Предварительные PMI по Европе за февраль — смешаные, но без катастроф. По Японии — явная слабость как в промышленности, так и в услугах. Этот факт укрепляет евро и веру в то, что или худшее ещё впереди, или вообще коронавирус не так страшен. Сегодня рынки будут переваривать эти новости и PMI в США, чтобы понять дальнейшее направление, так что лучше не спешить с действиями.

Сейчас S&P корректируется, и есть 2 возможных исхода: если рынок поверит, что не все так плохо, на сырьевых рынках и в России начнется цикл роста акций, т.к. инвесторы пофиксируют прибыль в США и в золоте и гособлигациях, чтобы направить капитал на более доходные рынки. Если же что-то разочарует инвесторов, мы останемся в боковике. Поскольку именно сейчас идут макро итоги февраля, то в ближайшую неделю я предпочитаю понаблюдать за рынком.

Ставка на золото ещё как сработала, в евро ещё лучше. Скоро пора закрывать этот трейд и можно играть на сокращение гэпа между золотом и Полюсом/Полиметаллом. Если бы золото застыло на текущих уровнях, Полюс должен был бы стоит около 10,000 руб. на акцию, а Полиметалл 1,350-1,400 руб.

Invest Heroes

( Читать дальше )

«Энел Россия» — генерирующая компания в сегментах электро- и теплогенерации. Установленная мощность по выработке электроэнергии — 5,6 ГВт, тепловой энергии — 2 032 Гкал/ч. Входит в международную энергетическую группу Enel.

Мы временно приостанавливаем покрытие акций «Энел Россия».

В 2020–2021 годах ожидается снижение базовой прибыли до 6,2 млрд руб. и 3,6 млрд руб. соответственно в результате продажи Рефтинской ГРЭС и окончания тепловых ДПМ с 2021 года, которые в 2019–2020 годах, по прогнозам, сгенерируют 7,6–7,7 млрд руб. валовой прибыли.

Дивиденды будут уменьшены из-за инвестпрограммы и снижения прибыли. Специального дивиденда по случаю продажи Рефтинской ГРЭС не будет, как мы и ожидали. Эмитент анонсировал переход к фиксированным выплатам в течение 3 лет в объеме 3 млрд руб., или 0,08 руб. на акцию. Акционеры, таким образом, получат за 2019 год меньше, чем ожидалось ранее (0,13–0,14 руб.). Вместе с тем доходность платежа приемлемая, ~8%, что немного превышает среднеотраслевую 2019П 7,1%.

( Читать дальше )

«Энел Россия» провела День инвестора, в ходе которого представила финансовый прогноз на 2020–2022 гг., включая прогноз по прибыли, движению денежных средств и дивидендам. Ключевой новой информацией стал подход к дивидендам, который предполагает стабильные ежегодные выплаты в размере 3,0 млрд руб. в 2020–2022 гг. (дивиденд на акцию = 0,085 руб.) с доходностью ~8,5%. Планируемые дивиденды оказались ниже ожидаемых нами за 2020 г. (0,11 руб./акц.), но превысили наш консервативный прогноз на 2021 г. (~0 руб./акц.) и на 2022 г. (0,05 руб./акц.). Мы обновляем наш прогноз финансовых показателей и дивидендов с учетом видения компании и повышаем целевую цену до 1,05 руб./акц. с 1,00 руб./акц., при этом сохраняя рейтинг «по рынку».

Прибыльность: несколько ниже наших ожиданий в 2019 г., но выше в 2020–2022 гг. Обновленный прогноз компании теперь включает и 2022 г., в котором ожидается начало восстановления прибыльности после спада в 2020–2021 гг. в связи с закрытием сделки по продаже Рефтинской ГРЭС в конце 2019 г. и истечением в конце 2020 г. сроков ДПМ для тепловых электростанций.Снижение рентабельности будет отчасти компенсировано вводом в строй по ДПМ трех ветропарков – Азовского (90 МВт, конец 2020 г.), Кольского (201 МВт, конец 2020 г.) и Родниковского (71 МВт, 2024 г.), а также ростом цен на мощность в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ). Прогнозы компании в части EBITDA и чистой прибыли оказались на ~2–8% ниже наших ожиданий на 2019 г. и выше на 2020–2022 гг. – отчасти из-за более оптимистичных ценовых ожиданий.

