Бустер.Ру – коллекторская организация, специализируется на досудебном и судебном взыскании задолженностей. Cвязана с МФК Джой Мани (BB-) – через учредителя со 100% долями в обеих компаниях

Выпуск идет по новомодной схеме, когда более-менее известный на бондовом рынке эмитент выводит на своем имени новую компанию из формальной или неформальной группы (в свою очередь, МФОшки в последние годы движутся к формированию вокруг себя таких групп, куда могут входить различные бренды микрофинансов, коллекторы, IT-подразделения и т.п.) 

👌 Рынок такое оценивает ближе к рейтингу материнской компании, что позволяет группе занимать дешевле и не концентрировать долговую нагрузку на одном эмитенте – чтобы лишний раз не пугать инвесторов, поскольку полноценное МСФО для таких групп пока большая редкость. И данный случай не исключение

1️⃣ Что по самому Бустеру:

• Работает с 2020 года, и до 2024 тренировался «на кошках» – отлаживал процессы на маленьких объемах
• Далее начали резкое масштабирование: портфель цессий за 2024 вырос в 8 раз, а 10м’25 еще в 2,4 раза, причем с акцентом на сторонних продавцов (на октябрь доля Джой LTM в нем снизилась с 73 до 33%) 

( Читать дальше )

Гельтек-Медика производит и продает гели для медицинских исследований, а также домашнюю и профессиональную косметику

⏳ Работает с 1994 года. Изначально специализировалась на гелях, но свою новую волну поймала именно на косметике, на фоне турбулентности 2022 года – и сейчас на этот сегмент приходится уже более 70% выручки

В активах – собственные диагностические центры, R&D-лаборатория и производственные площадки. Продают через маркетплейсы и сети: Озон, WB, Золотое Яблоко, планируют выходить в Магнит Косметик, а также открывать собственные оффлайн-точки. Активно инвестируют в новое производство, именно под него сейчас привлекают заемные деньги

📋 Из отчетов есть МСФО за полный 2024 и РСБУ за 1 полугодие 2025 (цифры вполне кореллируют, так что можно ориентироваться на оба). Основное оттуда:

• Мощный рост выручки. 2024 – 2,3 млрд. (+72,3%), 1п’25 – 2,1 млрд. (х2,3). ▫️Всё счет косметики, медицинский сегмент плюс-минус стагнирует
• На этом фоне – сильно опережающий рост расходов, с доминированием коммерческих (что норма на этапе расширения из-за высоких маркетинговых затрат). Как следствие – ебитда и прибыль без динамики в 2024, но с улучшением в 1п’25

( Читать дальше )

🛢 Борец Капитал: A-, 2 выпуска – фикс на 2,5 года, флоатер на 2 года, общий объем 10 млрд.

Более, чем полугодовая эпопея со сменой собственника и ограничениями на выплату купонов можно считать, что разрешилась. Тем не менее, бумаги все еще торгуются с небольшой премией к рынку (я бы сказал, что недостаточно большой – формального повода закладывать риски как бы и нет, но пойти не так или хотя бы не совсем так, – всё ещё может что угодно)

Поэтому и в новых выпусках эта премия нужна. Эмитент держит интригу до последнего и до сих пор не озвучил параметры купонов/доходности. По части коммуникации с инвесторами у них ничего не поменялось в лучшую сторону, и это тоже далеко не лучшие практики. Посмотрим на цифры, когда они наконец появятся, без них сказать больше особо и нечего

🪨 Уральская Кузница CNY: A-, купон до 13% ежемес. (YTM до 13,8%), 3 года, 100 млн.

Говорим Кузница – держим в уме Мечел. Чуть более развернутое мнение по эмитенту здесь и здесь. Лично мне связки с главным долговым зомби нашего рынка достаточно, чтобы не трогать эти бумаги даже с повышенной YTM

( Читать дальше )

💡 ИЭК Холдинг: A-, флоатер ΣКС+325 ежемес. (EY до 22,24%), 2 года, 2 млрд.

Эмитенты быстро прочувствовали разочарованный сантимент рынка на фоне осторожных действий ЦБ – и популяция флоатеров в этом месяце существенно выросла 

ИЭК занимается производством и поставками электротехнического и светотехнического оборудования под несколькими брендами. Судя по свежем полугодовому отчету, чувствует себя вполне комфортно, с умеренным ростом на всех уровнях и адекватной долговой нагрузкой (ЧД/EBITDA~2,9х, ICR~1,7х). Дополнительная морковка – потенциальное давно запланированное IPO

Параметры бумаги, конечно, слабоваты в сравнении с общей группой флоатеров A. Но ИЭК всегда стоил дороже своего формального рейтинга. Их более-менее длинный фикс 1P-03 RU000A10B3T6 торгуется сейчас на уровне уверенного AA. Отсюда и новая бумага может быть интересной даже спекулятивно (хоть и флоатер), а в холд – тем более

🚜 ТАЛК Лизинг: BBB, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 1 год, 200 млн.

( Читать дальше )

⛓️ Уральская Сталь: A/A+, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 2,5 года, 3 млрд.

