Компания «Полиметалл» вчера представила, на наш взгляд, позитивные операционные результаты за 1К20. Мы отмечаем рост производства золота на 8% г/г и рост выручки от продаж на 9% г/г. Объем продаж золота сократился на 7% год к году на фоне замедления поставок концентрата в Китай из-за пандемии коронавируса. К началу марта запланированный график поставок был восстановлен.

Чистый долг вырос на 12% к/к на фоне сезонного увеличения оборотного капитала. «Полиметалл» подтвердил свой производственный план на 2020 г. в объеме 1,6 млн. унций в золотом эквиваленте и сохранил свой годовой прогноз годовых денежных затрат на уровне US$ 650-700/унцию золотого эквивалента и совокупных денежных затрат в размере US$ 850-900/унцию золотого эквивалента.

Прогноз по затратам может быть пересмотрен при публикации финансовых результатов за 1П20. Комментируя ситуацию с приостановкой покупок ЦБ золота, «Полиметалл» сообщил, что коммерческие банки в России продолжают покупать золото у производителей, что снижает риски накопления запасов и давления на СДП, на наш взгляд. Мы надеемся получить более подробную информацию о стратегии продаж «Полиметалла» в ходе ежегодного Дня инвестора, который состоится 28 апреля.

Красноженов Борис

( Читать дальше )

Даже в пору идеального шторма на рынке всегда остаются инструметы привлекательные для инвестиций. В текущий момент осторожным инвесторам можно присмотреться к разного рода «защитным активам», в том числе к золоту, акциям зоотодобывающих компаний, «дивидендным историям», «префам» «Сургутнефтегаза», бумагам телекоммуникационного сектора… Такие рекомендции дали эксперты отвечая на вопрос о «тихих гаванях» в онлайн-конференцииFinam.ru «Итоги недели — нефть играет на нервах».

Сергей Суверов, cтарший аналитик «БКС Премьер»: Скорее всего, продолжится рост в золоте, так как в мире растут инфляционные ожидания из-за мер стимулирования, также увеличивается недоверие к фиатным деньгам. Из фундаментально привлекательных имен можно выделить «ФосАгро» (стабильный спрос на удобрения, позитив для финансовых результатов от девальвации), «Юнипро» (стабильный спрос на электроэнергию, высокая дивидендная доходность), среди менее ликвидных имен например акции Европейской Электротехники (низкая долговая нагрузка, недавний байбек).

( Читать дальше )

Ожидается, что правительство в ближайшее время выдаст производителям золота генеральные лицензии на экспорт, что должно поддержать ликвидность золота. Ранее золотодобывающие компании могли экспортировать металл только по разовым лицензиям, которые привязывались к конкретным контрактам, что накладывало определённые ограничения.
                  
Новая мера должна способствовать увеличению объемов экспорта неэнергетических товаров до $250 млрд к 2024, как поставлено в задачах перед Министерством. По данным Минпромторга, в прошлом году экспорт золота вырос на 8% до $6 млрд, что эквивалентно около 12,5% всего экспорта металлов.
           

( Читать дальше )

В этом отчете мы оцениваем, оправдывает ли металлургический сектор свою репутацию источника щедрых дивидендов в условиях текущего коронавирусного кризиса.

Проводим три теста: ожидаемые дивиденды в 2020, дивидендные доходности на дне цикла, чувствительность коэффициентов выплат к снижению прибыли.

Сектор демонстрирует хорошую устойчивость в условиях продолжающейся нестабильности; наши фавориты для дивидендной доходности – «Норникель» и «Северсталь»

Хотите хорошую дивидендную историю?

Лучше не найдете. Сектор предлагает инвесторам именно то, что они ищут: 1) высокую дивидендную доходность более 10%; 2) хорошую предсказуемость за счет ясной и гибкой дивидендной политики; 3) хорошую защиту от снижения благодаря сильным балансам. Норникель и Северсталь обещают самые хорошие перспективы с точки зрения дивидендов, и мы продолжаем отдавать им предпочтение как качественным долгосрочным инвестициям

Лобазов Андрей
Федорова Мария

( Читать дальше )

Как сообщалось на прошлой неделе, ЦБ с 1 апреля прекратил закупки российского золота, поставив вопрос о перераспределении 50% годового производства золота в России. Крупнейшие российские производители золота достаточно спокойно отреагировали на это сообщение, так как российские банки, традиционно закупающие золото у золотодобывающих компаний для ЦБ, технически могли бы перенаправить эти объемы на экспорт.
           
Однако агентство Reuters сообщило, что банковские лобби попросили ЦБ возобновить покупки золота, так как экспорт сильно страдает из-за отмены авиарейсов в связи с пандемией COVID-19. Золото на экспорт в основном переправлялось пассажирскими авиарейсами, так как грузовые авиаперевозки, не находящиеся под ограничениями, являются более дорогостоящими. Изначально мы говорили о том, что перенаправить 50% российского производства золота на экспортные рынки (примерно 160 тонн) будет не совсем просто, даже если предположить сильный спрос на физические объемы золота.

( Читать дальше )

Сегодня у инвесторов в фаворитах «Полиметалл», он прибавляет более 1%, немного неуверенно двигаясь против рынка. Котировки поддерживают ожидания роста цен на драгметаллы. Золото сегодня в просадке – после рекордно бычьей недели с 2008 года. С понедельника унция выросла на 130 долларов, доходя в моменте до 1699 (более 15% к уровням прошлой пятницы). Рынок закладывает продолжение ралли.
           

Мы ожидаем, что до конца месяца планка 1700 долларов за унцию может быть вновь преодолена. Соответственно бумаги Полиметалла могут прибавить еще до 7%, выйдя на новые годовые максимумы.

