Мы снизили долгосрочные прогнозы цен на нефть на 5–10%. На эту же величину скорректировали и целевые цены по компаниям. В 2026 году мы ждём среднюю цену за баррель Brent около $60 и средний курс 92 ₽ за доллар. Такой прогноз — негативный для прибыли и дивидендов нефтегазовых компаний.

Татнефть: Таргет – 900 ₽, Оценка – покупать, Потенциал роста – 52%

Компания нарастила выход светлых нефтепродуктов до 90% — это добавит 5–7% к её EBITDA в 2026 году. А нормализация инвестиционной программы поможет держать свободный денежный поток на уровне, достаточном для выплаты 65% чистой прибыли. В ближайший год в SberCIB ждут доходность около 10%.

Транснефть: Таргет — 1 600 ₽ для привилегированных акций, Оценка — покупать, Потенциал роста — 21%

Аналитикам нравится стабильность прибыли и денежных потоков «Транснефти», которые не зависят от цены нефти и рубля. А ещё они ждут доходность по её бумагам около 13–14% за 2025 год.

В понедельник (27 октября) Татнефть раскрыла финансовые результаты по РСБУ за 3кв25. Выручка снизилась на 10% г/г до 366 млрд руб. Прибыль от продаж сократилась на 6% до 64 млрд руб. Чистая прибыль упала на 30% г/г и составила 38 млрд руб., что оказалось на 4% выше наших ожиданий.

Согласно дивидендной политике, Татнефть направляет на дивиденды не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины, однако обычно за первые 3 квартала финансового года компания использует именно прибыль по РСБУ в качестве дивидендной базы.

Расчетный дивиденд за 3кв25 предполагает выплату в 8,13 руб./акц. (дивидендная доходность – 1,6%). За 2025 год мы ждем дивиденды в размере не более 30 руб./акц. (годовая доходность – 6%)

В третьем квартале чистая прибыль компании несколько восстановилась на фоне роста крэк-спредов. Результаты остаются слабыми, как и у других компаний сектора. Сохраняем осторожный взгляд на акции Татнефти.

Во вторник (23 сентября) Татнефть раскрыла операционные результаты за 1П25. Добыча нефти сократилась на 1,7% г/г до 13,4 млн тонн из-за ограничений по добыче в рамках сделки ОПЕК+, объем производства нефтепродуктов вырос на 4% до 8,8 млн тонн.

Результаты компании в рамках ожиданий. За счет снятия ограничений по добыче со стороны ОПЕК+ мы ждем, что добыча Татнефти по итогам 2025 года практически не изменится относительно 2024 года и составит 27,3 млн тонн ввиду роста объемов во 2П25.

Татнефть обнародовала операционные результаты за первое полугодие 2025 года. Собрали для вас самые главные цифры.

• Добыча нефти: снизилась на 1,8% по сравнению с 2024 годом, до 13,4 млн тонн.
• Добыча газа: выросла на 2,3% и достигла 440 млн кубометров.
• Производство нефти: в первом полугодии компания произвела 8,8 млн тонн нефтепродуктов (рост +4% год к году).
• Производство газа: за январь–июнь произведено 475 тыс. тонн газопродуктов (+0,4% год к году).

В первом полугодии 2025 года на основные операционные показатели повлияли потребление нефти и нефтепродуктов, соглашение ОПЕК+, цены на нефть, курс рубля, инфляция, регуляторная среда и геополитика.

Добыча нефти ожидаемо сократилась из-за соглашения с ОПЕК+. Фактический рост добычи начался в сентябре–августе после частичного снятия добровольных ограничений. В целом по России за полугодие добыча нефти снизилась на 2%.

Добыча газа под ограничения картеля не попадает, поэтому в ее динамике наблюдается рост. Рост переработки в итоге положительно отразился на финансовых результатах. Выручка этого сегмента выросла на 4% год к году.

Подводим итоги сложного полугодия для российских нефтяных компаний. Падение цен на нефть и укрепление рубля серьезно ударили по финансовым показателям, но некоторые игроки проявили завидную устойчивость.

Ключевые тенденции за 1П25:

— Выручка снизилась на 6–18% г/г
— EBITDA упала на 27–38%
— Чистая прибыль просела на 51–68%

Лидеры устойчивости:

— Газпром нефть (SIBN) – относительно неплохая устойчивость выручки и EBITDA в т.ч. за счет фокуса на внутреннем рынке
— Лукойл (LKOH) – сильный денежный поток и программа выкупа акций поддерживают дивидендный потенциал

Что ждем во 2П25:

— Рост добычи благодаря увеличению квот ОПЕК+
— Поддержка от внутренних цен на нефтепродукты (особенно для SIBN и TATN)
— Снижение ключевой ставки может улучшить финансовые результаты
— Главные риски – сохранение сложной макроконъюнктуры, атаки на НПЗ.

