:

• Постоянный – он не меняется до самого погашения облигации. Какие облигации сильнее всего зависят от ключевой ставки и тем больше падают, чем выше ставка.
• Переменный – он устанавливается эмитентом на основании неких его собственных мыслей. Условно говоря, в этот год купон 10%, на следующий – 5%. Чаще всего переменный купон применяется в облигациях с офертой.
• Плавающий – его значение привязано к некой величине. Например, сейчас популярны облигации с плавающим купоном (их называют флоатеры) с привязкой к ключевой ставке или ставке РУОНИА. Чем выше ключ – тем выше их доходность.