Минфин настаивает на увеличении дивидендных выплат Интер РАО    

Как сообщает Коммерсант, Минфин в очередной раз выступил с инициативой увеличения коэффициента дивидендных выплат Интер РАО до 50%. Напомним, ранее во время телеконференции, посвященной результатам Интер РАО за 2020 год, компания сообщила, что планирует распределить 25% чистой прибыли в качестве дивидендов, в соответствии с дивидендной политикой группы.

Новость говорит о том, что дискуссии в отношении дивидендов Интер РАО продолжаются. При этом компания только что раскрыла рекомендацию совета директоров по дивидендам которая предполагает направить на дивиденды 0.18 руб. на акцию по результатам за 2020 (доходность 3.5%), что полностью совпадает с комментариями менеджмента ранее.

Атон

Отчетность «Совкомфлота» оказалась ожидаемо сильной.

Основным драйвером выручки стал рост ставок фрахта на танкерные перевозки в 1 полугодии. Во 2 полугодии ставки фрахта снижались из-за сезонных факторов.

За счет роста прибыли ожидаемые дивиденды по итогам 2020 года могут составить 6,3 руб. на акцию, дивидендная доходность — 7%. Рекомендация «покупать», целевая цена 145 руб. за акцию.

Промсвязьбанк

Мы позитивно оцениваем результаты «Русагро».

На рост финпоказателей основное влияние оказал ценовой фактор. Выручка всех сегментов, кроме сахарного, увеличилась в основном за счет роста цен реализации масложировой продукции, свинины и всех сельскохозяйственных культур. Негативным моментом для EBITDA и прибыли в IV квартале стало формирование резервов под обесценение займов на 5,1 млрд руб.

С учетом хорошей конъюнктуры в 1 кв. ждем сильных результатов Русагро. Также отметим, что СД анонсировал дивиденды за 2020 г. в 5,2 долл./акцию, что с учетом уже выплаченных дает доходность 8,5%.

Промсвязьбанк

WEC Energy — американская коммунальная компания, которая занимается генерацией электроэнергии, ее передачей и газоснабжением.

Мы рекомендуем «Держать» акции WEC Energy с целевой ценой $ 86 на 12 мес. Потенциал оцениваем в 2% с учетом дивидендов NTM.

Малых Наталия
ГК «Финам»

* WEC Energy отчиталась о росте прибыли акционеров за 12М 2020 на 5,8% г/г. Операционная рентабельность улучшилась, несмотря на снижение выручки на 3,7% г/г, благодаря оптимизации топливных и эксплуатационных расходов. В этом году ожидается рост прибыли на 13% г/г.

* Компания постепенно выводит угольную генерацию и планирует достичь карбоновой нейтральности к 2050 году. Выбытие трудоемких угольных станций позволит не только улучшить экологический профиль ESG, но и повысить операционную рентабельность.

* Менеджмент ориентируется на выплату акционерам 65–70% прибыли. Дивиденды выплачиваются ежеквартально.

* Регулятивная норма рентабельности собственного капитала ROEв среднем по филиалам составляет 10,1%. ROE эмитента за последние 4 квартала составила 11,6%, что заметно превышает требуемую норму доходности по акциям 6,9%.

Факторы привлекательности

Инвестиции в альтернативные виды электроэнергии, переход на которые активно поддерживается основными правящими партиями США, корпорациями и обществом. Со временем планируется переводить промышленных потребителей, транспорт (личный и общественный), котельные, а также здания на альтернативные источники для достижения амбициозных целей по снижению карбоновых выбросов, что будет создавать спрос на новые «чистые» мощности. WEC Energy намерена сократить карбоновый след на 70% к 2030 году относительно базы 2005 года и достичь полной нейтральности к 2050 году.


( Читать дальше )

МТС вчера представила свои финансовые результаты за 4К и 2020 г. Компания показала несколько противоречивую динамику относительно консенсуса: выручка оказалась на 2% выше прогнозов, а скор. OIBDA на 4% ниже. При этом менеджмент группы сообщил об увеличении дивидендов на акцию в текущем году и возможности скорого начала нового обратного выкупа, что создало позитивный фон.