Емельянов Валерий
ИК «Фридом Финанс»

Мы пересмотрели нашу модель «Полюса» с учетом финансовых и операционных результатов за 2019 год, а также нашего обновленного, более оптимистичного прогноза цен на золото. В связи с этим мы повышаем нашу целевую цену «Полюса» до $75/GDR и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Мы обновили нашу модель «Полиметалла» и учли новые прогнозы по ценам на золото – в связи с этим мы повышаем нашу целевую цену по компании до 1450 пенсов за акцию и поднимаем рейтинг до ВЫШЕ РЫНКА. Наша нейтральная позиция в отношении «Полиметалла» в ноябре 2019 была обусловлена главным образом 41%-ой оценочной премией к мировым производителям средней капитализации. Мы считаем, что наш рейтинг был верным при стабильной ситуации на рынке.

Оценка «Полюса» в 6.7x по консенсус EV/ EBITDA 2020П предполагает 4% дисконт к среднему значением по крупным золотодобывающим компаниям (7.0x). Напомним, что исторически рынок давал премию за высококачественные активы «Полюса» – это вторая компания по величине запасов в мире (68 млн унц. категории P+P) с открытым способом добычи и одними из самых низких в мире затрат (TCC $365/унц. в 2019). Катализаторы / риски.

( Читать дальше )

Сложно оценить влияние коронавируса на российскую экономику. Очевидно, что это приводит к замедлению экономической активности субъектов, а также снижению цен на сырьевые товары, в первую очередь нефти. Самое главное, что нужно знать – влияние коронавируса носит временный характер. Это значит, что если компании смогут пережить снижение деловой активности, то будет довольно быстрое восстановление.

Сильнее всего под ударом находятся транспортные компании, а именно «Аэрофлот» и «ЮТэйр». Без государственной поддержки им не выжить, т.к. лизинговые платежи при таком снижении пассажиропотока будут серьезным образом ухудшать и без того плохое финансовое положение. Также негативное влияние будут испытывать банки ввиду ожидаемого снижения кредитования и наращивания резервов, нефтегазовый сектор на фоне снижения цены на нефть и строительный сектор из-за снижения реализации квартир. Однако здесь мы не ожидаем критичной ситуации.

Среди компаний, которые могут выиграть от текущего положения дел, мы видим продуктовых ритейлеров, в частности «Магнит» и «Ленту», которые будут показывать рост трафика и среднего чека на фоне карантина, а также золотодобытчиков «Полюс» и «Полиметалл».

Смягчение центральными банками денежно-кредитных политик и проведение операций количественного смягчения вызывает естественный спрос на золото. Поэтому рекомендуем также присмотреться к этим компаниям.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Polymetal вчера представил финансовые результаты за 2019 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Результаты оказались сильными, а EBITDA превысила консенсус-прогноз на фоне роста объемов производства, повышения цен на золото и серебро и стабильных денежных затрат.

Чистый долг. Polymetal снизился до $1 479 млн. Коэффициент “чистый долг/EBITDA” составил 1,38x на 31 декабря, что ниже установленного ориентира менеджмента на уровне 1,5x. Исходя из сильных финансовых результатов, Polymetal объявил о дивидендных выплатах за 2П19 в размере $197 млн ($0,42/акцию), что эквивалентно коэффициенту дивидендных выплат на уровне 50% скорректированной чистой прибыли компании за 2П19, дивидендная доходность по итогам 2019 года составляет 5%.

Polymetal подтвердил свой текущий производственный прогноз на уровне 1,6 тыс. унций на 2020 г. и 2021 г. и совокупные денежные расходы на уровне $650-700/унцию. Отметим также, что недавнее ослабление рубля поддерживает денежные потоки компании, так как изменение курса на 1,0 руб. приводит к изменению СДП на $18-20 млн.

Мы по-прежнему позитивно относимся к инвестиционной привлекательности компании и считаем бумагу Polymetal нашей топ-акцией в российском золотодобывающем секторе.

Красноженов Борис 
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Вчера были опубликованы показатели Polymetal за 2П19 по МСФО. Итоги полугодия производят хорошее впечатление.

В частности, EBITDA оказалась выше, чем предполагали наши ожидания и консенсус-прогноз. При этом свободные денежные потоки и дивиденды соответствуют нашим прогнозам. EBITDA за 2П19 составила $672 млн, заметно превысив уровень 1П19 (на 67%) и годичной давности (на 41%); рентабельность по этому показателю достигла рекордной отметки 52%. По итогам всего 2019 года EBITDA выросла на 38% — до $1 075 млн при рентабельности 48%.

Совокупная денежная себестоимость по итогам 12 месяцев осталась на уровне 2018 года, составив $655 на унцию золотого эквивалента, что несколько выше, чем прогнозировал менеджмент ($600-650 на унцию). Впрочем, руководство компании также отмечало, что этот показатель, возможно, будет ближе к верхней границе прогнозируемого диапазона.

В 2П19 компания генерировала свободные денежные потоки после выплаты процентов на сумму $319 млн с доходностью 4,2%. Это соответствует нашим оценкам с учетом данных о чистом долге на конец 2019 года (обнародованных вместе с производственными показателями). По итогам 2019 года свободные денежные потоки после выплаты процентов составили $256 млн с доходностью 3,4%. Капиталовложения за 12 месяцев достигли $436 млн, превысив прогноз менеджмента на 15% из-за ускоренной подготовки к вскрышным работам на Надеждинском месторождении. Кроме того, на свободные денежные потоки за 2019 год негативно повлияло увеличение оборотного капитала на значительную сумму — $200 млн.

( Читать дальше )