(спойлер: да)

👉Разбираем политику ЦБ

👉Отслеживаем оферты

👉Анализируем компании

👉Делаем подборки в облигациях

---

О компании

Тепловая генерация в Забайкальской крае и Республике Бурятия. 7 электростанций, 52 котельные, >900 км труб

АО «ДУК» в 2021-22 купил акции ТГК-14, профинансировав в т.ч. выдачей займов от самого ТГК-14

Финансы

Высокие стандарты раскрытия, полугодовая МСФО отчетность, авторитетный аудитор. Стабильный коммунальный бизнес, без резких всплесков, тревог, но и без явных перспектив роста. В 2024 году доходы выросли на 12%. В среднем за 5 лет прирост выручки ~10%, на уровне инфляции (👀слайд 2)

Оцениваем бизнес, рентабельность, долговую нагрузку. Смотрим карту облигаций.

👉Разбираем политику ЦБ

👉Отслеживаем оферты

👉Анализируем компании

👉Делаем подборки в облигациях

---

О компании

Крупнейший на Северо-Западе производитель асфальто-бетонных смесей с долей рынка 24%. В собственности 5 АБЗ общей мощностью до 1,7 млн тонн/год. Реализует внушительный по объемам ГЧП (государственно-частное партнерство) по строительству трамвайной ветки в СПб. В презентации нашел схему строительства (см. слайд). Питер растет и развивается

¼ выручки – продажа бетона, ¾ ремонтные и дорожно-строительные работы

Финансы

У АБЗ-1 первоклассный аудитор: Unicon (BDO). Тем ценнее их мнение и вера в отчетность.  Почему мы сначала открываем аудит? Аудитор сразу обозначает «мягкие» моменты: дебиторская задолженность и резервирование. К этому еще вернемся

В продолжение большого обзора маржинальности лизинговых компаний – затрагиваем тему финансовой устойчивости

Для лизинга (как и любого банка или другой финансовой организации), собственный капитал как воздух. Это основной ресурс увеличения портфеля и роста стоимости бизнеса. Мы оценили долю собственного капитала в пассивах публичных лизинговых компаний. Важность капитала напрямую связана с ликвидностью и надежностью портфеля. Например, полностью розничный Европлан может позволить себе выплачивать дивиденды и привлекать большую долю заемных средств, т.к. при росте дефолтности – автомобиль можно изъять без больших трудностей и продать. Оборудование и изымать сложно, и продавать

👉обзоры компаний

👉подборки облигаций

👉Кот.Финанс PRO

🤔Как мы считали?

Доля собственного капитала (коэффициент автономии) = капитал / активы

Мы учитывали лизинговые компании, публикующие отчетность по МСФО с аудиторским заключением. Могут быть нюансы с резервированием (впоследствии это влияет на капитал), мы ориентируемся на отсутствие оговорок в аудиторском заключении. 👉Почему это важно? И выражаем свое непрофессиональное мнение, сравнивая портфели между собой

Рынок во власти геополитических новостей. Самое интересное впереди! Первичный рынок облигаций оживает после майских

🤝Присоединяйся к сообществу Кот.Финанс

--

Новые размещения

• Балтийский лизинг (АА-) КС+3,75% на 3 года. Интерес: ★★☆☆☆

• Балтийский лизинг (АА-) 23,5% на 3 года. Интерес: ★★☆☆☆

• ТГК-14 (А- от НКР / ВВВ от АКРА) до 25,5% на 7 лет. Интерес: ★★★★★

• Симпл (А-) 24% на 1,25 года. Интерес: ★★☆☆☆

• Симпл (А-) КС+4% на 2 года. Интерес: ★★☆☆☆

• Рольф (ВВВ+) КС+6% на 2 года. Интерес: ★★☆☆☆

• Рольф (ВВВ+) 25,5% на 2 года. Интерес: ★★★☆☆

• КЛС-Трейд (ВВ+) 17% в ¥ на 3 года. Интерес: ★★☆☆☆

• ЛК Спектр (ВВ) КС+7% на 2 года. Интерес: ★★☆☆☆

Интересные события

• Русал разместил выпуск в ¥ под 12% (001Р-14), но похоже, для своих. Премаркета не было

• ВТБ запускает процедуру рублификации валютных субордов. Отличный курс

• Смена собственника компании не должна мешать исполнению обязательств по облигациям — ЦБ РФ (вспоминаем Борец и надеемся, что ЦБ заступится)

Начало мая получилось неоднозначным. То переговоры, то санкции, то очередной твит Трампа. Рынок мечется, все инвесторы в нетерпении. Я планомерно пополняю портфель, снова на 200 000. Кроме пополнения были купоны, а также где-то застряли дивиденды Новатэка.

Про покупки апреля можно почитать тут. Ну а в первой половине мая я покупал только всё хорошее и не покупал ничего плохого — ведь плохие покупки приводят к плохим последствиям.

Цель по пополнению на 2,4 млн в 2024 году выполнена, продолжаю выполнять цель на 2025. Пополняю по 200 000 в месяц, чтобы тоже 2,4 млн суммарно за год вышло. 1 000 000  в этом году уже есть, план выполнен на 5/12.

По составу портфеля у меня есть обновлённый план, и я его придерживаюсь:

• Лукойл, Совкомбанк, Роснефть, Яндекс, Сбер — по 10% портфеля акций (по 4% от биржевого портфеля).
• Татнефть, Северсталь, Магнит, Газпром нефть, Новатэк — по 5% портфеля акций (по 2% от биржевого портфеля).
• ФосАгро, НЛМК, Икс 5, Т-Банк, Интер РАО — по 3% портфеля акций (по 1,2% от биржевого портфеля).