Прогноз на 2021 г. предполагает рост выручки и OIBDA не менее 4% г/г и капитальные затраты на уровне 100-110 млрд руб. Прогноз по выручке и OIBDA выглядит заметно более позитивным, чем тот, что был дан на 2020 г. При достаточно быстром восстановлении туризма и открытии границ, итоговые результаты, потенциально, могут оказаться еще лучше. Ожидаемый CAPEX превышает показатели прошлого года на 3-13 млрд руб., что является следствием изменения валютного курса, необходимости выполнения регуляторных требований, а также инвестиций в развитие экосистемных продуктов и цифровых сервисов. МТС продолжает демонстрировать одни из лучших результатов в секторе и обеспечивать высокий возврат инвестиций акционерам. Мы рекомендуем «Покупать» акции оператора с целевой ценой 388 руб. за бумагу.

( Читать дальше )

Мы рассматриваем акции «Татнефти» как отличный инструмент для ставки на свободные денежные потоки и дивидендные выплаты — оба показателя обеспечивают доходность, которая выражается двузначными числами. В 2020 году компания отложила выплату дивидендов, поэтому мы ожидаем, что в текущем году они превысят свободные денежные потоки и обеспечат доходность 12,4% (с учетом нераспределенных свободных денежных потоков за прошлый год). При этом нефтеперерабатывающий бизнес Татнефти должен очень позитивно повлиять на свободные денежные потоки в 2021-2023 годах, поскольку ее инвестиционная программа (инициированная с целью увеличить выход светлых нефтепродуктов) уже близка к завершению.

Мы полагаем, что финансовые показатели «Татнефти» за 4К20, вероятно, в целом не изменятся по сравнению с 3К20 и будут в основном позитивными.

Sberbank CIB

Динамика котировок. С начала года акции Татнефти прибавили в цене 6%, т. е. их динамика была лучше, чем у индекса MSCI Russia (плюс 3%), и почти соответствовала динамике отраслевого индикатора РТС Нефть и газ (плюс 7%).

Наши ожидания и консенсус-прогноз. Наша оценка EBITDA на 2021 год мало отличается от консенсус-прогноза Bloomberg. При этом мы полагаем, что рынок в значительной степени недооценивает потенциал роста свободных денежных потоков и дивидендов: консенсус-прогноз Bloomberg ниже наших оценок соответственно на 24% и 70%.

Ключевые факторы и катализаторы роста. Ключевым катализатором роста котировок для Татнефти должно стать решение совета директоров по дивидендам за 2020 год (обычно оно принимается во второй половине апреля). Мы исходим из того, что размер выплат за 2020 год составит 43 руб. на акцию (доходность 8%), без учета уже выплаченных дивидендов за 1П20 (10 руб. на акцию). Поскольку компания обычно рассчитывает дивиденды по совокупным нераспределенным свободным денежным потокам за предыдущий отчетный период с учетом потоков, ожидаемых к моменту выплат, итоги 4К20 и тот факт, что средняя цена Юралз с начала года близка к $60/барр., позволяют предположить, что фактические показатели могут оказаться выше, чем мы ожидали. Следует также отметить, что размер дивидендных выплат за 2020 год в соответствии с консенсус-прогнозом Bloomberg составляет менее трети прогнозируемого нами показателя, который мы считаем относительно консервативным.

Показатели Татнефти за 4К20 по МСФО должны быть опубликованы в конце марта.

Риски. Значительное снижение цен на нефть и любые изменения в подходе компании к распределению дивидендов могут стать существенными факторами риска для нашего прогноза.
           

Вчера «АЛРОСА» представила результаты за 4К20 по МСФО и провела «день инвестора».