( Читать дальше )

Энел Россия не считает целесообразным платить промежуточные дивиденды, выплаты акционерам будут единовременными

Энел Россия не считает целесообразным платить промежуточные дивиденды, выплаты акционерам будут единовременными. В представленной стратегии компании на 2020-2022 годы сообщается, что акционеров ждут фиксированные выплаты дивидендов в размере 3 млрд руб. ежегодно. Это связано с изменением стратегического позиционирования и волатильностью доходов в среднесрочной перспективе. В будущем компания хочет вернуться к выплатам дивидендов в процентах от чистой прибыли, а не в виде фиксированной суммы, как это закреплено в стратегии на ближайшие три года.

Стратегия Энел Россия направлена на уменьшение углеродного следа. Компания выходит из угольной генерации начиная с 4 квартала 2019 года, при этом расширяет присутствие в ВИЭ. Новые проекты генерации на основе ВИЭ требуют финансирования, что ограничивает дивидендные выплаты. Исходя из плана предполагается выплата в размере 0,08 руб./акция, что ниже, чем в предыдущий период (0,14 руб./акция). В результате акции компании оказались под давлением. Вместе с тем, для стратегических инвесторов актив остается привлекательным, поскольку стратегический профиль компании улучшается благодаря уходу от угольной генерации.

Промсвязьбанк

Сегодня «Энел Россия» представила обновленный стратегический прогноз, ключевые моменты представляем ниже:

— дивиденд на акцию снизился с 0,14 руб. до 0,08 руб. В 2019, 2020, 2021 гг. менеджмент решил направлять по 3 млрд руб. дивидендов в год, что обеспечит дивидендную доходность в 8%;

— прогноз по CAPEX на ближайшие 3 года увеличен с 38,7 млрд руб. до 39,4 млрд руб., совокупные расходы на строительство ветропарков подтверждены на уровне 496 млн евро;

— чистый долг в 2022 достигнет 33,5 млрд руб. (ND/EBITDA'22 2,4х);

— подтверждены сроки ввода ветропарков: Азов – в 2021 г., Мурманск – в 2022 г., Ставрополь – после 2022 г.;

— не исключается участие в будущих аукционах ВИЭ;

— планируется продажа турбин, находящихся на балансе компании, в 2021 г. выше  их балансовой стоимости (8 млрд руб.);

— менеджмент скептически относится к аукционам модернизации ДПМ-2, слабо верит в возможность скорого использования турбин, произведенных в России;
         
Инвесторы негативно восприняли снижение дивидендных выплат с 5 млрд руб. в год до 3 млрд. Ранее часть из них надеялась на спецдивиденды по итогам продажи Рефтинской ГРЭС, которых менеджмент распределять не стал. Дивидендная доходность в 8%, которую будут предлагать акции «Энел Россия» выше, чем предлагает отраслевой индекс (4,8%) и выше, чем предлагает рынок (6,5% — индекс IMOEX), но в электроэнергетике есть акции, предлагающие бὁльшую дивидендную доходность при меньшей инвестпрограмме. «Юнипро» предлагает 10%, компании под контролем «Газпромэнергохолдинга» (ТГК-1, ОГК-2, Мосэнерго) предлагают от 8% до 10,8%. При этом надеяться на увеличение дивидендов не приходится, поскольку участие в будущих аукционах ВИЭ снизит возможность компании распределять дивиденды.

( Читать дальше )

Инвесторы оценили новую стратегию «Энел Россия» как рискованную. Заявлено, что компания собирается полностью отказаться от угольной генерации, заменив ее экологически чистыми технологиями. Однако смена стратегии грозит снижением рентабельности. Вследствие продажи Рефтинской ГРЭС компания на горизонте ближайших трех лет ожидает падения EBITDA с 15,1 млрд до 13,8 млрд руб. Чистая прибыль за тот же период сократится 7,4 млрд до 4,5 млрд руб.

Очевидно, что это скажется на совокупном размере дивидендов. Компания объявила, что не планирует снижать коэффициент выплат и сохранит его на уровне 65%, однако в условиях ожидаемого роста капитальных затрат (+2% без учета Рефтинской ГРЭС) и чистого долга (с 9,7 млрд до 33,5 млрд) игроки рынка вполне обоснованно ожидают падения дивидендной доходности «Энел Россия» с 4,05% годовых до 2-3%.

На сегодняшней сессии акции компании теряли до 9,5%. Сейчас бумага торгуется на минимальных уровнях с апреля 2019 года. По нашей оценке, «Энел Россия» не исчерпала потенциал падения. Акции компании могут доходить до 0,96 руб., что означает потенциал снижения в пределах 7-8%.

ИК «Фридом Финанс»

На российском фондовом рынке есть ряд бумаг, которые находятся в глобальном нисходящем тренде. Несмотря на то, что они стоят дешево, не надо бояться их шортить. Для инвесторов эти бумаги могут быть губительны.

