MSCI объявит результаты февральской ежеквартальной ребалансировки после закрытия рынков в среду, 12 февраля. Анонсированные изменения вступят в силу в понедельник, 2 марта.

Мы ожидаем, что в рамках данной ребалансировки минимальный уровень рыночной капитализации для включения компаний в индекс MSCI Russia будет равен $3,8-3,9 млрд, хотя ввиду ухудшения ситуации на развивающихся рынках в последнюю декаду января, возможно, минимальное значение этого показателя будет установлено на уровне $3,5 млрд, если MSCI будет ориентироваться на котировки, зафиксированные в конце января (это было бы довольно необычным шагом, хотя с точки зрения методологии — вполне допустимым).

Существенные изменения в индексе MSCI Russia Standard маловероятны. Для российских компаний, входящих в базу расчета индекса, ширина порогового диапазона в рамках настоящей ребалансировки едва ли имеет значение. На конец января рыночная капитализация Транснефти (у нее самый низкий вес в индексе) с поправкой на free-float превышала $1,2 млрд. При этом, по нашим самым строгим оценкам, порог для исключения компаний из индекса в рамках этой ребалансировки будет на уровне $1,0 млрд.

( Читать дальше )

Акции «НОВАТЭКа» сегодня обвалились до минимума с апреля прошлого года на новостях о снижении потребления СПГ в Китае, а также о возможном ограничении допуска независимых производителей к трубопроводам «Газпрома».

Второе маловероятно, а первая новость негативна, поскольку приведет к снижению цен на газ не только на торгах в Азии, но и на других рынках. Причем, риск существует в отношении не только проектов, в которых участвует «НОВАТЭК», но и для трубопроводного газа «Газпрома», направляемого по «Силе Сибири».

Загрузка этого газопровода может оказаться на минимальном уровне (менее 5 млрд куб. м) в текущем году. А экспорт СПГ может пострадать в большей степени, чем поставки трубопроводного газа из-за особенностей контрактов.

Акции «Газпрома» также снижаются, но в бумагах «НОВАТЭКа» коррекцию усиливает еще и техническая картина. Ближайшая поддержка находится на отметке 1050 рублей.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Китай может временно сократить импорт СПГ из-за коронавируса   

Как сообщают Ведомости со ссылкой на FT, китайские компании (CNOOC, Sinopec и CNPC) обсуждают возможность временного расторжения долгосрочных контрактов на поставку СПГ из-за коронавируса. Из России в настоящее время газ поставляется в Китай с трех проектов: Ямал СПГ (Новатэк), СПГ-завода на Сахалине (Sakhalin Energy) и Сила Сибири (Газпром). Тем не менее Газпром и Новатэк отмечают, что в настоящий момент поставки осуществляются в соответствии с планами. По контракту с CNPC, не менее 4 млрд куб м газа в год должно поставляться с Ямал СПГ, а объем закупок у Силы Сибири в 2020 году может составить 4.25 млрд куб м.

В настоящее время сложно оценить потенциальные последствия для рынка газа в случае, если китайские компании решатся на такую меру. Вероятнее всего, первый удар придется на спотовые контракты, а объем закупок по долгосрочным контрактам может упасть до минимально приемлемых значений в соответствии с условием «покупай или плати». Хотя многое будет зависеть от дальнейшего развития ситуации, мы считаем новость негативной с точки зрения восприятия для рынка газа, ценовая конъюнктура, на котором, как ожидается, будет под давлением в 2020 году.

Атон

Стратегическое противоречие: российская нефтянка даже при нефти по 3900-4000 в рублях не имеет существенного апсайда (скорее наоборот -5%), но дивиденды, заработанные в жирном 2019, плюс повышение payout дают ДД= 7.5% и выше, так что до мая рынок будет жить этими цифрами, и лишь потом фонды продадут физлицам акции на вершине. А пока что мы и другие аналитики поставили тактичный «HOLD». Куда вырастет все неизвестно, но там надо сдавать их и убегать.

После того как дивиденды будут выплачены акции окажутся как койот над пропастью — без фундаментальной поддержки, как часто оказываются акции «Сургутнефтегаза» АП когда платят 17-19% дивдоход, а потом падают на 20-30%.

