Первичные размещения облигаций: план на неделю с 06.10 по 12.10.25 (часть 1/2)

🛢 Борец Капитал: A-, 2 выпуска – фикс на 2,5 года, флоатер на 2 года, общий объем 10 млрд.

Более, чем полугодовая эпопея со сменой собственника и ограничениями на выплату купонов можно считать, что разрешилась. Тем не менее, бумаги все еще торгуются с небольшой премией к рынку (я бы сказал, что недостаточно большой – формального повода закладывать риски как бы и нет, но пойти не так или хотя бы не совсем так, – всё ещё может что угодно)

Поэтому и в новых выпусках эта премия нужна. Эмитент держит интригу до последнего и до сих пор не озвучил параметры купонов/доходности. По части коммуникации с инвесторами у них ничего не поменялось в лучшую сторону, и это тоже далеко не лучшие практики. Посмотрим на цифры, когда они наконец появятся, без них сказать больше особо и нечего

🪨 Уральская Кузница CNY: A-, купон до 13% ежемес. (YTM до 13,8%), 3 года, 100 млн.

Говорим Кузница – держим в уме Мечел. Чуть более развернутое мнение по эмитенту здесь и здесь. Лично мне связки с главным долговым зомби нашего рынка достаточно, чтобы не трогать эти бумаги даже с повышенной YTM

Но из условно-хорошего – что рублевый выпуск Кузницы 1Р-01 RU000A10C6M3 торгуется не совсем уж конченым образом, и на этом фоне на высокую стартовую доходность нового может и можно осторожно посмотреть, хотя бы чисто спекулятивно

Выпуск само собой выглядит по параметрам лучше, чем Полипласты и даже чем менее рейтинговая Кифа БО-01 RU000A10CM89, но на мой взгляд эти эмитенты куда спокойнее. По качеству я бы сравнивал скорее с Сегежей, которая сильно дешевле

Это опять же субъективное мнение, рынок то пока оценивает Кузницу лучше, поэтому чисто теоретически какой-то плюсик в новой бумаге тоже может получиться. В может и нет – история очень на любителя и слабо предсказуемая. Дополнительно мне не нравится длина в 3 года, для чисто спекулятивного входа в валюту на нынешнем слабом рынке это тоже минус. Пока, по совокупности, участвовать большого желания все так же нет

⛓️ Уральская Сталь: A/A+, 2 выпуска – фикс на 2,5 года, купон до 20% (YTM до 21,94%) и флоатер на 2 года, ΣКС+425 ежемес. (EY до 23,45%), общий объем 3 млрд.

Фикс изначально стартовал аналогично августовскому выпуску 1Р-05 RU000A10CLX3. После превентивного повышения купона 20>21% стал поинтереснее и вполне однозначно лидирует по рейтинговой группе. Но думаю, как и прошлый, этот выпуск на сборе насильно приземлят куда-то ближе к рынку, а орги заберут своё на дораздачу через стакан (ажиотажа на сборе не жду из-за сложного финансового положения эмитента). Поэтому насчет участия пока сильно сомневаюсь

Флоатер тоже выглядит so-so, проигрывает не только проблемным эмитентам (при том, что сама сталь тоже относится именно к этой категории) но даже вполне благополучной АБЗ 2P-02 RU000A10B263 и совсем эталонному ПКБ 1Р-06 RU000A10A414. В холд чисто по спреду/EY – приемлемо, но загружаться в Сталь на 2 года само по себе не кажется сейчас хорошей идеей

💿 ЭН+ Гидро CNY: A+/AA-, купон до 8% ежемес. (YTM до 8,3%), 1,5 года, 500 млн.

Совсем не тот купон, который хочется видеть в этих рейтингах. Выглядит не совсем плохо только на фоне Русалов и своей близкой по длине 1РС-05 RU000A108FX8 (правда, ликвидности в ней не всегда хватает). Ну и за умеренную длину можно зацепиться, если смотреть чисто спекулятивно

По мне этого мало, да и чисто исторически – эмитенты Дерипаски редко когда давали заработать спекулятивно. Кроме того, выпуск идет со входом от 1,4 млн. (в рублевом эквиваленте) что тоже не добавляет желания сюда загружаться

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)