Каждый эмитент имеет шансы на рост:

— LKOH – высокая вероятность получения самой высокой див. доходности за 1п25
— ROSN – ускорение развития проекта «Восток Ойл» может стать катализатором динамики котировок

«Татнефть» опубликовала финансовые результаты

В целом EBITDA оказалась в рамках ожиданий аналитиков, а вот чистая прибыль — ниже на 22%. Свободный денежный поток (СДП) вышел больше прогноза и составил 52 млрд ₽.

Основная причина расхождения результата и ожиданий — переоценка балансовой стоимости казахстанского производителя шин ТОО Tengri Tyres.

«Татнефть» сократила капзатраты больше, чем прогнозировали эксперты, — до 66 млрд ₽. Дополнительную поддержку СДП оказало сокращение оборотного капитала примерно на 17 млрд ₽. В результате показатель превзошёл оценки SberCIB и достиг 52 млрд ₽.

После выплаты дивидендов за первое полугодие в 14,35 ₽ на акцию часть СДП «Татнефти» всё ещё останется нераспределённой.

Аналитики полагают, что по итогам года компания выплатит весь СДП в качестве дивидендов. В таком случае дивиденды за год составят 50–55 ₽ на акцию с доходностью 7,5–8,5%.

Источник

На этой неделе (25–29 августа) Татнефть представит результаты по МСФО за 1П25. Мы ожидаем, что выручка компании сократится всего на 1% г/г до 924 млрд руб. Несмотря на значительное ухудшение конъюнктуры рынка выручка осталась стабильной, в основном из-за роста трейдинговых операций.

Однако, EBIT сократился на 47% г/г до 105 млрд руб., а EBITDA упала на треть до 147 млрд руб. ввиду снижения цен на нефть и укрепления курса рубля.

Чистая прибыль снизилась еще сильнее – в 2,5 раза г/г и составила 61 млрд руб. Падение чистой прибыли связано как со снижением маржинальности на уровне операционной прибыли, так и со значительным убытком по курсовым разницам вследствие укрепления рубля.

В целом слабые результаты не станут для нас чем-то неожиданным: к сожалению, конъюнктура для нефтяников остается неблагоприятной.

Средние биржевые цены на бензин с начала августа составили более 69 тыс. руб./тонну, что уже на 4% превышает порог для получения демпферных выплат нефтяникам.

Последний и единственный раз такая ситуация наблюдалась в сентябре 2023 года и затрагивала выплату демпфера в октябре. На тот момент ущерб составил более 200 млрд руб. компенсации для всего сектора. Тогда при превышении порога цен по одному из нефтепродуктов (бензину или дизелю) демпфер обнулялся полностью.

В этот раз конъюнктура рынка нефти заметно ухудшилась, при этом демпферные выплаты разделены по каждому из нефтепродуктов: мы оцениваем, что из-за достаточно вероятной отмены демпфера нефтяники потеряют около 30 млрд руб. компенсации.

Для сектора это не слишком большая потеря, но только в случае, если цены на бензин опустятся ниже предельного значения уже в следующем месяце. Исторически, на август-сентябрь приходится пик спроса на топливо, поэтому мы ожидаем, что ситуация с биржевыми ценами нормализуется уже в ближайшие два месяца.

В пятницу (1 августа) Татнефть раскрыла финансовые результаты по РСБУ за 1П25. Выручка снизилась на 10% г/г до 674 млрд руб. Прибыль от продаж упала почти вдвое год к году до 86 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 44% г/г и составила 67 млрд руб.

Согласно дивидендной политике, Татнефть направляет на дивиденды не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины. Однако в 1П24 компания распределила целых 75% прибыли по РСБУ.

Расчетный дивиденд за 1П25 предполагает выплату в 14,35 руб./акц. при выплате 50% прибыли РСБУ или 21,52 руб./акц. при распределении 75% прибыли. Дивидендная доходность за полугодие в таком случае может составить 2,2% и 3,3% соответственно.

Результаты Татнефти объективно слабые на фоне заметного ухудшения как конъюнктуры рынка нефти, так и значительного и продолжительного крепкого курса рубля. Отчетность РСБУ традиционно определяет 80–90% прибыли по МСФО.