Про ситуацию у эмитента писал тут. Выпуск напоминает бумаги Мечела/Кузницы и Кокса – у Стали тоже всё сложно, все про это знают, поэтому приходится давать явную премию к рынку. При этом, в табличке видно, что на своей длине выпуск будет конкурировать в основном с плюс-минус такими же неоднозначными эмитентами, а всё хоть сколько-то благополучное торгуется существенно ниже



( Читать дальше )

💰 ГПБ: AA+/AAA, дисконтные (цена 56%), 5 лет, 5 млрд.

Разбирал параметры тут, никаких кардинальных изменений с тех пор не произошло. Выпуск остается наименее интересным вариантом в сегменте дисконтных бумаг, никакой цеесообразности брать его с первички не вижу

🌐 Кифа CNY: BBB, купон до 15% ежемес. (YTM до 16,08%), 2 года, 50 млн.

Эмитент примечателен весьма успешным дебютным выпуском 1P-01 RU000A106EV9, регулярными повышениями кредитного рейтинга (начинали в 2021 году с BB) и запредельно наглой попыткой собрать денег на IPO в августе 2024 (хотели продаться с P/E 100+)

Хорошо (для потенциальных покупателей акций), что у них ничего не получилось, потому что итоги 2024 года абсолютно не попали в трек, который прогнозировала компания прошлым летом. Операционный рост замедлился, и без того низкая рентабельность еще упала, а общий вид баланса ухудшился через классический рост запасов (х7+) и дебиторки (+74,5%). Вероятно, из-за сложностей по части трансграничных платежей, на которых по сути и держится модель Кифы

( Читать дальше )

⚗️ Полипласт USD: A- / A, купон до 12,5% ежемес. (YTM до 13,24%), 2,5 года, 20 млн.

Серийный эмитент в не самом простом положении, чем многих и отталкивает, но пока вполне себе давал заработать, как минимум в рублевых выпусках

Последний раз писал про это и про Полипласт в целом в разборе свежего юаневого RU000A10C8A4. Стартовые параметры долларового – получаются примерно на аналогичном уровне. Юаневый при этом короче и выше по ТКД, поэтому при снижении на сборе – я бы смотрел уже на него

( Читать дальше )

🪓 Сегежа Групп: BB+, купон до 26% ежемес. (YTM до 29,34%), 2,5 года, 1 млрд.

Звезда недели. Идея тут в том, что после допэмиссии на 113 млрд. Сегежа должна существенно (примерно втрое) сократить финрасходы и сможет еще какое-то время протянуть в ожидании улучшения конъюктуры на своем рынке или другого чуда. Даже несмотря на то, что на операционном уровне компания остается убыточной

Я бы пока не раскатывал губу на все 2+ года, но по крайней мере до конца 2025 эмитент выглядит более-менее спокойным. Соответственно, и желающих в этой истории поучаствовать – наверняка будет много



( Читать дальше )

💰 МГКЛ: BB, купон 25,5% ежемес. (YTM 28,71%), 5 лет, 1 млрд.

Традиционная раздача денег от МГКЛ. Мне сейчас особо нечего сказать про их кредитное качество, последний разбор был по годовому МСФО, и там, конечно, были вопросики. С тех пор ничего нового не выходило (РСБУ и операционки тут нерепрезентативны). Поэтому как минимум до полугодовой консолидации я был бы достаточно осторожен в плане каких-то долгосрочных отношений с эмитентом

Но чисто спекулятивно выпуск интересен. МГКЛ торгуется как «вещь в себе», с некоторым отрывом от формального рейтинга, поэтому с общей группой длинных ВДО новую бумагу сравнивать не совсем корректно (хотя и там она уступает только куда менее солидным САТам и Пионер Лизингам). Премия к своим прошлым выпускам при этом высокая: ближайший и по доходности, и по дюрации 1Р-07 RU000A10ATC4 закончил пятницу на YTM~25,4%. Здесь, безусловно, планирую поучаствовать



( Читать дальше )

🚧 ПИР: BB, купон 28,5% ежемес. (YTM 32,54%), 3 года, 300 млн.

Ранее писал, почему этот эмитент мне не особо нравится. Можно еще добавить, что ПИР работает в рамках более широкой группы связанных компаний, деньги там гуляют вполне свободно, а консолидированной отчетности у нас нет

Если кого не смущает качество, то предыдущий выпуск 03-001P RU000A10BP87 торгуется сейчас выше нового и по доходности, и по ТКД – поэтому смысла заходить сюда с первички тоже не вижу

🏗 ТД РКС: BBB-, купон до 26% ежемес. (YTM до 29.34%), 3 года, 700 млн.

Тоже эмитент, от которого предпочитаю держаться в стороне. Подробнее – в разборе прошлого выпуска 2Р-05 RU000A10BQM7

Справедливости ради – рынок этот выпуск оценил вполне средне по группе, без такой явной премии за риск, как 2Р-04 RU000A108RK0 (что само по себе выглядит не совсем нормальным, но как есть – при прочих равных у «сложных» эмитентов приоретизируется высокая ТКД, т.к. с ней доходность раскрывается ровнее и держать до погашения не обязательно)

( Читать дальше )