EBITDA по итогам квартала составила $418 млн, что на 19% ниже нашей оценки и на 16% ниже консенсус-прогноза, так как расходы оказались выше ожидаемого. Средняя денежная себестоимость на уровне EBITDA составила $51/карат (наш прогноз и консенсус-оценка — $44-45/карат).

Это объясняется тем, что за отчетный период компания реализовала беспрецедентно большие объемы мелких и дешевых алмазов (в том числе из товарных запасов предыдущих периодов) — их себестоимость была примерно на $4/карат выше, чем предусматривал консенсус-прогноз. Кроме того, платежи по НДПИ за 4К20 были на 160% выше, чем в 3К20 (на $20-30 млн больше, чем мы ожидали), так как компания компенсировала этим относительно небольшие выплаты за второй и третий кварталы. Наконец, в отчетности было зарезервировано около 3 млрд руб. ($40 млн) на программу опционов для сотрудников — эти расходы зависят от совокупной доходности акций компании, которая в 4К20 была высокой благодаря росту ее котировок. Предполагается, что выплаты по программе пройдут в середине 2021 года.

Свободные денежные потоки в четвертом квартале достигли рекордного уровня $857 млн (с доходностью 9%), т. е. превысили консенсус-прогноз на 30%. По итогам квартала АЛРОСА получила дополнительные авансовые платежи на сумму около $85 млн, связанные с некоторыми поставками, которые должны фактически состояться в первом квартале 2021 года. Кроме того, на свободные денежные потоки позитивно повлияли такие факторы, как ожидавшаяся реализация ранее аккумулированных товарных запасов ($385 млн) и по-прежнему низкий уровень капиталовложений (всего $58 млн по итогам октября — декабря).

Компания повысила производственный прогноз на 2021 год на 5% — до 31,5 млн карат. Впрочем, даже новый прогноз заметно ниже, чем предполагает среднесрочный целевой показатель, которого планируется достичь в 2024 году — 37,0-38,0 млн карат. Что касается рыночных тенденций, представители компании подтвердили, что в январе — феврале цены на необработанные алмазы продолжали расти. Во всех регионах наблюдается неплохой конечный спрос, и компания рассчитывает сократить товарные запасы продукции до 15,0 млн карат (в конце 2020 года они составили 20,7 млн карат).

Менеджмент повысил прогноз капиталовложений на 2021 год на 9% — до 25 млрд руб. При этом прогнозы по капитальным инвестициям в рублевом выражении на 2022-2024 годы повышены в среднем на 28% — до 21-26 млрд руб. в год. Инфраструктурные капиталовложения (в строительство аэропорта «Мирный», газификацию Удачного и строительство газоперерабатывающего завода) составят 34% совокупных инвестиций за 2021-2024 годы. Еще 13% связано с завершением нескольких проектов по наращиванию добычи, а остальное относится к текущим капиталовложениям. Принципиальное решение по строительству нового рудника на Мире будет принято в конце 2021 года. Если этот проект будет утвержден, строительство начнется не ранее 2025 года, а совокупные капитальные инвестиции составят около $1,2 млрд. Других крупных капитальных проектов до 2025 года не будет.

Стратегию в области экологии, социальной ответственности и корпоративного управления (ESG) АЛРОСА собирается обнародовать в первой половине текущего года.

После весьма непростого 2020 года менеджмент компании предложил перейти к более гибкой дивидендной политике — этот вопрос будет обсуждаться на ближайшем заседании наблюдательного совета. Руководство АЛРОСА предлагает распределять среди акционеров 70-100% чистой прибыли, если соотношение чистого долга и EBITDA варьирует в диапазоне 0,0-1,0. Для сравнения, действующая политика предполагает, что на выплату дивидендов должно направляться 100% при долговом коэффициенте 0,0-0,5 и 70-100%, если мультипликатор «чистый долг/EBITDA» составляет 0,5-1,0. Если предлагаемые изменения будут одобрены, это означает, что при текущем уровне задолженности, когда чистый долг составляет 40% EBITDA, по итогам второй половины 2020 года могут быть выплачены дивиденды на сумму $0,82-1,18 млрд с доходностью 8,5-12,0% (действующие нормативы предполагают выплаты на сумму $1,18 млрд). Мы полагаем, что перспектива хорошей дивидендной доходности и по-прежнему позитивная динамика месячных продаж должны оказать поддержку котировкам АЛРОСА.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей, Лежнев Владимир
Sberbank CIB