К таким бумагам относятся: «Магнит», ВТБ, «Башнефть» (ап), «Мечел» (ап), «Распадская», «Энел Россия». Эти акции в качестве самых долгосрочных имеют нисходящие тренды. Особое внимание стоит обратить на «Ленту», «МРСК Центра и Приволжья», «Мечел» (ао) и «Сафмар». Бумаги этого списка вообще не имеют восходящего тренда.

Афанасьева Юлия
ГК «Финам»

Рост рынка многим частным инвесторам кажется сумасшествием. Тем не менее, если мыслить холодной головой, самое время посмотреть на таблицу дивидендов и мультипликаторов — на притоке горячих денег недооцененные компании наконец выстреливают.

Рост цен на нефть не привел к значимому росту кол-ва буровых в США. Очевидно, на фоне приближения выплат по долгу ряд сланцевых компаний не спешат много тратить на бурение, и нового витка роста добычи в США не стоит ожидать в  большом масштабе. Компании стали осторожнее.

Сырье и валюта. Золото плавно рисует сползание до 1500-1520. Думаю это логично в свете череды торговых соглашений и роста юаня — сколько за ним наблюдаю, это хороший предиктор индустриального и потребительского спроса, так что пока в нем есть позитивный тренд, мировой спрос продолжает плавно улучшаться.

Российский рубль не смог закрепиться на уровне ниже 61₽/$ и перешёл к ослаблению на фоне падающей нефти. К тому же, высокая рублёвая цена нефти в декабре привела к увеличению в 1.6х раза объёма покупок валюты в рамках бюджетного правила, что окажет дополнительное давление на рубль.

( Читать дальше )

ОГК-2 (группа «Газпром энергохолдинг») и АО «Енисейская ТГК», дочернее предприятие «Сибирской генерирующей компании» (входит в группу СУЭК), заключили соглашение о продаже Красноярской ГРЭС-2. Об этом сообщила ОГК-2.

Мы считаем сделку выгодной для ОГК-2. Во-первых, наши предварительные подсчеты указывают на то, что электростанция сгенерировала около 1,3 млрд руб. на уровне EBITDA, а в 2022 году, после индексации цен по результатам конкурентного отбора мощности (КОМ), EBITDA может повыситься примерно до 2,1 млрд руб.

Это предполагает коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2019о» выше 7 и тот же оценочный коэффициент за 2022 год — на уровне 4,6. Для сравнения, СГК приобрела у «Энел Россия» Рефтинскую ГРЭС осенью 2019 года при коэффициенте «стоимость предприятия/EBITDA» 3,7, учитывая запасы угля и запасные части.

10 млрд руб., которые ОГК-2 получит за Красноярскую ГРЭС-2, соответствуют 15,5% рыночной капитализации ОГК-2 и 21% всего ее долга.

Во-вторых, Красноярская ГРЭС-2 — единственный актив ОГК-2, расположенный в ценовой зоне Сибири, которая существенно отличается от ценовой зоны Европы и Урала с точки зрения основных факторов, влияющих на цены на электроэнергию, а значит, требует особого внимания со стороны руководства компании.

( Читать дальше )

По данным компании ОГК-2, входящей в государственный энергетический холдинг «Газпрома», «Газпром энергохолдинг», за $160 млн (10 млрд руб.) была продана Красноярская ГРЭС угольному холдингу СУЭК, ранее купившем ряд угольных станций: Рефтинскую ГРЭС у «Энел Россия» и активы ДГК у «РусГидро».

В 2006 году, при присоединении к ОГК-2, балансовая стоимость станции составляла $48 млн (3 млрд руб.), а, с учётом амортизации, сейчас может быть около $40 млн (2,5 млрд руб.). Поэтому, в результате продажи, ОГК-2 должна получить прибыль.

Было заявление менеджмента ГЭХ об увеличении абсолютных выплат в 2019 выше 2018 всех «дочек» холдинга, 42% — это минимальный уровень, при котором «Мосэнерго» с падающей прибылью превысит выплаты прошлых лет. Это может дать в ОГК-2 дополнительно $0.0004 (0,025 руб.) к тем $0.0009 (0,058 руб.), что ожидались от основной деятельности.

В результате, выплачено за 2019 год может быть $0.0013 (0,083 руб.) дивидендов в ОГК- 2, а дивидендная доходность может вырасти до 12,7% при текущей рыночной цене в $0.010 (0.65 руб.) за акцию. Рекомендуем покупать акции ОГК-2 с нашей прежней целью в $0.016 (1.00 руб.).

«Инвестиционная компания ЛМС»