Сырье и валюта. Российский рубль продолжает игнорировать низкие нефтяные цены и больше зависит от притока валюты от нерезидентов на покупку ОФЗ и сезонный приток валюты от роста экспортных операций.

Нефть готовится вырасти, мои индикаторы говорят об этом: ближний контракт Brent начинает отыгрывать цену у дальнего.

( Читать дальше )

Top of mind

Все больше сообщений о 2 вещах: А) Власти Китая тратят колоссальные усилия для дезинфекции и карантина (повсеместно обработка дезинфекцией, изоляция потоков людей и т.п.) и Б) Регистрация новых случаев вируса сдерживается банально нехваткой тестов — их например в Ухане 50,000 а в день можно сделать 6,000 при 32,000 «подозреваемых».

Думаю, когда Китай победит вирус (количество заболевших пройдет пик и пойдет на спад), это сплотит нацию. Я бы на их месте устроил большой праздник. В этот момент на рынках появится большой отложенный спрос, связанный с окончанием запасов и желанием многих покупателей купить сырье впрок.

Вспоминается фраза одного инвестора: «Это медленный бизнес — выброси нафиг свои часы и купи себе добротный календарь». Мысль по рынку — что сейчас многие бумаги не так уже дешевы, и есть смысл подождать., купив недооцененные корпоративные облигации.

Сырье и валюта

Российский рубль демонстрирует укрепление несмотря на снижение нефти марки Brent ниже 55$/барр. 1 кв. сезонно сильный по притоку валюты в страну, что оказывает рублю поддержку даже в столь стрессовых условиях, а нерезиденты ещё готовы держать российские ОФЗ в надежде на продолжение цикля смягчения монетарной политики ЦБ РФ. Но точка для выхода нерезидентов уже где то рядом, поэтому в конце 1кв в начале 2кв можем увидеть разворот в carry trade на ОФЗ, что негативно скажется на рубле.

( Читать дальше )

«ЛУКОЙЛ» зафиксировал увеличение добычи газа на 4,5%, что отражает позитивную тенденцию, характерную для российских нефтегазовых компаний в целом. Однако добыча газа обеспечивает лишь 2% выручки «ЛУКОЙЛа», так что влияние данного направления на оценки компании минимально. Динамика добычи нефти в 2019 году у «ЛУКОЙЛа» на уровне рынка. Важно отметить, что доля выручка компании от добычи нефти и газа составляет менее 40% в совокупном результате.

По отношению к бумагам «Роснефти», «Газпрома», «Башнефти» акции «ЛУКОЙЛа» переоценены по мультипликаторам капитализация/нефтяные резервы и капитализация/ежедневная добыча в 2,35 и 2,2 раза соответственно. Учитывая высокую долю закупок сырья, переработки и маркетинга в бизнесе для «ЛУКОЙЛа» январский цикл роста дефляционных ожиданий в экономике является позитивным фактором. Однако с точки зрения долгосрочной перспективы, в условиях участившихся дефицитов на нефтяном рынке на фоне реализуемого отложенного влияния сверхмягкой политики ведущих ЦБ в период американского ипотечного кризиса, европейского кризиса периферийного долга и последующие несколько лет, а также с учетом ускорения инфляции в ближайшие годы более привлекательными выглядят бумаги «Газпрома», «Роснефти», «Башнефти», «Газпром нефти». Эти компании способны значительно нарастить добычу. Кроме того, инвестиционно привлекательными за счет наличия существенной денежной «подушки», низких финансовых мультипликаторов и мягкой дивидендной политики выглядят привилегированные акции «Сургутнефтегаза».

( Читать дальше )

Зампред правления Новатэка Марк Джитвэй дал интервью ТАСС  

Ниже мы приводим ключевые моменты.

В 2019 году производство СПГ у Новатэка составило 18.6 млн т, что соответствует около 5% рынка. Компания ставит целью выйти к 2030 году на уровень около 70 млн т СПГ в год, увеличив долю на мировом рынке до 10-12%.