Или как звёзды объясняют твой портфель 👇

♈️Овен Увидел акцию — купил. Потом посмотрел, что это вообще за компания. Овен не ждёт сигнала — он сам сигнал. Волатильность? Где подписаться на больше?

♉️Телец Тельцу подавай стабильность: дивиденды, облигации, банковскую ячейку. Говорит, что инвестирует в недвижимость, но по факту просто обожает бетон и запах штукатурки.

♊️Близнецы Купил в понедельник. Продал во вторник. В среду завёл ИИС. В четверг — второй. Каждый вечер — новый инвесторский инсайт. Каждое утро — новая стратегия.

♋️Рак Открыл брокерское приложение, увидел просадку, закрыл. Накрылся пледом и пошёл в Fix Price. Консервативен, но в душе мечтает вложиться в какой-нибудь IPO с риском «всё или ничего».

♌️Лев Инвестирует на публику. В портфеле — бренды с харизмой. Любит, когда «золото блестит». Облигации? Это что, для простолюдинов?

♍️Дева Таблички, рейтинги, мультипликаторы. На вопрос «купить ли акции МТС?» — делает Excel на 8 листов. Никогда не скажет, что не знает. Он просто «в процессе анализа».

Прим.: компания подтвердила получение 100% денег 14 мая​

  👉Разбираем политику ЦБ

👉Отслеживаем оферты

👉Анализируем компании

👉Делаем подборки в облигациях

О компании

Один из крупнейших offline-ритейлеров техники, одна из самых узнаваемых техно-сетей. Сейчас сложно строить рэнкинг из-за смеси online-offline. Телевизор можно купить в Ленте, а сковородку в М.Видео

М.Видео-Эльдорадо имеет >1200 магазинов, свой маркет-плейс, развивает новый формат магазинов-шоурумов

 М.Видео творчески считает online👉Как?

👀Слайд по структуре GMV (свои продажи + маркетплейс) по месту выдачи лучше отражает реальность

Лучше банковского вклада может быть только вклад с большей доходностью. Но не только. Сейчас уже всё сложнее найти вклады на год и более под 20%+. Выгодная альтернатива для консервативных инвесторов — облигации надёжных компаний.

Полезное про облигации:

• Выгоднее банковских вкладов. 10 лучших облигаций от экспертов РБК Инвестиций NEW
• Топ-5 облигаций от «Цифра брокер» на май 2025 NEW
• 9 интересных облигаций от аналитиков Совкомбанк Инвестиций NEW
• ОФЗ с доходом каждый месяц, чтобы богатеть равномерно в течение года
• Длинные ОФЗ с постоянным купоном
• Что такое: доходность, оферта, амортизация
• Какая разница между акциями и облигациями?

Если богатеете на облигациях и купонах, обязательно подписывайтесь и не пропускайте новые обзоры.

Примеры ставок на 1,5 года: 14,5% в Сбере, 14,2% в ВТБ, 14% в Т-Банке, 15,51% в Альфа-Банке. На полгода дадут больше, в районе 20%. Можно пошуршать по пятому банковскому эшелону, но и там уже стало не так сладко.

Параметры: рейтинг от AA, фиксированный купон, без оферты, с погашением не ранее чем через год.

Разбираем отчеты МСФО, считаем эффективные ставки привлечения и размещения. Считаем маржу. Неожиданные итоги!

Большинство компаний отчитались по МСФО за сложный 2024 год. Это отличный повод посмотреть под лупой отчетность и сделать для себя некоторые выводы. А заодно, построить рейтинг, наградить номинантов, и купить облигации эффективных компаний. Многие до сих пор дают вплоть до 35% годовых!

Как мы считали?

Использовали только МСФО отчетность, как стандартизированный метод учета с аудиторскими заключениями.

Ставка привлечения = Процентные расходы / Средние инвестиции в лизинг за 2 года

Ставка размещения = Процентные доходы / Средние остатки по кредитам, займам, облигациям за 2 года

Валовая маржа = Ставка привлечения минус Ставка размещения

Пусть вас не смущают низкие ставки – отчетность не успела всё впитать в себя:

·         Средняя КС в 2024 17,5%

·         Облигации с фиксированным купоном снижали среднюю

Пока одни дискутируют, завершен ли цикл ужесточен ДКП, а другие ищут, в каких фиксах зафиксировать высокую доходность перед снижением ключевой – мы нашли универсальное решение

Как оценивать флоатеры, применяя разные сценарии мы разбирали на примере Балтийского лизинга). Тот же подход применим в отношении еще одного 💎бриллианта, который остаётся без внимания – АФК Система (выпуски 29,30,31). Выпуски-близнецы, только 30, 31 привязан к КС, а 29 к RUONIA. Мы разберем 30

👍Преимущества выпуска

🔹выпуск маржинальный. Он поддержит ликвидность портфеля, если пользуетесь плечами, а также под его обеспечение можно участвовать в первичных размещениях, не замораживая собственные деньги

🔹высокая купонная доходность: ежеквартальный купон КС+2,2% к номиналу 83% дает почти 28%

🔹дисконт к номиналу 18%

🔹доходность total return составит 32,4%

🔹за счет срока >3 лет можно использовать ЛДВ по отношению выкупу за номинал

🔹редкий хороший флоатер не для квалов

🤔Сценарии движения КС

1️⃣ сохранение высокой ставки в течение всего срока. Большинство банков ждут 20-21% на конец года. Сам ЦБ допускает среднюю 19-22%. Дальше не загадываем. Но на ближайшую перспективу этот сценарий дает очень высокий возврат на инвестиции. Доходность 34% годовых