Учитывая замедление темпов роста инфляции и явное оттормаживание деловой активности, ЦБ взял трек на снижение ключевой ставки. Все больше аналитиков ожидают снижение ключа сразу на 2-3 п.п. в ближайшие месяцы, что приведет к схлопыванию доходностей долгового рынка

Доходность по вкладам падает опережающими темпами, а на рынке облигаций все труднее найти доходности выше 20%. Инвесторам будет трудно найти доходные идеи, но это все еще возможно. Особенно это касается новых выпусков, об одном из которых мы сегодня и поговорим.

🪓 Итак, 5 августа компания Сегежа проведет сбор заявок на выпуск биржевых облигаций серии 003P-06R, объемом от 1 млрд рублей. Срок обращения закладывается в 2,5 года с фиксированным, ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 26%. При этом эффективная доходность (YTM) составит до 29,34% годовых. Облигации будут доступны неквалифицированным инвесторам, прошедшим тестирование (тест 6), а само размещение запланировано на 8 августа 2025 года.

Основной целью размещения выступает пополнение оборотных средств и оптимизация долговой нагрузки.

«Доходность в обмен на риск»

Рынок облигаций в последние недели показывает стремительный рост. С начала лета RGBI прибавил более 9%. И видя доходности в 14-17% годовых в ОФЗ и корпоративных выпусках с самыми высокими кредитными рейтингами, инвестор невольно обращает внимание на бумаги с рейтингами пониже, где еще можно найти доходности выше 20%.

Самый главный вопрос – покрывается ли риск доходностью? На рынке есть выпуски с доходностью и выше 30%, при этом в таком сегменте либо кредитный рейтинг низкий (у нас слово «мусорный» применяют нечасто, а за рубежом используют очень даже охотно), либо бизнес столкнулся или вот-вот столкнется с конкретными трудностями.

Рейтинговые группы ниже BBB+ могут несут в себе дополнительный риск. С ними стоит работать те, у кого хватает времени на регулярное отслеживание рынка ВДО, новостей, судебных исков и т.д. Прочим инвесторам стоит ограничивать риски и рассматривать выпуски эмитентов с более надежным рейтингом. Сегодня попробуем совместить все это в подборке.

В условиях высокой ключевой ставки ЦБ и начала цикла ее снижения, облигации могут стать незаменимым помощником для инвестора. Тут и высокую доходность можно зафиксировать и захэджировать портфель. Сегодня в видеоформате поговорим подробнее об облигациях, а также я сделаю подборку интересных выпусков на лето 2025 года.

Ссылки уже готовы👇
YouTube | https://youtu.be/Bqjk9uUU8_o
VK Видео | https://vkvideo.ru/video-148221312_456239542
Rutube | https://rutube.ru/video/febc1782c180c58d487207c781d74fe6/
Дзен | https://dzen.ru/video/watch/6860257027fe32442d6780a3

Тайминги:
0:58 Почему облигации интересны?
1:26 Виды облигаций
2:11 Кредитный рейтинг
3:34 Сроки облигаций
4:19 Ключевая ставка
4:45 Топ-5 облигаций

☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео!

На последнем заседании ЦБ ключевая ставка была снижена до 20%. Учитывая выходящие данные по инфляции можно с некоторой долей уверенности заявить, что это не разовая акция и регулятор перешел к циклу снижения ключевой ставки. На ожиданиях Индекс RGBI приободрился и с начала 2025 года вырос уже на 16%.

Фиксация исторически высокой доходности в корпоративных бумагах сегодня кажется весьма актуальной идеей. В отличии от ОФЗ, рынок фиксированных корпоративных облигаций показывает практически линейный рост последний месяц. Доходности корпоратов, как «Титаник», медленно, но уверенно идут вниз. Практически каждое первичное размещение можно признать успешным – бумаги сразу уходят выше номинала. 

На вторичном рынке остается дефицит ликвидных корпоративных облигаций с достаточно длительным сроком обращения. В основном это недавно вышедшие бумаги с достаточно высоким купоном. Торгуются они выше номинала, некоторые существенно выше. Не всем комфортно переплачивать, но рациональный инвестор смотрит на доходность к погашению/оферте. 

На полях ПМЭФ-2025 глава Центробанка Эльвира Набиуллина сообщила, что темпы инфляции замедляются быстрее, чем предполагалось ранее, и в связи с этим она ожидает дальнейшего снижения ключевой ставки на заседании регулятора в июле. Это обстоятельство привлекло мое внимание к девелоперу Самолёт, планирующему выпустить новый облигационный выпуск с привлекательной доходностью. Организаторами выступят: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк и Т-Банк. 

📊На первый взгляд, инфляционные показатели в стране остаются высокими: недавно Росстат предоставил данные о том,что инфляция на 16 июня достигла 9,6%. Однако цифры Росстата — это зеркало заднего вида, сам ЦБ руководствуется сезонно сглаженным показателем, который опустился ниже 5%, что позволяет регулятору продолжать смягчать ДКП.

При оценке девелоперов я всегда анализирую статистику реализации квартир от ДОМ РФ.Важно понимать, что компании с высокой долей непроданных площадей могут столкнуться с трудностями при обслуживании долговой нагрузки, выполнении обязательств перед подрядчиками и финансировании новых проектов.

Всё чаще слышу вопросы от подписчиков: какие облигации стоит добавить в портфель в преддверии смягчения ДКП? И правда, основные инфляционные метрики демонстрируют обнадеживающую динамику, повышая вероятность снижения ключевой ставки уже этим летом. В такие моменты самое время выбрать интересные выпуски облигаций.