В ближайшие несколько лет Новатэк планирует увеличить инвестпрограмму (ожидаемый уровень капзатрат в 2019 — $2.7 млрд), при этом, по словам М. Джитвэя, существенного роста соотношения чистый долг/EBITDA не ожидается.

На спотовом рынке газа Новатэк ожидает ослабления ценовой конъюнктуры в 2020 году. Однако доля спотовых сделок на сегодня составляет около 35-37%, а большинство контрактов на СПГ не привязаны к текущим спотовым ценам. В то же время низкая ценовая конъюнктура, вероятно, приведет к увеличению спроса на газ в долгосрочной перспективе.

В интервью М. Джитвэй в очередной раз подчеркнул амбициозные планы компании по расширению бизнеса, которые, в случае успешной реализации, подтвердят репутацию Новатэка как одной из наиболее динамично растущих компаний в России. Мы по-прежнему положительно оцениваем перспективы компании на долгосрочном горизонте, однако отмечаем слабую ценовую конъюнктуру, которая, скорее всего, сохранится и в 2020 году, а также приближение важных для группы событий (пересмотр дивидендной политики, планируемый во 2П20, и изменения в стратегии, намеченная на 2020-21), и подтверждаем наш НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по акциям Новатэка.

Атон

«НОВАТЭК» (+0,97%) может получить налоговые льготы.

Компания согласовала строительство 10 газовозов на зарубежных верфях. Мы надеемся, что геополитические факторы не повлияют на ход их строительства, и тогда не будет задержан ввод СПГ проектов Арктик-2. Также одобрена просьба компании о дополнительных налоговых льготах на временный ввоз судов стоимостью свыше $7,5 млрд в течение 23 лет. Размер льготы оценивается приблизительно в $2 млрд. Это довольно внушительная сумма (прибыль за 9 мес. прошлого года составила 178 млрд руб.).

Мы полагаем, что инвесторы могут выбрать бумаги НОВАТЭКа для длинной позиции, падение цен на газ в Европе и Азии уже в достаточной мере отыграно.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Новатэк планирует расширить НПЗ в Усть-Луге  

Как сообщает Коммерсант, в 2022 году Новатэк планирует запустить третью линию комплекса по переработке газового конденсата в порту Усть-Луга. Мощность линии составит 3 млн т газового конденсата (рост более чем на 40% по сравнению с текущими объемами), что позволит увеличить производство до 10 млн т в год. Компания объясняет, что рост производства конденсата необходим в связи с развитием новых СПГ-проектов Новатэка.

В целом, мы считаем новость нейтральной. Согласно оценкам, НПЗ сейчас получает около 20 млрд руб. косвенных таможенных субсидий. Расширение производства позволит Новатэку увеличить доходы от этой субсидии, которая к 2024 году будет полностью заменена обратным акцизом. Новатэк торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020 12.0x, что в целом соответствует его собственному среднему 2-летнему значению. Хотя ценовая конъюнктура в газовой сфере, как ожидается, останется неблагоприятной в 2020, что будет сказываться на динамике акций газовых компаний, следующим катализатором для Новатэка, на наш взгляд, должно стать обновление дивидендной политики, которое будет представлено во 2К20.

Атон

НОВАТЭК в конце II кв. может принять решение об увеличении доли выплаты дивидендов от прибыли

НОВАТЭК заканчивает выполнение ковенантов по Ямал СПГ, и во втором квартале будет иметь возможность принять решение об увеличении доли прибыли, направляемой на дивиденды, сообщил журналистам глава и основной владелец компании Леонид Михельсон. Он отметил, что в 2019 году НОВАТЭК показал хорошие результаты, и «дивиденды будут по максимуму, максимум мы платим 30% от прибыли».

НОВАТЭК в 2020 году запустит четвертую очередь Ямал СПГ и действительно может перейти на новую дивидендную политику. Как ориентир, по нашему мнению, это может быть 50% от чистой прибыли по МСФО. В 2020 году прибыль компании ожидается на уровне 284 млрд руб., 50% от этого значения дает доходность по дивидендам в 4%.

Промсвязьбанк