Результаты «АЛРОСА» оцениваем как неплохие: снижение EBITDA обусловлено смещением фокуса продаж на мелкоразмерное сырье. Ключевым моментом отчетности считаем рост FCF, который является базой для дивидендных выплат.

В 4 кв. показатель вырос до 65,2 млрд руб., максимум за последние несколько лет. Ключевая метрика для выплаты дивидендов (соотношение чистого долга к EBITDA) снизилась (меньше 0,5х). Это предполагает, что АЛРОСА может направить на выплаты 100% FCF за 2-е полугодие. В итоге, дивиденд на акцию может составить 11,9 руб., доходность 11,7%. Мы считаем эту новость позитивной, рекомендуем держать акции АЛРОСы, целевой уровень – 115 руб./акция.

Промсвязьбанк

«Детский мир» в 4 кв. 2020 года увеличил чистую прибыль по МСФО на 58% г/г, до 4,3 млрд руб. На годовые дивиденды ритейлер планирует направить 100% чистой прибыли по РСБУ за 4 кв. — 4,5 млрд руб. Это дает дивиденд в размере 6,1 руб. / акцию, доходность 4,2%. Мы положительно оцениваем потенциал «Детского мира» в долгосрочном периоде с учетом развития онлайн-продаж и омниканальной бизнес-модели. Наш целевой ориентир на этот год 157 руб./акцию, потенциал роста 9% к текущей цене (рекомендация «держать»).

«Детский мир», крупнейший в России и Казахстане ритейлер на рынке детских товаров, сегодня опубликовал финансовые результаты за 4 кв. и 2020 г. На конец декабря группа объединяла 868 магазинов и в текущем году планирует открыть минимум 70 магазинов основного формата. Результаты «Детского мира» за 4 кв. оказались лучше прогнозов в части чистой прибыли, но ниже в части EBITDA.

Выручка «Детского мира» в 4 кв. 2020 г. увеличилась на 14,3% г/г, до 44,489 млрд рублей. При этом выручка онлайн-сегмента выросла в 2,2 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 12,7 млрд руб. По итогам года рост выручки составил 11%, а онлайн-сегмента — в 2,4 раза, до 34,8 млрд рублей. Основными драйверами роста стали увеличение доли онлайн-продаж, развитие курьерской доставки и открытие новых магазинов. В 2020 г. «Детский мир» развернул маркетплейс на все категории, включая одежду и обувь, игрушки и игры, товары для новорожденных и зоотовары, в результате общий ассортимент компании вырос в 2,5 раза по сравнению с концом 2019 года — до 250 тыс. товарных позиций.

«Детский мир» в 4 кв. увеличил чистую прибыль по МСФО на 58% г/г, до 4,3 млрд руб., а по итогам 2020 года на 6,3%, до 7,765 млрд рублей. Скорректированная прибыль на курсовые разницы, фин. доходы и расходы и другие правки — выросла на 4,2% за год, до 8,357 млрд рублей. Общие сопоставимые продажи (like-for-like) в России и Казахстане увеличились на 5,9% благодаря гибкому ценообразованию и расширению ассортимента.

Показатель операционной эффективности EBITDA по итогам 4 кв. выросла на 19% г/г, до 5,6 млрд рублей, рентабельность составила 12,6% против 12,2% в 4 кв. 2019. Скорректированная EBITDA увеличилась на 14,2%, до 5,95 млрд руб. Годовая EBITDA увеличилась на 17,3%, до 16,224 млрд рублей, а рентабельность составила 11,4% против 10,7% в 2019 году. Скорректированная годовая EBITDA повысилась на 15,2%, а рентабельность составила 11,9%. На рост показателя повлияли высокий темп роста выручки и снижение операционных затрат.