Итак, флоатеры в условиях будущего снижения ключа становятся неинтересными, поскольку бонды с фиксированным купоном обеспечат более высокую доходность. Идеальным выбором становятся бумаги с ежемесячными купонами, которые за счёт постоянного реинвестирования способны обеспечить хороший результат. 

📌 Вышеперечисленным критериям соответствует новый облигационный выпуск АйДи Коллект серии 001Р-04, на который я сегодня и хочу обратить внимание.

АйДи Коллект – это коллекторское агентство, входящее в российскую финтех-группу IDF Eurasia, вместе с Moneyman (топ-2 МФО) и Свой Банком, специализирующемся на кредитовании финансовых компаний. 

Компания занимает третье место по выручке среди российских коллекторов и является лидером в сегменте портфелей МФО благодаря глубокой экспертизе, многолетнему лубопыту и использованию передовых технологий, таких как Data Science и ИИ. Эти методы позволяют эффективно прогнозировать возврат долгов и выбирать оптимальные условия для приобретения цессионных портфелей.

Смягчившаяся риторика Банка России и выходящие данные по инфляции дают все больше уверенности, что текущее значение ключевой ставки – это пик в этом цикле. Классическая стратегия подразумевает в такой момент покупку длинных ОФЗ с расчетом на быстрый рост тела при снижении ставки. Однако это спекулятивная история с соответствующими рисками. Далеко не все инвесторы, тем более частные, готовы держать такую позицию 10-15 лет.

Для консервативных инвесторов текущий момент может быть удачным для фиксации исторически высокой доходности в надежных корпоративных облигациях с удержанием позиции до погашения. Думаю, на длинный срок идти в низкий рейтинг не стоит. Беда в том, что среди таких бумаг относительно длинных выпусков в принципе немного (средняя дюрация на рынке около 1,8 лет), а действительно ликвидных — единицы. Но кое-что выбрать все же можно.

Бумаги с наивысшим кредитным рейтингом и длиной от 3 лет:

▪️ГазпромКP6 (доходность к погашению 23.06.28 года 18,2%, выплата купона каждый квартал)

Российский рынок облачных сервисов растет высокими темпами как за счет ускоряющейся цифровизации экономики, так и повышенного интереса к ИИ. Недавно о финансовых результатах за 2024 год отчитался Selectel. Мне эта компания интересна по нескольким причинам: во-первых, это один из потенциальных кандидатов на получение публичного статуса. Во-вторых, у них сейчас в обращении 4 выпуска облигаций (два из которых, на мой взгляд, особенно интересны, но об этом ниже). 

Итак, выручка за отчетный период выросла на 29% до 13,2 млрд рублей. Количество клиентов приблизилось к отметке 28 тысяч, показав рост двузначными темпами, что вкупе с увеличением потребления облачных сервисов текущими клиентами позволяет компании демонстрировать высокие темпы роста выручки.

Необходимо подчеркнуть, что уровень проникновения облачных сервисов в нашей стране существенно ниже аналогичных показателей ведущих мировых экономик, что может свидетельствовать о наличии значительного потенциала дальнейшего роста.

Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 24% до 7 млрд рублей при рентабельности выше 50%. При этом чистая прибыль увеличилась всего на 19% до 3,3 млрд рублей. На показатель давит рост процентных расходов на фоне высокого уровня ключевой ставки.

Повышенная волатильность на рынке акций вновь подчеркивает важность диверсификации инвестпортфеля. Облигации остаются одним из традиционных защитных активов. При выборе долговых бумаг ключевыми критериями для меня становятся высокое кредитное качество эмитента и наличие привлекательной доходности относительно ОФЗ.

На этом фоне будет интересно взглянуть на финансовую отчетность за 2024 год Первого клиентского бюро (ПКБ), которое занимает лидирующие позиции на российском рынке коллекторских услуг и готовится разместить два облигационных выпуска. 

Итак, операционные доходы в отчетном периоде увеличились на 38,3% до 9,5 млрд рублей. Эмитент продолжает укреплять свои позиции на рынке, выстраивая успешное сотрудничество с ведущими банками и МФО. Чистая прибыль компании увеличилась на 21,4% до 7,9 млрд рублей, при внушительной рентабельности акционерного капитала на уровне 58%.  

Важную роль в достижении высоких результатов играет использование передовых технологий, таких как Big Data и искусственный интеллект, которые позволяют точно прогнозировать возврат задолженности и наиболее выгодные условия приобретения долгов.

По словам замминистра строительства и ЖКХ Никиты Стасишина, 2025 год для строительной отрасли пройдет нормально. Того задела, который сформирован застройщиками, точно хватит. Самое главное внимательно смотреть за переносом сроков сдачи и ввода объектов.

С последним также не должно возникнуть трудностей. По данным Росстата, ввод жилья в РФ за I квартал 2025 года вырос на 8,9% до 32 млн кв. м. В этой связи будет интересно взглянуть на новые облигационные выпуски Самолета на общую сумму 3 млрд рублей.

Итак, ГК Самолет подготовил два выпуска облигаций БО-П16 и БО-П17, сбор заявок начнется 17 апреля и продлится до размещения 22 апреля 2025 года. Перед тем, как разобрать параметры выпусков давайте поговорим о финансовой устойчивости Самолета.

Несмотря на все трудности, долговая нагрузка на конец 2024 года составляла 2,6x по показателю чистый долг/EBITDA с учетом проектного финансирования и эскроу, без них — 1,3х. Это ниже, чем у большинства застройщиков. Несмотря на скепсис многих инвесторов, компания без проблем провела оферту в феврале 2025 года, а также выкупила часть своих облигаций (на выкуп подали 2 из 10 возможных млрд рублей), тем самым снизив долговую нагрузку почти на 20 млрд рублей.