Чистый долг вырос на 2,7%, до 17,956 млрд рублей, при этом соотношение чистого долга к EBITDA снизилось и составило 1,1х (1,3х годом ранее).

Финансовое положение «Детского мира» остается стабильно устойчивым благодаря способности компании генерировать существенный операционный денежный поток. По состоянию на конец года отмечено снижение чистого долга к скорректированной EBITDA, при этом компания продолжила в полном объёме реализовывать инвестиционную и дивидендную программы. «Детский мир» планирует направить на дивиденды за 2020 г. всю чистую прибыль за 4 квартал по РСБУ — 4,5 млрд руб. Это даст 6,1 руб. / акцию, доходность 4,2%.

Мы положительно оцениваем потенциал «Детского мира» в долгосрочном периоде с учетом развития онлайн-продаж и омниканальной бизнес-модели. Наш целевой ориентир на год 157 руб./акцию, потенциал роста 9% к текущей цене (рекомендация «держать»).

Теличко Людмила
«Промсвязьбанк»
           

Годовой отчет по прибыли «Интер РАО» ожидаемо отразил снижение показателей выручки и прибыли на 4% и 8% соответственно на фоне ухудшения показателей энергопотребления, спотовых цен и сокращения экспорта.

EBITDA, по нашим расчетам, сократилась на 13% до 109,5 млрд руб., ее рентабельность уменьшилась на 1,1 процентный пункт. Негативное влияние кризисных условий было сглажено вхождением ряда энергообъектов в период повышенных платежей в рамках ДПМ, выводом старой неэффективной мощности, а также благоприятными курсовыми разницами. Списания по активам составили порядка 1,6 млрд руб.

Генерация денежного потока осталась сильной, 73 млрд руб. за прошлый год. Компания сохраняет ликвидный баланс: чистая денежная позиция за год увеличилась до 234 млрд руб. с 197 млрд руб.

Отчетность вышла без особых сюрпризов и не оказала заметного влияния на капитализацию.

Ниже приводим основные моменты конференц-колла:

Менеджмент не стал озвучивать гайденс по EBITDA на текущий год. Текущий консенсус Bloomberg предполагает EBITDA в объеме 135 млрд руб. при выручке 1045 млрд руб.

Холодные температурные режимы в первые 2 месяца 2021 года позитивно повлияли на производственные и финансовые показатели. Экспорт электроэнергии в страны Балтии и Финляндию увеличился.

Капвложения в этом году по прогнозам составят 50 млрд руб. (вкл. НДС). Рост CAPEX примерно на 44% относительно прошлого года (29 млрд руб. без НДС) обусловлен вступлением компании в активную стадию модернизации объектов по ДПМ-2.

Менеджмент продолжает рассматривать варианты по приобретению в рамках M&A, но на текущем этапе конкретных планов пока нет.

Эмитент подтвердил намерение оставить дивидендную политику без изменений и направить на выплаты по итогам прошлого года 25% прибыли по МСФО. По нашим расчетам, прибыль 75,5 млрд руб. предполагает годовой дивиденд на акцию около 0,181 руб. со скромной доходностью 3,5%.

Отчетность мы считаем нейтральным событием для котировок, как и новость о планах сохранить норму выплат на уровне 25% по прибыли по МСФО. Выход рынка электроэнергии из кризиса и значительное улучшение ценовых параметров на РСВ и КОМ в этом году выступят драйвером для операционной прибыли. В более долгосрочной перспективе основой роста станет запуск модернизированных по программе ДПМ-2 объектов генерации, при том, что «Интер РАО» обеспечила себе самый крупный портфель инвестиционных проектов по этому направлению.

Наша текущая целевая цена 6,38 руб. предполагает потенциал роста около 25%.

Малых Наталия
ГК «Финам»